多知網(wǎng)6月7日消息，在線(xiàn)教育受到資本的熱捧——除了瘋狂涌入的VC/PE外，教育行業(yè)的大公司們也都在低調投資布局。投資蔚藍和勵步之后，在線(xiàn)教育時(shí)代學(xué)大的投資并購哲學(xué)是什么？學(xué)大教育投資總監任洋輝給出了他的答案。

學(xué)大在找什么樣的項目？引流、工具和學(xué)習規劃產(chǎn)品

學(xué)大教育的核心業(yè)務(wù)是一對一個(gè)性化輔導，這項業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是，通過(guò)降低教師的重要性，并大量招收學(xué)生，來(lái)實(shí)現產(chǎn)品的標準化、可復制和規?；?。因此，這是一項高現金流，低利潤率，營(yíng)銷(xiāo)導向，營(yíng)銷(xiāo)費用高企的業(yè)務(wù)。

擺在學(xué)大教育一對一輔導業(yè)務(wù)面前的問(wèn)題，首先是降低招生成本，其次是增強已招收的學(xué)生和學(xué)大平臺之間的聯(lián)系。因此，學(xué)大主要在三個(gè)方面考慮并購：

第一類(lèi)，是立足與10歲以下低年齡段市場(chǎng)的快樂(lè )教學(xué)類(lèi)產(chǎn)品的公司，能夠讓孩子通過(guò)游戲、音樂(lè )、兒歌等娛樂(lè )，對產(chǎn)品產(chǎn)生粘性，并購之后，學(xué)大可以通過(guò)各種引流的方式，提升轉化率。比如寶寶巴士，魔方格等產(chǎn)品，這種產(chǎn)品，相當于學(xué)大教育在低年齡段人群中的招生蓄水池，可以降低營(yíng)銷(xiāo)成本。

第二類(lèi)，是立足于中學(xué)階段的題庫、掃題等教學(xué)工具類(lèi)產(chǎn)品，和目前學(xué)大教育的智能教學(xué)工具ｅ學(xué)大能夠相互補充，讓學(xué)生在學(xué)大的平臺上做更多的事情，留下更多的數據，而后，學(xué)大可以通過(guò)這些數據，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的用戶(hù)體驗。

第三類(lèi)，是能夠量身定制學(xué)習計劃的產(chǎn)品。產(chǎn)品能夠通過(guò)一個(gè)學(xué)生幾年以來(lái)的試卷，總結其做對了什么、做錯了什么，然后針對每個(gè)學(xué)生量身定制學(xué)習規劃。這是班組教學(xué)無(wú)法提供的一種服務(wù)。

對于這些產(chǎn)品，興趣教學(xué)類(lèi)的，學(xué)大控股、或是入股投資都有可能，視產(chǎn)品的業(yè)務(wù)階段而定。而online的在線(xiàn)產(chǎn)品，學(xué)大認為，99％都是入股投資，不會(huì )控股，會(huì )讓其保持自主成長(cháng)性。

另外，一對一輔導之外，學(xué)大還希望涉足教育行業(yè)其他業(yè)態(tài)。因此，線(xiàn)下培訓機構中的優(yōu)秀者也在投資范圍之內。對于“區域型機構難以全國復制”的問(wèn)題，任洋輝認為，一家優(yōu)秀機構最有價(jià)值的，是其團隊和教研體系、師資培訓體系，學(xué)大自身就是個(gè)全國性機構，完全有能力扶持新的業(yè)務(wù)做全國性擴張。因此對于線(xiàn)下Ｋ12輔導的機構，學(xué)大的收購要求控股。

戰略投資有難處：和早期財務(wù)投資者利益有分歧

即便有上市公司的光環(huán)，投資的過(guò)程，往往也并不是一帆風(fēng)順。

任洋輝提到一個(gè)案例，近日他們物色到一家在線(xiàn)教育類(lèi)的X公司，準備做Ａ輪投資，X公司開(kāi)價(jià)500萬(wàn)美元占股20％，學(xué)大評估后認為合理價(jià)位是400萬(wàn)美元占股20％。但第二天他們再去談判時(shí)候，X公司表示，已有VC給出了600萬(wàn)美元占股20％的條件，拒絕了學(xué)大。

資本對教育行業(yè)的追捧，對學(xué)大這樣的公司，是利好，同時(shí)也是挑戰。

越來(lái)越多優(yōu)秀人才和資本涌入，但產(chǎn)品的估值也是水漲船高。但在物色投資標的時(shí)，作為典型的戰略投資者，學(xué)大需要考慮的問(wèn)題，和純粹的財務(wù)投資者有諸多不同。而且在投資/并購市場(chǎng)上，節奏和步伐會(huì )慢于財務(wù)投資者。

更不好的消息是，目前，大多數項目都處于早期創(chuàng )業(yè)階段，但是比較優(yōu)質(zhì)的項目也多半已經(jīng)拿到A輪甚至B輪，已有VC等財務(wù)投資者參與其中。部分財務(wù)投資者會(huì )對戰略投資者有抵觸心理，因為雙方的利益訴求并不一致——財務(wù)投資者對于項目的要求，一般是用戶(hù)增量→明確商業(yè)模式→變現，但戰略投資者需要考慮的是，項目/產(chǎn)品對公司的業(yè)務(wù)，能帶來(lái)多大的價(jià)值。

　　由于利益上的分歧，出于早期創(chuàng )業(yè)階段，已經(jīng)有財務(wù)投資者進(jìn)入的項目，往往會(huì )抵觸戰略投資者的進(jìn)入。

　　當然，這種利益分歧，在項目進(jìn)入相對成熟的階段之后，就會(huì )發(fā)生變化。如果一個(gè)戰略投資者可以為項目的商業(yè)模式和變現創(chuàng )造更好的條件，那么，財務(wù)投資者也非常歡迎戰略投資者的進(jìn)入。（多知網(wǎng) 王雨佳）