在掛牌企業(yè)突破9000家之后，“寬進(jìn)寬出”成為新三板提高企業(yè)質(zhì)量的重要途徑。近日全國股轉系統會(huì )議上透露，未來(lái)會(huì )出臺的摘牌規則，只要券商提出受督導的公司有很?chē)乐氐膯?wèn)題建議摘牌，全國股轉系統會(huì )酌情考慮。對此，研究院執行院長(cháng)賈紅宇在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節目中心采訪(fǎng)時(shí)表示，摘牌制度的研究預計會(huì )從信息披露、財務(wù)狀況、公司治理等方面入手。對于持續經(jīng)營(yíng)能力較差、曾涉及違規事件，肯定是未來(lái)退市的一個(gè)主要原因，而且是嚴懲必究的。

財務(wù)指標——創(chuàng )新型企業(yè)標準還需斟酌

摘牌制度的推出或許不是空穴來(lái)風(fēng)。近日全國股轉系統會(huì )議上透露，未來(lái)會(huì )出臺的摘牌規則，如果一家公司經(jīng)會(huì )計師事務(wù)所查出確實(shí)出現很?chē)乐氐膯?wèn)題，沒(méi)有持續經(jīng)營(yíng)能力，只要券商提出受督導的公司有很?chē)乐氐膯?wèn)題建議摘牌，全國股轉系統會(huì )酌情考慮。

易三板研究院執行院長(cháng)賈紅宇在接受財經(jīng)節目中心采訪(fǎng)時(shí)表示，現在新三板監管主要以信息披露為準，證監會(huì )和股轉系統也設定了信息披露的要求，而且這個(gè)標準現在來(lái)看越來(lái)越細，比如做市企業(yè)要設置專(zhuān)職董秘，披露季報等。

由于新三板企業(yè)越來(lái)越多，池子越來(lái)越大，監管成本是比較高的，所以信息披露是一種相對有效的方式。

第二個(gè)制度設計的方向就是財務(wù)指標。賈紅宇認為，這個(gè)要求現在具體的標準還不好說(shuō)，因為標準可能每個(gè)人的標準不同，但從納斯達克的經(jīng)驗來(lái)看，它的“基礎層”或叫納斯達克資本市場(chǎng)來(lái)看，它是有維持標準的。

根據股轉公司此前發(fā)布的《分層辦法》，申請進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司在符合公司治理、信披合規等基本方面的要求外，還需要滿(mǎn)足準入的差異化標準。其中，有關(guān)財務(wù)指標的方面包括了如近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬(wàn)元;近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%。第二，近兩年營(yíng)業(yè)收入連續增長(cháng)，且年均復合增長(cháng)率不低于50%。近兩年營(yíng)業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元;股本不少于2000萬(wàn)股。

“我們現在創(chuàng )新層剛剛設立了準入標注和維持標準，對基礎層目前只有進(jìn)入標準，沒(méi)有維持標準。未來(lái)所謂的退市，就是達不到維持標準的企業(yè)，就要退出市場(chǎng)。”賈紅宇補充道，信息披露原則，主要還是要考慮財務(wù)指標的，但是考慮新三板是服務(wù)于創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型企業(yè)，財務(wù)標準制定還是要斟酌。

公司治理規范——或增加違法違規成本

今年以來(lái)，股轉系統已經(jīng)推出一系列監管措施來(lái)應對新三板亂象，資金占用、募資違規、股權質(zhì)押爆倉、“無(wú)業(yè)績(jì)門(mén)檻”股權激勵等等，公司關(guān)鍵人物失聯(lián)會(huì )否成為下一監管現象?

賈紅宇表示，應該說(shuō)監管的主要目的是增加企業(yè)的違法違規成本，監管和法律本身一樣，應該起到示范效應，就是提醒老板，你不要違規，否則后果嚴重，所以從制度設計來(lái)看，只要違法違規成本足夠大就可以了。

2016年8月以來(lái)全國股轉系統不斷推出新規定，從已掛牌公司的募集資金管理、董秘資格管理辦法等公司治理規定，到金融類(lèi)企業(yè)掛牌標準完善、明確掛牌負面清單等準入制度的細化，再到由上而下的體機制建設，新規的不斷推出刺激了新三板市場(chǎng)逐漸回暖，三板做市指數9月1日以來(lái)上漲趨勢顯現，中秋佳節前后市場(chǎng)成交量與成交額也有明顯提升。

“公司治理本身，掛牌的時(shí)候，股轉中心是要求要建立三會(huì )議事制度的，但是從目前來(lái)看，大多數三板企業(yè)還流于形式，很多是家族企業(yè)，投資機構投資人是不敢投資的，因為家族企業(yè)大家還是有點(diǎn)擔心。”不過(guò)賈紅宇補充道，形式上的三會(huì )制度，只要不涉及違規違法，一般很難來(lái)衡量、量化。

事實(shí)上，針對新三板烏龍事件頻發(fā)，公司高管人員的專(zhuān)業(yè)性問(wèn)題，董秘資格證已經(jīng)揭開(kāi)面紗。文件要求公司在信息披露、規范治理等方面通過(guò)董秘進(jìn)行約束管理，意味著(zhù)，掛牌公司將逐步按照公眾公司監管要求，走向規范。雖然對基礎層與創(chuàng )新層企業(yè)董秘要求不盡相同，基礎層可以根據實(shí)際情況決定是否聘請，但基礎層企業(yè)一旦設置董事會(huì )秘書(shū)一職，同樣必須遵守董秘管理辦法。

另外，賈紅宇還認為設計摘牌標準還應考慮信披規范、有沒(méi)涉及違規情形，“劉主席上來(lái)后，加強了對資本市場(chǎng)的監管，比如欣泰電氣，剛剛ipo就被退市了，主要涉嫌財務(wù)造假，欺騙投資者，相應的證券公司、會(huì )計所也被處罰了。所以對于違規事件，肯定是未來(lái)退市的一個(gè)主要原因，而且是嚴懲必究的。新三板不規范的地方還有很多，未來(lái)這類(lèi)企業(yè)少不了。”