近期，證監會(huì )有關(guān)負責人密集發(fā)聲新三板，內容涉及新三板制度的深化改革與綜合施策多個(gè)方面。同時(shí)有消息稱(chēng)，新三板創(chuàng )新層制度供給方案將于年底前出臺。業(yè)內人士表示，新三板創(chuàng )新層制度供給方案將有效改善流動(dòng)性，對創(chuàng )新層企業(yè)的市場(chǎng)定位和后續融資將起到積極作用。而多位企業(yè)人士也對創(chuàng )新層制度供給方案的出臺表示期待。

新政將激活更多投資者

據股轉系統內人士透露，新三板創(chuàng )新層制度供給方案將會(huì )在年底前出臺，內容包括交易制度優(yōu)化與改革，以及發(fā)行制度改革。據悉，全國股轉系統公司主要針對創(chuàng )新層的相關(guān)制度進(jìn)行調整。調整主要包括兩個(gè)方面，一是創(chuàng )新層交易機制的優(yōu)化與改革，其中包括優(yōu)化協(xié)議轉讓、推出盤(pán)后大宗交易等;二是放開(kāi)定增發(fā)行35人限制，定向發(fā)行可以突破35人限制。

一家新三板創(chuàng )新層電商企業(yè)內部人士表示，公司此前就較為期待相關(guān)政策，以改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，增加投資人對市場(chǎng)的信心。如果上述政策能夠真正落地，交易與發(fā)行機制得到優(yōu)化與改革，應該可以在一定程度上改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，帶動(dòng)市場(chǎng)股權融資。

某創(chuàng )新層機械設備企業(yè)工作人員表示，競價(jià)機制的放開(kāi)可以直接提高市場(chǎng)價(jià)格的有效性;定增人數突破35人可以增加市場(chǎng)的活躍度和信心。因此，上述政策若實(shí)施，將促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的良性循環(huán)。相信隨著(zhù)政策逐步落實(shí)，業(yè)內較為關(guān)注的降低投資者門(mén)檻這一問(wèn)題也會(huì )得到有效解決。

中企創(chuàng )值(北京)投資管理有限公司董事長(cháng)張兆海對記者表示，分層制度實(shí)施以來(lái)，創(chuàng )新層的交易數量呈現逐步改善的趨勢，但基礎層則相對下降。同時(shí)，分層并沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)增加，而只是改變了市場(chǎng)流動(dòng)性的結構。然而，伴隨著(zhù)新三板掛牌企業(yè)家數的增加，流動(dòng)性不足對于新三板的消極影響也在逐漸顯現?？陀^(guān)地說(shuō)，新三板市場(chǎng)500萬(wàn)元的準入門(mén)檻，導致了現在市場(chǎng)上的投資者大多都是機構投資者以及私募股權基金投資者，這也在某種程度上決定了現階段新三板的流動(dòng)性不可能活躍。

“因此，上述供給方案將有效完善流動(dòng)性，使得協(xié)議轉讓的參與方的積極性將大為提高，因為優(yōu)化協(xié)議轉讓、推出盤(pán)后大宗交易，特別是價(jià)格競爭機制的引入和放開(kāi)定增發(fā)行35人限制的具體政策，將有利于激活更多的機構投資者，以及私募股權基金投資者更為充分地參與到這場(chǎng)資本的博弈中來(lái)。”張兆海坦言。

廣州市君俠投資管理有限公司總經(jīng)理黃劍飛對記者表示，上述新三板創(chuàng )新層制度供給方案如果順利實(shí)施，對創(chuàng )新層企業(yè)的市場(chǎng)定位和后續融資將起到積極作用。盤(pán)后大宗交易將減少因個(gè)別投資者大額買(mǎi)賣(mài)而引起的價(jià)格波動(dòng);引入競價(jià)因素可以消除因協(xié)議轉讓導致交易價(jià)格失真的問(wèn)題。這兩方面的制度改進(jìn)都使創(chuàng )新層企業(yè)的定價(jià)擺脫大幅和波動(dòng)人為操縱因素，從而促使交易價(jià)格突顯企業(yè)自身的因素。此外，創(chuàng )新層企業(yè)放開(kāi)35人限制后，將促進(jìn)企業(yè)股權的分散，為將來(lái)競價(jià)交易制度和轉板政策的實(shí)施奠定基礎。

創(chuàng )新層企業(yè)關(guān)注政策進(jìn)度

談及目前新三板創(chuàng )新層企業(yè)的動(dòng)向，張兆海表示，既然已經(jīng)分層了，創(chuàng )新層的企業(yè)又普遍那么優(yōu)秀，所以分層后，市場(chǎng)在短期內有追捧創(chuàng )新層標的現象，這都是正常的市場(chǎng)反應，但始終因為流動(dòng)性不足的原因，并未使得創(chuàng )新層企業(yè)長(cháng)期普遍受到資金的追捧。近期創(chuàng )新層企業(yè)的動(dòng)向更多的聚焦在以下方面：謀求與國內主板上市公司的聯(lián)姻;謀求與國外上市公司的聯(lián)姻;尋找更多機會(huì )與同是新三板的創(chuàng )新層企業(yè)、標準層企業(yè)或非公眾公司進(jìn)行整合、并購，以形成更大的規模優(yōu)勢，以期獲得更多的資本青睞和進(jìn)入;通過(guò)券商、銀行金融機構、非銀行金融機構、投資機構的資源關(guān)系尋找匹配的資金進(jìn)行定向增發(fā)等操作。

黃劍飛表示，大部分創(chuàng )新層企業(yè)比較關(guān)注新三板對創(chuàng )新層相關(guān)制度的落實(shí)進(jìn)度，作為企業(yè)將來(lái)資本運作的重要參考。同時(shí)，部分創(chuàng )新層企業(yè)將交易方式由做市改為協(xié)議交易，并加快IPO申請準備工作。

“目前創(chuàng )新層企業(yè)里面已經(jīng)出現摘牌的例子，11月就有4家創(chuàng )新層企業(yè)發(fā)布公告擬摘牌，包括世紀空間、安爾發(fā)、羿珩科技和誠燁股份。這幾家企業(yè)都是經(jīng)營(yíng)不錯的企業(yè)，而且之前也有順利融資?，F在擬摘牌應該也是出于公司發(fā)展戰略考慮。”一家創(chuàng )新層企業(yè)內部人士表示。

據記者了解，截止至2016年11月21日，當前新三板公告擬摘牌仍未摘牌的企業(yè)共有17家，其中包含9家信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)及5家大消費類(lèi)企業(yè)。在其中4家創(chuàng )新層企業(yè)中，誠燁股份、羿珩科技兩家企業(yè)2016年中報營(yíng)收水平及盈利水平均超過(guò)創(chuàng )新層平均水平，這兩家企業(yè)的歸母公司凈利潤大幅高于創(chuàng )新層平均水平。值得注意的是，世紀空間、安爾發(fā)、羿珩科技和誠燁股份這四家企業(yè)都通過(guò)新三板定增渠道成功募集資金，其中2016年1月掛牌的世紀空間至今募集資金5.93億元。

業(yè)內人士指出，除了羿珩科技是由于計劃被上市公司康躍科技(300391)并購事項外，安爾發(fā)、世紀空間與誠燁股份公告中均提及原因為配合公司戰略發(fā)展規劃。這說(shuō)明部分創(chuàng )新層中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì )在衡量公司未來(lái)發(fā)展規劃的情況下，選擇新的出路。

“歲末紅包”或到來(lái)

張兆海指出，對于后市政策，目前來(lái)自于專(zhuān)業(yè)機構以及市場(chǎng)的聲音大致有以下幾種預期：首先，監管層應繼續放開(kāi)投資者適當性要求，打通交易深度。新三板作為中國證券市場(chǎng)注冊制改革的先導，需要系統考量安全性與流動(dòng)性的關(guān)系，不能脫離發(fā)展階段激進(jìn)前行。其次，放開(kāi)公募基金入場(chǎng)。在引入公募基金的同時(shí)，要充分考慮證券基金與股權基金的區別，如何對公募基金投資者中的大量無(wú)門(mén)檻散戶(hù)進(jìn)行投資者保護，如何將公募基金轉化為長(cháng)期資金入市等問(wèn)題，都需要更為科學(xué)的政策建議而絕不能草率行動(dòng)。

“另外，新三板應推出充分的競價(jià)交易。而且，應通過(guò)對新三板企業(yè)進(jìn)行市值管理等操作增加企業(yè)流動(dòng)性。目前由于市值管理以及投資者關(guān)系管理在實(shí)踐過(guò)程中概念化過(guò)強而很難落地，同時(shí)要求企業(yè)高管具有較高的資本市場(chǎng)經(jīng)驗與道德準繩。有些證券市場(chǎng)市值管理操作并不規范，由于存在誤區與誤導之嫌，對企業(yè)長(cháng)期發(fā)展甚至是有害的。”張兆海表示。

黃劍飛認為，業(yè)內對后市政策的預期，還包括引入公募基金和推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)之間的轉板政策。

監管層方面，近期證監會(huì )密集發(fā)聲新三板，而其中加快完善、深化改革、綜合施策等成為關(guān)鍵詞。業(yè)內人士指出，這或許預示著(zhù)年末政策“大紅包”一觸即發(fā)。

2016年11月23日，證監會(huì )副主席趙爭平在新浪金麒麟論壇上專(zhuān)門(mén)就新三板市場(chǎng)發(fā)表主題講話(huà)。11月22日，證監會(huì )副主席姜洋在第九屆中國.武漢金融博覽會(huì )暨中國中部(湖北)創(chuàng )業(yè)投資大會(huì )上發(fā)表講話(huà)并提到新三板市場(chǎng)。11月5日，證監會(huì )副主席方星海在第五屆風(fēng)險管理與農業(yè)發(fā)展論壇上指出，支持期貨公司拓展融資渠道，鼓勵其通過(guò)境內外發(fā)行上市、新三板掛牌等方式擴大籌資規模。10月14日，證監會(huì )副主席李超在第四屆中國創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)峰會(huì )上表示，將加快完善新三板市場(chǎng)。