【管清友博士3月11日新三板市值管理峰會(huì )發(fā)言要點(diǎn)】

1、 中國流動(dòng)性相對過(guò)剩仍將維持較長(cháng)時(shí)間，主要原因在于流動(dòng)性在銀行間市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟之間存在天然的阻滯?；久懿唤鉀Q，資產(chǎn)價(jià)格的局部過(guò)熱——從去年的股市到后來(lái)的債市，現在的樓市，以及近期的大宗，就會(huì )輪番交替出現。

2、 新三板作為中國資本市場(chǎng)的新生事物，在目前注冊制仍存爭議的情況下，有可能在5月份分層推出后迎來(lái)一些新變化，主要體現在新的市場(chǎng)規則、新的投資機會(huì )和新的博弈玩法三個(gè)方面。

3、 分層之后新的市場(chǎng)規則：

(1)市場(chǎng)準入規則。創(chuàng )新層出現后，圍繞創(chuàng )新層將出現不同于原有新三板的進(jìn)入退出規則，特別是退出方面：對上是主動(dòng)轉板，對下是被動(dòng)降層。未來(lái)創(chuàng )新層或將成為中國注冊制的試驗田，打破A股現有難上難下的局面，建立有如美國納斯達克那樣流動(dòng)性好、競爭力強的市場(chǎng)新機制。

(2)市場(chǎng)交易規則。創(chuàng )新層出現后，新三板將從原來(lái)的非結構化混沌交易變成結構化有序交易。從交易成本、投資人結構、企業(yè)結構等方面都會(huì )出現市場(chǎng)自發(fā)的“分層”行為。短期內競價(jià)交易條件尚不具備，因此制度規則的變化會(huì )相對滯后于市場(chǎng)自發(fā)行為的變化。

4、未來(lái)新的投資機會(huì )：

(1)“偽僵尸股”的復蘇，特別是熱點(diǎn)行業(yè)、基本面較好的細分龍頭，會(huì )吸引一部分投資人的注意力。

(2)明星股的崛起。納斯達克市值排名前10位的都是蘋(píng)果、FACEBOOK、微軟等科技類(lèi)公司，而目前新三板的市值結構明顯不合理，前10位中有7席是類(lèi)金融企業(yè)。無(wú)論是政策監管還是市場(chǎng)自發(fā)，未來(lái)這種情況一定會(huì )改變。

(3)一二級市場(chǎng)的愈合。目前新三板二級市場(chǎng)價(jià)格和流動(dòng)性基本觸及底部，邊際下行空間很小，不少優(yōu)質(zhì)股票出現了二級市場(chǎng)價(jià)格與定增價(jià)格倒掛。分層以及之后可能伴隨的其他制度紅利預期，會(huì )抬升二級市場(chǎng)價(jià)格和流動(dòng)性中樞。

5、未來(lái)市場(chǎng)博弈的新玩法：企業(yè)要利用好新三板定增優(yōu)勢，為企業(yè)并購重組、內生發(fā)展積蓄力量，努力成為明星股；投資人要立足價(jià)值投資，從PE/成長(cháng)性、稀缺性、流動(dòng)性等三個(gè)方面，優(yōu)選明星股。