導語(yǔ)：但是他們依然背負著(zhù)巨大的壓力，因為投資人希望看到結果，更希望能得到穩定的回報，包括最終上市。

自從今年六月開(kāi)始，我們不難發(fā)現創(chuàng )業(yè)圈子里逐漸出現了下面兩個(gè)現象：

1、 估值達到10億美元的公司數量開(kāi)始增多

2、 這些“獨角獸”均決定延期上市

投資市場(chǎng)參與度空前高漲

在過(guò)去的五到八年時(shí)間里，我們看到投資市場(chǎng)參與度空前高漲，特別是在亞洲，其中不僅有來(lái)自私募基金和孵化器這些傳統的高級別投資方，還有企業(yè)投資人。筆者曾拿波士頓互惠基金(Fidelity)投資Snapchat舉例，過(guò)去，如果你的App應用上面盡是一些不堪入目的照片，還有高校學(xué)生亂七八糟的日常生活，十有八九不會(huì )得到投資人的青睞。在過(guò)去的五年時(shí)間里，投資市場(chǎng)空前高漲，而且，類(lèi)似Fidelity這樣的投資基金已經(jīng)證明了通過(guò)有限合伙人投資(LP investments)可以獲得成功，因此也誕生了像Snapchat這樣的成功企業(yè)。不過(guò)現在，我們發(fā)現同樣是這些風(fēng)投基金公司，投資行為卻已經(jīng)有很大不同了。

投資人和創(chuàng )始人動(dòng)向發(fā)生改變

投資人和創(chuàng )始人之間的彼此動(dòng)向，的確也發(fā)生了改變。

過(guò)去，你可能會(huì )看到這樣的場(chǎng)景，一個(gè)初創(chuàng )公司創(chuàng )始人嘗試募集多少多少百萬(wàn)美元的投資，那么必須要和商業(yè)風(fēng)投進(jìn)行會(huì )晤，溝通，聊聊自己如何對公司進(jìn)行估值的，一些指標，比如公司收入，用戶(hù)群等，是否在行業(yè)內有競爭力，是否符合市場(chǎng)溫度，等等。

先別誤會(huì )，上面提到的融資場(chǎng)景如今依然存在，但是現在，投資方已經(jīng)不再是僅局限在風(fēng)投公司了，一些大企業(yè)，大型金融機構，在他們的眼里，傳統風(fēng)投看重的初創(chuàng )公司收入/增長(cháng)指標似乎并不是必需的，他們更看重的是自己能在那些初創(chuàng )公司中拿到多少比例的股份，而且他們還美其名曰，稱(chēng)之為出于“戰略目的”。

投資狂歡

在海外互聯(lián)網(wǎng)公司的投資方面，日本軟銀集團一直“出手闊綽”，下圖是他們最近幾筆投資交易的概況，圖源來(lái)自華爾街日報：

正是由于像軟銀這樣的公司涉足風(fēng)投領(lǐng)域，而且力度非常大，導致了初創(chuàng )公司，特別是亞洲初創(chuàng )公司的估值水漲船高，上面只是舉了軟銀這一個(gè)例子，事實(shí)上，網(wǎng)上還有很多信息和實(shí)例來(lái)說(shuō)明這一問(wèn)題。

快速流動(dòng)的二級市場(chǎng)有效性

從上面的論述中，我們會(huì )發(fā)現，在一些融資輪里面會(huì )越來(lái)越多的出現“小金額套現”現象，也就是說(shuō)，投資方不會(huì )急于通過(guò)讓初創(chuàng )公司上市的方式，來(lái)獲取自己的回報。如果你回看過(guò)去幾年就會(huì )發(fā)現，基本上，上市是風(fēng)投公司獲取回報所采用的最主要手段之一。但現在，市場(chǎng)已經(jīng)不是這樣了。

在此，筆者就舉兩個(gè)最典型的例子，一個(gè)是Secret，他們在倒閉之前就已經(jīng)在二級市場(chǎng)套現了;另一個(gè)則是Airbnb，他們最近獲得了1.12億美元投資，而其創(chuàng )始人從中獲得了2千萬(wàn)美元的分紅。這意味著(zhù)該公司聯(lián)合創(chuàng )始人的股權和表決控制權并未因融資而發(fā)生變化。這同時(shí)也意味著(zhù)，原本可以屬于公司和全體股東的現金，被支付給了少數人。

當你作為公司創(chuàng )始人，可以套現拿到數百萬(wàn)美元的分紅，干嘛還要選擇上市，或是被收購呢?只要你的公司有投資人支持就足夠了，不是嗎?

初創(chuàng )公司越有前途，錢(qián)就會(huì )越多

如果你再看看前文中所提及的，就會(huì )發(fā)現，一旦你的公司很有前景，并且被社會(huì )大眾所認可，那么就可以獲得資金支持，現金流動(dòng)性也會(huì )更好。

下圖是美國從2005年到2014年之間的投資筆數和投資總額(單位：十億美元)

傳統商業(yè)風(fēng)投公司和新進(jìn)入者之間的平衡和抗衡

雖然一些新進(jìn)入風(fēng)投領(lǐng)域里的機構完成了幾筆“熱門(mén)”投資交易，也讓整個(gè)投資行業(yè)顯得更加“民主化”，但是你會(huì )發(fā)現，傳統的商業(yè)風(fēng)投公司依然保持著(zhù)市場(chǎng)領(lǐng)導地位，這些風(fēng)投公司手段非常高明，他們會(huì )把初創(chuàng )公司的估值推到很高，繼而威脅那些新進(jìn)入風(fēng)投市場(chǎng)里的風(fēng)險資本，這讓很多戰略投資公司無(wú)法完全跟進(jìn)投資。對于投資股權這件事兒，商業(yè)風(fēng)投并不會(huì )擔心，也不會(huì )遲疑，尤其是很多企業(yè)目前仍然難以快速適應風(fēng)投的需要。

我們會(huì )發(fā)現，隨著(zhù)更多低成本的私人資本涌入，初創(chuàng )公司的估值會(huì )變得越來(lái)越高，但無(wú)論是傳統商業(yè)風(fēng)投，還是新進(jìn)的私人資本，當對初創(chuàng )公司估值時(shí)，他們其實(shí)彼此之間也會(huì )尋找一種平衡。

通過(guò)上市獲得的資金，和接受私人資本投資是不一樣的，前者更有壓力，因為他們要向公共投資人證明自己將不惜任何代價(jià)獲得業(yè)績(jì)增長(cháng)，不斷發(fā)展

雖然看似獲得私人資本投資的初創(chuàng )公司沒(méi)有那么大壓力，但實(shí)際上，投資人的期望值其實(shí)更高，他們投資初創(chuàng )公司，也希望這些公司的業(yè)績(jì)能夠增長(cháng)，并發(fā)展，最后成為一個(gè)“獨角獸”，自己可以獲得退出回報。

這些壓力，其實(shí)也有一些例子，比如Uber，他們?yōu)榱嗽谥袊臉I(yè)績(jì)得以增長(cháng)，支付給司機的傭金是其他地區的三倍，而且他們還會(huì )遇到其他很多麻煩，例如有報道稱(chēng)，他們之前公布的百萬(wàn)駕乘數據涉嫌造假。

如果Uber是一家上市公司，那么即便他們業(yè)績(jì)不錯，一旦出現諸如上述問(wèn)題，股東也會(huì )“揮淚斬馬謖”把他們的股票給拋掉。由此你會(huì )發(fā)現，獲得私人資本投資的初創(chuàng )公司似乎也挺不錯的。但實(shí)際上，私人資本投資一樣存在“二元論”，也就是說(shuō)，雖然他們可以不受上市公司監管，但是卻要承擔更直接、更沉重的負擔，因為他們必須要確保自己投資的公司“私人”性質(zhì)能夠保持足夠長(cháng)的時(shí)間，直到這些公司有了穩定的增長(cháng)，才能把它們帶進(jìn)股票市場(chǎng)。

因此……

當我觀(guān)察目前的投資市場(chǎng)，基本上有如下三點(diǎn)總結：

1) 越來(lái)越多的初創(chuàng )公司擁有雄厚的資本積累

2) 投資探討動(dòng)態(tài)正在轉型

3) 市場(chǎng)內，公司估值，可利用的資金，以及各方競爭都變得越來(lái)越激烈

的確，我們會(huì )看到有很多估值10億美元以上的初創(chuàng )公司出現，但是他們依然背負著(zhù)巨大的壓力，因為投資人希望看到結果，更希望能得到穩定的回報，包括最終上市。