中國A股市場(chǎng)的恐慌情緒，在7月7日晚間傳導至大洋彼岸的美國，納斯達克中概股一片慘綠?？只叛杆俾又粮酃?，7月8日開(kāi)市后，恒生指數急速下挫，盤(pán)中創(chuàng )下2008年以來(lái)最大跌幅，收盤(pán)23516.56點(diǎn)，大跌5.84%，全港個(gè)股1778只下跌，僅57只上漲。

這幾乎是一場(chǎng)大規模、無(wú)差別殺傷的災難。連基本面良好的綠城、華潤、龍湖等績(jì)優(yōu)內房股都難以幸免，一度創(chuàng )下15%-20%的驚人跌幅。萬(wàn)達商業(yè)在時(shí)隔多日之后，再度跌破發(fā)行價(jià)，王健林首富位置堪憂(yōu)。

但有一支地產(chǎn)股票竟然完成了逆襲。它在開(kāi)盤(pán)后一度跌去19%的情況下，迅速拉升，并在午后實(shí)現了上漲19%的超級大反轉，最終以3.19%的漲幅收尾。這家房企就是恒大地產(chǎn)(03333.HK)。“萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅”，這是屬于許家印的歷史性的一天。

恒大在晚間公布了原因。原來(lái)，這一天恒大用14.75億港元(約合11.82億元人民幣)回購了3.74億股，占已發(fā)行股份的2.39%。每股回購價(jià)格在3.31港元-4.48港元，平均價(jià)格3.94港元。這意味著(zhù)，恒大在股價(jià)暴跌三分鐘后就啟動(dòng)了回購，并且一直把股價(jià)助推到當日最高價(jià)4.48港元(漲幅19%)，最終穩定了自己的盤(pán)面。許家印用驚人的速度完成了對大盤(pán)的逆襲，他似乎對此早有準備。

全天恒大換手了6.52億股，排名滬港通標的股第六，港股第十，成交額高達25.2億港元(約合20.16億元人民幣)。

當日恒大股價(jià)的振幅超過(guò)38%，這意味著(zhù)，持有恒大65.06%股份的許家印，其個(gè)人賬面財富經(jīng)歷著(zhù)146億港元(約合116.80億元人民幣)的起落——這相當于恒大賣(mài)一年房子的利潤。也就是說(shuō)，如果許家印對股價(jià)下跌不管不顧，他將和很多股民一樣——“這一年白干了”。

許家印選擇了采取行動(dòng)。大股東回購，永遠是給市場(chǎng)注入信心的最直接方式。但很少有企業(yè)主能如許家印這般用真金白銀換取最直接的信任。

在此輪A股暴跌中，不少上市房企發(fā)布了大股東增持計劃以及不減持承諾，有的還鼓勵高管人員認購股份。其中又以萬(wàn)科最為典型，它發(fā)布了一個(gè)百億回購計劃，但并沒(méi)有設置明確的時(shí)間表，這更像是一個(gè)以低成本方式改善市場(chǎng)預期的心理游戲。這個(gè)回購計劃沒(méi)能挽救萬(wàn)科，7月8日這天，它收盤(pán)于13.26元，已經(jīng)跌出了為回購設置的13.70元/股心理防線(xiàn)。

還有不少企業(yè)選擇“高掛免戰牌”，試圖利用停牌躲避此輪暴跌的鋒芒。

港股受到波及似乎在所難免，但很少有人預料到風(fēng)暴來(lái)得如此猛烈。其實(shí)，恒大的股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)月的緩慢下跌，從5月初的8.40港元歷史最高點(diǎn)，回落到7月7日收盤(pán)的3.76港元。恒大已無(wú)退路可言，況且，它最近還發(fā)布了一系列令人眼花繚亂的資本運作，打算將旗下健康、足球、文化等板塊相繼分拆上市。這些都是給資本市場(chǎng)的正面反饋，7月8日的暴跌，是許家印無(wú)法接受的。

恒大剛剛發(fā)布了6月份的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)。這是一份非常亮麗的成績(jì)單，單月實(shí)現合約銷(xiāo)售247.5億元，與萬(wàn)科、保利并駕齊驅?zhuān)?月份之后再度刷新了單月銷(xiāo)售記錄，比去年同期增長(cháng)了88.8%。上半年實(shí)現合約銷(xiāo)售871.1億元，完成全年1500億銷(xiāo)售目標的58.1%，進(jìn)度非常理想。

恒大曾經(jīng)飽受詬病的債務(wù)結構問(wèn)題，也取得了重大改善。趁著(zhù)內地貨幣寬松的大環(huán)境，恒大首度開(kāi)啟了紅籌房企境內發(fā)債之旅，200億元的規模在20天內分兩次三批成功發(fā)行，利率分別在5.38%、5.30%和6.98%。這一筆相對便宜的錢(qián)成功入袋，為恒大提供了充足的彈藥，也為許家印在股價(jià)低估時(shí)果斷進(jìn)行回購增添了底氣。

股價(jià)是許家印長(cháng)期以來(lái)的痛點(diǎn)。他曾經(jīng)不止一次公開(kāi)強調，恒大的股價(jià)被嚴重低估。這家銷(xiāo)售規模位列中國前五的企業(yè)，當前市盈率僅3.8，市凈率0.46，這意味著(zhù)其股價(jià)不及每股凈資產(chǎn)的一半。這些反映上市公司受到資本市場(chǎng)垂青程度的指標，遠遠比不上與它同時(shí)上市的龍湖(龍湖當前市盈率5.76，市凈率1.01)。

許家印并不甘心，但更令他深?lèi)和唇^的是，因為一些在國內房地產(chǎn)行業(yè)普遍存在的缺陷，恒大成了國際資本“空軍”眼里的羔羊，針對恒大股價(jià)的狙擊輪番上演。恒大上市后的這6年，幾乎就是一部與做空者在股價(jià)K線(xiàn)上赤膊纏斗的血淚史。

在恒大上市之初，為了換取國際投資者的認購支持，許家印曾和它們訂立“補償機制”，這相當于股價(jià)的“對賭協(xié)議”——如果股價(jià)在約定的時(shí)間內未達預期，許家印將進(jìn)行賠付。結果可想而知，許家印慘敗，賠付了高達12億港元(約合9.61億元人民幣)，這在許家印心中留下了一塊不小的“陰影面積”。

此后，許家印在多個(gè)場(chǎng)合斥責國際對沖基金“做空兼造謠”：“我對這種行為恨之入骨，我有機會(huì )報復他們的!”果不其然，在2011年，恒大曾主動(dòng)回擊，與對沖基金進(jìn)行“對撼”，采用的手段依舊是最簡(jiǎn)單和最有效的——回購。這在短期內取得了成效。

當時(shí)，許家印甚至指示將上市公司現金的10%作為回購股份的長(cháng)期備用資金。

但這并未終結戰事，反而使得恒大亮盡了底牌，完全暴露在了做空者的炮火范圍內。2012年6月，恒大在美國調查機構香櫞的精確打擊中迎來(lái)生死考驗。當時(shí)，香櫞利用一份并不嚴謹的調查報告，掀起一場(chǎng)針對恒大的沽空風(fēng)暴。

這是一場(chǎng)十分驚險的惡仗。這一次，恒大同樣利用回購股份作為回應，并逐條批駁香櫞的指摘。除此之外，恒大還對外表示，不排除使用法律手段來(lái)對付惡意做空者。有消息顯示，當時(shí)恒大內部人士曾到香港警務(wù)處商業(yè)罪案調查科報案。

去年底，香港證監會(huì )曾發(fā)布一份通告顯示，已經(jīng)對香櫞的創(chuàng )始人Andrew Left展開(kāi)研詢(xún)程序，指出其在2012年對恒大的調查報告中犯有失當行為。在兩年半之后，許家印在與香櫞的惡斗中迎來(lái)一場(chǎng)遲到的勝利。然而事實(shí)上，與做空者常年的糾纏中，恒大的股價(jià)一直沒(méi)有恢復元氣，直到趕上今年這波市場(chǎng)行情才走出陰霾。

在這些大背景下，7月8日的暴跌，無(wú)疑再度挑撥著(zhù)許家印的神經(jīng)。長(cháng)期與沽空者的斗爭中，回購股份幾乎成為恒大的條件反射。這一次，許家印用前所未見(jiàn)的大手筆，成功扭轉大勢，一掃心中多年累積的郁悶。但這并非結束，要讓恒大在底子里獲得國際投資者的認可，許家印還有很長(cháng)的一段路要走。