投資中國網(wǎng)北京時(shí)間11月19日消息，中國領(lǐng)先的金融信息資訊服務(wù)機構投中集團舉辦的 “2014年中國投資年會(huì )·北京”在北京JW萬(wàn)豪酒店隆重舉行。本次年會(huì )延續了投中集團 以往對宏觀(guān)經(jīng)濟結構調整背景下的PE/VC行業(yè)前瞻性思考，以“格局與革新”為主題，將 視野下沉至被投產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng )新升級與趨勢變遷，廣邀PE/VC業(yè)內眾多投資大佬和相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資精英，深度剖析推動(dòng)中國產(chǎn)融結合的核心因素，挖掘產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)程中的投資機遇。

艾瑞咨詢(xún)總裁楊偉慶發(fā)表了精彩的主題演講。

以下為楊偉慶演講實(shí)錄：

大家好，我是來(lái)自艾瑞咨詢(xún)的楊偉慶，相信有些人也知道我跟投中的淵源，因為投中我也是在2005年的時(shí)候，創(chuàng )立了一家企業(yè)，目前是參與管理比較少，主要在公司的運營(yíng)方面提供一些意見(jiàn)和建議。應該說(shuō)我跟陳頡、金建華我們目前是整個(gè)投中集團的這邊的主要的股東，我們能夠繼續把這個(gè)平臺做成為中國股權投資領(lǐng)域提供不斷新的研究成果，新的未來(lái)趨勢的方向方面這樣一個(gè)信息和交流的平臺。

今天我是以艾瑞咨詢(xún)的名義跟大家交流和探討，我們最近的一些觀(guān)點(diǎn)和一些想法。剛才我在對面，我原來(lái)艾瑞的一個(gè)老同時(shí)遞給我一張新的名片，他已經(jīng)進(jìn)入股權投資領(lǐng)域，艾瑞第三方市場(chǎng)研究機構，我們在過(guò)去的員工離開(kāi)我們主要去兩個(gè)方向，一個(gè)是BAT大的公司，另外一個(gè)是股權投資機構，做的好已經(jīng)做到合伙人，或者是創(chuàng )始合伙人這個(gè)級別。所以從市場(chǎng)研究領(lǐng)域來(lái)講，我們也在看說(shuō)，這個(gè)領(lǐng)域是不是還有長(cháng)期存在的必要，是不是已經(jīng)被大的互聯(lián)網(wǎng)浪潮顛覆掉。前天說(shuō)投行，靠賣(mài)體力的行業(yè)也被顛覆，假設市場(chǎng)研究、投行還有很多的B2的這種服務(wù)領(lǐng)域被顛覆的話(huà)，被誰(shuí)顛覆，應該都被資產(chǎn)管理行業(yè)。因為2C的領(lǐng)域當中，真正掌握用戶(hù)資源是特別有價(jià)值的企業(yè)，BAT和很多新興的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，看起來(lái)會(huì )顛覆很多領(lǐng)域。2B股權投資，大家所在的行業(yè)是整個(gè)行業(yè)的金字塔，是能夠顛覆很多領(lǐng)域的公司。

所以我們也在想，艾瑞作為一家互聯(lián)網(wǎng)研究機構，我們在這樣一個(gè)時(shí)代，我們怎么定位，因為我們還是做互聯(lián)網(wǎng)研究的，感覺(jué)互聯(lián)網(wǎng)因為我們第一個(gè)是講互聯(lián)網(wǎng)投資，來(lái)都是互聯(lián)網(wǎng)投資的大佬，等會(huì )兒會(huì )跟大家交流，互聯(lián)網(wǎng)投資看起來(lái)回報率很高，在這么多的產(chǎn)業(yè)當中，是收益率極高的行業(yè)，對于艾瑞來(lái)說(shuō)，我們擁有那么多互聯(lián)網(wǎng)研究的知識，研究的成果，我們怎么能夠在新的時(shí)代，找到我們的定位。所以今天跟大家探討，我們在尋找定位過(guò)程當中的一種思考，還不是特別成型的結論，希望跟大家進(jìn)行探討，我的話(huà)題叫互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的資產(chǎn)配置。

網(wǎng)民的成長(cháng)大家都知道，我們現在是超過(guò)6億，這個(gè)手機的網(wǎng)民是7億，這個(gè)數據很多人都知道，但代表是什么，代表中國一半的人口是互聯(lián)網(wǎng)人口，是通過(guò)互動(dòng)的信息，尋找有價(jià)值的消費線(xiàn)索的或者說(shuō)有價(jià)值內容這樣一個(gè)人口，所以互聯(lián)網(wǎng)人口的激增是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)?，F在很多互聯(lián)網(wǎng)公司上市，尤其阿里的上市掀開(kāi)了全球，中國乃至全球，對于中國互聯(lián)網(wǎng)模式，對于全球的互聯(lián)網(wǎng)模式的一些新的思考。我們也知道，阿里已經(jīng)超過(guò)了中石油，成為現在中國現在市值最高的企業(yè)，這是非常有標志性的事件，阿里的市值接近三千億美金。所以互聯(lián)網(wǎng)是一種輕資產(chǎn)，是投資額極低，但是翹動(dòng)的產(chǎn)值和利潤是非常高的行業(yè)，我們對比傳統的一些產(chǎn)業(yè)，就是很多的時(shí)候，很多都是要靠重資產(chǎn)投資，靠IRE，靠資本來(lái)翹動(dòng)的一個(gè)行業(yè)。但是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)生更大市場(chǎng)，用更小的錢(qián)，翹動(dòng)了更大的市場(chǎng)。

這里面我們深究一下原因是什么，我們看一下到底有什么樣的原因，或者說(shuō)有些，我們怎么樣來(lái)去分析，怎么來(lái)去理解這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。艾瑞我們每年都會(huì )追蹤很多互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的收入的盤(pán)點(diǎn)，我們每年是盤(pán)點(diǎn)中國的TOP100的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，大家關(guān)注這個(gè)數據的話(huà)，可以到艾瑞的網(wǎng)站上可以看到TOP100的排名，2011到2013年中國TOP25的企業(yè)，在過(guò)去的，我們講三年終，2011年到2013年平均利潤增速是57%，大家對于57%的增速，在互聯(lián)網(wǎng)來(lái)講是司空見(jiàn)慣，如果拿到跟傳統的這種產(chǎn)業(yè)進(jìn)行對比，這個(gè)數據是相當可觀(guān)的，我們可以看到在過(guò)去的應該講七八年這樣一個(gè)時(shí)間段當中，互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)值，我們剛才講的互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)濟的規模跟很多公司的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的規模是不太一樣的。艾瑞的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的規模，我們統計的是互聯(lián)網(wǎng)公司的營(yíng)收，淘寶上面訂單不算，我們只算從財務(wù)數據上，能夠計算到互聯(lián)網(wǎng)公司營(yíng)收這樣的一個(gè)總的盤(pán)子有多大，我們叫互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟。

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟也就說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)公司營(yíng)收增速是整個(gè)同期GDP差不多6到8倍，現在還沒(méi)有看到這個(gè)口明顯縮小的趨勢，上面是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的平均增速，是遠超中國GDP的增速。我們再去對比說(shuō)，比方說(shuō)在去年，去年中國的網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟，增速是52.1%，中國的前十名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，基本上收入增速在50%到60%之間，其他的產(chǎn)業(yè)，像衛生、社會(huì )福利保障，差不多在20%左右，這是在其他行業(yè)當中最快的一個(gè)行業(yè)。旅游15.7，教育有12.8，文化體育有14.6，房地產(chǎn)在2009年，應該講在2011年以前，基本上都是高速成長(cháng)的，那個(gè)時(shí)候房地產(chǎn)和金融，基本上在中國的經(jīng)濟增速基本上在20%，左右連續有幾年的時(shí)間。但是2013年已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)拐點(diǎn)的時(shí)候，房地產(chǎn)包括金融，其實(shí)增速已經(jīng)，金融行業(yè)是10%，房地產(chǎn)只有6.6%?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟，我們講一枝獨秀，超過(guò)其他的很多的行業(yè)。全球市值最高的公司有三個(gè)是中國的公司，現在阿里已經(jīng)僅次于蘋(píng)果、微軟、谷歌，排到前五名的公司，整個(gè)中國的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，對于整個(gè)的中國企業(yè)在全球市場(chǎng)的這種地位也帶來(lái)了很大的推動(dòng)。

中國現在所有上市公司，在互聯(lián)網(wǎng)這樣一個(gè)板塊當中，在海外，我們講海外上市公司，這是TOP10，大家都知道阿里、騰訊、百度，加起來(lái)的市值總計六千億美金，這是非常驚人的數字。在十年以前，標譜當中的科技股只占10%的比例，現在整個(gè)標譜當中，科技股的占19%，是標有標譜里面最重要的板塊，這些標譜的統計五百當中，這個(gè)有一個(gè)變化，主要是在1999年，2000年，整個(gè)占的估值非常高，應該在35%，最高點(diǎn)?，F在你整體如果去除掉高點(diǎn)以后，你其實(shí)其他來(lái)看，整個(gè)科技公司在標譜當中占的比例是穩步上升的狀態(tài)，整個(gè)市場(chǎng)應該說(shuō)都是在一個(gè)逐漸成為越來(lái)越重要這樣一個(gè)比重，科技公司。

這當中原因我們剛才講，有用戶(hù)成長(cháng)的原因，更重要的，實(shí)際上這些用戶(hù)在新的媒體上，花了特別多的時(shí)間。這些時(shí)間里面，這是艾瑞的一組沖擊數據，因為艾瑞我們除了有研究員寫(xiě)很多互聯(lián)網(wǎng)研究報告以外，我們也通過(guò)技術(shù)的方法，來(lái)去追蹤網(wǎng)民連續網(wǎng)上的行為，這個(gè)數據講的是中國的網(wǎng)民在PC，包括在手機，包括在PAD端所有總有效時(shí)間的變化，這個(gè)一路高歌，而且一度超過(guò)PC，成為有效瀏覽時(shí)間最多的互動(dòng)媒體。

其實(shí)反過(guò)來(lái)有一個(gè)灰色底的圖，你可以類(lèi)似看成傳統的媒體，或者說(shuō)是傳統的信息渠道，它所占的時(shí)間的占比是在逐漸地縮小，你要去理解這樣一個(gè)含義。我們現在看到很多像，有很多企業(yè)講在O2O，講的是線(xiàn)下O2O怎么翻到線(xiàn)上來(lái)，總體來(lái)講，O2O最核心，最有投資價(jià)值，是能夠在線(xiàn)上，真正在消費者形成第一意識，這才是有價(jià)值的投資標底。很多為什么線(xiàn)下的眼球，本來(lái)關(guān)注度就在不斷下降，你把它轉移到線(xiàn)上來(lái)，也解決一小部分的問(wèn)題。

整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)變成了傳遞信息，或者連接所有信息跟服務(wù)這樣一個(gè)平臺，大家都在講連接，實(shí)際上對于現在來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)現在變成了一個(gè)連接的一個(gè)工具，或者連接的一個(gè)渠道，所有的企業(yè)，我們講所有2C類(lèi)型的企業(yè)，你是針對個(gè)人消費者的企業(yè)，我們去盤(pán)點(diǎn)，在現在的時(shí)代，BAT都是你的競爭對手。前段時(shí)間看，在文化娛樂(lè )領(lǐng)域，在電影行業(yè)，BAT來(lái)了以后，電影行業(yè)比較大的公司，慢慢被BAT進(jìn)行投資、占股，實(shí)際上進(jìn)入很多領(lǐng)域。

對于很多的這樣一個(gè)越來(lái)越融合競爭的過(guò)程當中，實(shí)際上你擁有多少的用戶(hù)，用戶(hù)的數量跟黏性這是整個(gè)核心競爭力最重要的基礎。第二個(gè)是這些平臺上的用戶(hù)，留下來(lái)什么樣的數據，你這些數據當中如果說(shuō)購物類(lèi)數據，社交類(lèi)數據，或者搜索類(lèi)的數據，對用戶(hù)的這種消費預測力或者廣告的精準投放能力帶來(lái)很大的提升。

第三是提供什么樣的服務(wù)，能夠有多少的服務(wù)能力和產(chǎn)品創(chuàng )新能力。服務(wù)可以買(mǎi)，阿里說(shuō)，我要做基金，那就去入股天鴻，發(fā)了一個(gè)余額寶，顛覆了整個(gè)基金行業(yè)。這個(gè)角度來(lái)講，擁有用戶(hù)和擁有用戶(hù)的相關(guān)的這種數據，是整個(gè)在2C這個(gè)領(lǐng)域當中競爭核心的一個(gè)核心競爭力。兩大競爭力就是用戶(hù)數據，阿里有三大戰略，以前把這個(gè)支付寶放在一起的時(shí)候，三大戰略是用戶(hù)、數據和金融。因為有了錢(qián)可以買(mǎi)各種各樣的服務(wù)，也可以去延伸出越來(lái)越多盈利的模式。對于互聯(lián)網(wǎng)這些背景的企業(yè)來(lái)講，他們現在已經(jīng)滲透到很多的領(lǐng)域，未來(lái)他們在很多的領(lǐng)域當中，依然會(huì )占到非常重要的優(yōu)勢，我們講說(shuō)，在產(chǎn)品數據化領(lǐng)域當中，這些企業(yè)絕對是未來(lái)最最大的收益者，包括在傳媒、娛樂(lè )、通訊、金融，在產(chǎn)品標準化領(lǐng)域當中，像電商這樣一個(gè)品類(lèi)當中，應該說(shuō)很多的這種領(lǐng)域，也是會(huì )被整個(gè)現在電商來(lái)進(jìn)行改造和顛覆。

產(chǎn)品服務(wù)依賴(lài)，現在俗稱(chēng)O2O這樣的領(lǐng)域，實(shí)際上也會(huì )，尤其在渠道這個(gè)板塊，會(huì )被很多的擁有互聯(lián)網(wǎng)背景的企業(yè)，擁有互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)群和擁有這樣足夠的消費數據這樣一些企業(yè)來(lái)進(jìn)行顛覆。對于整個(gè)市場(chǎng)有很多的變化，我們去理解了一些行業(yè)基本的邏輯，了解了一些行業(yè)趨勢以后，我們對很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，我們還是希望如何參與到互聯(lián)網(wǎng)大潮當中。在座的人，應該都是最幸福的一波，因為在座的是用股權投資這樣一個(gè)直接的杠桿，參與到整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)大潮當中，所以大家很多的公司收益非常明顯。但是對于很多的人來(lái)講，可能是自己有錢(qián)，或者我的企業(yè)有錢(qián)，我怎么能夠跟這個(gè)行業(yè)進(jìn)行結合，這里面我們提供了一些意見(jiàn)和建議。

首先就是我們來(lái)去看，從上市企業(yè)來(lái)講，上市企業(yè)其實(shí)流量跟這個(gè)上市企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)有很強的相關(guān)性，我們可以把流量作為一個(gè)企業(yè)營(yíng)收相關(guān)的一個(gè)指標來(lái)進(jìn)行一個(gè)動(dòng)態(tài)的追蹤，我們看到比如說(shuō)唯品會(huì )、攜程，基本他們的流量增速和營(yíng)收增速有非常直接的關(guān)系。絕大多數企業(yè)都是流量上升，企業(yè)營(yíng)收能力上升，EPS也上升，所以說(shuō)整個(gè)流量和互聯(lián)網(wǎng)公司有很多的流量追蹤，跟互聯(lián)網(wǎng)公司二級市場(chǎng)的估值，其實(shí)可以達成一定的關(guān)系。

但是僅僅有流量數據還不夠，如何用流量追蹤作為二級市場(chǎng)，就是互聯(lián)二級市場(chǎng)配置當中一個(gè)非常重要的參考要素，我們做了一個(gè)排名，這個(gè)排名應該是8月份的數據，這8月份，2014年6到8月所有中概股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，他們的流量的同比增速排名，這個(gè)大家很容易理解，這些互聯(lián)網(wǎng)公司在美國的中概股上市公司差不多有互聯(lián)網(wǎng)概念是60支左右，流量能夠反映公司基本面的公司，差不多有30支，有30支股票，流量基本上是相關(guān)的，像藍訊，有些企業(yè)其實(shí)沒(méi)有流量這個(gè)指標的。

通過(guò)這樣一個(gè)體系，我們能夠得到，這三十多家企業(yè)里面能夠產(chǎn)生這樣一個(gè)排行榜，流量增速最快的能排到最前面，我們做一個(gè)簡(jiǎn)單的模型，我們先做一個(gè)最簡(jiǎn)單的模型，我們去持倉前面的5支股票，也就是30支股票里面持有前五名，就是選六分之一的優(yōu)質(zhì)公司，把我的錢(qián)后面把投資者的錢(qián)放在這樣一個(gè)流量增速最快的行業(yè)當中，上市企業(yè)當中，我們做了一個(gè)回測，2012年1月份到2014年的10月份，是在5.5%當中，大家很多人都知道唯品會(huì )，從幾塊錢(qián)漲到240，憑什么，你去揭開(kāi)流量當中最高的的都有唯品會(huì )，過(guò)去兩年半三年時(shí)間當中，都是中國流量同比增長(cháng)的上市公司，這是股票得以上漲的動(dòng)力。今天問(wèn)我唯品會(huì )股票貴不貴，按照現在數據來(lái)講，下個(gè)月還可以買(mǎi)它，現在還在我們排名的前五名當中。

對于一級市場(chǎng)來(lái)講，我們整個(gè)市場(chǎng)有很多的變化，大家也知道，99年、2000年是整個(gè)市場(chǎng)的一個(gè)瘋狂期，從那之后，在美國市場(chǎng)，我們看到的趨勢是整個(gè)的市場(chǎng)相對來(lái)講理性的，投中現在的一些數據其實(shí)能反映出，現在中國的VCP這樣一些市場(chǎng)當中，尤其是在最近這一兩年，跟互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的投資應該是有輕度泡沫的風(fēng)險，但是應該說(shuō)總體來(lái)講，最瘋狂的應該還是在2000年那個(gè)。但是一級市場(chǎng)有很多的不確定性，一級市場(chǎng)僅僅有流量是不夠的，很多分析當中，沒(méi)有辦法通過(guò)流量這樣一個(gè)單一指標，因為只有團隊，沒(méi)有早期、中期，包括它的PLPO(音)那個(gè)階段，不同的階段，實(shí)際上僅僅通過(guò)簡(jiǎn)單的指標是很難實(shí)現這一方面的投資。

我們自己艾瑞這里有一組數據，我們比方說(shuō)列了一下到底流量增速最快的企業(yè)有哪些，半年當中，我們依據這些，也可以建立我們的一級市場(chǎng)的投資模型，跟二級市場(chǎng)有點(diǎn)類(lèi)似，這個(gè)圖很值錢(qián)，大家可以拍一下，投資標底。當然這個(gè)數據在不斷動(dòng)態(tài)變化。對于整個(gè)的市場(chǎng)而言，我們來(lái)去判斷說(shuō)，還有一些什么樣的指標，能夠成為互聯(lián)網(wǎng)投資判斷的一個(gè)標準，艾瑞現在也在做一些內部的研究，希望能夠更好地來(lái)去在一級市場(chǎng)通過(guò)研究數據的結合，形成很多更好的模型來(lái)去建立起這種投資，這樣的一個(gè)方法。但是最重要是再生一級市場(chǎng)當中核心還是團隊，投資團隊非常重要，并不是說(shuō)我僅僅要建立自己的團隊，就能夠達到非常好投資的效果，整個(gè)一級市場(chǎng)是要靠人為的判斷這樣的一個(gè)基礎。我們可以看到對于艾瑞來(lái)講，我們現在學(xué)習的榜樣，有IDG，包括IDG的展覽公司來(lái)去做的，另外Bain Capital，Bain咨詢(xún)是發(fā)展的基礎，對艾瑞我們拿到這樣優(yōu)勢的數據，結合我們的研究模型，結合我們跟在座的投資的這些合伙人，投資的這種基金之間比較好的合作的關(guān)系，我們是不是能夠在艾瑞的產(chǎn)業(yè)當中，在艾瑞的公司當中，我們來(lái)去做艾瑞財富，也就說(shuō)我們希望能夠把我們自己是不是也能夠變成一個(gè)專(zhuān)門(mén)來(lái)去幫助很多的LP，來(lái)去配置他的這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，就包括二級市場(chǎng)資產(chǎn)，一級市場(chǎng)資產(chǎn)。一級市場(chǎng)資產(chǎn)當中，我們主要采用的方式會(huì )以類(lèi)似這樣的方式去參與當中，我們也會(huì )做一個(gè)小基金，會(huì )跟大家進(jìn)行一些投資，所以從這種結構來(lái)講，我們看著(zhù)感覺(jué)艾瑞咨詢(xún)跟整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)整個(gè)上升的大潮當中，能夠找到我們自己在未來(lái)的一個(gè)定位?，F在還是在思考和實(shí)踐的早期，我們也希望大家幫忙介紹一點(diǎn)有意義的合作伙伴，我們也希望能夠把艾瑞現在400人的互聯(lián)網(wǎng)研究團隊，能夠跟各位的資源能夠進(jìn)行更好地對接，能夠實(shí)現合作共贏(yíng)，謝謝各位。