VC是一個(gè)神秘中透著(zhù)高大上的行業(yè)，外界知道的都是動(dòng)則十倍數十倍的投資回報。一些頂級VC，如某杉資本，據說(shuō)年化收益率能達到35%以上，比放高利貸賺錢(qián)還快。

當然，這只是光鮮的一面。況且，關(guān)于成功的故事滿(mǎn)天亂飛，我們已經(jīng)見(jiàn)過(guò)太多太多。但是，失敗案例比成功案例要多得多，即便是盛極一時(shí)的明星創(chuàng )業(yè)公司，即便背后是DCM、軟銀、賽富等知名VC機構，依然失敗了。成功的投資都是類(lèi)似的，失敗則各有各的失敗方式。

滿(mǎn)打滿(mǎn)算，中國VC發(fā)展至今不過(guò)十五六年的時(shí)間，這短短的十多年里，不乏血和淚的教訓，僅僅本文所羅列的失敗案例其損失的資本總額就有10個(gè)億以上。這些家丑VC們是輕易不會(huì )外揚的，但是馬云說(shuō)過(guò)，成功不值得學(xué)習，失敗才值得學(xué)習。因此，失敗往往是比成功更加寶貴的財富，學(xué)會(huì )了如何避免失敗，自然而然也就成功了。

真功夫餐飲 股權結構不合理的苦果

投資方：

2007年真功夫引入了兩家VC：中山聯(lián)動(dòng)和今日資本，共注入資金3億元，各占3%的股份。

失敗經(jīng)過(guò)：

真功夫相信大家都很熟悉，作為可以在國內挑戰麥當勞、開(kāi)封菜的中餐連鎖，作為曾經(jīng)的民族品牌驕傲，都有太多太多故事。

1994年，蔡達標和好友潘宇海在東莞長(cháng)安鎮開(kāi)了一間蒸品店。蔡達標是潘宇海的姐夫，這是一家典型的家族餐館。此后這家店逐漸發(fā)展壯大，走向全國連鎖，最后以真功夫三個(gè)字聞名天下。

真功夫一開(kāi)始的股權結構很簡(jiǎn)單，潘宇海占50%，蔡達標及其妻潘敏峰(潘宇海之姐)各占 25%。2006年9月，蔡達標和潘敏峰協(xié)議離婚，潘敏峰放棄了自己的25%的股權換得子女的撫養權，這樣潘宇海與蔡達標兩人的股權也由此變成了 50:50。

這樣的股權結構就像一顆定時(shí)炸彈，也預示了后來(lái)的結局。

2007年，今日資本和聯(lián)動(dòng)投資兩家風(fēng)投進(jìn)入真功夫，真功夫的股權結構變更為蔡達標、潘宇海各占41.74%，雙種子公司占10.52%，今日資本和聯(lián)動(dòng)投資各占3%。風(fēng)投的計劃是扶持真功夫在2-3年后上市，當時(shí)今日資本聯(lián)手蔡達標對真功夫進(jìn)行了一系列的“去家族化”改革。不過(guò)隱患依然沒(méi)有解除。

從2009年開(kāi)始，蔡達標通過(guò)控股聯(lián)動(dòng)投資，股權比例反超潘宇海。

為了謀求上市，蔡達標以職業(yè)經(jīng)理人替代原來(lái)的部分家族管理人員，此舉引起了潘宇海的強烈反彈。鬧到最后，家族內部爭斗演變成了刑事案件：2011年，警方逮捕了蔡達標，罪名是涉嫌挪用資金、職務(wù)侵占等犯罪行為。其實(shí)，早期的創(chuàng )業(yè)公司，又是家族企業(yè)，財務(wù)本來(lái)就極不規范，這樣的罪名說(shuō)有就有，說(shuō)無(wú)也無(wú)，實(shí)在是一筆爛賬。

2014年，蔡達標二審被判罪名成立，兩罪并罰重判14年刑期，他個(gè)人持有的股權被司法拍賣(mài)。

因為股權紛爭事件，真功夫已經(jīng)多次錯失上市機會(huì )。如今要重回上市之路，市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)挑戰都不允許了。

本打算等上市的今日資本呢?2012年，頂不住壓力的今日資本已經(jīng)將持有的3%股權悉數轉讓?zhuān)D讓價(jià)格并未透露，但有媒體稱(chēng)相比原價(jià)縮水一半。

億唐：資本寒冬的中倒下的“獨角獸”

投資方：

1999年，兩家著(zhù)名美國風(fēng)險投資DFJ、SevinRosen兩期共5,000萬(wàn)美元左右投資。

失敗過(guò)程：

1999年，剛剛讀完哈佛商學(xué)院MBA的唐海松創(chuàng )建了億唐公司，其“夢(mèng)幻團隊”由5個(gè)哈佛MBA和2個(gè)芝加哥大學(xué)MBA組成的。

當時(shí)是中國第一次互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口正勁的時(shí)候，億唐又是一家理念獨特而又超前的公司，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。它給自己的定位不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司，而是一個(gè)"生活時(shí)尚集團"，致力于通過(guò)網(wǎng)絡(luò )、零售和無(wú)線(xiàn)服務(wù)創(chuàng )造和引進(jìn)國際先進(jìn)水平的生活時(shí)尚產(chǎn)品。聽(tīng)起來(lái)，這似乎是一個(gè)可以如今的阿里巴巴媲美的生態(tài)體系。

拿到大筆融資的億唐迅速在各大高校攻城掠地，在全國范圍快速“燒錢(qián)”。不僅占領(lǐng)了北上廣，在二三線(xiàn)城市也表現不俗。

但是好景不長(cháng)，2000年年底，互聯(lián)網(wǎng)的寒冬突如其來(lái)，億唐錢(qián)燒光了大半，仍然無(wú)法盈利。

從2001年到2003年，億唐可以說(shuō)是想盡了一切辦法自救，先后推出了手包、背包、內衣等生活用品，在線(xiàn)上線(xiàn)下同時(shí)發(fā)售，同時(shí)還悄然嘗試手機無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)，甚至還賣(mài)過(guò)安全套。不過(guò)，所有這些嘗試都不成功。

2009年5月，億唐網(wǎng)站域名etang.com由于無(wú)續費被公開(kāi)競拍，正式宣告一只曾經(jīng)的獨角獸壽終正寢。

億唐生得偉大，死得卻甚是凄慘。其它死掉的網(wǎng)站多多少少會(huì )有些資產(chǎn)被其他公司收購，在修養生息之后也許還有重出江湖的機會(huì )，但億唐卻淪落到域名無(wú)人續費而淪為拍賣(mài)品的下場(chǎng)，幾千萬(wàn)美元的資金換來(lái)的只有一聲嘆息。

尚陽(yáng)科技：華為、網(wǎng)通高管的慘痛失敗

投資方：

2003年成立時(shí)獲得了多家知名風(fēng)投5,800萬(wàn)美元首期融資，包括：

華登投資1,800萬(wàn)美元、DCM投資1,000萬(wàn)美元、IntelCapital投資700萬(wàn)美元、NEA投資500萬(wàn)美元。

失敗過(guò)程：

尚陽(yáng)科技成立于2003年初，自誕生起就籠罩了刺眼的光環(huán)。

首先，公司創(chuàng )辦人及CEO是網(wǎng)通曾經(jīng)的COO鄭昌幸，管理團隊中有原華為公司副總裁陳碩和網(wǎng)絡(luò )產(chǎn)品部總經(jīng)理毛森江，隨便拎一個(gè)出來(lái)都足以亮瞎投資人，拿到近6000萬(wàn)美元的首期融資也就不足為奇了。

不光是創(chuàng )始團隊超豪華，尚陽(yáng)科技PR也做的好，曾被美國知名的RedHerring雜志評選為亞洲100強私人企業(yè)之一。

尚陽(yáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)是固網(wǎng)增值解決方案、寬帶無(wú)線(xiàn)解決方案和企業(yè)通信解決方案等幾個(gè)領(lǐng)域。當時(shí)，電信運營(yíng)商們也準備在增值業(yè)務(wù)上大干一把，這種轉型為尚陽(yáng)科技提供了巨大的發(fā)展空間。

但是，盡管含著(zhù)金鑰匙出生，尚陽(yáng)卻沒(méi)有抓住市場(chǎng)機會(huì )。2年多之后，由于經(jīng)營(yíng)不善，鄭昌幸被迫“下課”，尚陽(yáng)科技大幅裁員，業(yè)務(wù)也開(kāi)始轉型，從昔日的設備方案提供商向互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)提供商轉變。不過(guò)這次轉型沒(méi)有挽救尚陽(yáng)，2006尚陽(yáng)退出市場(chǎng)。

后人分析尚陽(yáng)失敗的原因，一是公司重研發(fā)、輕市場(chǎng)，市場(chǎng)抓不住，而研發(fā)方面，首期融資用完了也還沒(méi)有幾件像樣的產(chǎn)品;二是作為一個(gè)創(chuàng )業(yè)公司卻患上了嚴重的大公司病，內部幫派嚴重，事業(yè)部之間各自為政。

十多家知名投資公司的大額注資，豪華的創(chuàng )業(yè)團隊，最終卻以徹底失敗告終，更能反襯出這個(gè)案例的可惜。

博客網(wǎng)：開(kāi)創(chuàng )了一個(gè)時(shí)代又如何?

投資方：

2004年，盛大創(chuàng )始人陳天橋和軟銀賽富合伙人羊東的50萬(wàn)美元天使投資。

2005年，著(zhù)名風(fēng)險投資公司 Granite Global Ventures、Mobius VentureCapital、軟銀賽富和 Bessemer Venture Partner1000萬(wàn)美元投資。

失敗過(guò)程：

方興東，中國互聯(lián)網(wǎng)界教父級的人物，他有著(zhù)“互聯(lián)網(wǎng)旗手”和“中國博客之父”之稱(chēng)，他的名字已經(jīng)寫(xiě)進(jìn)了中國的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史。

2002年，方興東創(chuàng )建博客網(wǎng)的前身博客中國，之后3年內網(wǎng)站始終保持每月超過(guò)30%的增長(cháng)，全球排名一度飆升到60多位。博客中國的成功引發(fā)了中國Web2.0的投資熱潮。Blog、Podcast、RSS、P2P等術(shù)語(yǔ)的普及也要歸功于博客中國。

隨后，“博客中國”更名為“博客網(wǎng)”，并宣稱(chēng)要做博客式門(mén)戶(hù)，號稱(chēng)“全球最大中文博客網(wǎng)站”，還喊出了“一年超新浪，兩年上市”的目標。于是在短短半年的時(shí)間內，博客網(wǎng)的員工就從40多人擴張至400多人。千萬(wàn)美元很快就被揮霍殆盡。

隨后博客網(wǎng)拉開(kāi)了持續3年的人事劇烈動(dòng)蕩，方興東本人的CEO職務(wù)也被一個(gè)決策小組取代。2006年年底，博客網(wǎng)的員工縮減恢復到融資當初的40多個(gè)人。

2008年10月博客網(wǎng)卷入裁員關(guān)閉的危機之中，宣布所有員工可以自由離職，此舉被認為與博客網(wǎng)直接宣布解散沒(méi)有任何區別。

博客作為Web2.0時(shí)代的一個(gè)產(chǎn)品，無(wú)疑是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過(guò)程中的一大跨越，引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入了自媒體時(shí)代，博客本身是成功的。但對于博客網(wǎng)自身，它讓投資人的大把美元化為烏有，從引領(lǐng)Web2.0的先驅成為無(wú)人問(wèn)津的棄兒，是徹底的失敗。

炎黃傳媒：風(fēng)說(shuō)停就停

投資方：

2006年9月，炎黃健康傳媒獲得軟銀賽富500萬(wàn)美元的第一輪風(fēng)險投資。

2007年10月，炎黃傳媒獲 得第二輪3500萬(wàn)美元投資，投資機構包括蘭馨亞洲(Orchid Asia)、崇德基金(CRCI)、銀瑞達創(chuàng )業(yè)投資(Investor AB)、匯豐直接投資(HSBC)。

2008年1月，分眾傳媒宣布將向炎黃健康傳媒投資500萬(wàn)美元現金，同時(shí)還將旗下覆蓋中國國內31座城市所有醫院和藥品連鎖店的醫療保健聯(lián)播網(wǎng)的所有權轉讓給炎黃傳媒，獲得炎黃傳媒20%的股份。

失敗過(guò)程：

2004年，炎黃傳媒創(chuàng )立，成功獲得二輪融資后，炎黃傳媒開(kāi)始全國擴張和搶跑，收購了很多地方性的戶(hù)外媒體公司，甚至不惜以超過(guò)競爭對手以幾倍的價(jià)格搶奪資源。至2007年底，炎黃傳媒在全國36個(gè)城市共有液晶32800塊屏。

當時(shí)分眾傳媒的成功上市掀起了國內戶(hù)外傳媒的創(chuàng )業(yè)、投資的熱潮，讓眾多投資人、創(chuàng )業(yè)者深陷其中——炎黃傳媒是一個(gè)典型代表。

但是既然是風(fēng)，總是會(huì )停的。2008年金融危機爆發(fā)，風(fēng)停了。

遭遇寒冬投資者開(kāi)始要求被投資公司節流過(guò)冬，但炎黃傳媒的 4000萬(wàn)美元融資款已經(jīng)在快速擴張的圈地中消耗一空，收入卻增長(cháng)乏力。

分眾傳媒在發(fā)現炎黃傳媒的贏(yíng)利能力有問(wèn)題、并且管理團隊不穩定之后，停止了與炎黃傳媒的投資合作。

由于炎黃傳媒創(chuàng )始人趙松青與投資人之間有對賭協(xié)議，業(yè)績(jì)不佳導致對賭失敗后，要降低在公司中的股份，但她拒不執行協(xié)議。

于是炎黃傳媒投資方與趙松青開(kāi)始了一出相互攻擊的鬧劇。這個(gè)時(shí)候，正是金融危機對國內經(jīng)濟影響最大的時(shí)候，而炎黃傳媒的內憂(yōu)外患，導致收入也急劇下滑，人員從高峰期的上千人變成縮減成幾十人，已經(jīng)處于半死不活的狀態(tài)。