截至目前，新三板掛牌企業(yè)從去年年底的5129家激增至近萬(wàn)家，數量翻了一番。隨著(zhù)新三板擴容，管理層一方面加強了監管，股轉系統依次進(jìn)行了暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌、上線(xiàn)轉讓意向平臺、發(fā)布終止掛牌細則等一系列措施；另一方面分層制度落地、私募做市開(kāi)始試點(diǎn)，不斷增強新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性。

體量的增加引來(lái)券商機構紛紛在此“跑馬圈地”，競爭愈加激烈。根據Wind資訊數據顯示，在督導掛牌方面，申萬(wàn)宏源、國信證券、招商證券等老牌券商仍占明顯優(yōu)勢；而在做市方面，廣州證券、九州證券等中小券商表現強勁，分別在做市數量和做市企業(yè)盈利能力上拔得頭籌。不得不說(shuō)，在新三板企業(yè)的市值領(lǐng)域挖掘上，中小券商絲毫不弱于老牌券商。

對于新三板做市業(yè)務(wù)快速增長(cháng)的原因，廣州證券新三板業(yè)務(wù)相關(guān)負責人向《投資者報》記者表示，公司籌備該項業(yè)務(wù)較早，看好新三板市場(chǎng)的發(fā)展前景，市場(chǎng)匯集了來(lái)自各行各業(yè)的中小微企業(yè)，其中不乏資質(zhì)優(yōu)異、成長(cháng)性良好的企業(yè)。

華南另一家中小券商相關(guān)人士向《投資者報》記者表示，分層制度是新三板做市業(yè)務(wù)的機遇，與老牌券商在同一起跑線(xiàn)上，中小券商也更愿意投入成本在新三板業(yè)務(wù)中。

“隨著(zhù)頂層設計的推進(jìn)、市場(chǎng)整體估值的企穩，我們看好新三板做市業(yè)務(wù)能夠為公司帶來(lái)不錯的收益。”上述業(yè)內人士表示，不過(guò)近期監管趨嚴，做市業(yè)務(wù)也會(huì )更加謹慎。

中小券商承銷(xiāo)能力最強

截至今年12月5日，新三板掛牌企業(yè)已達9803家，有督導資格的86家券商中，申萬(wàn)宏源以646家掛牌企業(yè)數位列第一，緊隨其后的是，掛牌508家的安信證券和433家的中泰證券。前十名中還包括中信建投、國信證券、廣發(fā)證券、招商證券、東吳證券、長(cháng)江證券、東北證券。

從數據上看，督導掛牌新三板企業(yè)還是以老牌券商為主，做市商方面則幾乎是中小券商的“地盤(pán)”，包括廣州證券、九州證券、天風(fēng)證券、上海證券等中小券商在做市企業(yè)數量、做市企業(yè)收入凈利潤方面占據高位。

具體來(lái)看，做市轉讓股票數量方面，廣州證券、中泰證券和興業(yè)證券榮登前三甲，做市轉讓股票分別為298、297、286。前十名中還包括申萬(wàn)宏源、上海證券、天風(fēng)證券、光大證券、九州證券、長(cháng)江證券和廣發(fā)證券。

對優(yōu)秀企業(yè)的挖掘方面，中小券商仍然當仁不讓。其中，天風(fēng)證券做市企業(yè)總市值達3214.83億元，九州證券做市企業(yè)盈利能力最強，凈利潤接近百億規模，凈利潤均值0.42億元。

“有新三板企業(yè)找到我們，希望由我們做市，企業(yè)報價(jià)為25元，而我們有自己的安全考量，最多只能給到16元，這樣就很難談攏。”一位大型券商相關(guān)負責人向《投資者報》記者表示，中小券商在新三板做市后來(lái)居上的原因，是在議價(jià)方面會(huì )給企業(yè)更多的空間，甚至在二級市場(chǎng)買(mǎi)入的方式獲得做市庫股，從而成為企業(yè)后續做市商，來(lái)擴大做市企業(yè)數量。

不過(guò)上述說(shuō)法并未得到中小券商的認可，業(yè)內人士向《投資者報》記者表示，在前期督導掛牌階段，老牌券商更具優(yōu)勢，因而掛牌數量多。新三板因流通性較差等原因，做市業(yè)務(wù)并不被其看好，這也給中小券商提供了諸多機會(huì )。

做市新三板背后挑戰多

中小券商在做市數量上已占據優(yōu)勢，這項業(yè)務(wù)對公司業(yè)績(jì)提升幅度的大小還不得而知。“整體來(lái)看，中小券商在新三板做市上的利潤并不多，流通性風(fēng)險是最大的挑戰。”華南一家有央企背景的券商分公司總經(jīng)理向《投資者報》記者表示，其公司當前沒(méi)有做市，托管了兩只其他券商的股票，表現不盡如人意。

當前新三板二級市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)，做市指數持續橫盤(pán)是導致這一結果的主要原因。截至12月8日午間，新三板做市指數收于1086.62點(diǎn)，在前一天結束日線(xiàn)五連陰后，短暫沖高并站上5日均線(xiàn)位置，但隨后又逐步震蕩回落，跌幅為0.05%，合計成交僅2.45億元。

值得注意的是，做市比例低也是券商掘金新三板時(shí)不得不面對的問(wèn)題，甚至有企業(yè)退出新三板做市和新三板的持續擴容格格不入。據Chioce數據顯示，目前新三板中做市轉讓企業(yè)比例僅17%，自11月以來(lái)，做市轉讓企業(yè)僅增加兩家，創(chuàng )新三板做市制度推出以來(lái)的月度最低增長(cháng)紀錄。

此外，監管進(jìn)一步升級，券商開(kāi)展新三板業(yè)務(wù)更加如履薄冰，今年以來(lái)，全國股轉系統已發(fā)布了45則券商被采取自律監管措施或實(shí)施紀律處分的監管公告。對此，廣州證券相關(guān)負責人表示，短期來(lái)看，隨著(zhù)監管的趨嚴，部分股票的流動(dòng)性會(huì )降低，同時(shí)企業(yè)的成本會(huì )相應提高，部分企業(yè)的掛牌意愿可能會(huì )受到一定影響。

券商一致看多新三板前景

盡管面對諸多挑戰，但在近萬(wàn)家的巨大體量面前，不少券商“淘金”熱情高漲。“我們相信，隨著(zhù)新三板各方面制度的不斷完善，新三板企業(yè)的公司治理會(huì )日益規范，投資者也會(huì )日趨理性。”廣州證券上述負責人向《投資者報》記者表示，彼時(shí)新三板中更多的“獨角獸”企業(yè)將會(huì )被發(fā)現，投資者用手投票所帶來(lái)的流動(dòng)性會(huì )讓整個(gè)市場(chǎng)越來(lái)越活躍。

堅定看好新三板還有華泰證券，該公司研報認為，在新三板加速見(jiàn)底過(guò)程中，以上市公司代表的產(chǎn)業(yè)資本加速介入，對于產(chǎn)業(yè)的加速介入將加速新三板底部的形成。目前來(lái)看，伴隨市場(chǎng)預期的逐漸一體化以及存量投資產(chǎn)品的出清，新三板的底部可以確定并且逐漸夯實(shí)。

申萬(wàn)宏源李筱璇表示，分化是新三板的常態(tài)，分層后分化將更加?。▽哟沃g和層次之內）。創(chuàng )新層將逐漸呈現出二級市場(chǎng)特征，與A股聯(lián)動(dòng)會(huì )增強，但此二級市場(chǎng)非彼二級市場(chǎng)，建議開(kāi)始關(guān)注二級市場(chǎng)投資機會(huì )。

今年6月27日，分層管理制度的推出讓此前魚(yú)龍混雜的券商選擇新三板企業(yè)做市有了衡量標準。中信證券研報指出，公司選擇企業(yè)的投資策略之一就是要符合創(chuàng )新層財務(wù)標準，綜合考慮掛牌企業(yè)的財務(wù)狀況和公司治理情況，按照營(yíng)業(yè)收入、利潤成長(cháng)性和盈利能力等指標，參考新三板創(chuàng )新層企業(yè)的財務(wù)條件進(jìn)行定量篩選。