挖貝網(wǎng)訊 2月15日消息，時(shí)至今日，新三板市場(chǎng)擴容仍在繼續。與之相隨的是，新三板創(chuàng )新層和基礎層的分化現象更加明顯，好的企業(yè)越來(lái)越好，差的企業(yè)無(wú)人問(wèn)津。

面對越來(lái)越龐大的新三板市場(chǎng)和日益分化的“冰火兩重天”現象，在分層制度紅利未落地之前，分層常常被創(chuàng )新層企業(yè)說(shuō)成是“雞肋”。針對當前關(guān)于分層和再分層的討論，市場(chǎng)人士紛紛表示，分層和再分層的關(guān)鍵是應該配套與之相關(guān)的交易制度。

企巢新三板研究院院長(cháng)程曉明對挖貝網(wǎng)表示，“目前的分層只是給出了名單，創(chuàng )新層和基礎層在交易制度上沒(méi)有任何區別，這種分層實(shí)際上是假分層。如果創(chuàng )新層再推出精選層后，仍然不給出制度上的差異，也是毫無(wú)意義的。”

新三板市場(chǎng)走向分化

去年，新三板市場(chǎng)持續低迷，掛牌公司有著(zhù)較強的融資意愿，卻普遍覺(jué)得融資難度大。面對有限的資金供給方，企業(yè)在融資額、轉讓方式、所屬分層類(lèi)別、IPO難易度的分化十分嚴重。

據不完全數據顯示，2016年，新三板前十大融資企業(yè)共實(shí)現融資294.05億元，占市場(chǎng)總融資額21.14%。從轉讓方式看，與協(xié)議企業(yè)相比，僅占掛牌公司總數16%的做市企業(yè)，全年融資占比超37%。

從企業(yè)所屬分層類(lèi)別看，雖然分層制度實(shí)施后，創(chuàng )新層企業(yè)并未享受政策紅利，但據挖貝新三板研究院數據統計，僅占掛牌公司總數9.37%的創(chuàng )新層公司融資額占總融資額的32%。相較基礎層企業(yè)，沒(méi)有得到明顯政策扶持的創(chuàng )新層公司，卻因市場(chǎng)背書(shū)融資能力更強。

尤其是在當前A股擴容的大潮下，作為投資洼地的新三板創(chuàng )新層，其中很多公司都具有IPO潛質(zhì)，市場(chǎng)參與各方對其爭奪非常激烈。

這一情況可以從當前新三板公司申報IPO的情況反映出來(lái)，數據顯示，截至 2月14日，新三板共有86家掛牌公司已經(jīng)進(jìn)行IPO首發(fā)申報，屬于創(chuàng )新層的38家，其余48家則為基礎層公司。對比創(chuàng )新層公司整體基數較小的情況，創(chuàng )新層公司IPO成功的概率其實(shí)更高。

盛世景資產(chǎn)管理公司一位負責人分析，”2018年，創(chuàng )新層企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量將與主板水平一樣，他們將更受資本關(guān)注。”

東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮對挖貝網(wǎng)表示，“對于一個(gè)一萬(wàn)家的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，分化是一個(gè)必然現象。”

不可否認，新三板分化常態(tài)化必將優(yōu)先使得創(chuàng )新層企業(yè)成為新三板的明星網(wǎng)紅，在新三板這個(gè)魚(yú)龍混雜的市場(chǎng)，能不能成為網(wǎng)紅也決定著(zhù)他們能否獲得更多投資人和券商等資源的青睞。

分層和再分層都應配套交易制度

在去年5月分層方案落地之時(shí)，股轉就明確表示，分層的主要目的是更好地滿(mǎn)足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監管資源，同時(shí)有效降低投資者的信息收集成本。面對日益分化的新三板市場(chǎng)，分層又常常被創(chuàng )新層企業(yè)當做是“雞肋”，仿佛并沒(méi)有沾該項制度一點(diǎn)點(diǎn)光。這不免讓人想起此前洪泰基金合伙人盛希泰的話(huà)——簡(jiǎn)單分層制將把新三板推進(jìn)“停尸房”。

保留優(yōu)質(zhì)公司對新三板發(fā)展至關(guān)重要，當前創(chuàng )新層企業(yè)卻又大量IPO造成新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失。一家投資機構負責人對挖貝網(wǎng)分析，“新三板流動(dòng)性和市場(chǎng)趨勢好轉將是長(cháng)期的過(guò)程，而新三板長(cháng)期來(lái)看行與不行，與企業(yè)質(zhì)地密切相關(guān)。”

為解決掛牌企業(yè)遷移之痛，關(guān)于分層和再分層的討論常常不絕于耳。市場(chǎng)人士紛紛表示，分層不是目的，分層和再分層的關(guān)鍵是應該配套與之相關(guān)的交易制度。

一位不愿具名的投行分析師告訴挖貝網(wǎng)，“后續政策將會(huì )向優(yōu)質(zhì)公司傾斜，而創(chuàng )新層和基礎層的‘兩層結構’不足以支持新三板目前的環(huán)境，再分層有助于給新三板估值體系帶來(lái)一定的變化。”

太平洋證券股轉部副總經(jīng)理王晨光分析，“2017年，創(chuàng )新層之上可能再分精選層，采取競價(jià)交易制度。”

東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮告訴挖貝網(wǎng)，“針對部分達到IPO標準的企業(yè)，在股轉系統內推出精選層，為這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更好的資本市場(chǎng)服務(wù)，是合情合理舉措。”

對于一個(gè)一萬(wàn)家的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，分化是一個(gè)必然現象。新的現象也常常會(huì )伴隨著(zhù)舊制度的完善和新制度的落地。“2016年創(chuàng )新層的推出是股轉對市場(chǎng)自然分化的一個(gè)確認，推出精選層也是市場(chǎng)分化的必然結果。”東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮補充道。

企巢新三板研究院院長(cháng)程曉明則認為問(wèn)題的關(guān)鍵不在于怎么分，而在于什么是分層及分層后是否會(huì )有差異化交易制度。他對挖貝網(wǎng)表示，“目前的分層只是給出了名單，創(chuàng )新層和基礎層在交易制度上沒(méi)有任何區別，這種分層實(shí)際上是假分層。如果創(chuàng )新層再推出精選層后，仍然不給出制度上的差異，也是毫無(wú)意義的。”

東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮同樣對上述觀(guān)點(diǎn)表示肯定，“推出精選層是新三板制度設計中的應有之義，但精選層應該和‘實(shí)施競價(jià)交易’與‘降低投資者門(mén)檻’一起推出。”

如果說(shuō)2016年是新三板的監管年，2017則可以稱(chēng)之為新三板的規范年。制度建設作為新三板市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證，政策供應也將成為備受市場(chǎng)期待的最大紅利。關(guān)于分層制度，證監會(huì )主席劉士余幾日前（2月10日）在監管工作會(huì )議上也表示，新三板掛牌企業(yè)的分層制度和分層辦法還需優(yōu)化。

張可亮認為，“2017年推出‘精選層’是完善股轉系統制度建設、更好的服務(wù)掛牌公司的重要舉措，將會(huì )起到很好的示范效應。”