導語(yǔ)：做10年期的人民幣基金，堅持投移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，只領(lǐng)投，項目份額占比必須高于20%，這家vc認為：做早期投資，要相信8這個(gè)神奇的數字。

北新倉胡同位于東直門(mén)橋西側，全長(cháng)628米。走進(jìn)胡同的第二個(gè)綠色大鐵門(mén)處，上面掛著(zhù)一塊寫(xiě)著(zhù)N5 Capital的銅色牌子。推開(kāi)門(mén)繼續向里走，忽略無(wú)人的保安室和已長(cháng)出雜草的停車(chē)場(chǎng)，你會(huì )驚訝發(fā)現：在寸土寸金的帝都東二環(huán)，竟還有兩排現代別墅。

跟著(zhù)指引牌進(jìn)入其中一棟，門(mén)口放著(zhù)一臺樂(lè )行平衡車(chē)，繞過(guò)前臺，后面既是一間餐廳和小花園，餐廳左側是通向二樓辦公室的樓梯，右側是一間會(huì )議室。在這兒，創(chuàng )業(yè)邦記者見(jiàn)到了五岳天下合伙人蔣毅威。

（五岳天下合伙人蔣毅威）

五岳天下成立于2013年5月，目前管理著(zhù)兩期人民幣基金和一期美元基金，專(zhuān)注Pre A 、A輪投資，在過(guò)去的兩年里共投了騰云天下、樂(lè )行、斑馬王國、車(chē)300、抹茶美妝、麥子學(xué)院、小影等30多家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司。正如鬧中取靜、靜到精致的辦公地點(diǎn)，其基金風(fēng)格也頗有此意味：堅持投移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，按每月投1家的速度；堅持早期投資和長(cháng)期高回報，其兩期人民幣基金規?？傄幠?0億，周期長(cháng)達10年；堅持影響力，每個(gè)項目只領(lǐng)投，份額占比必須高于20%。

“我們要做一個(gè)專(zhuān)注可傳承的基金。”究其原因，蔣毅威告訴創(chuàng )業(yè)邦。

8，一個(gè)神奇的數字

2013年，國內融資環(huán)境不好，中概股ipo關(guān)閘、Facebook上市被腰斬，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)不被看好。但蔣毅威認為，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以8～10年為一個(gè)周期，1998年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域在過(guò)去的15年經(jīng)歷門(mén)戶(hù)、虛擬經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)變革傳統行業(yè)的兩波浪潮，而伴隨寬帶滲透率的提高，各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭已出現，再做互聯(lián)網(wǎng)生意已無(wú)意義；但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，隨著(zhù)3G、4G網(wǎng)絡(luò )和智能手機的普及，2013年是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)元年，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)變革傳統行業(yè)這個(gè)新興市場(chǎng)，周期剛剛開(kāi)始，“我們要投這個(gè)8年周期。”

這也決定了五岳天下的風(fēng)格：“我們一定堅持做可持續投資。不為今天的市場(chǎng)打工、遠離熱點(diǎn)、遠離二級市場(chǎng)，不要讓他們影響我們的判斷。”

在蔣毅威看來(lái)，8年，是一個(gè)神奇的數字。這不僅跟政治、經(jīng)濟周期有關(guān)，還有傳承的意味。

五岳天下的投資團隊形成了三個(gè)年齡段，每個(gè)年齡段基本相差8年；一線(xiàn)投資經(jīng)理可以拍板決定項目，并在分配機制上向其傾斜；建立嚴格的論調機制。“因為做優(yōu)秀的投資人容易，做優(yōu)秀的基金管理者不易，要全面化的經(jīng)驗與知識。8年后，我們就要向后退，他們會(huì )成為合伙人，這個(gè)基金就是他們的了。”蔣毅威解釋。

（五岳天下的創(chuàng )始團隊中，趙維國（原聯(lián)創(chuàng )策源合伙人）和蔣毅威（原網(wǎng)秦戰略發(fā)展VP）相差8歲；目前，其一線(xiàn)投資經(jīng)理同蔣的年齡也相差8歲左右。）

三個(gè)堅持

在蔣毅威看來(lái)，早期機構投天使階段項目很難，因為天使投資越來(lái)越感性，80%依靠的是對人的判斷。“我很難做感性判斷，我們投資時(shí)一般取決于對流量、銷(xiāo)售、市場(chǎng)、商業(yè)模式乃至毛利率、互聯(lián)網(wǎng)可以改變什么的理解和理解。針對創(chuàng )業(yè)者，我們不喜歡侃侃而談概念的，更喜歡能講出干貨，怎么做的成熟創(chuàng )業(yè)者。”

因此，五岳天下本身的三只基金主投PreA和A輪階段的項目，每只基金投大概30個(gè)項目。但其還孵化了兩只天使基金，并由五岳合伙人張志勇負責，成立五岳元航天使基金。

在投資策略上，五岳天下有“三堅持”：堅持行業(yè)不變，堅持早期定位不變，堅持對項目的影響力。 “影響力不止是說(shuō)提供幫助，創(chuàng )業(yè)的過(guò)程不需要太多雜音，而是依靠創(chuàng )業(yè)者自己的判斷。真正的影響力是指我在每個(gè)項目中的股份占比足夠高，份額必須多于20%。”蔣毅威說(shuō)。

究其原因，“一方面，我要做足夠回報，就要把有限錢(qián)放在做有價(jià)值的地方。另一方面，早期談估值沒(méi)有意義，基金只關(guān)心你需要多少錢(qián)，這是一個(gè)雙向選擇的過(guò)程。”

具體來(lái)說(shuō)，五岳會(huì )根據一級市場(chǎng)情況三個(gè)月調整一次戰術(shù)，但“找到行業(yè)里最頑強的，當別人不敢投時(shí)我要出手，全民在搶時(shí)我會(huì )慢。”

今年上半年，五岳共投資了5個(gè)初創(chuàng )項目，而在去年互聯(lián)網(wǎng)金融、o2o概念大火之時(shí)，五岳天下只分別投了一個(gè)項目。

另一方面，在五岳天下目前22人團隊中，一半為一線(xiàn)投資經(jīng)理，其他均做投后管理，而財務(wù)相關(guān)的就有4人。“如此配比，我希望告訴創(chuàng )業(yè)者，我們給的錢(qián)是來(lái)做驗證這個(gè)階段你做的事情能否抓住用戶(hù)的痛點(diǎn)、場(chǎng)景是否符合用戶(hù)體驗方式，是否可以看到商業(yè)模式、毛利率。不要瘋狂燒錢(qián)，不要透支估值，不要為了追求估值放棄更大的權益，在早期活著(zhù)比什么都重要，時(shí)間是最好的武器。”

（過(guò)去兩年，五岳天下十分低調。在蔣毅威看來(lái)，“創(chuàng )業(yè)沒(méi)必要高調”）

布局10個(gè)垂直領(lǐng)域

在過(guò)去的兩年時(shí)間里，五岳天下共投了差不多40家公司，涉及大數據，車(chē)，房，在線(xiàn)旅游，移動(dòng)電商，文化娛樂(lè )等領(lǐng)域。其中，五岳天下的第一個(gè)投資項目“騰云天下”已經(jīng)獲得超過(guò)40倍的回報。“目前來(lái)看，都還不錯，但回報這事現在看沒(méi)什么意義。”蔣毅威告訴創(chuàng )業(yè)邦。

之初，蔣毅威列了10個(gè)垂直行業(yè)，包括汽車(chē)、金融、房地產(chǎn)、娛樂(lè )、健康、教育、旅游、大數據、電商、家居等。在五岳的投資準則里，分散才能降低風(fēng)險，因此其不會(huì )在一個(gè)領(lǐng)域投入超過(guò)30%。

具體來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，五岳天下只投了一家做房租分期的公司斑馬王國。在蔣毅威看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融最大的問(wèn)題是一旦出現系統性現金短缺，沒(méi)有平臺可以承擔這樣的風(fēng)險，具體后果可以參考2008年的金融危機。五岳天下認為房租分期不僅是合理的，其次它是場(chǎng)景式消費，這不再是簡(jiǎn)單的金融行業(yè)，而是可以成為切入房地產(chǎn)行業(yè)的好入口。

其次，O2O領(lǐng)域，蔣毅威認為大多數行業(yè)并不適合上門(mén)?；ヂ?lián)網(wǎng)方式的目的是把服務(wù)標準化，但大多數服務(wù)不能被標準化，不能被互聯(lián)網(wǎng)描述出來(lái)，當不能滿(mǎn)足不同用戶(hù)的需求，最終導致的結果是用戶(hù)喪失體驗而離開(kāi)。場(chǎng)景式消費，如果不是剛需，如果該場(chǎng)景已得到充分解決，重新建立場(chǎng)景是不合理的。

以車(chē)的上門(mén)保養為例，去年涌現出30多家同類(lèi)公司，“他們沒(méi)有區別，最后拼的是融資能力。但作為投資機構，我無(wú)法評估融資能力，尤其當公司做上市了，沒(méi)人買(mǎi)更困難。私募市場(chǎng)和二級市場(chǎng)最大區別是：私募市場(chǎng)可以由單一投資人制定估值，二級市場(chǎng)是51%的投資人來(lái)制定估價(jià)。”蔣毅威說(shuō)。

因此，在車(chē)領(lǐng)域，五岳天下重點(diǎn)布局在同交易相關(guān)和技術(shù)型公司，共投了5家，包括車(chē)300、車(chē)101、車(chē)三寶、中安天馳、樂(lè )行等。

五岳天下目前重點(diǎn)關(guān)注大數據、教育、健康、汽車(chē)，并將同其之初投的騰云天下這家專(zhuān)做大數據的公司合作在今年下半年做一只基于大數據的子基金，并以此投一些通過(guò)數據能夠提高生產(chǎn)力的領(lǐng)域例如醫療以及金融類(lèi)公司。