關(guān)于新三板的超級黃金周已過(guò)去兩個(gè)星期，然而在眾多利好政策刺激下，新三板二級市場(chǎng)成交量并沒(méi)有顯著(zhù)變化，備受矚目的流動(dòng)性困局依舊沒(méi)有改善。雖然上周市場(chǎng)成交量大幅提升，但仔細觀(guān)察就會(huì )發(fā)現，主要是由協(xié)議轉讓板塊的幾只個(gè)股所貢獻，并不能稱(chēng)為流動(dòng)性回升。記者咨詢(xún)多位新三板從業(yè)人士，他們表示，看新三板流動(dòng)性應該跳出A股慣性思維。

不因消息而動(dòng)心

長(cháng)期利好不影響短期趨勢

洪泰新三板基金創(chuàng )始合伙人、CEO馮志接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，他從來(lái)不認為新三板會(huì )像主板市場(chǎng)一樣，因利好而暴漲、因利空而暴跌。而且，美國納斯達克市場(chǎng)上早就有因博取系統性收益導致投資失敗的案例?？梢哉f(shuō)，納斯達克市場(chǎng)發(fā)展到今天都只有個(gè)股機會(huì )，沒(méi)有系統性機會(huì )。新三板市場(chǎng)主要是機構投資者的市場(chǎng)，機構投資者挑選項目有自己的流程，因此，沒(méi)有出現大量資金涌入博取系統性機會(huì )的現象。所以，所謂利好刺激流動(dòng)性好轉肯定不會(huì )出現超預期表現。

這種對于利好政策的反應有別于A(yíng)股市場(chǎng)。近日A股市場(chǎng)受政策變化的影響，上證綜指一度突破3000點(diǎn)整數關(guān)口，而新三板做市指數的走勢卻是小幅穩步向上，沒(méi)有出現急漲行情。

“如果以滬深交易的眼光看待新三板企業(yè)，會(huì )讓人失望，不論多么好的企業(yè)，甚至優(yōu)于主板的企業(yè)，都遇到流動(dòng)性問(wèn)題，這就需要跳出A股的慣性思維來(lái)看新三板市場(chǎng)。”北京一家不具名的券商高管向記者表示，新三板合格投資者開(kāi)戶(hù)數僅有20余萬(wàn)戶(hù)，因此投資者獲取收益的方式僅限于企業(yè)成長(cháng)帶來(lái)的市值增長(cháng)，而對于交易性機會(huì )等并不是當前市場(chǎng)投資者的獲利手段。

難取舍的慣性思維

相對估值存在不合理性

價(jià)值投資講究估值方法，而由于新三板二級市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，對于新三板企業(yè)的估值通常會(huì )在A(yíng)股市場(chǎng)尋找對標企業(yè)，然后將其估值打折后作為新三板企業(yè)的估值依據。尤其是新三板企業(yè)轉板到創(chuàng )業(yè)板后，兩個(gè)市場(chǎng)均有真實(shí)的數據可以做參考。在企業(yè)基本面沒(méi)有發(fā)生變化的情況下，市值的對比成為相對估值的參考。

對于這一問(wèn)題，在投資界也多有爭論，因此這一方式依然是延續了A股市場(chǎng)的慣性思維。另一位券商研究人士表示，新三板企業(yè)受宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境影響小于A(yíng)股企業(yè)，從2015年報可以看出，以業(yè)績(jì)成長(cháng)性高于A(yíng)股同類(lèi)企業(yè)的新三板個(gè)股為例，單純從成長(cháng)性來(lái)看估值，其估值水平應該高于A(yíng)股同類(lèi)企業(yè)，但由于受到上述A股投資慣性思維的影響，該新三板個(gè)股股價(jià)不漲反跌，估值水平始終無(wú)法提高。

因此，也有券商專(zhuān)門(mén)研究新三板市場(chǎng)獨有的企業(yè)，以規避來(lái)自A股市場(chǎng)慣性思維的影響。理論與實(shí)踐相結合，目前來(lái)看，A股與新三板的投資聯(lián)動(dòng)現象是這種估值傳導的具體表現，因此，想要改變估值的現狀是比較困難的。

流動(dòng)性不足

不意味著(zhù)沒(méi)有賺錢(qián)效應

那么，新三板二級市場(chǎng)流動(dòng)性不足就意味著(zhù)沒(méi)有賺錢(qián)效應嗎？南山投資的周運南給予否定的答案。他在北京某市值管理的論壇上和盤(pán)托出了自己在二級市場(chǎng)交易中獲利的操盤(pán)案例。

作為一位新三板二級市場(chǎng)的職業(yè)投資者，南山投資的周運南以個(gè)人名義接受了記者的采訪(fǎng)，他表示，二級市場(chǎng)的賺錢(qián)主要來(lái)源大體可分為三類(lèi)：一是原始股東為套現在二級市場(chǎng)折價(jià)出售股票；二是原始股東低估公司估值在二級市場(chǎng)低價(jià)出售股票；三是賣(mài)方不熟悉規則出現的烏龍指。

他提醒準備在新三板二級市場(chǎng)交易的投資者，不要因為流動(dòng)性不好而忽視二級市場(chǎng)的交易，其實(shí)二級市場(chǎng)還是有機會(huì )。最先跳出A股慣性思維來(lái)新三板市場(chǎng)淘金的個(gè)人投資者可能是最賺錢(qián)的新三板二級市場(chǎng)投資者。

對于流動(dòng)性問(wèn)題，一家券商研究院負責人的觀(guān)點(diǎn)或許可以借鑒：新三板市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題會(huì )成為長(cháng)期問(wèn)題，即使新三板市場(chǎng)降低投資者門(mén)檻，其流動(dòng)性也不會(huì )像A股一樣，畢竟，一個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性由掛牌企業(yè)的數量、企業(yè)風(fēng)險屬以及投資者數量所決定。新三板市場(chǎng)并不是主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板的附屬品，因此，沿用A股市場(chǎng)的慣性思維是不能理解真正新三板市場(chǎng)的。