編者按：通過(guò)深度訪(fǎng)問(wèn)國內外頂級的投資人，從成長(cháng)經(jīng)歷、投資理念、投資策略等方面去透視一個(gè)個(gè)重大投資決策背后的故事、商業(yè)邏輯和復雜人性。本期，推出的是著(zhù)名女性投資人紀源資本管理合伙人李宏瑋(Jenny)，敬請關(guān)注后續精彩報道。

一個(gè)在硅谷做無(wú)人機的創(chuàng )業(yè)者得知記者與紀源資本(GGV)管理合伙人李宏瑋(Jenny)聊了三個(gè)多小時(shí)后，羨慕地說(shuō)，“wow，她是我非常敬佩的投資人!”

李宏瑋(Jenny)，《福布斯》雜志評選出的全球五大女性創(chuàng )業(yè)投資人之一，全球創(chuàng )業(yè)投資人中排名第36位。她是GGV在中國投資計劃的全面負責人，和GGV中國另外兩位著(zhù)名合伙人童士豪和符績(jì)勛一起開(kāi)拓GGV在中國投資版圖。在和記者在北京訪(fǎng)談兩個(gè)多小時(shí)以及在上海訪(fǎng)談的1個(gè)多小時(shí)里，李宏瑋深藏于內心的進(jìn)攻型狩獵的投資人特質(zhì)給人印象深刻。

對其他VC人將“養豬”或“養小孩”的比喻用在所投項目上時(shí)，李宏瑋明確地say no:“這兩種心態(tài)都不恰當。我們必須要對LP與創(chuàng )業(yè)者同時(shí)認真負責。”面對很多VC“隔輪退”的選擇大行其道，她選擇認準好項目就“堅持到底”。

“專(zhuān)注”與“激情”，李宏瑋挑選了這兩個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)形容自己。

從康奈爾MBA“旁聽(tīng)生”到頂級風(fēng)投人

上個(gè)世紀90年代初，18歲的李宏瑋(Jenny)懷揣著(zhù)新加坡科技航空部授予的獎學(xué)金，只身邁進(jìn)大洋彼岸康奈爾大學(xué)的校門(mén)，前往電子系讀書(shū)。這個(gè)自幼在新加坡長(cháng)大的年輕人，彼時(shí)還不知“風(fēng)投”為何物。

二十年里，新加坡——美國——香港——上海， 電子系學(xué)生——航空部工程師——摩根白領(lǐng)——風(fēng)險投資人，Jenny不斷調整著(zhù)自己的人生軌跡，直至鎖定讓自己充滿(mǎn)興趣與激情的風(fēng)投行業(yè)，扎根耕耘。

在Jenny剛剛踏上美國這片陌生的土地時(shí)，中國大陸還處在一個(gè)憑票才能吃糧喝湯的年代。而對于這位新加坡普通家庭里長(cháng)大的孩子來(lái)說(shuō)，現實(shí)因素也是她在最初選擇專(zhuān)業(yè)方向時(shí)首先考慮的問(wèn)題。

“那個(gè)時(shí)候選擇主修哪類(lèi)功課，其實(shí)還是圍繞畢業(yè)后在哪個(gè)領(lǐng)域能吃飯來(lái)考慮的。”坐在位于陸家嘴某高層寫(xiě)字樓的辦公室里，此時(shí)梳著(zhù)一頭中短頭發(fā)的Jenny笑著(zhù)向網(wǎng)易科技坦言最初自己的選擇。

一切是如此直截了當。

但是她也并不掩飾自己當時(shí)對技術(shù)的濃厚興趣：“我對技術(shù)和產(chǎn)品常常有著(zhù)強烈的喜好，一直想知道某件東西是如何制造出來(lái)的，想知道它的各方面原理。所以當時(shí)選擇工科，也是抱著(zhù)打基礎的心理。”

作為常春藤聯(lián)盟成員的康奈爾大學(xué)有著(zhù)非常開(kāi)放的選課模式，這使得好奇心旺盛的Jenny在本科時(shí)便有機會(huì )旁聽(tīng)到MBA的課程。“當時(shí)我比較關(guān)注的一門(mén)課是關(guān)于一個(gè)創(chuàng )業(yè)班的，進(jìn)來(lái)的學(xué)生都有著(zhù)創(chuàng )業(yè)想法，大家在一起交流創(chuàng )意，寫(xiě)商業(yè)計劃書(shū)。更吸引我的是，這門(mén)課的老師都是曾經(jīng)頗有成就的創(chuàng )業(yè)者，以實(shí)際案例來(lái)講述，既有體驗，又有分析，非常棒。”

也是在這個(gè)時(shí)候，Jenny發(fā)現原來(lái)除了技術(shù)以外，有一個(gè)這么“酷”的領(lǐng)域，在創(chuàng )業(yè)生態(tài)鏈中，還有一個(gè)概念叫做VC——風(fēng)險投資。漸漸地，她對風(fēng)投的興趣愈發(fā)濃厚。

過(guò)了不久，MBA班一位教授的話(huà)給了她許多啟發(fā)：如果希望未來(lái)在風(fēng)險投資這個(gè)行業(yè)做好，一是純技術(shù)派從底層積累經(jīng)驗，一是直接進(jìn)企業(yè)——尤其是大企業(yè)親身經(jīng)歷其模式，感受其組織架構。后者是他建議的方式。

四年的時(shí)光彈指一揮間，Jenny開(kāi)始面臨畢業(yè)后的選擇。“當時(shí)我之所以能夠出國讀書(shū)，是因為我拿到了獎學(xué)金，新加坡科技集團——當時(shí)新加坡最大的國企的資金支持。但是畢業(yè)后是要回去報到的。”

就這樣，本科畢業(yè)后的Jenny履行前約回到了新加坡，被派往航空部國防部門(mén)處理技術(shù)工作，一做就是五年。

“當時(shí)我是在研發(fā)部門(mén)，所以從之前戰斗機新的功能到無(wú)人機的生產(chǎn)制作都會(huì )有涉及。”在20年前便對剛起步的無(wú)人機早有接觸的這位VC人對網(wǎng)易科技表示，正因為這一技術(shù)實(shí)際上對自己而言是一個(gè)“非常容易”的領(lǐng)域，所以今天在看項目的時(shí)候仍興趣不減。

在航空部的日子，最初作為工程師的Jenny一直在戶(hù)外作業(yè)。“那時(shí)每天在機場(chǎng)外面經(jīng)歷各種風(fēng)吹雨打，根本不是想象中的空調房。你想，飛機一定是停在太陽(yáng)底下啊。”與此同時(shí)，她也需要每天與航空部不同的人們打交道。

“每天都這樣需要與不一樣層次、不一樣背景的人打交道，非常鍛煉人，我覺(jué)得這其實(shí)是一個(gè)很棒的學(xué)習過(guò)程。”

那一時(shí)期，作為新加坡科技航空部的重點(diǎn)培養對象，Jenny后來(lái)常會(huì )跟隨老板飛往世界各地參加各種國際航空會(huì )展之類(lèi)的活動(dòng)。

“當時(shí)我在這些董事會(huì )和比較高級的一些戰略會(huì )議上，觀(guān)察大佬們都是在怎樣考慮問(wèn)題，這段經(jīng)驗本身其實(shí)很難得。有一次我們去參加巴黎航空展，同行的11個(gè)人里有10個(gè)是老板，我白天開(kāi)完會(huì )晚上寫(xiě)當天的會(huì )議紀要，基本上一周都不要睡覺(jué)。”

由于當時(shí)電子郵件還并不普及，Jenny每每出差需要隨身攜帶打印機，敲出材料后，再找地方郵寄出去……

談起當年“蠻拼的”小兵生涯，Jenny記憶猶新，話(huà)中不乏對那段歲月磨礪的感激。

在新加坡航空部“服役”五年后，Jenny開(kāi)始重新思考自己的人生規劃，最后選擇回到美國繼續讀書(shū)---美國西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院MBA。為此，她一咬牙，從別處籌來(lái)一筆當時(shí)對于她來(lái)講數目并不小的錢(qián)作為給公司的“償還款”---當年公司資助美國讀書(shū)的錢(qián)，因為履行工作的年限不夠，需要做出賠償。

2001年，Jenny順利地成為美國西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院唯一獲得摩根士丹利職位的MBA學(xué)生。

“當時(shí)之所以選擇摩根，因為我覺(jué)得投行是自己之前從未接觸到的，在這段時(shí)間我了解到許多關(guān)于公司如何做重組準備、上市過(guò)程等等細節，這對風(fēng)險投資實(shí)際上是一種非常有價(jià)值的經(jīng)驗——公司怎么來(lái)定位，如何來(lái)描述這個(gè)過(guò)程，招股書(shū)怎么寫(xiě)，整個(gè)上市過(guò)程股市如何來(lái)派分，這整個(gè)鏈條其實(shí)是大部分人從未接觸過(guò)的。”

摩根的經(jīng)歷，使Jenny完美地完成了從技術(shù)派到資本運作的過(guò)渡轉變。

“但是，在投行里你所經(jīng)歷的只是一個(gè)過(guò)程，并不是真正的結果。你仍是作為第三方來(lái)看待資本運作的事情，沒(méi)有真正站到創(chuàng )業(yè)公司里面。”2002年，Jenny選擇了進(jìn)入集富亞洲——正式從事VC行業(yè)的生涯就此開(kāi)始。

彼時(shí)，中國的風(fēng)投剛剛起步。

2005年，Jenny正式加入GGV，彈指間已過(guò)去近十年。如今，TMT(科技、媒體和通信)仍是她在創(chuàng )投界的主戰場(chǎng)。GGV在中國的TMT團隊先后投資了阿里巴巴、美麗說(shuō)、海輝、去哪兒、土豆網(wǎng)、UC優(yōu)視、世紀互聯(lián)、歡聚時(shí)代等眾多明星項目。

當人們談VC時(shí)，我在談什么

十年前，曾有一位國企大佬形容VC做投資其實(shí)很像養豬。

“當時(shí)我就和他起了爭議，我覺(jué)得這種形容非常不好。當然，也有人認為對待所投資的企業(yè)要像養小孩——無(wú)論他多么糟糕你都不應放棄。但事實(shí)是，我們既不是‘養豬’，也不是‘養小孩’——因為我們的責任是背后的LP(有限投資人)，他們提供給我們的往往是退休基金這種資金，我們必須要對LP與創(chuàng )業(yè)者同時(shí)認真負責。”

如何把握“養豬”與“養小孩”這種心態(tài)投射在背后的“選擇”問(wèn)題，在Jenny看來(lái)，這是她從事風(fēng)投事業(yè)面臨過(guò)的最大難題。

為什么?

“對一個(gè)看上去還蠻成功的投資人來(lái)說(shuō)，最困惑、最困難的時(shí)候，就是當你跟一個(gè)被投企業(yè)已有了很深的交流、與CEO也有著(zhù)朋友感情時(shí)，決定不能再繼續下去、應該退出的時(shí)候，或者說(shuō)企業(yè)還是要做下去但CEO一定要換。在風(fēng)投行業(yè)里，做類(lèi)似的決定是最難的。”Jenny說(shuō)。

之前有媒體稱(chēng)Jenny是一個(gè)“不會(huì )去投一個(gè)未來(lái)做不到10億美元的企業(yè)”的人。Jenny對網(wǎng)易科技解釋稱(chēng)，所謂能不能做到10億美元不是字面意義的簡(jiǎn)單理解：在選擇項目時(shí)，一定會(huì )選擇可以為基金帶來(lái)合適回報的公司，GGV會(huì )選擇在項目估值1億美元左右的時(shí)候的介入投資。“未來(lái)做到10億美元”是對10倍回報的一個(gè)預期，如果自己看不到這個(gè)結果，那么便需要重新考量。

所以，對投資人來(lái)講，被考驗的第一件事就是如何判斷。Jenny覺(jué)得如果投資者僅僅因為某個(gè)優(yōu)質(zhì)項目的估值高就認為它“貴”，那么這個(gè)判斷無(wú)疑是錯的，尤其是當一個(gè)項目擁有顛覆市場(chǎng)——甚至是千億級市場(chǎng)——的可能。

那么，在這位一流VC眼中，什么樣的項目具有“顛覆”市場(chǎng)的潛質(zhì)?

“比如小米剛問(wèn)世的時(shí)候，大家都把它當作一個(gè)單純做硬件的公司，所以問(wèn)為什么你還要投?但我們要看到小米的商業(yè)模式——它將直銷(xiāo)、粉絲等等元素整合供應鏈當作自己的核心競爭力，所以，雖然推到臺前的產(chǎn)品只是一款手機，但它的優(yōu)勢實(shí)際是整個(gè)供應鏈的整合能力。”當時(shí)投資美團，思路亦相似。

Jenny對網(wǎng)易科技表示，從VC的角度來(lái)看，她一定會(huì )把資金集中到兩三個(gè)最看好的陣營(yíng)，再具體到投這個(gè)陣營(yíng)里成功幾率最大的公司。不可能投一個(gè)從零開(kāi)始的企業(yè)，也不可能投一個(gè)已是紅海的領(lǐng)域——除非它的商業(yè)模式有看點(diǎn)可尋。

2014年盛夏剛過(guò)，資本市場(chǎng)“泡沫論”在國內創(chuàng )投圈再次一石激起千層浪，各路投資、創(chuàng )業(yè)者以及媒體人在相當長(cháng)的一段時(shí)間里幾乎言必談“泡沫”，聊必稱(chēng)“寒冬”，大有一副“秋天來(lái)了，冬天還會(huì )遠么”收起money好過(guò)冬的架勢。

與“悲觀(guān)派”相比，Jenny的態(tài)度要樂(lè )觀(guān)得多。在她看來(lái)，現在談及資本市場(chǎng)的“寒冬”似乎還言之過(guò)早——雖然資本市場(chǎng)的寒冬一定會(huì )來(lái)，正如自然界的寒冬會(huì )每年準時(shí)來(lái)臨一樣。但并不是現在，而所謂的項目看起來(lái)普遍估值過(guò)高這一現象更不能以“現在完成時(shí)”的角度去看。不過(guò)同時(shí)Jenny也提醒創(chuàng )業(yè)者“應該在態(tài)度上認為每天都處在‘寒冬創(chuàng )業(yè)’的環(huán)境里”。

但是，縱觀(guān)當下創(chuàng )投圈，傳統風(fēng)投哄搶優(yōu)質(zhì)項目等現實(shí)都顯然會(huì )導致項目本身價(jià)格“水漲船高”，難道這并不是“泡沫”現象的本因?對此，Jenny不置可否。不過(guò)在她看來(lái)，這在一定程度上也與PE介入前期階段的投資有關(guān)：由于PE與VC所擁有的資金體量天然要大很多，所以往往會(huì )在創(chuàng )業(yè)者融A(yíng)輪時(shí)便給出遠超傳統VC所能提供的資金，而且PE對創(chuàng )業(yè)企業(yè)的估值往往也并不敏感，他們往往是想先來(lái)這個(gè)領(lǐng)域踩一腳看看形勢。這也是為什么大家感覺(jué)市場(chǎng)有點(diǎn)混亂的原因之一。“但是，更多的時(shí)候PE介入早期階段的投資最后僅僅只是交了學(xué)費。”

從另一個(gè)維度看，創(chuàng )業(yè)者對以百度、騰訊等為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭往往存在著(zhù)“羨慕嫉妒恨”的“側目”心理，要么“學(xué)成文武藝，賣(mài)給BAT”，要么想著(zhù)如何在巨頭雄霸天下的世界里分一杯羹?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭是否會(huì )成為創(chuàng )業(yè)者的“五指山”?

Jenny對網(wǎng)易科技表示，接下來(lái)將是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的世界，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域現在還完全沒(méi)有形成跑馬圈地的格局——畢竟這不是傳統互聯(lián)網(wǎng)“大佬”們的基因，并且創(chuàng )業(yè)領(lǐng)域仍在源源不斷地誕生新的趨勢。同時(shí)，恰恰是巨頭的介入容易帶動(dòng)起消費市場(chǎng)，比如之前滴滴與快的燒錢(qián)大戰，對培養消費市場(chǎng)的移動(dòng)支付行為有很大的貢獻——搭建起移動(dòng)支付的群體基礎，那么其他創(chuàng )業(yè)企業(yè)也容易在這個(gè)基礎上投放自己的模式交易。