據說(shuō)現在A(yíng)股公司如果在新三板沒(méi)有個(gè)投資布局，都不好意思說(shuō)自己是上市公司。不過(guò)參股公司掛牌新三板是一回事，把自己控股的“親兒子”送上新三板又是另外一回事。

2014年新三板還沒(méi)有熱起來(lái)的時(shí)候，就零星有A股公司將控股子公司分拆掛牌新三板，到2015年年底這個(gè)數字超過(guò)五十家，而今年迄今已經(jīng)有42家A股公司將子控股或全資子公司分拆掛牌，差不多相當于2015年全年的數量。

準確地說(shuō)，現在新三板有98家血統純正的A股控股子公司，不包括那些掛牌之后被上市公司收購的，還有22家在排隊等待掛牌。

雖然近期新三板一、二級市場(chǎng)都降溫了，不過(guò)A股公司分拆子公司掛牌的熱情前所未有。和A股相比，新三板還是比較LOW，估值相對也比較低，這些A股公司圖什么呢？

大多數A股公司給出的理由是調整公司發(fā)展戰略和業(yè)務(wù)結構，助推子公司提升品牌價(jià)值、治理水平和促進(jìn)市場(chǎng)開(kāi)拓。這些都是很好的理由，但并不是都是真實(shí)的理由。

減輕上市公司財務(wù)負擔

A股公司將子公司分拆掛牌，最大的好處是擴大融資面。相對A股而言，新三板定增流程簡(jiǎn)單、耗時(shí)較短，子公司掛牌之后能夠降低對上市公司的財務(wù)依賴(lài)，鋼銀電商就是一個(gè)典型。

鋼銀電商是上海鋼聯(lián)（300226）旗下的鋼材現貨電子商務(wù)平臺，項目在創(chuàng )立之初就吸引了很多知名投資機構，無(wú)奈連年虧損，2015年營(yíng)業(yè)收入212億元，虧損4.40億元。

目前鋼鐵觸網(wǎng)還處于早期階段，上海鋼聯(lián)為了將鋼銀電商這個(gè)平臺交易量做大，搶占客戶(hù)資源和市場(chǎng)份額，基本上就微利或者不盈利經(jīng)營(yíng)。沾上“電商”兩個(gè)字，燒錢(qián)基本上是避免不了的，何況宏觀(guān)環(huán)境也不給力，可以預見(jiàn)短期內這個(gè)項目還需要不斷“砸錢(qián)”。

2015年12月鋼銀電商（835092）掛牌新三板，掛牌沒(méi)幾天就拋出一個(gè)6.75億元的融資方案，母公司上海鋼聯(lián)認購了2.7億元，最終募集資金6.47億元。鋼銀電商預計今年上半年能扭虧為盈，盈利950萬(wàn)元至1050萬(wàn)元。

剝離低估值業(yè)務(wù)獨立發(fā)展

在A(yíng)股的新三板“親兒子”中，鋼銀電商并不是募資最多的。華邦健康（002004）旗下的農化事業(yè)部穎泰生物（833819）去年10月掛牌，今年1月已經(jīng)完成首輪融資10.21億元，相應地從華邦健康的全資子公司，變成了持股79.29%的控股子公司。

完成第一輪定增之后，穎泰生物發(fā)行股份以11.94億元對價(jià)收購母公司化工中間體子公司山東福爾，并計劃現金9252萬(wàn)元收購了母公司所持有的巴西農業(yè)公司CCAB Agro 6.16%股份。

華邦健康農化事業(yè)部旗下三家重要子公司穎泰生物、山東福爾和凱盛新材，其中穎泰生物主打除草劑、殺菌劑、殺蟲(chóng)劑三大類(lèi)，山東福爾主打農化中間體氯化物和氟化物，凱盛新材主打間/對苯二甲酰氯等產(chǎn)品，具有一定優(yōu)勢互補。

解讀君昨天碼字的時(shí)候就想，按照這種運作趨勢，后續華邦健康繼續將農化子公司凱盛新材注入穎泰生物的的可能性很大，結果晚上凱盛新材就掛出申報材料了。

早在將農化業(yè)務(wù)剝離到新三板之前，華邦穎泰更名為華邦健康，專(zhuān)注醫藥業(yè)務(wù)的意圖很明顯，未來(lái)甚至可能進(jìn)一步通過(guò)新三板將穎泰生物部分股權轉讓?zhuān)瑢?shí)現農化業(yè)務(wù)收入、利潤在上市公司中占比下降。

盈利能力出色的穎泰生物在新三板獲得的估值并不比A股母公司華邦健康低。作為首批進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司，穎泰生物目前市盈率31.11倍，與華邦健康一樣。

等待轉板紅利到來(lái)

與華邦健康相反，遼寧成大（600739）選擇將生物制藥業(yè)務(wù)子公司成大生物剝離到新三板。成大生物（831550）主打人用疫苗，2014年年底掛牌，盈利能力出色，現金流充裕。

早在2012年，遼寧成大就計劃將成大生物分拆上創(chuàng )業(yè)板，后來(lái)等不及IPO掛牌新三板，很有可能也是沖著(zhù)“轉板”紅利來(lái)的，掛牌之后相當長(cháng)時(shí)間內沒(méi)有太大動(dòng)作。

眼見(jiàn)新三板“轉板”紅利短期看不到希望，今年5月成大生物決定轉為做市轉讓?zhuān)瑸橐胱鍪猩毯蛯?shí)施核心員工股權激勵，完成掛牌以來(lái)第一輪定增，融資2.67億元，遼寧成大持股比例從62.51%稀釋至60%。

2015年成大生物營(yíng)業(yè)收入大約為遼寧成大的10%出頭，凈利潤卻高達88.73%。有意思的是，目前成大生物在新三板市盈率僅15.69倍，而遼寧成大在A(yíng)股市盈率高達71.99倍。按照最新成交價(jià)格，成大生物估值71.81億元，大約相當于遼寧成大三成。

滿(mǎn)足少數股東套現訴求

機器人、大族激光、東軟集團是最早一批將控股子公司推上新三板的A股公司，其中機器人控股子公司新松佳和（430019）2013年進(jìn)入全國股轉系統。

新松佳和主要產(chǎn)品包括抗惡劣環(huán)境計算機、通用控制領(lǐng)域產(chǎn)品和自動(dòng)化裝配監測系統，機器人持有新松佳和46.43%股份，自從掛牌以來(lái)一直沒(méi)有變動(dòng)。

新松佳和增長(cháng)和盈利能力比較穩定，2015年凈利潤1136.50萬(wàn)元，為母公司機器人貢獻將近10%的凈利潤。按照最新成交價(jià)格，新松佳和估值大約6.3億元，不過(guò)成交頻率很低，掛牌將近3年來(lái)也沒(méi)有發(fā)行股份融資，這在同類(lèi)公司中比較少見(jiàn)。

作為一家凈利潤貢獻率超過(guò)10%的合并報表子公司，機器人可能并不希望輕易看到自己持股比例被稀釋?zhuān)瑨炫瓶赡苁菫榱藵M(mǎn)足其他股東的套現訴求。

退出投資和甩包袱

大族激光（002008）是A股公司中分拆子公司掛牌最積極的。早在2014年，大族激光便將三家控股、參股子公司推上了新三板，目前第四家控股子公司國冶星正在申報掛牌。

大族激光2010年入股元亨光電（430382），持股51%。2014年年初元亨光電掛牌，之后經(jīng)過(guò)多輪減持和定向發(fā)行，目前大族激光所持股份已經(jīng)下降至17%，成為第三大股東。

元亨光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(cháng)ED顯示屏和LED照明產(chǎn)品，在新三板掛牌之后營(yíng)收和利潤規模都有所增長(cháng)，去年收入超過(guò)3億元，凈利潤2701萬(wàn)元。

相比之下，大族激光推上新三板的其他子公司盈利情況均一般。大族冠華（830820）2014年6月掛牌，2012年至2015年連續4年虧損， 去年虧了7396萬(wàn)元，對上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)拖累不小。

與母公司大族激光不同，大族冠華身上沒(méi)有什么高新產(chǎn)業(yè)光環(huán)，主要生產(chǎn)銷(xiāo)售商業(yè)印刷和包裝機械?？赡苁怯捎谔潛p，大族冠華掛牌兩年以來(lái)既沒(méi)有成交，也沒(méi)有發(fā)行融資。

子公司掛牌反哺母公司

掛牌公司增發(fā)募集的資金不可以用于母公司，不過(guò)A股上市公司將子公司推上新三板之后，如果有需要，可以有其他辦法利用子公司融資，例如股權質(zhì)押融資。

*ST吉恩（600432）持股52.27%的控股子公司亞融科技（832991）2015年7月31日掛牌，上市公司2015年12月3日就將所持掛牌公司股份全部質(zhì)押給渤海銀行，用于為上市公司11.2億元貸款提供擔保。

2015年年報顯示，*ST吉恩連續兩年虧損。更加要命的是，進(jìn)入2016年之后*ST吉恩陸續有債務(wù)逾期。5月初的公告顯示，上市公司預期債務(wù)總計已經(jīng)達到12.26億元。

青山紙業(yè)（600103）將子公司掛牌以便質(zhì)押融資的意圖也十分明顯。青山紙業(yè)控股支公司恒寶通（832449）2015年5月18日掛牌，到7月3日上市公司已經(jīng)將所持掛牌公司81.44%股份全部質(zhì)押給控股股東福建省鹽業(yè)集團有限公司，用于提供反擔保。