原標題：新三板2017年三大展望

截至2017年1月22日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統（新三板）掛牌公司總數達到10354家。自2016年12月新三板掛牌公司總數越過(guò)萬(wàn)家大關(guān)后，新三板連續幾年的擴容讓人刮目相看。從投融資、市場(chǎng)分化、制度規范看，“萬(wàn)家燈火”的新三板將在2017年面臨哪些挑戰和機遇？

保持投融資平衡或將成大挑戰

在2016年新三板大量公司掛牌交易的同時(shí)，掛牌企業(yè)股票發(fā)行、交易與其他融資的需求隨之成倍擴張。但作為資金供給端的投資改善不足，交易、定增等投資行為下降，讓新三板面臨一定的難題，這在2017年也將是新三板市場(chǎng)面臨的最大挑戰。

雖然2017年新年伊始，新三板單周成交金額有所回升，年內第三周單周成交金額達到52億元，但從2016年的數據看，近六成新三板企業(yè)股票成交量為零。東北證券新三板研究中心總監付立春根據數據分析指出，相比2015年，2016年的做市與協(xié)議交易活躍度均有所下降，尤其做市轉讓換手率下降了一半多。

與此同時(shí)，在深證主板、創(chuàng )業(yè)板和中小板定增融資金額均實(shí)現增長(cháng)的情況下，新三板定增市場(chǎng)幾乎停滯不前。這與2015年新三板定增市場(chǎng)火爆、創(chuàng )歷史新高的情況形成了鮮明的對比。

在定增投融資市場(chǎng)低迷的背景下，新三板股權質(zhì)押市場(chǎng)持續升溫。但是新三板股權質(zhì)押等替代市場(chǎng)規模仍然較小，也沒(méi)有辦法完全緩解新三板企業(yè)融資的困難。

新一年新三板市場(chǎng)面臨“分化”

付立春指出，如果用一個(gè)詞來(lái)概括2017年新三板市場(chǎng)結構的特點(diǎn)，可能“分化”最為恰當。“類(lèi)注冊制的市場(chǎng)，有著(zhù)非常大的包容性。新三板企業(yè)數量眾多，所處行業(yè)、規模、階段、成長(cháng)性、技術(shù)等分化非常嚴重。而新三板投資機構在資金實(shí)力和專(zhuān)業(yè)水平方面也是千差萬(wàn)別。”

目前，除了正規證券公司、律所、會(huì )計師事務(wù)所，眾多的新三板中介機構良莠不齊，甚至魚(yú)龍混雜。如此大體量的新三板市場(chǎng)，面臨的分化范圍很廣、程度很深。

新三板掛牌行業(yè)分散，個(gè)別行業(yè)集中度很高。目前新三板掛牌總數量已突破10000家，所屬行業(yè)雖然分布在25個(gè)領(lǐng)域，但是集中度卻非常高。全部25個(gè)行業(yè)中，信息技術(shù)、機械設備、文化傳媒、基礎化工、電子設備等5個(gè)領(lǐng)域中，掛牌企業(yè)總數占新三板掛牌企業(yè)總數的半數以上。

與此同時(shí)，新三板企業(yè)成長(cháng)性大，盈利情況分化大。絕大部分新三板公司的盈利水平還是相對比較低的。而從橫向與A股同行業(yè)相比，從縱向與新三板其他行業(yè)相比，新三板企業(yè)的估值都出現了大的分化。

2017年制度規范仍將延續

2016年以來(lái)，監管層全面嚴格規范了市場(chǎng)，這對掛牌企業(yè)，特別是創(chuàng )新層企業(yè)的要求不斷提高。未來(lái)新三板制度規范發(fā)展的重點(diǎn)，可能更加側重于市場(chǎng)發(fā)展與創(chuàng )新。

付立春認為，總體來(lái)說(shuō)，2016年初以來(lái)全面嚴格的監管規范了市場(chǎng)，掛牌企業(yè)門(mén)檻提高，退市制度推進(jìn)，新三板企業(yè)從數量擴大升級為質(zhì)量提高。創(chuàng )新性政策主要是分層和私募做市。隨著(zhù)新三板定位的明晰，預計監管制度將更加完善。其中新三板大宗盤(pán)后轉讓制度、引入公募基金、新三板轉創(chuàng )業(yè)板等令人期待。

對此，未來(lái)新三板或將步入全面升級階段。其中新三板掛牌，將從單一維度的企業(yè)數量擴容，過(guò)渡到更加注重質(zhì)量提高。

一方面，隨著(zhù)門(mén)檻提高，未來(lái)新增掛牌企業(yè)的數量可能將會(huì )下降；另一方面，隨著(zhù)退市制度實(shí)施，部分業(yè)績(jì)較差企業(yè)會(huì )逐漸被淘汰。新三板企業(yè)流轉加速、優(yōu)勝劣汰，結果是整個(gè)市場(chǎng)質(zhì)量的提高。與之相對應，新三板參與者千差萬(wàn)別、參差不齊的狀況也有望改善。

另外，新三板未來(lái)也將從制度規范，過(guò)渡到制度創(chuàng )新。從整體上看，2017年新三板將具有更廣闊的想象空間，付立春甚至將新三板稱(chēng)為中國資本市場(chǎng)的“二次元”。“從周期來(lái)看，新三板‘一次創(chuàng )業(yè)’周期中的冬天正在過(guò)去，未來(lái)‘二次創(chuàng )業(yè)’階段的春天正在來(lái)臨。”