投機資本具有天生的逐利性。

即使在寂靜的夜晚，一些以資產(chǎn)管理、投資咨詢(xún)公司為名義的資金掮客，為了追求短期回報，大量往來(lái)于陌生的賬戶(hù)，不僅游走在法律邊緣，也醞釀著(zhù)流動(dòng)性風(fēng)險。

《第一財經(jīng)日報》獲悉，日前市面上一些從事高杠桿股票配資的機構正在另生財路：在A(yíng)股休市之前，抽離資金出去轉一圈，獲得額外的高收益。其中一項隔夜業(yè)務(wù)就是新三板墊資開(kāi)戶(hù)，幫助中小投資者“繞過(guò)”500萬(wàn)的開(kāi)戶(hù)資金門(mén)檻。

在業(yè)內看來(lái)，新三板主要定位“機構市”，入場(chǎng)門(mén)檻頗高。“500萬(wàn)”開(kāi)戶(hù)資金要求將大部分中小投資者拒之門(mén)外的同時(shí)，卻給部分民間金融機構帶來(lái)了一條風(fēng)險低、收益高、周轉快的生財之道。即便按照接近行業(yè)最低的1.2萬(wàn)元的墊資開(kāi)戶(hù)價(jià)來(lái)算，配資資金年化回報率最高可以達到164%。

墊資開(kāi)戶(hù)的生財之道

監管層對于個(gè)人投資者的合規要求是：本人名下前一交易日日終證券類(lèi)資產(chǎn)市值500萬(wàn)元人民幣以上；且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會(huì )計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景或培訓經(jīng)歷。如此高的要求，將一般投資拒之門(mén)外，但也給民間的配資機構提供一條額外的“致富之道”。

“墊資開(kāi)戶(hù)手續費1.6萬(wàn)元，人多便宜1.5萬(wàn)元，簽協(xié)議，保證開(kāi)好。”杭州的劉燕(化名)自稱(chēng)可向投資者提供墊資開(kāi)戶(hù)業(yè)務(wù)。她向記者聲稱(chēng)，其公司是杭州市國資委下屬公司，新三板開(kāi)戶(hù)業(yè)務(wù)是上層集團批準的貸款業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)有保障，走的是短期資金周轉，監管查不到。

“我去年做了兩個(gè)億的新三板貸款開(kāi)戶(hù)業(yè)務(wù)。”劉燕稱(chēng)，去年新三板行情大漲時(shí)期，有1萬(wàn)3千多位投資者通過(guò)她完成了新三板開(kāi)戶(hù)。但實(shí)際情況跟她說(shuō)的有些出入。據記者了解到的信息，目前新三板全部的合格投資者賬戶(hù)總共也只有20多萬(wàn)戶(hù)。

墊資開(kāi)戶(hù)過(guò)程中，投資者要對開(kāi)戶(hù)機構完全配合。記者從劉燕處獲得的開(kāi)戶(hù)流程顯示，個(gè)人需簽署《借貸協(xié)議》、《授權委托書(shū)》和《連帶責任書(shū)》等等協(xié)議，這些是為了保障墊資機構資金的充分安全，墊資機構會(huì )查詢(xún)投資者的征信情況，看是否有被銀行凍結資產(chǎn)的風(fēng)險。

投資者還需要開(kāi)設一個(gè)新的證券賬戶(hù)和銀行卡，在賬戶(hù)激活期間還要將身份證原件、戶(hù)口本原件以及銀行卡、U盾、征信報告全權交給開(kāi)戶(hù)機構保管，要等到2到3個(gè)工作日后才可取回。

但資金等不及兩天。記者在調查中發(fā)現，由于股轉系統在驗資時(shí)要求資金存放必須持續到第二天，來(lái)證明資產(chǎn)真實(shí)性，因此開(kāi)戶(hù)機構通常將500萬(wàn)元以上的資金在下午3點(diǎn)股市收盤(pán)前打入新賬戶(hù)，到次日審核激活后，在開(kāi)盤(pán)后迅速撤離。一些配資機構為了讓墊資資金及時(shí)回到股票配資賬戶(hù)，甚至在開(kāi)盤(pán)前就已經(jīng)撤離。

在這個(gè)新生的行業(yè)中，墊子開(kāi)戶(hù)的收費一般是一單1.5萬(wàn)元右。記者獲悉，上海一家開(kāi)戶(hù)機構墊資費用只需1.2萬(wàn)元，個(gè)人投資者只要簽署兩份墊資協(xié)議就可獲得過(guò)橋資金進(jìn)行開(kāi)戶(hù)。這類(lèi)股票配資型資金白天配資、晚上墊資，資金回報可以遠高于長(cháng)期借款。開(kāi)戶(hù)也只能在周一到周四操作，如果是周五轉入500萬(wàn)元，那么這些資金整個(gè)周末都要困在投資人的賬戶(hù)中。

除了墊資服務(wù)，對于證券賬戶(hù)不足兩年，沒(méi)有財經(jīng)、投資相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景的投資者，墊資機構還會(huì )提供金融機構任職證明，幫助投資者避開(kāi)合格投資者認定。

墊資機構都聲稱(chēng)開(kāi)戶(hù)過(guò)程十分安全穩妥。劉燕向《第一財經(jīng)日報》記者表示：“我們之前是做審計業(yè)務(wù)，專(zhuān)門(mén)幫上新三板企業(yè)解決財務(wù)資金問(wèn)題，賬目平不了就到我們這邊找資金過(guò)橋。后來(lái)新三板企業(yè)很多員工持股，也是在我這里墊資開(kāi)戶(hù)，都很安全。”

不過(guò)，通商律師事務(wù)所律師王春民告訴記者，為了規避了監管，讓沒(méi)有資質(zhì)的投資者進(jìn)入新三板，將對市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展不利。投資者存在賬號被封的風(fēng)險，作為借款人，配資機構抽逃資金面臨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險。開(kāi)戶(hù)過(guò)程中也有監管風(fēng)險，事實(shí)上，春節前就有一批配資資金墊資賬戶(hù)因為時(shí)點(diǎn)掐得太緊被監管者凍結。

配合股東減持？

記者發(fā)現，許多墊資開(kāi)戶(hù)，屬于新三板公司股權兜售的打包業(yè)務(wù)。一些投資咨詢(xún)公司為了把股權推銷(xiāo)給非合格投資者，會(huì )同時(shí)提供墊資開(kāi)戶(hù)的服務(wù)。

某投資公司的李明(化名)就向記者推銷(xiāo)一家新三板掛牌建筑安裝類(lèi)企業(yè)某環(huán)保的股權。李明介紹稱(chēng)，企業(yè)在進(jìn)行第二輪定向增發(fā)，發(fā)行500萬(wàn)股，50萬(wàn)元起購，9元/股，一周內會(huì )漲到10塊，5月中旬將有六家做市商的介入，6月股價(jià)可以漲到20元以上。李明稱(chēng)，若投資者購買(mǎi)該公司股權，可以免費給投資者開(kāi)通新三板賬戶(hù)。

“這次定增總發(fā)行500萬(wàn)股，目前只剩下26萬(wàn)股了。”李明告訴記者，該公司股權屬于公司承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中的“爆款”產(chǎn)品，明年就轉創(chuàng )業(yè)板，增值空間巨大。

不過(guò)，記者查詢(xún)公開(kāi)信息發(fā)現，某環(huán)保企業(yè)去年9月完成600萬(wàn)元定增后再無(wú)定增公告。今年1月22日，證監會(huì )發(fā)言人張曉軍在記者會(huì )上表示，掛牌公司應嚴格履行信息披露義務(wù)，公開(kāi)披露的信息應第一時(shí)間在全國股轉系統指定平臺發(fā)布，不得通過(guò)任何場(chǎng)外信息平臺公開(kāi)發(fā)布定向發(fā)行信息。

面對記者的質(zhì)疑，李明改口稱(chēng)，這次定增屬于企業(yè)內部協(xié)議轉讓?zhuān)蔷€(xiàn)上直接通過(guò)股票軟件交易，不需要認購合同，投資者開(kāi)立新三板賬戶(hù)、準備好資金后，就可以通過(guò)公司與定增企業(yè)控股股東直接聯(lián)系。“到時(shí)候老板會(huì )放股份出來(lái)，你只要輸入我們給你的股東編碼，報價(jià)買(mǎi)就可以了。”

公開(kāi)報價(jià)系統顯示，該環(huán)保企業(yè)前最低賣(mài)價(jià)9元，可是最高買(mǎi)價(jià)只有3.5元，多數交易日都沒(méi)有成交。值得注意的是，公告顯示，去年底以來(lái)該環(huán)保企業(yè)的控股股東不斷減持，持股比例已經(jīng)從40%減持到34%，至少套現6%的股份。

一位相關(guān)投資機構人士告訴記者，李明的做法可以理解為幫助企業(yè)控股股東減持套現。他表示，投資咨詢(xún)機構配合公司大股東套現的慣常做法，一般投資公司會(huì )找到非特定的投資人，渲染公司價(jià)值，以?xún)炔抗煞蒉D讓的名義吸引投資者接盤(pán)。

500萬(wàn)的糾結

去年年初，新三板成分指數和做市指數在短短3個(gè)月里就上漲了1.5倍左右，由于不設漲跌幅限制，有的股票漲幅達30倍以上。巨大的財富效應吸引了許多投資者的目光，墊資開(kāi)戶(hù)流行起來(lái)，費用一度超過(guò)3萬(wàn)元。

然而從去年4月開(kāi)始，市場(chǎng)連續暴跌，許多墊資開(kāi)戶(hù)的投資者遭受了巨大損失，由于股價(jià)低迷、流動(dòng)性不足，新三板對個(gè)人投資者的吸引力逐漸減弱。同時(shí)隨著(zhù)監管力度加強，墊資開(kāi)戶(hù)的難度也有所提高，許多證券公司將合格投資者的審核權限上升到總部，越來(lái)越多營(yíng)業(yè)部不再認可第三方出具的金融公司任職證明。

2015年6月，股轉公司向各家券商下發(fā)《關(guān)于加強投資者適當性管理工作的通知》，要求券商重點(diǎn)針對墊資開(kāi)戶(hù)等違法違規行為進(jìn)行自查，制定相應整改措施。股轉公司也會(huì )根據市場(chǎng)情況，適時(shí)開(kāi)展專(zhuān)項業(yè)務(wù)檢查。

近日，證監會(huì )非上市公眾公司監管部向各家證券公司下發(fā)了《關(guān)于對執行投資者適當性管理制度開(kāi)展自查工作》的通知。通知要求對去年5月15日至今開(kāi)通所有業(yè)務(wù)權限的投資者開(kāi)展自查。如有，需明確是否違反相關(guān)規定及整改措施。所有業(yè)務(wù)權限包括投資新三板股票。

記者了解到，監管者還針對券商營(yíng)業(yè)部下發(fā)過(guò)窗口指導文件，要求開(kāi)戶(hù)后的20個(gè)交易日內日均金融資產(chǎn)不能低于100萬(wàn)元。

按照股轉公司目前的規則，一旦發(fā)現墊資開(kāi)戶(hù)，投資者賬戶(hù)會(huì )被限制交易，未來(lái)再次激活新三板業(yè)務(wù)時(shí)還有可能被重點(diǎn)關(guān)注。不過(guò)，懲罰的板子主要還是打在券商身上，去年底以來(lái)，包括長(cháng)城證券、方正證券在內的5家證券公司因為違反投資者適當性管理規定而受到股轉公司的自律監管。今年4月1日起，主板券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)辦法正式實(shí)施，受到自律監管的券商機構將會(huì )在業(yè)務(wù)開(kāi)展方面受到約束。

記者在調查中發(fā)現，一些大型券商營(yíng)業(yè)部已經(jīng)逐步收緊墊資開(kāi)戶(hù)的口徑。在券商營(yíng)業(yè)部層面，審核要求實(shí)際上時(shí)緊時(shí)松，并且時(shí)常發(fā)生變動(dòng)。

一家上市券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負責人告訴《第一財經(jīng)日報》：“合格投資人制度是整個(gè)新三板市場(chǎng)法規推進(jìn)的基礎，也是新三板實(shí)行注冊制的前提，如果大家都遵守制度，新三板市場(chǎng)再如何創(chuàng )新折騰都沒(méi)關(guān)系。”他認為，由于新三板市場(chǎng)分層制度臨近，監管者需要先把投資者梳理一遍。

華北一家中型券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負責人則對記者表示，對于新三板而言，500萬(wàn)元門(mén)檻只是時(shí)點(diǎn)考核，并不是真正的障礙。“現在很多預期政策沒(méi)有落地，大家覺(jué)得不掙錢(qián)，所以有500萬(wàn)資產(chǎn)的也不來(lái)。如果發(fā)現一種投資很掙錢(qián)，總能找到500萬(wàn)。”

今年5月，新三板市場(chǎng)分層將正式實(shí)施，盈利能力、成長(cháng)性或者流動(dòng)性指標靠前的掛牌公司將能夠進(jìn)入創(chuàng )新層。但是直到目前，創(chuàng )新層具體能夠提供哪些差異化的融資和交易制度還沒(méi)有明確。市場(chǎng)期待在市場(chǎng)更高層次中能有投資者門(mén)檻降低的政策紅利。