最新融資數據出爐，據Choice數據，2016年新三板定增融資額為1450.8億元，同比增長(cháng)19.29%，和2015年融資額同比飆升8倍的增長(cháng)率相比，當前新三板的融資受到流動(dòng)性遏制。

2017年合格投資者認定放寬至金融資產(chǎn)或會(huì )帶來(lái)一定活水。但最關(guān)鍵的是流動(dòng)性改善、賺錢(qián)效應顯現，資金才會(huì )隨公、私募基金入市，因此2017年行情難言十分樂(lè )觀(guān)，定增擴容有限。

合格投資者數量制約定增增幅？

廣東中科招商副總裁朱為繹最近發(fā)現，很多新三板公司停牌時(shí)間過(guò)長(cháng)，咨詢(xún)后了解到，企業(yè)的重大資產(chǎn)重組的交易對手無(wú)法開(kāi)立新三板賬戶(hù)，就一直拖到現在。

根據全國股轉讓系統《投資者適當性管理細則(試行)》，可以參與定向增發(fā)的投資者包括合格投資者，或1、公司股東；2、公司的董事、監事、高級管理人員、核心員工。

而合格投資者此前的規定是申請前一日證券資產(chǎn)市值500萬(wàn)以上；具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會(huì )計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景或培訓經(jīng)歷。

南山投資執行董事周運南告訴新三板在線(xiàn)，實(shí)際操作中，A公司向B公司定向增發(fā)股份，以股權收購B公司，但是B公司的股東等可能是實(shí)業(yè)老板，比如煤老板，有500萬(wàn)的資產(chǎn)，但是沒(méi)有炒過(guò)股，就無(wú)法參與A公司的定增。

據Choice統計，2016年新三板實(shí)際募集資金1450.8億元，與2015年融資額1216.17億元相比僅增長(cháng)19.29%，2015年融資額同比飆升8倍的步伐戛然而止，不能不說(shuō)與定增對象僅限于合格投資者而新三板合格投資者數量稀少有關(guān)。

據Choice統計，2016年11月A股持有流通市值500萬(wàn)以上的自然人投資者僅17.01萬(wàn)戶(hù)，占比0.35%。其中自然人投資者持股市值在1000萬(wàn)-1億和1億以上的分別為6.22萬(wàn)戶(hù)、0.48萬(wàn)戶(hù)。另外還有3萬(wàn)家機構投資者。

如果按照每個(gè)自然人投資者平均可投資金100萬(wàn)計算，自然人可投資金池容量1700億元。池子容量有限，制約了2016年定增的快速擴容。

據股轉公司副總陳永民透露，目前新三板合格投資者30萬(wàn)戶(hù)，但日活躍僅5000戶(hù)。

新三板2017年流動(dòng)性難言改善

在中國證監會(huì )近期發(fā)布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》(下稱(chēng)“《辦法》”)中，專(zhuān)業(yè)投資者條件有所放寬。500萬(wàn)證券資產(chǎn)擴展到金融資產(chǎn)，包含銀行存款、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等，2年證券投資經(jīng)驗也放寬到基金、期貨、黃金、外匯投資。

至于金融資產(chǎn)300萬(wàn)以上，1年相關(guān)投資經(jīng)驗的投資者可以申請轉化為專(zhuān)業(yè)投資者的規定，市場(chǎng)人士認為，“合格投資者門(mén)檻的放寬肯定會(huì )為定增帶來(lái)活水”，并建議股轉系統“恢復”此前新三板300萬(wàn)的投資者門(mén)檻。

“《辦法》規定，只要投資者具有風(fēng)險投資或基金(含私募股權基金、私募證券基金)的投資經(jīng)驗，就可認定為專(zhuān)業(yè)投資者，”朱為繹告訴新三板在線(xiàn)，這對很多實(shí)業(yè)老板是一大利好。不過(guò)對于一個(gè)完全沒(méi)有金融經(jīng)驗的“煤老板”，也許還是只能“曲線(xiàn)救國”。

然而新三板定增仍遭遇諸多困境。2016年12月23日神州優(yōu)車(chē)公告稱(chēng)，百億定增計劃經(jīng)過(guò)2次延期，從原計劃的2016年11月22日延期至2017年1月13日。

華龍證券募資百億未來(lái)有IPO概念，不愁退出問(wèn)題。然而申萬(wàn)宏源市場(chǎng)研究總監桂浩明此前公開(kāi)質(zhì)疑神州優(yōu)車(chē)的定增能否順利完成：“新三板有些項目不比主板市場(chǎng)的融資項目差，但是機構參與了融資，錢(qián)進(jìn)去了以后結果發(fā)現退不出來(lái)，后面就沒(méi)有資金再參與融資，形成了融資怪圈”。

此前中科招商、鼎鋒資產(chǎn)等私募機構曾向新三板在線(xiàn)表示，定增之后，無(wú)法退出，就成了他們投資的極大顧慮。

展望2017年，盤(pán)后大宗交易的推出成為業(yè)界期待，屆時(shí)機構投資者可能會(huì )開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)，融資困境或會(huì )有較大好轉。

但流動(dòng)性困境是根本的問(wèn)題，沒(méi)有足夠的流動(dòng)性，大宗交易也可能找不到接盤(pán)方。“而賺錢(qián)效應是關(guān)鍵。只要有賺錢(qián)效應，100萬(wàn)的資金甚至更低可以通過(guò)公募基金或私募基金源源不斷地入市。”

周運南更加樂(lè )觀(guān)，他說(shuō)，市場(chǎng)上的私募資金有8萬(wàn)億元，只要1萬(wàn)億元投向新三板，新三板就不缺資金。

不過(guò)，安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，2017年新三板將迎來(lái)基金產(chǎn)品退出高峰，另外新三板公司整個(gè)市場(chǎng)解禁金額在4000億元左右，解禁時(shí)點(diǎn)是上半年大于下半年，這個(gè)壓力會(huì )一直成為明年對市場(chǎng)行情有所制約的一個(gè)重要因素。

所以2017年，如果公募基金入市，會(huì )帶來(lái)增量資金和流動(dòng)性，但賺錢(qián)效應有限，定增可能會(huì )有所擴容但爆發(fā)的可能性不大。