2013年被業(yè)界稱(chēng)之為并購元年。無(wú)論是并購數量還是并購規模，2013年均創(chuàng )下近7年來(lái)的新高，這股熱潮延續到2014年。在改革深化的背景下，產(chǎn)業(yè)并購持續升溫，業(yè)界人士認為，PE在并購中需提供“保姆式”服務(wù)，這是交易成功的重要因素，也是PE爭取并購機會(huì )的核心競爭力之一。

產(chǎn)業(yè)并購秘訣

在并購方面，藍色光標是上市公司里的一個(gè)標桿。上市3年來(lái)，每年并購的公司平均達到4個(gè)。在融資中國2014資本年會(huì )上，藍色光標高級副總裁、董秘許志平總結道，“做了這么多并購案例，主要分成以下幾類(lèi)：第一類(lèi)是券商中介帶來(lái)的，帶著(zhù)他們原來(lái)的輔導或者幫助的對象來(lái)找我們;第二類(lèi)是VC或者PE帶來(lái)的;第三類(lèi)是行業(yè)里的資深人士帶來(lái)的。”

對于產(chǎn)業(yè)并購來(lái)說(shuō)，上市公司是主體，PE以及其他中介服務(wù)機構是重要的輔助對象。產(chǎn)業(yè)并購如何保證成功，許志平道出經(jīng)驗之談。

最重要的是投行。“并購和IPO完全不同，并購的審計和IPO的審計也是兩碼事，IPO基本上就是要合規，滿(mǎn)足條件就OK，沒(méi)有滿(mǎn)足就回去改。但是并購完全不一樣，比如說(shuō)并購的律師發(fā)現對方的一個(gè)瑕疵，他不會(huì )通知對方改，他會(huì )先通知我們，這是你談判的籌碼。因此，并購第一重要的就是投行，他負責撮合，比如說(shuō)我們和并購對象談僵時(shí)，需要投行從中渦旋。”許志平如是說(shuō)。

其次是財經(jīng)公關(guān)。這對于大多數業(yè)內人士來(lái)說(shuō)，可能比較意外。但許志平從一個(gè)獨特的視角談到這個(gè)問(wèn)題的重要性。“財經(jīng)公關(guān)，我們以前一直比較忽略。并購就是我的市值PK對方的估值，我們可以給對方10倍估值，對方肯定滿(mǎn)意，但是如果我的市值維護得不好，我在并購時(shí)就會(huì )吃大虧。而維護市值就得靠財經(jīng)公關(guān)。IPO的財經(jīng)公關(guān)和并購的財經(jīng)公關(guān)也是兩碼事，IPO的財經(jīng)公關(guān)幫你鋪紅地毯、辦酒會(huì )、處理負面新聞，但是并購的財經(jīng)公關(guān)是維護你的市值，所以中間會(huì )有一個(gè)非常微妙的取舍。”

第三是資產(chǎn)評估、律師、審計。許志平認為，并購需要行業(yè)的評估師，不需要一般的評估師;專(zhuān)業(yè)律師起草的文本，在未來(lái)需要約束力的時(shí)候會(huì )起很大作用;然后是審計師。最后是銀行，負責資金的運轉和托管。

不過(guò)，并購海外資產(chǎn)的情況略有不同。“我們去年開(kāi)始在國外并購，這個(gè)順序略有不同，其他的通道功能不重要，銀行和基金變得極其重要。”許志平說(shuō)。

擔當并購中介

在產(chǎn)業(yè)轉型升級的大趨勢下，產(chǎn)業(yè)并購將會(huì )持續升溫。PE在其中該扮演怎樣的角色?華泰聯(lián)合證券副總裁陳志杰認為，PE的角色是多樣的，主要體現在四個(gè)方面：

第一，幫公司梳理成長(cháng)路徑，或者并購策略。任何一家企業(yè)不可能依賴(lài)于自己內涵式增長(cháng)，一定要依賴(lài)于另外一條腿，就是外延式成長(cháng)。“我們要跟公司去交流這些問(wèn)題，到底行業(yè)怎么演變，公司怎么樣找到它的路徑。方向定了，往下走才可能事半功倍。”

第二，分析公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置。從行業(yè)角度分析，每家企業(yè)大概在什么位置非常必要。通過(guò)這樣的分析，PE可以發(fā)現哪些公司適合并購，最終交易的成功性會(huì )更大一些。

第三，做好合適的交易結構。PE作為中介機構，必須要對交易結構特別熟悉。并購往往對價(jià)格比較重視，但陳志杰認為，其實(shí)真正做一個(gè)交易的話(huà)，要素非常多，所以PE要分析哪些是關(guān)鍵要素，他們之間的關(guān)系是什么樣，這樣可以讓并購交易更平衡。因為一項交易達成無(wú)非是利益的平衡和風(fēng)險的界定，PE要把交易的結構講清楚。

第四，提供資金方案。公司并購對資金的配合使用很重要。目前，越來(lái)越多的專(zhuān)業(yè)機構提供一攬子金融服務(wù)，因為在并購過(guò)程中，公司需要短期的貸款、私募債或者股權融資等，PE若能提供一攬子服務(wù)的話(huà)，這個(gè)交易才更容易達成。

改革中享并購機遇

產(chǎn)業(yè)并購依賴(lài)行業(yè)的發(fā)展趨勢，而行業(yè)發(fā)展趨勢取決于宏觀(guān)經(jīng)濟的整體走勢。在十八屆三中全會(huì )召開(kāi)后，包括國企改革、金融改革在內的各項經(jīng)濟領(lǐng)域的改革加速推進(jìn)，而PE在并購方面迎來(lái)改革中的新機遇。

中國證券報記者曾采訪(fǎng)業(yè)界多家PE，多數負責人決心未來(lái)幾年在國企改革領(lǐng)域加大投資力度。九鼎投資合伙人溫俊峰告訴記者：“隨著(zhù)改革的深化，大量國有企業(yè)，尤其是二三線(xiàn)城市、西部地區的一些國有企業(yè)存在出售的大量機會(huì )，我們在去年已經(jīng)深入參與到國企并購當中來(lái)，并有兩三個(gè)成功的并購案例。我們計劃在2014年、2015年繼續在這個(gè)方向上加大投資，今年我們設立國企相關(guān)并購的部門(mén)，這個(gè)市場(chǎng)一定要抓住。”

此外，民企的并購也有較大機會(huì )。“最近幾年，第一代創(chuàng )業(yè)的企業(yè)家逐漸退休，而其中有些企業(yè)家的子女對企業(yè)不感興趣。因此，我們會(huì )利用這個(gè)機會(huì )加強對民營(yíng)企業(yè)的并購。”溫俊峰說(shuō)。

在并購方式上，未來(lái)PE會(huì )更主動(dòng)。“以前我們完全是被動(dòng)的，我們投了一個(gè)企業(yè)被動(dòng)地賣(mài)給上市公司，現在我們可能會(huì )針對具體上市公司的要求，為他們尋找并購對象。”