毫無(wú)疑問(wèn)，美國資本市場(chǎng)對于科技初創(chuàng )公司（Startup）的投資泡沫一直是業(yè)內津津樂(lè )道的話(huà)題，人人談泡沫，但是此前并沒(méi)有出現明確的證據證明泡沫開(kāi)始爆破，而近期，該證據竟然戲劇性的出現了。

專(zhuān)注于初創(chuàng )公司數據研究的專(zhuān)業(yè)機構Mattermark近日在一份分析報告中指出，2014年第四季度全美初創(chuàng )公司投資交易量已經(jīng)跌至2011年水平，尤其是種子輪的投資下降趨勢明顯。業(yè)內分析人士指出，這表明面對初創(chuàng )公司投融資泡沫，美國本土投資人率先恢復理性，2015年美國初創(chuàng )公司早期投資將進(jìn)入調整期。

投資下降拐點(diǎn)出現

近日，初創(chuàng )公司數據研究機構Mattermark首次披露了美國本土初創(chuàng )公司投資泡沫出現拐點(diǎn)的一系列證據，2014年年末，十幾個(gè)大的投資交易推高了過(guò)去三個(gè)季度投向初創(chuàng )公司的資金總額，據悉，年末共有11個(gè)初創(chuàng )公司完成了12個(gè)1億美金以上的融資，融資總額達到40億美金。但是，2014年下半年，美國初創(chuàng )公司投資的整體交易量大幅下降，已經(jīng)跌回到了2011年水平（本文所有圖表數據不包括生物技術(shù)、醫藥、清潔能源和能源公司的VC投資）。

對初創(chuàng )公司的投資一般分為種子、天使、A、B、C、D輪等，當我們把每一輪融資的交易量單獨拿出來(lái)生成曲線(xiàn)圖時(shí)，可以看到，2014年種子輪的投資交易量出現了一個(gè)戲劇性的下降。

種子輪投資出現急劇下降的原因或許與目前金額稍大的種子輪往往傾向于并入天使輪、A輪有關(guān)，但更大的原因或許是種子輪投資正同其它輪融資（天使、A、B、C、D輪）同步萎縮。2014年美國天使輪眾籌平臺AngelList的相關(guān)數據可以證明這一觀(guān)點(diǎn)，如下圖所示，2014年8月開(kāi)始，AngelList平臺的融資交易量也出現了明顯的下滑趨勢，這與種子輪融資的下降趨勢相互呼應。

鈦媒體綜合上述Mattermark報告，可以得出，2014年下半年，美國初創(chuàng )公司的融資交易量出現下跌拐點(diǎn)，整體交易數量跌回至2011年水平，同時(shí)，種子及天使輪的投資交易量出現明顯下滑，初創(chuàng )公司早期投資交易的活躍度開(kāi)始呈現走低趨勢。硅谷一線(xiàn)早期項目投融資平臺F50創(chuàng )始人David Cao向鈦媒體表示，

“這是一個(gè)清晰的轉折點(diǎn)，表明美國本土投資人開(kāi)始趨于理性，2015年這一趨勢還將延續，美國初創(chuàng )公司創(chuàng )投泡沫將進(jìn)入一個(gè)調整期。”

多種原因扼殺投資熱情

美國初創(chuàng )公司融資交易數量的明顯下降，Mattermark認為同不斷上漲的初創(chuàng )公司估值以及美國聯(lián)邦儲備局的量化寬松政策對于利率的影響有關(guān)，對此David Cao也向鈦媒體獨家披露了他的觀(guān)點(diǎn)。

首先，與項目的創(chuàng )新性不斷降低有關(guān)。在硅谷，不論初創(chuàng )公司的創(chuàng )始人向投資人Pitch任何一個(gè)項目，投資人的第一反應往往是“我見(jiàn)過(guò)你的競爭對手某某公司，那么你同它的區別是什么”。這也從一個(gè)側面反映出了初創(chuàng )公司項目的創(chuàng )新性和獨特性正在下降。David Cao表示，

“由于大量投資涌入硅谷，各種各樣的初創(chuàng )公司項目都可以融到錢(qián)，那么市場(chǎng)上就充斥著(zhù)覆蓋各個(gè)領(lǐng)域的項目，目前投資人越來(lái)越難遇到完全新穎的沒(méi)有人做過(guò)的項目，而美國的投資人很看重項目的創(chuàng )新性，如果找不到新穎的項目，往往就會(huì )缺乏投資的動(dòng)力。”

其次，大量來(lái)自中國、印度、中東、美國等的熱錢(qián)涌入硅谷，導致美國本土投資人在投項目時(shí)感到了激烈的競爭，同時(shí)項目的估值也因熱錢(qián)涌入而不斷被推高，這都導致了美國本土的投資人投資意愿下降，對早期項目的熱情大不如以前。

對“已進(jìn)場(chǎng)”中國投資人有利

眾所周知，目前，國內的熱錢(qián)正不斷涌入硅谷，在硅谷初創(chuàng )公司投融資活動(dòng)上經(jīng)?？梢钥匆?jiàn)來(lái)自中國的投資人的身影。廣州孵客投資管理公司創(chuàng )始人馮洪亮告訴鈦媒體，目前國內傳統行業(yè)轉型在即，國內資本走出國門(mén)，轉而投資在硅谷的高科技初創(chuàng )公司已經(jīng)成為趨勢。

那么，在美國本土的投資人和投資機構對于硅谷早期項目趨于冷靜、投資數量不斷下降的趨勢下，中國投資人又面臨著(zhù)怎樣的機遇與挑戰呢？

對此，David Cao認為，機遇大于挑戰。

挑戰在于，對中國投資者而言，往往看不懂項目，之前往往跟隨美國本土投資者做跟投（follow-up investment），那么在美國本土投資機構投資活躍度下降的情況下，中國投資者在看項目方面將遭遇挑戰。對于硅谷最優(yōu)質(zhì)的項目來(lái)說(shuō)，之前它往往首先選擇拿美國本土基金的錢(qián)，但是當拿不到本土基金的錢(qián)時(shí)，其自然會(huì )考慮中國背景的基金，也就是說(shuō)中國投資者將更有希望搶到硅谷一流的項目。

他同時(shí)指出，這種利好僅是對于“已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)”的國內投資人，而對于那些還處在觀(guān)望狀態(tài)或者“湊熱鬧”的國內投資人，本輪泡沫反正會(huì )把這些非專(zhuān)業(yè)的投資人“嚇跑”。

如此一來(lái)，對于行業(yè)其實(shí)是一件好的事情。2015年硅谷投資泡沫將進(jìn)入調整期，調整期內炒作性投資行為會(huì )減少，但是實(shí)質(zhì)性投資行為會(huì )穩定增長(cháng)，也就是說(shuō)，早期投資絕對數量會(huì )下降，但是品質(zhì)會(huì )增長(cháng)，這不論對專(zhuān)業(yè)投資者還是創(chuàng )業(yè)者其實(shí)都是一件好事情。