在新三板做市商制度實(shí)施一周年前夕，首批登陸新三板的四川長(cháng)城軟件科技股份有限公司股票于8月20日由協(xié)議轉讓改為做市轉讓?zhuān)摴綜EO劉新說(shuō)，做市轉讓在價(jià)值發(fā)現和流動(dòng)性方面有優(yōu)勢。

金融投資報記者以2015年8月21日為例，對新三板做市轉讓情況進(jìn)行分析后發(fā)現，目前有22.19%的掛牌公司選擇了做市轉讓?zhuān)山还蓴嫡急?1.55%，成交金額占比54.92%。新三板做市一年來(lái)，占據了市場(chǎng)半壁江山。業(yè)界人士建議，需要進(jìn)一步改進(jìn)和完善做市商制度。

做市成交占據半壁江山

“雖然公司是于2014年1月28日首批掛牌新三板的四川企業(yè)之一，但今年8月20日才加入做市轉讓股份排列，因為掛牌后忙于融資。”劉新說(shuō)，目前進(jìn)行了兩輪融資，第一輪融資，專(zhuān)門(mén)針對公司內部員工定向發(fā)行185萬(wàn)股，募集資金近500萬(wàn)元。

此次進(jìn)行的是第二輪融資，專(zhuān)門(mén)針對外部投資者的，增發(fā)了200萬(wàn)股，每股12元，共融資2400萬(wàn)元。

據不完全統計，目前在新三板掛牌的四川企業(yè)中，已有長(cháng)城軟件、國科海博、樂(lè )創(chuàng )技術(shù)、格納斯、新健康成等12家企業(yè)選擇了做市轉讓交易方式。其中，大部分是今年以來(lái)才從協(xié)議轉讓變?yōu)樽鍪袌?chǎng)轉讓的。

那么，目前整個(gè)新三板做市轉讓情況是怎樣的？以2015年8月21日為例，新三板掛牌公司3290家，總股本1698.93億股，其中，流通股本628.99億股，有509家公司有成交記錄，成交7468筆，計7066.02萬(wàn)股，成交金額36149.95萬(wàn)元。

其中，做市轉讓的掛牌公司家數731家，總股本530.75億股，流通股本252.63億股。當天，有389家有成交記錄，成交6662筆，計2074.17萬(wàn)股，成交金額19851.85萬(wàn)元。

同日，協(xié)議轉讓的掛牌公司家數2559家，總股本1168.18億股，流通股本375.36億股。當天，有120家公司有成交記錄，成交806筆數，計4991.85萬(wàn)股，成交金額36149.95萬(wàn)元。

記者對上述數據進(jìn)行簡(jiǎn)要分析后得到了這樣的結果：做市轉讓的掛牌公司在新三板掛牌公司中的占比分別為，家數占比22.19%，總股本占比31.67%；流通股本占比49.18%，成交筆數占比90%；成交股數占比41.55%，成交金額占比54.92%。

業(yè)界對于做市仍有爭議

有業(yè)內人士認為，做市制度對掛牌企業(yè)的好處正在顯現出來(lái)：首先，在價(jià)值發(fā)現方面，采用做市交易方式能給公司一個(gè)公允的估值，能夠讓員工了解公司的價(jià)值，對于凝聚人心有好處。其次，在流動(dòng)性方面，采用做市轉讓方式，投資者可根據需要自由進(jìn)退，亦可長(cháng)期持股分享公司快速成長(cháng)的收益。

不過(guò)，另有業(yè)內人士表示，對于一家成長(cháng)較快、短期內有較大融資需求的公司來(lái)說(shuō)，過(guò)早選擇做市交易方式也許并不是一件好事。這是因為新三板對股權分散程度有所控制，掛牌公司的股東人數不得超過(guò)200人。而采取做市轉讓很有可能使持股份持有人數增加，而按照現行規定，一旦股東人數超過(guò)200人，需報證監會(huì )審批，這樣一來(lái)融資周期就拉長(cháng)了，融資效率下降。

經(jīng)觀(guān)智庫研究員楊國英說(shuō)，當前采取做市轉讓的新三板掛牌企業(yè)依然較少的根本原因，并非是掛牌企業(yè)不愿意，而是相關(guān)機構普遍不愿意充當做市商角色。

事實(shí)上，目前包括證券公司、基金公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢(xún)機構在內的機構，只要向證監會(huì )備案，均可從事推薦企業(yè)掛牌和做市業(yè)務(wù)，但目前他們只愿意做推薦企業(yè)掛牌的中介角色，而不愿意做與掛牌企業(yè)利益捆綁的做市商角色。“困難是有些中介機構不認可其內在價(jià)值的。”楊國英分析說(shuō)。

專(zhuān)家說(shuō)法

流動(dòng)性欠缺增加做市商持股倉位

華西證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理齊云說(shuō)，做市轉讓比協(xié)議轉讓更具有市場(chǎng)性，能夠在更大的市場(chǎng)范圍內發(fā)現公司價(jià)值，不能在一個(gè)較短的時(shí)間，而要從一個(gè)比較長(cháng)的時(shí)間看做市轉讓的成交量

楊國英提出了如下建議：一方面，掛牌企業(yè)應根據自己的實(shí)際情況選擇股票轉讓方式。沒(méi)有最好的交易方式，只有最適合自己交易方式，掛牌企業(yè)還應該在掛牌后的不同階段選擇不同的交易方式。如九鼎投資掛牌初期選擇的是協(xié)議交易，后來(lái)才改為做市交易的。

另一方面，引入更多的金融機構參與做市。從客觀(guān)上講，做市商制度本身具備了活躍新三板市場(chǎng)的功能，但相對于不斷增加的掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，做市商顯然太少了，應該降低做市商門(mén)檻，當做市商足夠多的時(shí)候，就不會(huì )出現捂股惜售的情況，做市的股價(jià)將會(huì )形成市場(chǎng)化價(jià)格，做市商的盈利模式也將主要通過(guò)促進(jìn)價(jià)格活躍，并賺取交易傭金了。

企巢新三板學(xué)院院長(cháng)程曉明也表示，做市商底倉量不足、交易量偏小也是流動(dòng)性匱乏的重要因素，建議增加做市商持股倉位，并提高單筆報價(jià)，如將可以考慮將單筆報價(jià)1000股提高到10000股。

程曉明同時(shí)表示，為了提高新三板市場(chǎng)的活躍程度，增加股份的流動(dòng)性，除了繼續推動(dòng)做市競價(jià)交易制度外，還應鼓勵券商發(fā)揮自身優(yōu)勢，為掛牌企業(yè)提供市值管理服務(wù)；完善公募、私募投資新三板的政策等。