天使匯眾籌到 500萬(wàn)元、大家投第二輪眾籌到300萬(wàn)元、點(diǎn)名時(shí)間獲得A輪百萬(wàn)美元投資、中科創(chuàng )智的愛(ài)合投即將在三月份上線(xiàn)，深圳的國富源摩拳擦掌要做眾籌平臺、好眾籌項目在廣州整裝待發(fā)、飛馬旅眾籌平臺“我愛(ài)創(chuàng )”橫空出世、中國創(chuàng )業(yè)咖啡聯(lián)盟和草根天使會(huì )也正在“孕籌”帷幄之中、私董會(huì )好投網(wǎng)創(chuàng )業(yè)易均頻頻拋出話(huà)題要做眾籌……眾籌無(wú)疑是創(chuàng )業(yè)投資界新近一個(gè)最熱門(mén)的話(huà)題之一,也是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要分支領(lǐng)域。眾籌網(wǎng)破費不菲地把域名從zhongchou.cn升級到了 zhongchou.com,眾籌相關(guān)的域名價(jià)格也水漲船高，hetou.com直接一口價(jià)200萬(wàn)元!眾籌，又一個(gè)一窩蜂的互聯(lián)網(wǎng)應用。

嚴格來(lái)說(shuō)，眾籌有兩個(gè)分支，一個(gè)是以kickstarter、點(diǎn)名時(shí)間(Demohour)、追夢(mèng)網(wǎng)(dreamore.cn)為代表的支持創(chuàng )意與產(chǎn)品創(chuàng )新的眾籌平臺;另一個(gè)是以Angelist、Wefunder、Crowdfunder、天使匯為代表的天使投資股權眾籌平臺。但在我看來(lái)，天使投資股權眾籌可能是一個(gè)美麗的傳說(shuō)，股權集合募資或股權團購時(shí)代遠遠還沒(méi)有到來(lái)。我都有些為這些天使投資股權眾籌平臺捏了一把汗，為他們犯愁!

一愁：股權眾籌降低了募資的門(mén)檻卻增加投資風(fēng)險因素

每一個(gè)創(chuàng )業(yè)項目早期都存在較高的生存壓力，可能跨不過(guò)死亡谷，未來(lái)不確定性很高，屬于高風(fēng)險的投資領(lǐng)域。創(chuàng )業(yè)者通過(guò)與天使投資人的交流和創(chuàng )業(yè)導師輔導，如果獲得天使投資，將在商業(yè)模式、核心競爭力等方面均得到增長(cháng)與加強，天使投資人的投后管理和深度介入將大大提高項目成熟度，降低項目運營(yíng)風(fēng)險，這是創(chuàng )業(yè)項目獲得天使投資資金之外價(jià)值的重要方面。

而天使投資股權眾籌平臺是通過(guò)領(lǐng)投人(一般認籌份額在募資額10-25%)來(lái)參與管理，大部分投資款是由各路神仙拼投起來(lái)的。領(lǐng)投人雖說(shuō)看好項目，但其本身可能缺少對投資項目的專(zhuān)業(yè)判斷能力;領(lǐng)投人管理的大部分不是自己的錢(qián)，其在項目投后管理上的投入度與責任心是一個(gè)巨大的疑問(wèn);眾籌出資人眾多，大家股份額普遍較低，會(huì )不會(huì )造成“三個(gè)和尚沒(méi)水吃”的局面呢;股東團隊龐大，溝通效率自然比較低，觀(guān)點(diǎn)協(xié)調成本會(huì )比較高……這些都不但不能降低投資標的的風(fēng)險，反倒積累了新的風(fēng)險因素。

投資，我覺(jué)得其實(shí)不是在經(jīng)營(yíng)資本，而是在管理風(fēng)險，風(fēng)險管理好了，投資就成功了。天使投資股權眾籌，讓我對其風(fēng)險管理犯愁。

二愁：眾籌有可能變成低附加值資本匯聚之地

眾所周知，原本天使投資是做“近在眼前”的事，“遠在天邊”的項目不管怎么有投資價(jià)值，投資人一般都無(wú)法參與的，因為看不見(jiàn)，因為參與成本太高。同時(shí)，天使投資是投人、投錢(qián)、投資源的苦逼活，往往初創(chuàng )期項目除了缺錢(qián)以外，在團隊上、營(yíng)銷(xiāo)資源上、產(chǎn)品策劃上都還需要投資人幫一把扶一程。

股權眾籌平臺試圖通過(guò)降低個(gè)體出資額度來(lái)提升投資人出資的可能性，試圖通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的觸角把千里之外的錢(qián)都能聚攏來(lái)投資到該項目上，這在很大程度上是一個(gè)偽命題。投資市場(chǎng)上從來(lái)缺的不是錢(qián)而是好的項目，好的項目并不缺少資金的追捧，把“拼錢(qián)”“碎募”“團購”做為第一訴求是不是跑題了?以我對投資圈的了解，如果一個(gè)創(chuàng )業(yè)項目，除了錢(qián)什么都不缺，那對這個(gè)項目來(lái)說(shuō)，籌錢(qián)還真的不是問(wèn)題。恰恰是很多項目，在錢(qián)之外，還缺很多東西，所以融資才有難度。天使投資原本是要擔負起補強這些方面使命的。

三愁：股權眾籌一不小心就會(huì )成為創(chuàng )業(yè)企業(yè)的包袱

一個(gè)創(chuàng )業(yè)項目發(fā)展到一定階段，都會(huì )面向VC、PE融入后一輪的發(fā)展資金，甚至向資本市場(chǎng)公開(kāi)融資。這時(shí)候，不管是后續投資者，還是上市管理機構，都傾向于股權結構簡(jiǎn)單清晰的企業(yè)，眾多的股東、代持的股份會(huì )不會(huì )成為“瑕疵”而受到質(zhì)疑真的很難說(shuō)。也有一些眾籌平臺推出所謂的有限合伙企業(yè)制，我覺(jué)得這個(gè)也不是太靠譜，就跟小病就打頭孢一個(gè)道理，當時(shí)很來(lái)勁，后遺癥難免。有限合伙企業(yè)入股比較適合于已經(jīng)走上正軌，至少進(jìn)入A輪融資階段的企業(yè)。還沒(méi)有邁過(guò)“死亡谷” 階段的項目，就用非常復雜的治理結構和機構化操作，成本高、適用性差。

總之，股權眾籌期待全民天使，降低天使投資的門(mén)檻，實(shí)際上似乎是在把早期投資的投資行為消費化。投資人的消費心態(tài)化，就是說(shuō)反正錢(qián)也不多，投著(zhù)試一下，相當于買(mǎi)了個(gè)東西回家，真沒(méi)有回報就當交了點(diǎn)學(xué)費。這是一個(gè)令人非常擔憂(yōu)的價(jià)值取向，一定無(wú)法把眾籌這種融資方式推向縱深發(fā)展，更不能扛起把中國從儲蓄型社會(huì )引向投資型社會(huì )的大旗。

我覺(jué)得互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，社會(huì )扁平化，信息越來(lái)越易于獲得而且是完全對稱(chēng)的透明的，基于信息分享與融資撮合的股權眾籌平臺，其存在的核心價(jià)值似乎也并不高。不是有人說(shuō)嘛，在互聯(lián)網(wǎng)上，是沒(méi)有中間渠道的。股權眾籌平臺，想要走好，除了政策風(fēng)險、非法集資顧忌外，上面的這些實(shí)際問(wèn)題，也是不容忽視的，我都替他們犯愁。

以上歡迎探討，如有冒犯之處眾籌界的在位者，請見(jiàn)諒。磚頭可發(fā)至@謝宏中，微信號：198152。

(本文作者為創(chuàng )業(yè)津梁創(chuàng )始人，天使投資人、資深創(chuàng )業(yè)導師謝宏中)