正在經(jīng)歷史上最嚴監管風(fēng)暴的網(wǎng)貸行業(yè)再遇重大利空。

被市場(chǎng)望眼欲穿的新三板分層管理辦法近期正式公布。但對于焦急等待的網(wǎng)貸行業(yè)，傳來(lái)的并不是好消息。根據近期全國股轉公司正式發(fā)布施行《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》和《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法(試行)》，P2P作為類(lèi)金融企業(yè)被阻于新三板門(mén)外，而已進(jìn)入新三板的P2P公司則全部無(wú)緣創(chuàng )新層并受到交易限制，陷入進(jìn)退兩難局面。

對此，業(yè)內人士認為，暫時(shí)無(wú)緣新三板及創(chuàng )新層，或將影響一部分創(chuàng )新性強的中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司錯失良好的發(fā)展時(shí)機，而受現有政策影響，已曲線(xiàn)進(jìn)入新三板的P2P企業(yè)在一級市場(chǎng)的融資難度也會(huì )進(jìn)一步加大。

政策重擊

年初，新三板繼停止接受私募股權投資(PE)機構掛牌申請之后，包括網(wǎng)絡(luò )信貸在內的所有類(lèi)金融企業(yè)的新三板上市節奏也被監管層全部叫停。

5月27日，全國股轉公司正式發(fā)布施行《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)和《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法(試行)》的公告。根據《通知》：擬掛牌新三板的金融機構僅面向“一行三會(huì )”監管的企業(yè)，可按現行掛牌條件審核其掛牌申請。小貸、擔保、融資租賃、商業(yè)保理、典當等其他具有金融屬性企業(yè)暫不受理新的掛牌申請，已受理企業(yè)終止審查。而包括P2P在內的類(lèi)金融企業(yè)，顯然繼續被排除在新三板大門(mén)之外。

而對于此前已經(jīng)通過(guò)借殼方式登陸新三板的P2P企業(yè)，面對的境遇同樣并不好過(guò)。根據此次分層管理辦法，內容包括分層標準和維持標準、層級劃分和調整等，未來(lái)創(chuàng )新層和基礎層掛牌公司將采取差異化制度安排。

“從《分層管理辦法》看，對創(chuàng )新層條件和要求，還是習慣于從財務(wù)標準上設定門(mén)檻，基本看不到對創(chuàng )業(yè)能力或者創(chuàng )新項目數量等本質(zhì)內容的具體要求。”財經(jīng)金融評論人余豐慧指出。

洪泰基金合伙人盛希泰甚至認為，根據標準，有機會(huì )進(jìn)入創(chuàng )新層的可能只有5%的企業(yè)，大部分公司會(huì )因為不進(jìn)入創(chuàng )新層引發(fā)流動(dòng)性等連串危機。

而無(wú)論如何，從這樣嚴格的規則來(lái)看，目前已登陸新三板的P2P企業(yè)顯然全部無(wú)緣創(chuàng )新層。

根據第三方資料顯示，目前與新三板企業(yè)關(guān)聯(lián)的網(wǎng)貸平臺包括PPmoney、團貸網(wǎng)、金蛋理財、安心貸、九信金融、恒富在線(xiàn)、樂(lè )金所和溫商貸等9家。對應的掛牌主體為萬(wàn)惠金科、光影俠、軟智科技、嘉網(wǎng)股份、嘉銀金科、九信資產(chǎn)、中瀛鑫、大富裝飾和瓷爵士。

作為金蛋理財母公司，軟智科業(yè)績(jì)2015年同比出現大幅滑坡，公司營(yíng)業(yè)收入 586.66 萬(wàn)元，較去年同期減少 215.05 萬(wàn)元，同比下降 26.82%。凈利潤-330.73 萬(wàn)元，較去年同期減少 464.63 萬(wàn)元，同比下降 346.98%。

而根據PPmoney主體公司萬(wàn)惠金科披露的2015年報顯示，報告期間，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為4742.53萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)42.46%；凈利潤為-399.94萬(wàn)元。子公司萬(wàn)惠投資歸屬于母公司凈虧損為 397.30 萬(wàn)元，同比虧損增加 395.25 萬(wàn)元。

包括嘉網(wǎng)股份、九信資產(chǎn)、大富裝飾、光影俠和嘉銀金科等網(wǎng)貸平臺的關(guān)聯(lián)主體雖然在2015年均實(shí)現了不同程度的利潤增長(cháng)，但最高的也僅為1428.56萬(wàn)元，距離連續兩年平均凈利潤不少于2000萬(wàn)元的要求相差甚遠。

愛(ài)錢(qián)幫CEO王吉濤告訴記者，在監管政策明朗之前，暫時(shí)無(wú)緣新三板及創(chuàng )新層，對于行業(yè)的發(fā)展會(huì )造成一定的遲滯效應和類(lèi)漣漪效應，在一級市場(chǎng)，投資人對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的股權投資也會(huì )下降，會(huì )影響一部分創(chuàng )新性強的中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司錯失良好的發(fā)展時(shí)機。

融資困局

值得注意的是，在此次頒布的《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》規定，已掛牌的其他具有金融屬性企業(yè)不得采用做市轉讓方式(但本方案發(fā)布前已采用做市轉讓方式的除外)。而不屬于其他具有金融屬性企業(yè)的掛牌公司，其募集資金不得用于參股或控股其他具有金融屬性的企業(yè)。

蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言告訴記者，協(xié)議轉讓主要針對特定的投資人，做市轉讓則面向一般投資人，不允許此類(lèi)企業(yè)采取做市轉讓的方式，意在阻斷P2P行業(yè)潛在風(fēng)險通過(guò)新三板向普通投資者傳遞的鏈條。“但對這些掛牌企業(yè)而言，這一規定也大大降低了其股權的流動(dòng)性，提高了其通過(guò)新三板市場(chǎng)融資的難度。”

資深互聯(lián)網(wǎng)金融觀(guān)察人士江瀚認為，這一規定限制了企業(yè)用大額交易的方式交易股票，已經(jīng)借殼進(jìn)入新三板的P2P企業(yè)發(fā)展將會(huì )受到一定影響。在江瀚看來(lái)，P2P選擇上市之路無(wú)外乎三大目的：一是為企業(yè)更好估值，有效的建立其市場(chǎng)價(jià)值的評估體系，吸引投資者進(jìn)入和退出實(shí)現風(fēng)險投資或創(chuàng )始人股權的退出；二是寄望于通過(guò)掛牌讓企業(yè)受到證監會(huì )和全國股轉系統背書(shū)，為平臺進(jìn)行信用背書(shū)；三是借助資本市場(chǎng)融資，進(jìn)一步做大交易規模。

“但此次政策變動(dòng)，阻斷了P2P企業(yè)風(fēng)險投資通過(guò)新三板退出的渠道，可能會(huì )降低風(fēng)險資本對P2P行業(yè)投資的積極性。”薛洪言表示。

面對政策收緊，在新三板上前景不明的P2P平臺也試圖運作新的融資途徑。

以金蛋理財為例，2016年2月，金蛋理財與天宇大通簽訂了托管協(xié)議，協(xié)議中規定，天宇大通對金蛋理財的管理及經(jīng)營(yíng)進(jìn)行托管。而此托管方式，有業(yè)內人士認為是搭建了類(lèi)似宜人貸的VIE架構，未來(lái)很可能會(huì )有對接境外資本市場(chǎng)的動(dòng)作。

不過(guò)，薛洪言認為，美國LendingClub出事后，全球對于P2P行業(yè)都處于一個(gè)重新審視的過(guò)程中，行業(yè)估值普遍下降，境外資本運作是不是一個(gè)好時(shí)機也需要評估。

不過(guò)，目前遇到的困境有望于在網(wǎng)貸行業(yè)的監管政策真正明確后得以改善。王吉濤為，暫時(shí)的資本市場(chǎng)窗口關(guān)閉，并不會(huì )因此改變行業(yè)發(fā)展和創(chuàng )新的大趨勢，相反是行業(yè)中真正優(yōu)秀的公司必須要經(jīng)歷的考驗。

廣州基金副總裁顧秉維在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，網(wǎng)貸行業(yè)目前沒(méi)有明確的監管部門(mén)，客觀(guān)上給國內上市造成巨大障礙，而去年以來(lái)的風(fēng)險事件讓監管層對行業(yè)仍抱懷疑態(tài)度。但監管政策真正落地后，一系列問(wèn)題有望逐步解決，不可能長(cháng)期被資本市場(chǎng)漠視。