分層面世，盡管創(chuàng )新層名單尚未正式披露，但是目前符合股轉系統披露的創(chuàng )新層掛牌公司比例超10%。近日，廣東廣播電視臺財經(jīng)節目中心專(zhuān)訪(fǎng)本地多位服務(wù)新三板領(lǐng)域券商負責人，從機構觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，新三板分層只是拋磚引玉，為未來(lái)相應的政策落地作鋪墊。未來(lái)創(chuàng )新層一定會(huì )比基礎層更多的吸引眼球，監管層還是希望把實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)能相結合。與此同時(shí)，創(chuàng )新層不僅意味政策便利，掛牌企業(yè)的董監高、關(guān)聯(lián)股東也需要接受更嚴格的監管。

進(jìn)一步分層可期待

雖然官方版的創(chuàng )新層名單還未公布，但市場(chǎng)對創(chuàng )新層的“明星企業(yè)”充滿(mǎn)期待。記者從安信證券新三板研究團隊處也了解到，其根據股轉系統發(fā)布的最新標準計算，共有1124家企業(yè)，占比所有企業(yè)的比例為16%。具體而言，總數略多于原標準所篩選出來(lái)的公司家數。其中滿(mǎn)足標準1為856家，占比12%；滿(mǎn)足標準2為848家，占比12%；滿(mǎn)足標準3為221家，占比3%。

華南地區某大型券商投融資部負責人表示，新三板分層不僅是簡(jiǎn)單的分兩個(gè)層，而是為未來(lái)相應的政策落地作鋪墊，“目前新三板已經(jīng)容納了超過(guò)7000家掛牌企業(yè)，政策也不可能一步到位。新三板相關(guān)政策也是趨于謹慎，需要在穩定、可控的范圍內。”

“其實(shí)新三板分層可看作分步走，而分層只是其中的第一步，如果僅僅是分兩層的話(huà)，達不到政策精確實(shí)行的目的，分兩層，分步走。”上述券商負責人表示，放眼更長(cháng)久的三年、五年，可能會(huì )設立更多層次的資本市場(chǎng)。

從近年券商服務(wù)新三板的變化來(lái)看，2014年的時(shí)候幾乎上是“勸著(zhù)”來(lái)掛牌，2015年有點(diǎn)想法、動(dòng)作，2016年是想掛牌但未必掛得了，未來(lái)2017年就需要從2015年、2016年開(kāi)始做數據。越往后掛牌的企業(yè)比上一年、比之前掛牌企業(yè)的綜合質(zhì)量會(huì )更好，整體新三板擬掛牌企業(yè)的實(shí)力在加強。

而在企業(yè)質(zhì)量變好的同時(shí)，但也要看到，如果今年底掛牌企業(yè)或接近一萬(wàn)家，到了明年，創(chuàng )新層的數量估計會(huì )比今年的多，滿(mǎn)足創(chuàng )新層要求的企業(yè)就可以進(jìn)入，政策存在過(guò)渡期的要求，因此準入比例相對看起來(lái)較低。退一步說(shuō)，如果想要企業(yè)走向更好的話(huà)，創(chuàng )新層可以有更高的要求，因為新三板掛牌的速度遠遠快于A(yíng)股。

創(chuàng )新層VS創(chuàng )業(yè)板

根據最新鮮出爐的分層方案來(lái)看，創(chuàng )新層的許多單項財務(wù)指標直接秒殺了創(chuàng )業(yè)板。換言之，創(chuàng )新層企業(yè)尤其是標準一的企業(yè)大部分已經(jīng)達到上創(chuàng )業(yè)板的條件。

上述券商人士表示，創(chuàng )新層一定會(huì )比基礎層更多的吸引眼球，“從分層方案在政策微調方面還是有一些變化，監管層還是希望把實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)能相結合，而并不是簡(jiǎn)單地從市場(chǎng)拿資金滿(mǎn)足流動(dòng)性需求。”

從市盈率來(lái)看，新三板創(chuàng )新層的企業(yè)平均市盈率為47，而創(chuàng )業(yè)板的則是104，估值優(yōu)勢明顯。

從凈資產(chǎn)收益率（加權）來(lái)看，創(chuàng )新層企業(yè)的加權凈資產(chǎn)收益率為22.1%，而創(chuàng )業(yè)板的則是9.1%。新三板創(chuàng )新層企業(yè)的ROE水平是創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的2倍多。（加權凈資產(chǎn)收益率（ROE）是一個(gè)常用指標，強調的是經(jīng)營(yíng)期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結果，是從企業(yè)所有者角度反映投資的獲利能力。該比率越高，說(shuō)明所有者投資帶來(lái)的收益越高。）

從總資產(chǎn)周轉率來(lái)看，創(chuàng )新層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率為1.1，而創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的數據僅0.5。這意味著(zhù)，新三板創(chuàng )新層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉快于創(chuàng )業(yè)板?？傎Y產(chǎn)周轉率是綜合評價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標。周轉率越大，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉越快，反映出銷(xiāo)售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。從營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)率來(lái)看，2015年創(chuàng )新層企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)率為325%，而創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的數據為-85%。

對創(chuàng )新層管理趨嚴

新三板資本市場(chǎng)監管趨嚴已經(jīng)是不爭的事實(shí)。分層管理辦法明確規定，進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司不得出現的情形中，就包括被中國證監會(huì )及其派出機構采取行政監管措施或者被采取行政處罰等。

廣州地區某大型券商新三板服務(wù)領(lǐng)域負責人表示，對于董秘崗位職責，無(wú)論是培訓、持證、專(zhuān)職等各方面，分層制度推出以后對這方面的監管是趨嚴的。另外還有掛牌企業(yè)的董監高、關(guān)聯(lián)股東等，都是受監管的方面。掛牌企業(yè)管理層需要具備資本市場(chǎng)的思維，作為輔導券商，會(huì )擔心掛牌企業(yè)不是因為業(yè)績(jì)、利潤等方面阻礙其進(jìn)入創(chuàng )新層，而是在信息披露方面受到譴責或處罰。

據不完全統計，因為公司存在違規行為，而與創(chuàng )新層無(wú)緣的掛牌公司共有15家，其中不乏新三板的“元老”企業(yè)。如：于2006年掛牌的原子高科（430005），因公司未經(jīng)批準擅自轉讓放射源的行為接到國家環(huán)境保護部的行政處罰書(shū)，無(wú)緣創(chuàng )新層；又如2010年掛牌的新能源企業(yè)中海陽(yáng)（430065），因其第一大股東控制使用8個(gè)賬戶(hù)進(jìn)行大筆申報的違規行為接到中國證監會(huì )的行政處罰，公司被創(chuàng )新層拒之門(mén)外。

事實(shí)上，掛牌企業(yè)只要不符合標準，就會(huì )被從創(chuàng )新層剔除出去，形成優(yōu)勝劣汰的良性機制。全國股轉公司此次發(fā)出的分層辦法中，對于層級劃分的動(dòng)態(tài)調整機制，恰恰也印證了這一點(diǎn)。