相比銀行一直以來(lái)利用低息儲蓄來(lái)做這一市場(chǎng)，“余額寶”只是分走了銀行業(yè)超過(guò)萬(wàn)億利潤當中的滄海一粟。

余額寶本身不是創(chuàng )新，但當余額寶=互聯(lián)網(wǎng)渠道+貨幣基金+半年+2500億規模+4900萬(wàn)戶(hù)的時(shí)候，就一定是一種創(chuàng )新。余額寶等所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融“寶寶們”，給中國金融工具市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊是全面的、不可逆的。

隨著(zhù)中國M2增速進(jìn)一步回落、趨穩，美聯(lián)儲宣布退出QE步伐的加快，新興市場(chǎng)均受到了影響。中國整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險開(kāi)始加重，今年以來(lái)，中國各監管階層屢次向金融機構警示房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的風(fēng)險，暗示降低對房地產(chǎn)市場(chǎng)的支持，這是近期以來(lái)造成房貸利率上浮的主要原因。

另外，2013年銀行新增信貸接近十萬(wàn)億元，“寶寶們”分流的幾千億資金相對銀行整體信貸規模來(lái)說(shuō)，實(shí)在是影響不了什么。更為重要的一點(diǎn)是，相比近年來(lái)房?jì)r(jià)的增速，房貸利率的上浮對消費者的傷害可以忽略。消費者更應該明白的是，利率的高企有助于刺破房地產(chǎn)信貸泡沫。如果銀行依然用低利率的方式支持房地產(chǎn)市場(chǎng)，使其房?jì)r(jià)以每年超過(guò)20%的速度上升，就算“寶寶們”永遠不會(huì )出現，很多人同樣會(huì )被拒之在“購房者”門(mén)外。

“寶寶們”看上去推升了銀行的融資成本，但由于余額寶等產(chǎn)品屬于大宗資金，大大降低了銀行發(fā)動(dòng)各種資源來(lái)拉散戶(hù)存款的成本。兩者平衡之后，對銀行的整個(gè)資金成本的影響并不是太大。否則銀行就不可能有龐大的“協(xié)議存款”需求，供此類(lèi)資金合作了。

由于近年來(lái)各類(lèi)表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行間的資金配置也是非常不對稱(chēng)的，對同業(yè)拆借的要求越來(lái)越高。“寶寶們”介入同業(yè)拆借市場(chǎng)，實(shí)際上是增大了同業(yè)拆借之間的資金供給，從理論上來(lái)說(shuō)是壓低了同業(yè)拆借利率，這反而有助于降低長(cháng)期市場(chǎng)利率。相比銀行一直以來(lái)利用低息儲蓄來(lái)做這一市場(chǎng)，“寶寶們”只是分走了銀行業(yè)超過(guò)萬(wàn)億利潤當中的滄海一粟。

對于“寶寶們”推高了社會(huì )融資成本的說(shuō)法，需要繼續研究。2011年經(jīng)《中國企業(yè)家調查系統》發(fā)布，調查表明，國有企業(yè)的負債水平要明顯高于民營(yíng)企業(yè)。另外，地方政府負債水平越來(lái)越高。中國民營(yíng)企業(yè)和中國家庭實(shí)際上都是低負債、高儲蓄者，如果存貸利率能夠市場(chǎng)化，利率的上升增加的是低效率國有企業(yè)和負債無(wú)節制地方政府等的負擔，民營(yíng)企業(yè)和老百姓反而受益。要知道，真正的就業(yè)機會(huì )和可持續消費能力是由民營(yíng)企業(yè)和老百姓提供的。

從根源上來(lái)說(shuō)，高儲蓄率讓金融改革停滯，讓銀行有足夠的錢(qián)去吹大房地產(chǎn)泡沫，讓國企得到了低廉的發(fā)展資金，擠壓了民營(yíng)經(jīng)濟的活力，市場(chǎng)化改革遇到了前所未有的挑戰。但大家天天討論的是高儲蓄率的原因，而不是討論如何通過(guò)利率市場(chǎng)化等改革來(lái)降低儲蓄率。“寶寶們”雖然是“貨基”，目前90%的資金會(huì )流入銀行協(xié)議存款，但掌握了資金的主動(dòng)權，在條件成熟的時(shí)候，可以投入國債、票據等市場(chǎng)，未來(lái)是有能力降低儲蓄率的。

當然，關(guān)于“寶寶們”對銀行業(yè)的沖擊，以及對利率市場(chǎng)化改革等的貢獻，目前還不宜過(guò)分夸大。但如果不能從頂層設計解決問(wèn)題，那就應該相信市場(chǎng)的改造能力。市場(chǎng)不會(huì )像一些經(jīng)濟學(xué)家認為的那樣沒(méi)完沒(méi)了地尋找問(wèn)題的根源，市場(chǎng)總是會(huì )及時(shí)的，在最直接和最需要改變的地方開(kāi)始“實(shí)踐”。

□肖磊(財經(jīng)評論人)