原本計劃11月14日登陸紐交所的一嗨租車(chē)，在上市前夕突遭變故，上市時(shí)間一再推遲。

據媒體報道，推遲的原因是“發(fā)行價(jià)格未達成一致”。不過(guò)，一嗨租車(chē)提交至美國證券交易委員會(huì )(SEC)的文件顯示，公司聘請的審計機構普華永道在近日收到了來(lái)自非一嗨租車(chē)員工的舉報信件。

實(shí)際上，一嗨租車(chē)的IPO進(jìn)程在此前也曾出現變動(dòng)，其承銷(xiāo)商之一的德意志銀行和基石投資者琨玉資本在早前宣布退出。

一嗨租車(chē)成立于2006年，目前車(chē)隊規模位于國內第二，緊隨神州租車(chē)之后。從財務(wù)數據上來(lái)看，一嗨的業(yè)績(jì)表現并不樂(lè )觀(guān)，今年第三季度凈虧損達人民幣2690萬(wàn)元，是第二季度虧損額285萬(wàn)元的9.4倍。

“租車(chē)行業(yè)屬"重資產(chǎn)"，上市之后企業(yè)的資金問(wèn)題會(huì )得到很大改善，擴大規模實(shí)現規?；?jīng)營(yíng)，以攤平運營(yíng)成本。”中國汽車(chē)流通協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng)羅磊在接受時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)如是表示。

上市前夕遭變動(dòng)

就在一嗨租車(chē)原定計劃上市當日，突然傳出消息稱(chēng)一嗨上市時(shí)間推遲至11月17日。而11月17日早間消息，一嗨的上市時(shí)間再次推遲至11月18日。

對于具體原因，一嗨租車(chē)未有給出解釋。據東方衛視報道，紐交所對一嗨上市推遲給出的原因是“一嗨與投資人就發(fā)行價(jià)格沒(méi)有談攏，即市場(chǎng)對一嗨的估值低于公司自身的估值”。

值得注意的是，11月12日，普華永道收到舉報信，揭發(fā)一嗨的某些車(chē)輛不適合租賃并且夸大了這些車(chē)的“殘值”，該公司還被指責通過(guò)計入某些丟失車(chē)輛來(lái)夸大車(chē)隊規模。一嗨租車(chē)在文件中表示，經(jīng)調查，公司認定這些質(zhì)疑“毫無(wú)根據”。

如順利登陸紐交所，一嗨將成為繼神州租車(chē)后第二家上市公司。在一嗨的背后，潛藏著(zhù)數家業(yè)內巨鱷—攜程以持股22.1%，位列第一大股東;全球第一大租車(chē)公司企業(yè)號控股集團(Enterprise Holdings)，持股21%;鼎暉投資占股12.3%;啟明創(chuàng )投占股11.9%，另外，高盛和Ignition Group等投資機構也出現在股東名單中。

事實(shí)上在此之前，一嗨的IPO也并非一帆風(fēng)順。

北京時(shí)間11月11日，據一嗨提交的招股書(shū)增補文件，其基石投資者之一的琨玉資本突然退出。此前，東風(fēng)資產(chǎn)管理有限公司(Dongfeng Asset Management Co. Ltd)、琨玉資本和攜程均為此次一嗨IPO的基石投資者，其中東風(fēng)資產(chǎn)將投資3000萬(wàn)美元買(mǎi)入一嗨普通股，其他兩家公司則均認購1000萬(wàn)美元。

接替琨玉資本的是匯添富基金。同時(shí)，東風(fēng)資產(chǎn)和攜程認購數則保持不變。

琨玉資本并不是一嗨第一個(gè)發(fā)生變動(dòng)的IPO合作伙伴。11月3日，一嗨第二次提交招股書(shū)文件時(shí)，原本為承銷(xiāo)商之一的德意志銀行不再出現，承銷(xiāo)商僅剩下摩根大通和高盛。對此，一嗨也并未在招股書(shū)中作出解釋。

次日，一嗨就發(fā)表聲明稱(chēng)，有人以匿名的方式向相關(guān)監管部門(mén)和機構發(fā)布匿名信和舉報材料，阻撓其上市計劃。

對于上述諸多疑問(wèn)，時(shí)代周報記者致電一嗨租車(chē)相關(guān)負責人，對方表示目前公司處IPO靜默期不便發(fā)聲。

近三年皆虧損狀態(tài)

盡管第三方調查數據顯示，租車(chē)市場(chǎng)的未來(lái)空間仍十分廣闊，但一嗨在近三年間卻一直在虧損。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2012年至2014年上半年其營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣4.5億元、5.66億元和3.84億元，分別凈虧損1.78億元、1.52億元和2069萬(wàn)元。今年第三季度，一嗨單季虧損達到2690萬(wàn)元，較之今年上半年虧損總額還要高出621萬(wàn)元，而相對于其第二季度的285萬(wàn)元虧損額更是劇增9.43倍之多。

而同是在2012年至2014年上半年，一嗨現金流分別為-2.5億元、-5.6億元和-7.6億元。在現金流吃緊的同時(shí)，一嗨還面對嚴峻的還貸壓力。據招股書(shū)顯示，一嗨總共借貸達到7.9億元，其中，1年內需還清的借貸為2.9億元，1年至3年需還清的借貸為4.13億元。

一嗨的上述財務(wù)數據與“租車(chē)第一股”神州租車(chē)相比，存在較大差距。9月已在港上市的神州租車(chē)，今年上半年已扭虧為盈，實(shí)現凈利2.772億元。“一嗨持續虧損，主要原因是在于運營(yíng)成本無(wú)法更大程度的攤平，也就是規?；潭炔粔?。”國內一大型租車(chē)的高管向時(shí)代周報記者評論稱(chēng)。

對比一嗨租車(chē)和神州租車(chē)數據可發(fā)現，2013年至2014年上半年神州租車(chē)營(yíng)收為27.03億元和18.62億元，為一嗨租車(chē)同期的將近5倍。在車(chē)輛規模上，神州租車(chē)也存在一定優(yōu)勢，截至2014年上半年，神州車(chē)隊規模為5.25萬(wàn)輛，而一嗨租車(chē)則為1.54萬(wàn)輛。

“汽車(chē)租賃行業(yè)"重資產(chǎn)"，上市后企業(yè)的資金問(wèn)題會(huì )得到很大改善，能擴大規模實(shí)現規?；?jīng)營(yíng)，另一方面，神州租車(chē)、一嗨租車(chē)從民營(yíng)企業(yè)變成公共企業(yè)，對其管理也會(huì )有很大提升。”羅磊告訴時(shí)代周報記者。

雖然財務(wù)數據并不樂(lè )觀(guān)，一嗨的車(chē)隊規模也一直保持擴張態(tài)勢。車(chē)隊規模從2013年底的11586臺迅猛擴至2014年上半年的15409臺，預計年底車(chē)隊規模將達到20494輛，增速約為33%。

同時(shí)，受益于大股東攜程將一嗨在線(xiàn)預訂和移動(dòng)應用納入其中，在其租車(chē)的訂單中，網(wǎng)上預訂接近55%，手機端訂單則超過(guò)30%;全車(chē)隊單車(chē)日均收入2012年至2014年上半年分別為145元、156元和160元，短租平均出租率保持在70%左右。

租車(chē)行業(yè)“雙雄斗”

事實(shí)上，一嗨和神州作為國內汽車(chē)租賃行業(yè)排名第二和第一的企業(yè)，競爭也十分激烈。

10月9日，一嗨遞交IPO申請的6天后，神州宣布在全國范圍開(kāi)展大規模的降價(jià)促銷(xiāo)行動(dòng)，對包括別克凱越、起亞K2、上海大眾新桑塔納等數十款經(jīng)濟車(chē)型以每日不足60元的平均租賃價(jià)格進(jìn)行“放價(jià)”，以進(jìn)一步擴大市場(chǎng)份額。

10月10日晚，一嗨隨即跟進(jìn)，價(jià)格是更為低廉的55元。值得注意的是，一嗨遞交IPO申請僅在神州租車(chē)登陸港交所的14天后。

“國內汽車(chē)租賃行業(yè)發(fā)展非?？?，但存在小而散的特點(diǎn)，也就是數量很多但成規模的企業(yè)不多。神州和一嗨出現前，最大的企業(yè)車(chē)隊規模就在千輛車(chē)左右，這兩個(gè)企業(yè)出現之后才有萬(wàn)輛級公司。”羅磊對時(shí)代周報記者如是表示。

雖然競爭激烈，但相對于國外市場(chǎng)，國內汽車(chē)租賃行業(yè)仍處于起步階段。

據全球第五大咨詢(xún)公司羅蘭貝格(RolandBerger)發(fā)布的數據顯示，2008年至2013年，中國租車(chē)市場(chǎng)規模從90億元增長(cháng)至340億元，年復合增長(cháng)率為29%;車(chē)隊數量則從10萬(wàn)輛增至36.9萬(wàn)輛，復合增長(cháng)率30%，但2013年中國租車(chē)市場(chǎng)的滲透率僅為0.4%，遠低于日本、美國、韓國及巴西的2.5%、1.6%、1.4%及1.3%。

與此同時(shí)，P2P租車(chē)也在強勢崛起中。11月4日，P2P租車(chē)應用“PP租車(chē)”宣布獲得6000萬(wàn)美元B輪融資，由IDG、晨興資本領(lǐng)投，源碼資本、明勢資本以及公司A輪投資人紅杉資本、清流資本跟投完成，該輪投資距離其獲得1000萬(wàn)美元A輪投資僅僅時(shí)隔半年。

不僅PP租車(chē)，近半年來(lái)多家P2P租車(chē)應用受到資本熱捧。5月，寶駕租車(chē)獲得500萬(wàn)美元的天使投資;6月4日，“私家車(chē)分享平臺”的友友租車(chē)也對外透露完成首輪融資。

援引《南方都市報》報道，盈開(kāi)投資副總裁蔡華認為，傳統租車(chē)因為是重資產(chǎn)模式，發(fā)展到一定程度就很難再擴張，而P2P等互聯(lián)網(wǎng)租車(chē)模式發(fā)展空間反而更大。對此，羅磊則表示，目前P2P租車(chē)實(shí)則是在打政策的“擦邊球”，所以還存在一定法律風(fēng)險，短時(shí)間內并不能動(dòng)搖傳統汽車(chē)租賃行業(yè)的發(fā)展。

“P2P租車(chē)平臺存在法律風(fēng)險，而且缺少監管機制。對于車(chē)主來(lái)說(shuō)，有的地方就發(fā)生過(guò)租車(chē)用戶(hù)將車(chē)主的車(chē)輛進(jìn)行抵押的丑聞;對于租車(chē)用戶(hù)來(lái)說(shuō)，車(chē)輛信息可能無(wú)法完全知悉而且有的車(chē)主會(huì )限定租車(chē)時(shí)間和出行時(shí)間，也存在一定不便。”上述匿名高管告訴時(shí)代周報記者。