[格上理財統計數據顯示，截至目前，市場(chǎng)共有約3000只新三板概念的基金產(chǎn)品，其中名稱(chēng)中帶有“新三板”字樣的有約1400只。]

2016年“兩會(huì )”剛剛謝幕，新三板市場(chǎng)的新一輪火熱才剛起步。

“兩會(huì )”期間，注冊制沒(méi)有出現在政府工作報告中，市場(chǎng)一片嘩然。3月12日，新任證監會(huì )主席劉士余在答記者問(wèn)中明確表示，多層次資本市場(chǎng)搞好，可以為注冊制的推行創(chuàng )造極為有利的條件。隨后，戰略新興板延后推出的消息又突然而至。市場(chǎng)人士普遍認為，這一系列重磅信號是新三板市場(chǎng)的重大利好。

當各路資金的目光紛紛聚焦到新三板市場(chǎng)上時(shí)，《第一財經(jīng)日報》記者注意到，此前不少專(zhuān)注于二級市場(chǎng)投資的私募機構已經(jīng)搶先布局，并將2016年的投資重心向新三板傾斜。

私募擁抱新三板

“2016年，新三板投資獲利的確定性要比A股高，隨著(zhù)制度改進(jìn)和優(yōu)質(zhì)公司日漸增加，新三板有可能成為貝塔機會(huì )最大的市場(chǎng)。”去年年底，朱雀投資高級合伙人梁躍軍對《第一財經(jīng)日報》記者表示了他對新三板市場(chǎng)的判斷。

隨著(zhù)注冊制和戰略新興板延后的消息得到確認，新三板市場(chǎng)一舉成為了當下市場(chǎng)投資者眼里的“新寵”。不少以前專(zhuān)注于傳統二級市場(chǎng)股票投資的知名私募也紛紛將投資目光投向新三板。

新進(jìn)者躍躍欲試，先一步行動(dòng)者也在不斷加緊“搶灘新三板”的步伐。

《第一財經(jīng)日報》記者了解到，朱雀投資在2014年8月便設立了創(chuàng )新投資部，組建團隊開(kāi)辟新三板業(yè)務(wù)。第一只新三板基金成立于2015年1月，募集規模為2.5億。從2015年四季度起，朱雀投資加快了發(fā)行新三板產(chǎn)品的速度，截至2016年3月初，已成立的可投資新三板資金規模超過(guò)了15億。

正當朱雀投資將2016年的業(yè)務(wù)拓展重心移向新三板時(shí)，上海另一家百億級私募基金鼎鋒資產(chǎn)近期也正在為公司的新三板業(yè)務(wù)大舉招兵買(mǎi)馬。不同于朱雀投資此前專(zhuān)注于二級市場(chǎng)股票投資，鼎鋒資產(chǎn)在股權投資領(lǐng)域布局較早，并在2014年1月成立了專(zhuān)門(mén)的新三板股權投資業(yè)務(wù)平臺——上海鼎鋒明德資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“鼎鋒明德”）。

目前，鼎鋒明德的管理規模已經(jīng)超過(guò)了20億。近日，鼎鋒明德掛出一份分量頗重的招聘帖，招聘崗位涵蓋了投資、投后管理、運營(yíng)和營(yíng)銷(xiāo)等多個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)，這些職位均是從事股權投資和新三板業(yè)務(wù)。

除了朱雀投資和鼎鋒資產(chǎn)外，“一哥”王亞偉也在新三板市場(chǎng)進(jìn)行緊鑼密鼓的布局。中國基金業(yè)協(xié)會(huì )基金備案信息顯示，2月24日，王亞偉旗下的股權投資公司“千合投資”與寶盈基金的子公司“中鐵寶盈”合作成立了“中鐵寶盈祥云1號特定資產(chǎn)管理計劃”，主要投向為股權投資、Pre-IPO、Pre-新三板，于3月7日在基金業(yè)協(xié)會(huì )正式完成備案。

此外據《第一財經(jīng)日報》記者不完全統計，千合投資旗下還有至少6只股權投資產(chǎn)品，其中“瑞元千合木槿1號”曾以225萬(wàn)元認購100萬(wàn)股，參與“中航訊”的定增；以500萬(wàn)認購約18.42萬(wàn)股，參與了“和創(chuàng )科技”的定增。此外，王亞偉也會(huì )以個(gè)人名義以及千合投資的公司名義參與“和君商學(xué)”、“隨視傳媒”等掛牌公司的定增。

新三板基金的投資邏輯

除了積極布局新三板的私募基金，目前參與新三板市場(chǎng)投資的機構還包括從事一級市場(chǎng)股權投資的PE機構、券商的直投部門(mén)和公募基金專(zhuān)戶(hù)。

“大眾熟知的券商新三板團隊，扮演的更多是中介角色，比如研究、做市部門(mén)等，實(shí)際上券商資管發(fā)行新三板投資產(chǎn)品的并不多。”朱雀新三板團隊內部人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者。

格上理財統計數據顯示，截至目前，市場(chǎng)共有約3000只新三板概念的基金產(chǎn)品，其中名稱(chēng)中帶有“新三板”字樣的有約1400只。有公開(kāi)披露凈值的新三板產(chǎn)品業(yè)績(jì)差異十分顯著(zhù)，凈值最高者為接近4元，但有超50%的基金產(chǎn)品凈值在1元以下，最低凈值甚至跌到了0.3308元。

“管理人的投資能力及資源、投資策略、估值方式差異、布局時(shí)間不同等，都是造成最終展示凈值不同的重要因素。實(shí)際上，這也反映出不同新三板基金的投資范圍、投資策略存在顯著(zhù)不同。”格上理財研究員王萌萌說(shuō)，目前新三板基金投資范圍主要包括擬掛牌企業(yè)股權、掛牌企業(yè)定增和三板流通股票。

基金產(chǎn)品的投資范圍不同，其估值方式與二級市場(chǎng)陽(yáng)光私募基金也有很大差異。王萌萌說(shuō)：“對于擬掛牌企業(yè)股權，以成本估值，直到實(shí)際退出獲取收益后才會(huì )實(shí)際展現到凈值上，投資期內凈值會(huì )一直在1元左右徘徊；以協(xié)議轉讓方式交易的股票，以成本或最近一次轉讓價(jià)格估值；做市企業(yè)股票，以最新交易價(jià)格估值。”

對于不同的投資范圍和投資策略，私募機構一般如何選擇？“一般而言，過(guò)往股權投資經(jīng)驗豐富的私募機構較為擅長(cháng)擬掛牌企業(yè)股權投資，而二級市場(chǎng)經(jīng)驗豐富的私募較為擅長(cháng)三板流通股票的布局。”王萌萌說(shuō)。

目前，景林資產(chǎn)、鼎鋒資產(chǎn)、理成資產(chǎn)等股權投資經(jīng)驗較為豐富的機構重點(diǎn)投資于擬掛牌企業(yè)股權。從二級市場(chǎng)投資起家、股權投資時(shí)間較短的私募機構，如朱雀投資就主要側重于投資掛牌后的企業(yè)。

“對于掛牌前的投資，我們是謹慎參與，結合自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢，只選擇稀缺的、成長(cháng)空間足夠大、A股沒(méi)有類(lèi)似的公司。對于掛牌后的投資，我們通過(guò)增發(fā)和協(xié)議轉讓方式做重點(diǎn)投資。”朱雀投資新三板團隊內部人士向《第一財經(jīng)日報》記者坦言，這種方式投資獲利確定性強，相對風(fēng)險較小。

該人士還向記者強調稱(chēng)，因為新三板市場(chǎng)是獨立市場(chǎng)，并不是主板的過(guò)渡，對新三板掛牌企業(yè)的轉板預期暫時(shí)不要太高。

“投資的邏輯還是應該要遵循‘類(lèi)PE’投資的思路，不能像主板那樣去炒作去博弈，而是真正應該從價(jià)值投資角度出發(fā)，伴隨企業(yè)去成長(cháng)，瞄準一些細分行業(yè)龍頭、具有較大成長(cháng)空間、具有稀缺盈利模式的企業(yè)，并在掛牌之后配合做市層面進(jìn)行組合投資。”該人士稱(chēng)。