資本大佬們說(shuō)，投資從來(lái)都不簡(jiǎn)單，認為投資很容易才是真正的無(wú)知。

為了說(shuō)明這一點(diǎn)，橡樹(shù)資本(Oaktree Capital)創(chuàng )始人Howard Marks在一份長(cháng)達15頁(yè)的分析中進(jìn)行了闡述。他甚至將這份長(cháng)文直接命名為“不簡(jiǎn)單”(It's Not Easy)。

Marks列舉了16條看似很有道理的市場(chǎng)經(jīng)驗，并逐一給予駁斥：

1、作為投資者你賺了錢(qián)，說(shuō)明你過(guò)去的投資決定很正確。

問(wèn)題：從投資結果并不能判斷投資決定的好壞。

我在沃頓商學(xué)院學(xué)到的第一個(gè)道理，就是從結果并不一定能分辨投資決定的好與壞。鑒于未來(lái)事件的不可預知性，特別是全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)出現的隨機性，很多當時(shí)理由充分的決定會(huì )導致?lián)p失，而很多壞決定反而帶來(lái)收益。

所以，一年內的收益很好、或者曾經(jīng)大賺了幾筆，并不能說(shuō)明投資技巧高超。要判斷投資者是否具有投資技巧，需要觀(guān)察大量結果以及較長(cháng)的投資歷史，特別是行情不好年份的情況。

2、準確的預測會(huì )帶來(lái)投資收益。

問(wèn)題：準確的預測通常來(lái)自對趨勢的把握，而趨勢可能會(huì )提前反應在資產(chǎn)價(jià)格當中。

作出準確預測需要分析趨勢，大多數人會(huì )基于過(guò)去進(jìn)行分析，他們預測的結果一般也會(huì )在圈內分享。

這樣一來(lái)，如果當前趨勢持續，那么所有人的預測都很正確。但是因為所有人持有相同觀(guān)點(diǎn)，趨勢很可能會(huì )提前反應在資產(chǎn)價(jià)格當中，因此即便趨勢符合預期，也并不一定能夠帶來(lái)利潤。

能夠帶來(lái)高收益的預測必須要與眾不同，但是鑒于當前趨勢持續時(shí)間的不確定性，與眾不同的預測通常也不準。

3、資產(chǎn)價(jià)格越低，越有吸引力。

問(wèn)題：價(jià)格便宜并不代表具有投資價(jià)值。

在判斷一項投資決策的風(fēng)險時(shí)，價(jià)格是重要的參考因素，但便宜并不是關(guān)鍵。

對于一個(gè)資產(chǎn)品種來(lái)說(shuō)，從絕對美元價(jià)格、與過(guò)去相比的價(jià)格或者是市盈率來(lái)看可能很便宜，但是投資吸引力高而風(fēng)險低的關(guān)鍵在于，與資產(chǎn)內在價(jià)值相比當前價(jià)格便宜。

如果投資者不能理解便宜和價(jià)值之間的區別，則很容易陷入麻煩。

4、反向操作會(huì )取得持續成功。

問(wèn)題：進(jìn)行與大眾相反的操作，不是100%安全。

投資者群體行為通常會(huì )出錯，特別是價(jià)格越是上漲，群體思維越為激進(jìn)。而價(jià)格越是下跌，群體思維則越是謹慎。而正常的投資思維應該是與此相反。

但是，與群體行動(dòng)反向而為也并不完全安全。反向操作在極端情況下很有效，其他時(shí)間則只對那些理解群體效應為何出錯的人有效。

5、流動(dòng)性越大，資產(chǎn)越安全。

問(wèn)題：流動(dòng)性也有枯竭的可能，不能代表長(cháng)期狀態(tài)。

流動(dòng)性高通常意味著(zhù)投資者從某一資產(chǎn)撤離更加容易，資產(chǎn)價(jià)格也會(huì )更加接近于上一交易日價(jià)格。但是如果其他投資者改變對該資產(chǎn)的看法，流動(dòng)性也有枯竭的可能。

其次，理論上看，從該資產(chǎn)撤離的容易程度，并不代表長(cháng)期的投資安全性，基本面良好、價(jià)格具有吸引力的資產(chǎn)更加安全。

對流動(dòng)性匱乏最好的防御手段是，合理安排投資組合，提前避免持有流動(dòng)性匱乏的產(chǎn)品。

6、高風(fēng)險，高收益。

問(wèn)題：這種看法直接忽視了投資技巧和投資決策的影響。

關(guān)于風(fēng)險和收益正相關(guān)的看法，并未考慮投資技巧和投資決策的影響。

如果市場(chǎng)是有效的，投資者均不具備投資技巧，那么高風(fēng)險高收益的看法是合理的。

但實(shí)際情況是，某些投資者具有高超投資技巧，他們能夠利用這種技巧實(shí)現低風(fēng)險、高收益。

7、投資高風(fēng)險資產(chǎn)會(huì )導致整體投資風(fēng)險更高。

問(wèn)題：在投資組合中納入一項高風(fēng)險資產(chǎn)，實(shí)際上讓投資更加安全。

諾貝爾獎得主William Sharpe對投資理論的一個(gè)最大貢獻是，他讓人意識到如果投資組合只包含低風(fēng)險資產(chǎn)，引入高風(fēng)險資產(chǎn)反而會(huì )讓整個(gè)組合更加安全。

出現這種結果的原因是，高風(fēng)險資產(chǎn)的加入令投資組合更加多樣化，減少了組合內各個(gè)產(chǎn)品之間的相關(guān)性，從而降低單一負面因素對投資的沖擊。

8、跟隨感覺(jué)很重要。

問(wèn)題：大多數優(yōu)秀的投資決策，是逆感覺(jué)而行。

標新立異的看法總是很孤獨，最優(yōu)秀的投資觀(guān)點(diǎn)是他人所未曾觸及的。廣受歡迎的異類(lèi)看法也通?？此谱韵嗝?，而大多優(yōu)秀的投資決策總是從與感覺(jué)相反的思路開(kāi)始。

優(yōu)秀投資者和其他人一樣，也會(huì )受到誤導信息的影響，但是他們主動(dòng)掌控這類(lèi)信息的能力更強。

9、價(jià)格上漲的資產(chǎn)值得關(guān)注。

問(wèn)題：價(jià)格越高，資產(chǎn)吸引力越低。

多數人認為資產(chǎn)價(jià)格上漲表明基本面良好，他們可能會(huì )被順勢投資所吸引，相信資產(chǎn)價(jià)格上漲的態(tài)勢會(huì )延續。

但事實(shí)情況是，價(jià)格越高資產(chǎn)的吸引力越低。順勢投資這種策略在失效之前可能會(huì )非常管用，但在失效之時(shí)就是厄運的來(lái)臨。

10、市場(chǎng)是有效的，資產(chǎn)價(jià)格反映了所有已知信息，市場(chǎng)能提供關(guān)于內在價(jià)值的準確估計。

問(wèn)題：情緒的影響一樣需要考慮。

市場(chǎng)有效性是基于所有人都理性、客觀(guān)的假設。但是人的情緒捉摸不定，因而市場(chǎng)并不能反映真實(shí)情況，而是反映投資者群體普遍的看法。

因而價(jià)格可能千差萬(wàn)別，有時(shí)可能接近內在價(jià)值，而有時(shí)可能過(guò)高或過(guò)低。相信市場(chǎng)有效，將會(huì )犯下大錯誤。

11、要獲得收益，預測必須準確。

問(wèn)題：其他人如果預測有誤，你的預測只需要錯誤稍小即可盈利。

正如上面所說(shuō)，準確的預測不一定會(huì )帶來(lái)收益，同樣帶來(lái)了收益的預測也不一定準確。即便是不準確的預測，如果好于其他人也一樣能帶來(lái)利潤。

如果所有人一致看好的趨勢沒(méi)有持續，那么提前預測到趨勢會(huì )改變的投資者，即便他們的判斷不是那么準確，也將會(huì )收獲巨大利益。

12、人都有避險情緒，但市場(chǎng)會(huì )為額外的風(fēng)險提供合理溢價(jià)。

問(wèn)題：人的避險情緒會(huì )有起伏。

投資者的避險情緒可能會(huì )大幅動(dòng)蕩，如果避險情緒起伏很小，市場(chǎng)的懷疑情緒趨于收縮，這可能會(huì )導致盡職調查不充分，高風(fēng)險交易容易流行，市場(chǎng)對承擔風(fēng)險的補償則會(huì )不足。

13、市場(chǎng)前景有時(shí)很清晰，有時(shí)很復雜且不可預測，投資者在復雜環(huán)境中更要小心。

問(wèn)題：不管是哪種情況，未來(lái)永遠值得擔憂(yōu)。

有時(shí)候似乎不需要為未來(lái)?yè)鷳n(yōu)，那是因為風(fēng)險還不明顯，但并不意味著(zhù)沒(méi)有風(fēng)險。

14、懂經(jīng)濟學(xué)會(huì )讓你安全把握未來(lái)趨勢。

問(wèn)題：人性多變。

市場(chǎng)中沒(méi)有一成不變的準則。在經(jīng)濟和投資中，因為人性起著(zhù)關(guān)鍵作用，投資者無(wú)法簡(jiǎn)單的由A推導出B。

原因和結果之間關(guān)聯(lián)度的高低，直接導致結果的不確定。這也是為何需要研究風(fēng)險。

15、高度多樣化的投資組合中，各項資產(chǎn)可以同時(shí)表現良好。

問(wèn)題：如果所有資產(chǎn)均表現良好，它們也可能同時(shí)表現不佳。

如果一種情境中所有資產(chǎn)表現很好，那么很可能在另一種情境中他們同時(shí)表現很差。這也意味著(zhù)，資產(chǎn)組合多樣化的好處并沒(méi)有得到體現。

在真正多樣化的投資組合中，出現拖后腿的資產(chǎn)是很正常的現象。

16、通過(guò)堅持某種簡(jiǎn)單流程可以使投資組合整體風(fēng)險保持低位。

問(wèn)題：風(fēng)險是很復雜的，降低風(fēng)險通常也意味著(zhù)降低了潛在收益。

風(fēng)險來(lái)自方方面面，難以駕馭，它們可能有重合也可能有抵消。降低虧損風(fēng)險的行為，會(huì )同時(shí)增加錯過(guò)相應收益的風(fēng)險。