雖然監管趨嚴，但明星借助資本市場(chǎng)將品牌效應變現并未止步。在“溢價(jià)收購殼公司+業(yè)績(jì)對賭”模式接連被否后，11月仍有上市公司成為明星IP資本化案例。分析人士指出，近年明星IP變現的操作方式漸趨多元化。以往“簡(jiǎn)單粗暴”的路子走不通了，目前仍有轉戰新三板、與上市公司成立合資公司等路子可走。

明星品牌變現

“資本市場(chǎng)誘惑太大了。這年頭如果沒(méi)搶到原始股，都不好意思自稱(chēng)明星。”北京一家影視投資機構負責人說(shuō)，“現在很多人在調侃黃曉明?？上敵醢?華誼兄弟 的股票賣(mài)了，現在拍600集電視劇也賺不回來(lái)。”

最新的明星IP資本化的案例是 東方網(wǎng)絡(luò ) 和歡瑞世紀。 東方網(wǎng) 絡(luò )日前發(fā)布公告稱(chēng)，擬以發(fā)行股份及支付現金相結合的方式購買(mǎi)嘉博文化、華樺文化、元純傳媒三家公司100%的股權，交易對象包括許晴、陳建斌、王學(xué)兵、蔣勤勤等影視演員。 星美聯(lián)合 日前發(fā)布公告稱(chēng)，已完成標的資產(chǎn)的股權過(guò)戶(hù)手續和相關(guān)工商變更登記，迎來(lái)大東家歡瑞世紀的入主，何晟銘、杜淳、賈乃亮、李易峰、孫耀琦等歡瑞世紀簽約藝人及股東所獲不菲。

在監管趨嚴的背景下，上半年暴風(fēng)科技收購稻草熊、 唐德影視 收購愛(ài)美神的計劃相繼夭折，明星IP資本化一度沉寂。上述影視投資機構負責人表示，在監管壓力之下，目前明星IP資本化謹慎了很多。一位投行分析人士表示，從東方網(wǎng)絡(luò )和歡瑞世紀這兩個(gè)案例看，監管部門(mén)不是一棍子打死，關(guān)鍵在于明星入股如何作價(jià)、標的資質(zhì)與評估價(jià)值是否匹配、是否有自買(mǎi)自賣(mài)和關(guān)聯(lián)交易等動(dòng)作。

對于具體操作方式，業(yè)內人士表示，傳統的入股模式仍然可行，只要標的資質(zhì)不錯，估值合理，仍有獲得監管部門(mén)批準的可能。創(chuàng )投平臺剁椒娛投一位負責人表示：“此前歡瑞世紀借殼星美的消息剛傳出來(lái)時(shí)，我們就覺(jué)得能行。歡瑞世紀是一家老牌影視公司，業(yè)績(jì)不錯，方案的估值、作價(jià)也比較合理，借殼成行在情理之中。”

此外，一些明星進(jìn)軍新三板，實(shí)現“東方不亮西方亮”。魯豫和周立波參股的能量傳播、孫儷參股的海潤影業(yè)在“沖A”失敗后掛牌新三板。楊冪在歡瑞世紀首次借殼失敗后，轉而成立基金通過(guò)收購和增發(fā)控股新三板掛牌企業(yè)西安同大。

另有明星選擇與上市公司成立合資公司并開(kāi)展深度合作。唐德影視終止收購范冰冰旗下公司愛(ài)美神后，轉而與其共同出資成立子公司。業(yè)內人士表示，合資公司的模式更加靈活，也為未來(lái)保留了想象空間。

操作手法漸次演繹

在監管壓力之下，以往“簡(jiǎn)單粗暴”的明星IP資本化操作方式行不通了。

華誼兄弟在2009年登陸 創(chuàng )業(yè)板 時(shí)曾通過(guò)“明星入股”的方式鎖定人才。兩年后， 光線(xiàn)傳媒上市，旗下一批藝人也持有公司股權。在這兩家龍頭企業(yè)的示范作用下，“明星入股”幾乎成為影視類(lèi)上市公司“標配”。

業(yè)內人士指出，明星股東的持股成本很低，這種方式既帶有股權激勵色彩，也是上市公司市值管理的方式之一，但入股形成的關(guān)系并不十分牢靠。華誼兄弟上市剛滿(mǎn)一年即曝出解約風(fēng)波，黃曉明、李冰冰最終與華誼解約自立門(mén)戶(hù)。

繼“明星入股”之后，上市公司收購明星旗下“殼”公司一度風(fēng)行。2013年至2015年，華誼兄弟收購了三家明星旗下公司，包括張國立的浙江常升、馮小剛的東陽(yáng)美拉、李晨和馮紹峰等6位藝人的東陽(yáng)浩瀚。此后，暴風(fēng)科技、唐德影視、樂(lè )視網(wǎng) 紛紛效仿，試圖將上市公司利益與明星IP深度捆綁。

剁椒娛投負責人表示，這類(lèi)收購的共同特征是“高溢價(jià)收購+明星高業(yè)績(jì)承諾”。如果不是上半年監管叫停了多起類(lèi)似收購案，這種模式應該會(huì )被更廣泛復制。它確實(shí)較“明星入股”更能深度綁定雙方利益，但問(wèn)題是標的公司營(yíng)收能力存在較大不確定性，收購的溢價(jià)如果過(guò)高，勢必引發(fā)爭議。

警惕估值風(fēng)險

華南某大型券商的傳媒行業(yè) 分析師認為，近幾年圍繞明星IP制作、流轉和價(jià)值最大化的布局逐漸得到市場(chǎng)認可，但明星IP的資本價(jià)值與明星影響力深度綁定，而娛樂(lè )圈的更迭速度如此之快，以明星IP為基礎的估值隱含較大風(fēng)險。當用業(yè)績(jì)對賭促使明星產(chǎn)出高利潤的情況下，明星往往會(huì )提高自身的片酬，其他明星會(huì )攀比，擾亂藝人市場(chǎng)的正常發(fā)展。今年以來(lái)，多部主打明星IP的影視作品票房慘遭滑鐵盧，凸顯了其中蘊藏的風(fēng)險。

天星資本研究院一位傳媒行業(yè)分析師指出，去年泡沫比較嚴重時(shí)，有明星背景的上市公司備受追捧。但必須看到，明星的高片酬壓縮了影視作品的制作經(jīng)費，明星加盟的大IP有的沒(méi)有達到市場(chǎng)預期。今年以來(lái)，影視傳媒行業(yè)的投資回歸理性，觀(guān)眾越來(lái)越關(guān)注作品本身的質(zhì)量，資本市場(chǎng)也逐漸回歸看基本面的時(shí)代。公司IP質(zhì)量及數量、制作團隊實(shí)力等成為投資影視標的的重要考量指標。