投中研究院此前發(fā)布報告顯示，自1987年國內第一家孵化器--武漢東湖新技術(shù)創(chuàng )業(yè)中心成立至今，孵化器這一站在創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域最前端的組織結構在中國已走過(guò)26個(gè)年頭。

在厚德創(chuàng )新谷執行總經(jīng)理鄧永強看來(lái)，隨著(zhù)功能和模式的演進(jìn)，孵化器的進(jìn)化可大致分為三個(gè)階段，即以清華科技園孵化器為代表的1.0版、以早期創(chuàng )新工場(chǎng)為代表的2.0版，而目前正在演化的孵化器3.0版隨著(zhù)業(yè)務(wù)多樣化，開(kāi)始出現分化現象。

和多數早期投資領(lǐng)域的機構一樣，商業(yè)模式不明確的孵化器也面臨著(zhù)一定程度的資金運營(yíng)壓力，早年“房租換股權”等略顯固化的運營(yíng)模式已被證實(shí)難以持續，增加直投功能成為多數孵化器的轉型中的必然選擇。

運營(yíng)模式演化

“房租換股權”模式逐漸被一些孵化器放棄，天使投資人楊寧對ChinaVenture表示，孵化器中的企業(yè)死亡率過(guò)高，寄望以房租換來(lái)的股權轉化為營(yíng)收很不現實(shí)，“絕大部分換來(lái)的股權最終化為一堆廢紙”。

起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)合伙人查立稱(chēng)，創(chuàng )業(yè)孵化器的成本主要來(lái)自房租以及人力運營(yíng)，在舍棄掉直接置換股權這一選項之后，孵化器運營(yíng)者的主要收入渠道剩下政府補貼、征收部分房租以及活動(dòng)贊助等。

以厚德創(chuàng )新谷為例，運營(yíng)團隊總共6-7人，所在的中關(guān)村鼎好大廈租金約為5元/平米/天，政府會(huì )補貼其中一半，最終會(huì )以接近3元/平米/天的價(jià)格轉給創(chuàng )業(yè)團隊。

“政府提供的房租補貼、運營(yíng)補貼、活動(dòng)補貼、稅收補貼等可以拉低成本，我們通過(guò)孵化器全部貼給創(chuàng )業(yè)者，孵化器營(yíng)收一般是打平成本，補貼后最多是微利，股東不可能分紅。”鄧永強說(shuō)。

楊寧也認為，為了維持孵化器運營(yíng)，應適當征收房租。因此對于一些成立較晚面積相對大一些的孵化器來(lái)說(shuō)，“招租”成為首要工作，通常三個(gè)月到半年的孵化周期，在有些孵化器中會(huì )延長(cháng)至一年。

“孵化周期先不論，填滿(mǎn)再說(shuō)吧，”北京一家孵化器的負責人指著(zhù)2000多平米卻略顯冷清的辦公場(chǎng)地對記者說(shuō)，只要創(chuàng )業(yè)者承擔得起已經(jīng)很低廉的租金，他們很少主動(dòng)要求其撤出孵化器。

另一個(gè)比較普遍的現象是，孵化器對在孵企業(yè)持股的比例越來(lái)越少。起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)合伙人查立向記者坦言，自己2009年曾有一次失敗的孵化器運營(yíng)經(jīng)驗，“照搬了當時(shí)美國孵化器的模式，對所有在孵企業(yè)均有持股，算是一次‘血的教訓’。”

再度出發(fā)的查立強化了篩選機制，他表示，起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)一年大概會(huì )接納100家項目，常駐60-70個(gè)項目，但最終起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)基金投資的項目?jì)H占其中大約5%，以個(gè)位數計。

直投業(yè)務(wù)與場(chǎng)地

英諾天使基金合伙人李竹同時(shí)也是厚德創(chuàng )新谷的發(fā)起人之一，他對這塊孵化器資產(chǎn)的期許是“上市”。在市面上同類(lèi)孵化器機構普遍遭遇成本壓力的情況下，李竹信心何來(lái)？

鄧永強向ChinaVenture透露，厚德創(chuàng )新谷正在進(jìn)行一輪股權結構調整，引入新股東的資金即是為了隨后開(kāi)展的直投業(yè)務(wù)做資本儲備。

“引入的資本規模不會(huì )太大，未來(lái)主要針對孵化企業(yè)進(jìn)行Pre-Angel投資，單筆數額在幾十萬(wàn)，資本滾動(dòng)運作，2年-3年一個(gè)循環(huán)，A輪退出，”鄧永強對孵化器業(yè)務(wù)未來(lái)的預期是，財務(wù)報表仍然不盈利，但估值會(huì )持續提升。

在孵化業(yè)務(wù)開(kāi)展的同時(shí)引入直投業(yè)務(wù)，這與起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)的模式異曲同工。據查立介紹，起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)的主要贏(yíng)利點(diǎn)也在股權回報上，但與厚德創(chuàng )新谷自建直投團隊有所不同的是，起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)旗下的孵化器與基金是兩個(gè)獨立團隊，“我的孵化器可以說(shuō)是個(gè)準公益項目，作用就在于為項目選擇提高保險系數。”查立說(shuō)。

快人快語(yǔ)的鄧永強對此的態(tài)度更為直接，“沒(méi)有投資功能的孵化器全是耍流氓”。另外在他看來(lái)，在中國，一個(gè)孵化機構是否能提供辦公場(chǎng)地也至關(guān)重要。

國際知名孵化器Y Combinator幾乎不為孵化企業(yè)提供辦公場(chǎng)所，鄧永強表示，厚德創(chuàng )新谷在發(fā)起設立之前也曾廣泛考察，最后的結論是，在地方政府補貼支持下，辦公場(chǎng)地的保障目前對改善創(chuàng )業(yè)環(huán)境是重要一環(huán)，也必須為基金與團隊的磨合提供現實(shí)空間。

正因為如此，鄧永強對創(chuàng )業(yè)咖啡模式持保留態(tài)度，“很多功能缺失，優(yōu)質(zhì)項目融到錢(qián)就走，長(cháng)期泡在里面的都是差項目，形成劣幣驅逐良幣。”

在采訪(fǎng)中，查立與鄧永強均提及一種由房地產(chǎn)開(kāi)放商主導的孵化器，這是另一類(lèi)“有場(chǎng)地、無(wú)服務(wù)”的模式。“一些有捂盤(pán)需求的開(kāi)發(fā)商，在樓盤(pán)商業(yè)配套以及交通都不完善的情況下，拿一部分出來(lái)做孵化器，房租收一點(diǎn)是一點(diǎn)，還有政府補貼可以拿。”鄧永強直言，這類(lèi)動(dòng)機不純的孵化器鮮有做出成績(jì)的。

“結合美國經(jīng)驗和中國特色摸索下來(lái)，未來(lái)孵化器的發(fā)展方向是有場(chǎng)地、有基金、有導師、有產(chǎn)業(yè)資源背景、有政府政策配套。”鄧永強總結稱(chēng)。