一股傳統企業(yè)收購互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的熱潮正在襲來(lái)。而在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，游戲行業(yè)以其變現能力強、盈利成規模、模式被認可而成為A股上市公司爭搶的蛋糕。

近日，服裝類(lèi)公司凱撒股份也宣布加入這股并購潮中。6月19日晚，凱撒股份宣布擬以7.5億元收購深圳市酷?；?dòng)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“酷?；?dòng)”)100%股權。這是公司在停牌三個(gè)月后宣布的并購消息，消息發(fā)布后凱撒股份復牌，截止到7月2日，復牌以來(lái)公司股價(jià)上漲12%。8月22日，凱撒股份將迎來(lái)1億股限售股解禁，占全部流通股份的25.80%。

公司為何要豪擲7.5億并購酷?；?dòng)？從交易金額看，這項并購算是凱撒股份歷史上最大的交易?！锻顿Y者報》記者采訪(fǎng)到凱撒股份的董秘馮育升，他表示：“公司的服裝業(yè)務(wù)受到電子商務(wù)的沖擊明顯。公司已深刻認識到互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的變化。與酷?；?dòng)的合作，將為公司植入互聯(lián)網(wǎng)基因。”

“游戲行業(yè)無(wú)疑是當下的熱門(mén)題材。A股市場(chǎng)上屢屢與游戲不相關(guān)的上市公司對游戲類(lèi)公司進(jìn)行并購，有些并購看不到能與其主營(yíng)整合的可能性。對于他們來(lái)說(shuō)，能否整合業(yè)務(wù)并不重要，并購熱門(mén)行業(yè)只是為短時(shí)間內炒高股價(jià)。”創(chuàng )業(yè)板某游戲公司的高管胡先生向記者表達了如此犀利的觀(guān)點(diǎn)。

涉足熱門(mén)題材短期催漲股價(jià)

由于服裝行業(yè)不景氣，凱撒股份主業(yè)也陷入低迷。公司今年一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.2億元，同比下降24%；實(shí)現凈利潤1053萬(wàn)元，同比下降37%。面對業(yè)績(jì)的不振，凱撒股份開(kāi)始謀求轉型，公司擬通過(guò)向特定對象發(fā)行股份和支付現金相結合的方式，購買(mǎi)由黃種溪、曾小俊、周路明和林嘉喜所持有的酷?；?dòng)100%股權，進(jìn)軍大熱的游戲領(lǐng)域。

按照公告內容，酷?；?dòng)100%股份作價(jià)7.5億元。其中，凱撒股份擬以10.17元/股定增股份支付4.5億元、現金支付3億元。

此消息宣布后，截止7月2日，公司股價(jià)上漲12%，對股價(jià)的刺激效果明顯。對于這樣的結果，創(chuàng )業(yè)板某游戲公司的高管胡先生稱(chēng)在意料之中。“主營(yíng)業(yè)務(wù)與游戲行業(yè)能夠整合的機會(huì )不大，涉及熱門(mén)題材最立竿見(jiàn)影的效果無(wú)非就是炒高股價(jià)。主營(yíng)陷入低迷的公司現在都愛(ài)玩這招，屢試不爽!”

近年來(lái)，服裝行業(yè)受電子商務(wù)的沖擊競爭日趨激烈，商場(chǎng)的服裝服飾的銷(xiāo)售同比增速處于下行趨勢。從凱撒股份的單店銷(xiāo)售收入來(lái)看，2013年單店銷(xiāo)售收入為109萬(wàn)元/家，比2012年下降6%。公司直營(yíng)店的數量也由2012年的43家也下降至2013年底的37家。

對于這樣的現狀，公司董秘馮育升直言：“經(jīng)過(guò)對行業(yè)的調查分析，公司認為文化產(chǎn)業(yè)，特別是文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)中的游戲行業(yè)是一個(gè)較為理想的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。游戲行業(yè)受經(jīng)濟周期影響小，國家政策積極扶持和鼓勵，從業(yè)企業(yè)多為輕資產(chǎn)型高科技企業(yè)，行業(yè)總體上科技含量高，消費者單次消費金額小，消費周期短，行業(yè)整理發(fā)展前景可期。”

大手筆投資游戲行業(yè)扮靚業(yè)績(jì)

在國家面臨經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)升級的背景下，上市公司希望通過(guò)并購重組實(shí)現行業(yè)整合，可以改善基本面、提高持續經(jīng)營(yíng)能力。

記者根據相關(guān)公告統計顯示，凱撒股份自2010年上市以來(lái)，一共發(fā)起了6起并購。與以前的投資相比，凱撒股份此次7.5億元的投資可謂是大手筆了。

資料顯示，2011年，凱撒股份擬以5980萬(wàn)元收購廣州市集盛服飾皮具公司51.22%的股權。

2012年，凱撒股份以6090萬(wàn)元成功并購同行業(yè)的宇鑫(廣東)貿易有限公司51%的股權。

2013年，凱撒股份以3000萬(wàn)元資金收購天津市濱聯(lián)小額貸款有限責任公司10%的股權。2014年1月該公司完成了工商變更登記手續。

2013年8月,凱撒股份第四屆董事會(huì )審議通過(guò)了《關(guān)于吸收合并訊盈(汕頭)服飾有限公司的議案》,公司以現金1550萬(wàn)元受讓合作方訊盈投資持有的訊盈汕頭其余28%股權。資料顯示，訊盈汕頭是凱撒股份服裝生產(chǎn)加工基地之一。

2014年1月24日，公司擬收購慶匯租賃46%的股權。凱撒股份公告稱(chēng)，此次收購是順應融資租賃業(yè)快速發(fā)展的趨勢，為公司增加新的利潤增長(cháng)點(diǎn)，符合公司服裝經(jīng)營(yíng)為主、金融投資為輔的發(fā)展戰略，有利于公司擴大經(jīng)營(yíng)范圍，提高競爭實(shí)力和風(fēng)險防范能力。

然而，涉足金融租賃行業(yè)不到半年時(shí)間，凱撒股份又傳出“高調”進(jìn)軍手游領(lǐng)域的消息。因此，市場(chǎng)人士紛紛質(zhì)疑其追逐概念、跟風(fēng)炒作。傳統的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑，嘗試突圍的初衷沒(méi)錯，不過(guò)，公司先是涉足金融行業(yè)，后又瞄準熱門(mén)的游戲行業(yè)，這些業(yè)務(wù)離公司的服裝主業(yè)已越轉越遠。

不過(guò)，有一點(diǎn)值得肯定，即此次收購酷?；?dòng)，短期內將扮靚凱撒股份的業(yè)績(jì)。從利潤來(lái)看，酷?；?dòng)2012年、2013年及2014年一季度分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入287.14萬(wàn)元、3283.60萬(wàn)元和2849.32萬(wàn)元，凈利潤分別為-5.71萬(wàn)元、748.16萬(wàn)元和1205萬(wàn)元?？崤；?dòng)2014年一季度的凈利潤已超過(guò)同期凱撒股份的凈利潤。

如果酷?；?dòng)能按照如此穩定的增長(cháng)模式繼續下去，今年凱撒股份完成對酷?；?dòng)的并購后，2014年的年報會(huì )比去年“漂亮”。

溢價(jià)27倍收購酷?；?dòng)

不過(guò)，為了這一短期利潤的提升，凱撒股份付出了很高的溢價(jià)。

根據酷?；?dòng)財務(wù)數據，截至2014年第一季度末，公司股東權益賬面價(jià)值僅為2692.34萬(wàn)元，這意味著(zhù)凱撒股份對其評估增值率接近2700%。

酷?；?dòng)的估值是否偏高，游戲行業(yè)的泡沫是否會(huì )出現?

“A股市場(chǎng)并購游戲行業(yè)的熱潮從2013年就已經(jīng)開(kāi)始了。游戲企業(yè)為什么會(huì )吸引上市公司前仆后繼地并購？因為游戲公司的變現能力強、月流水高。有些游戲公司的年凈利潤甚至高于上市公司的凈利潤。先不研究游戲公司未來(lái)的持續競爭能力和研發(fā)能力，并購業(yè)績(jì)優(yōu)秀的游戲公司至少能讓上市公司的報表好看些。”T4GAME-呈天游的高管認為。

上海重陽(yáng)投資TMT行業(yè)的分析員董先生則表示：“現在市場(chǎng)上100家游戲行業(yè)能做起來(lái)1家就實(shí)屬難得。游戲公司需要資金運作，上市公司需要題材炒作，各取所需。游戲行業(yè)現在溢價(jià)二十多倍的有，幾倍的也有，這算是不正常的資本市場(chǎng)下的正常交易。”

標的公司主要業(yè)務(wù)非獨立運營(yíng)

公告稱(chēng)，酷?；?dòng)承諾，2014年——2016年度實(shí)現的凈利潤分別不低于6000萬(wàn)元、7500萬(wàn)元和9375萬(wàn)元。否則，將以現金或股份的形式進(jìn)行補償?？崤；?dòng)的業(yè)績(jì)增長(cháng)是否會(huì )如對賭協(xié)議所希望的，目前還不能下定論。

原SK電訊創(chuàng )投的投資總監簡(jiǎn)江談?dòng)螒蛐袠I(yè)：“游戲行業(yè)的本質(zhì)上還是文化娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)，它的成功有很多不確定的因素。一個(gè)曾經(jīng)做出很多成功案例的游戲策劃人曾說(shuō)過(guò)，"如果沒(méi)有看到這款游戲上市后15天內的相關(guān)數據進(jìn)行分析判斷，沒(méi)有人敢保證它一定會(huì )成功。"”

酷?；?dòng)是一家具有研發(fā)實(shí)力的手游研發(fā)商，它突出的特點(diǎn)是IP(知識產(chǎn)權)資源商業(yè)化能力。

酷?；?dòng)成立于2011年11月，專(zhuān)注于移動(dòng)游戲的研發(fā)及運營(yíng)，具有很強的IP資源商業(yè)化能力，具備把知名的網(wǎng)絡(luò )文學(xué)IP、漫畫(huà)IP、頁(yè)游IP、影視IP等轉化為賺錢(qián)游戲的能力。

酷?；?dòng)2013年先后上線(xiàn)運營(yíng)《唐門(mén)世界》、《兄弟萌》、《絕世天賦》；2014年3月又上線(xiàn)運營(yíng)《太古仙域》。其中，《唐門(mén)世界》營(yíng)業(yè)收入占酷?；?dòng)2013年度營(yíng)業(yè)收入的84%以及2014年一季度營(yíng)業(yè)收入的69%。

《唐門(mén)世界》是根據熱門(mén)網(wǎng)絡(luò )作家唐家三少(本名張威)的小說(shuō)改編。不過(guò)值得注意的是目前貢獻最高營(yíng)收的這款游戲，并不是酷?；?dòng)獨自運營(yíng)研發(fā)的游戲。

酷?；?dòng)從2013年開(kāi)始與深圳第一波網(wǎng)絡(luò )科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第一波”)合作，通過(guò)“網(wǎng)絡(luò )文學(xué)+游戲”的模式，成功與網(wǎng)絡(luò )知名作家先后將《唐門(mén)世界》、《絕世天府》等多款熱門(mén)IP資源轉化成移動(dòng)游戲。

去年上市公司驊威股份宣布擬使用超募資金5000萬(wàn)元收購第一波部分股權并進(jìn)行增資。收購股權和增資完成后，公司持有第一波20%股權。第一波原股東付強、黃巍、張宇馳、張威(網(wǎng)絡(luò )作者：唐家三少)合計持有第一波80%股權。

雙方合作模式為聯(lián)合運營(yíng)，第一波負責移動(dòng)游戲推廣運營(yíng)，酷?；?dòng)負責游戲開(kāi)發(fā)、版本更新、技術(shù)支持和維護，雙方依據協(xié)議約定運營(yíng)游戲并享受分成。

剛被一家創(chuàng )業(yè)板公司并購的游戲公司CEO李先生指出：“對于類(lèi)似酷?；?dòng)靠IP資源發(fā)家的公司，能否持續取得優(yōu)質(zhì)的IP授權，以及如何與版權方、合作方進(jìn)行利潤分成，都會(huì )影響到它最后的業(yè)績(jì)。”

此外，李先生還談到自身一段購買(mǎi)版權的經(jīng)歷，“我們公司曾經(jīng)想購買(mǎi)國外某漫畫(huà)的版權，最后版權方要求分得游戲上市后流水的30%，致使最終談判未能成功。”

前述T4GAME-呈天游的高管表示：“像酷?；?dòng)這樣的公司，一方面研發(fā)能力比不上靠研發(fā)起家的游戲公司；另一方面購買(mǎi)IP是很大一筆支出，購買(mǎi)知名小說(shuō)、漫畫(huà)等支付的費用也高于普通游戲公司的研發(fā)費用。它跟國內的娛樂(lè )圈一樣，都有著(zhù)很強的明星效應，影響的用戶(hù)群十分龐大?？崤；?dòng)和第一波最開(kāi)始依靠知名網(wǎng)絡(luò )文學(xué)作家通過(guò)公共微信、微博、論壇等渠道低成本向核心讀者用戶(hù)群體推廣，將忠實(shí)粉絲讀者用戶(hù)成功發(fā)展為游戲玩家。”