54家破凈做市股最大跌幅89.73%

巴菲特崇尚價(jià)值投資，他在股市上的第一桶金就是從股價(jià)低于實(shí)際價(jià)值的煙蒂股上賺取的。

那么，這54家做市破凈股究竟怎么樣？有沒(méi)有可能成為巴菲特眼中的煙蒂股。且聽(tīng)讀懂君慢慢道來(lái)。

根據讀懂君的統計，在這54家做市破凈股中，有30家公司的營(yíng)收下降、32家公司凈利潤下滑、12家公司虧損。而股價(jià)更是猶如決堤的洪水，如果從做市首日之后的第一個(gè)交易日開(kāi)始計算，截至5月20日，跌幅超過(guò)80%的共有3家公司：中窯股份（830949.OC）的跌幅最高，為89.73%；其次是楓盛陽(yáng)（430431.OC），跌幅為88.39%；緊隨其后的是華特磁電（831387.OC），跌幅為81.92%。

寧波公運（832399.OC）于4月27日做市，是54家公司中唯一上漲的公司，但漲幅僅為0.46%，而且這是算了5月16日的派息后的數據。如果把時(shí)間拉長(cháng)，恐怕就不那么樂(lè )觀(guān)了。54家公司的跌幅中位數為49.78%，意味著(zhù)投資者如果在做市初期殺進(jìn)去，熬到現在的結局大概率就是腰斬。

破凈的公司主要集中在制造業(yè)、建筑業(yè)，分別有42家、4家。其余破凈的公司分布在農林牧漁業(yè)、交通運輸業(yè)、采礦業(yè)等。

從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，有50家破凈的公司是民營(yíng)企業(yè)、3家是國有企業(yè)、1家是外商投資企業(yè)。

54家公司總市值為158.82億元，其中金田銅業(yè)（834178.OC）的市值最大，為25.03億元；三重股份（831411.OC）的市值最小，僅為2286.25萬(wàn)元；平均每家公司的市值為2.94億元。

這些破凈股能買(mǎi)么

破凈股是指股票的每股市場(chǎng)價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)價(jià)格。買(mǎi)入破凈股，也就是說(shuō)，即使公司馬上按照破產(chǎn)程序進(jìn)行清算，理論上來(lái)講，你也不會(huì )出現虧損。

是的，理論上是這樣的。但也僅僅是理論上，這中間指不定會(huì )出個(gè)什么幺蛾子呢？一旦碰上，你將痛不欲生，生不如死。

還記得時(shí)空客董事長(cháng)王恩權因巨額占用公司公款而主動(dòng)到派出所自首的案子嗎？2015年年末，根據會(huì )計準則，王恩權占用公司的6607.7萬(wàn)元將計入公司總資產(chǎn)，歸屬資產(chǎn)負債表中其他應收款。試想一下，董事長(cháng)都已經(jīng)做好了坐牢的準備了，公司有多大的可能把錢(qián)收回來(lái)？

走到破產(chǎn)清算程序，投資者不得不面臨這樣一個(gè)問(wèn)題：這些資產(chǎn)的質(zhì)量如何，變現是否存在折價(jià)，變現時(shí)間多長(cháng)，哪些資產(chǎn)可能存在較大的風(fēng)險？

因為，如果公司的資產(chǎn)質(zhì)量有問(wèn)題，凈資產(chǎn)也將大打折扣，同時(shí)財務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險也將進(jìn)一步放大，財務(wù)數據很可能會(huì )慘不忍睹。

所以，資產(chǎn)質(zhì)量是不得不考慮的問(wèn)題。在公司所有的資產(chǎn)中，風(fēng)險較大的項目大致包括：應收賬款、其他應收款、存貨、無(wú)形資產(chǎn)、長(cháng)期應收款、商譽(yù)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)。

欠債不還、存貨滯銷(xiāo)跌價(jià)、專(zhuān)利等無(wú)形資產(chǎn)過(guò)期作廢等情況就不細說(shuō)了。關(guān)于生物性資產(chǎn)，最有名的莫過(guò)于A(yíng)股上市公司*ST獐島（002069.SZ）的扇貝事件，價(jià)值8億元的扇貝說(shuō)沒(méi)就沒(méi)了。商譽(yù)這種看不見(jiàn)摸不著(zhù)的東西更是難以評估，比如因三聚氰胺事件而崩塌的三鹿，一個(gè)原本強勢的品牌現已銷(xiāo)聲匿跡。

在這54家公司中，風(fēng)險資產(chǎn)占比（風(fēng)險資產(chǎn)/總資產(chǎn)）最高的是萬(wàn)通新材（430536.OC），高達86.12%；海航冷鏈（831900.OC）的占比最低，僅為3.57%；54家公司風(fēng)險資產(chǎn)占比的中位數為54.07%。

而海航冷鏈的風(fēng)險資產(chǎn)占比之所以這么低，得益于公司在2015年完成了一筆17.06億元的融資，這筆融資占公司去年總資產(chǎn)的95.27%。

從破凈股中撿煙蒂股的正確姿勢

顯然，撿煙蒂股是個(gè)技術(shù)活兒，不是所有的破凈股都能成為巴菲特意義上的煙蒂股。當你低下頭去挑戰那些破凈股，希望從中找到煙蒂股的時(shí)候，如果不多方比較權衡，那些偽煙蒂股很可能就會(huì )燒到了你的手指，讓你痛不欲生。

讀懂君覺(jué)得，為了不被偽煙蒂股燒到手指，在破凈股中挑選時(shí)應該保持良好的姿勢。

1、保證財務(wù)數據的真實(shí)性。一份假的財務(wù)報表無(wú)論多么靚麗，最終都會(huì )讓你死無(wú)葬身之地，比如A股上曾經(jīng)的不死鳥(niǎo)*ST博元，就因財務(wù)造假而被實(shí)施退市。因此，撿煙蒂首先得要確定財務(wù)報表的真實(shí)性。比如，華麗包裝（831028.OC）2015年的年報就被出具了保留意見(jiàn)的審計報告。

2、足夠的安全邊際。煙蒂股一般都是一些行業(yè)不景氣或者經(jīng)營(yíng)一般的公司，所以，煙蒂股公司的成長(cháng)性一般較差，估值也較低。實(shí)際上，安全邊際一般來(lái)自于資產(chǎn)的低估，而有的資產(chǎn)往往含有大量的水分，如果無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)、其他應收賬款等占總資產(chǎn)的比例非常大，這就需要重點(diǎn)觀(guān)察，典型的就是時(shí)空客。

3、衡量Boss的人品。怎么衡量Boss的人品？這似乎是一件很玄乎的事情，但卻是投資者不得不面對的事情。比如最近鬧得沸沸揚揚的哥侖步（835494.OC），公司董事長(cháng)魏慶華在失聯(lián)之前將所持42.72%股份全部質(zhì)押“套現”，媒體還報道稱(chēng)，哥侖步還欠下外債超過(guò)1億元。如果投資者不小心碰到這樣的老板，只能自求多福了。

4、分散投資和倉位控制。因為煙蒂股的不確定性太大，為了提高投資的安全性，有必要采取分散投資策略或控制較少的倉位。而當前共有54只符合煙蒂股特征的股票，風(fēng)險相對分散。市場(chǎng)一般按各個(gè)公司的市值權重進(jìn)行分布，或按照加權平均的方式進(jìn)行處理。

5、煙蒂股股價(jià)的催化劑。很多時(shí)候，煙蒂股股價(jià)的上漲，是因為某種催化劑。催化劑有可能是庫存的原材料與產(chǎn)品的漲價(jià)帶來(lái)的凈利潤增長(cháng)，也有可能是并購，還有可能是新三板市場(chǎng)的政策紅利等。

6、時(shí)間成本。格雷厄姆投資煙蒂股有個(gè)“三年準則”：如果股價(jià)三年仍未得到市場(chǎng)先生待見(jiàn)，那就是自己判斷有錯誤。同樣，如果投資煙蒂股后較長(cháng)時(shí)間未能獲得可觀(guān)收益，要考慮當初的投資邏輯是否有問(wèn)題。(挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板微信號：ddxinsanban)