經(jīng)歷近 10 年的寒冬，這幾年網(wǎng)絡(luò )公司上市又開(kāi)始熱鬧了起來(lái)。

在北美，本土的 Facebook、LinkedIn、TripAdvisor、Groupon、Pandora、Zynga、Zillow 與 Kayak 相繼在這段期間掛牌，還有來(lái)自中國的 360、優(yōu)酷、土豆、搜房、惟品會(huì )、YY、人人也加入華爾街上市行列，甚至連俄國搜索引擎巨擘 Yandex 都遠赴那斯達克來(lái)參加IPO 派對。

在臺灣，這幾年也有 PCHome 集團商店街的分拆上市，愛(ài)情公寓與雄獅旅游的成功 IPO，以及數字科技、易飛網(wǎng)、CCMG 通訊與臺灣淘米的陸續登陸興柜，并且目前還有 10 家以上的網(wǎng)絡(luò )公司，都在接受券商的上市輔導。

忽然間，過(guò)去對創(chuàng )業(yè)者而言遙不可及的 IPO 夢(mèng)，似乎又開(kāi)始露出了曙光。于是，就像 2000 年那次的網(wǎng)絡(luò )創(chuàng )業(yè)熱一樣，我們又開(kāi)始聽(tīng)到年輕創(chuàng )業(yè)者以?huà)炫粕鲜袨槟繕?，要?lái)嘗試這個(gè)探險。

問(wèn)題是，公司 IPO 之時(shí)，創(chuàng )業(yè)就真的成功了嗎?答案當然不盡然。

公開(kāi)市場(chǎng)是流通、籌資工具

首先，創(chuàng )業(yè)者得先了解股票上市的真正含意。

當一家公司的股票在證交所、柜買(mǎi)中心等這類(lèi)公開(kāi)市場(chǎng)掛牌交易，意思是股東們可以自由的把公司股票在市場(chǎng)上賣(mài)出，讓另一方的法人、散戶(hù)買(mǎi)家承接。所以股票上市的第一個(gè)意義，是讓想要賣(mài)出公司股票的舊股東，有一個(gè)方便許多的賣(mài)出管道——未上市公司的股票并不是就找不到買(mǎi)家，只是過(guò)程非常繁瑣，交易成本高，也因此股票的價(jià)值會(huì )因流通性而受到低估。

此外，當公司的股票掛牌交易，公開(kāi)市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)雙方會(huì )依據公司的體質(zhì)與展望，不斷去調整自己買(mǎi)賣(mài)的意愿，這些意愿會(huì )影響他們的買(mǎi)賣(mài)強度，最后反應在公司的股票交易價(jià)格上。這個(gè)價(jià)格可以說(shuō)是某種程度的市場(chǎng)共識，也因此就成了市場(chǎng)對該公司股票“合理價(jià)格”的判斷。有了這個(gè)“民意基礎”，公司通?？梢杂孟喈斀咏氖袃r(jià)的價(jià)格發(fā)行新股票，進(jìn)行所謂 SPO (Secondary Public Offering 也就是二次公開(kāi)發(fā)行或是俗稱(chēng)的現金增資)，以籌措拓展業(yè)務(wù)所需之新資金。

擁有籌碼

除了籌資之外，上市公司的股票因為有市價(jià)與流通性，也會(huì )讓該公司較容易進(jìn)行并購來(lái)充實(shí)實(shí)力——當被并購企業(yè)的股東們知道透過(guò)這筆交易，他們可以換回上市公司價(jià)格較穩定，且較容易賣(mài)出的股票，被并購的意愿當然會(huì )高上許多。

經(jīng)營(yíng)權

但股票上市所帶來(lái)的流通性與籌碼，并不是只有好處。除了給股東們帶來(lái)“賣(mài)”的方便，它同時(shí)也會(huì )給投資人“買(mǎi)”的方便，因而讓造成經(jīng)營(yíng)團隊某種主導權的困境。

舉個(gè)極端的例子來(lái)解釋?zhuān)斠患夜驹谕饬魍ǖ墓善北壤咔夜蓛r(jià)偏低時(shí)，它很有可能會(huì )遭到所謂市場(chǎng)派 (在國外也稱(chēng)為禿鷹) 的攻擊。市場(chǎng)派會(huì )借機大買(mǎi)公司股票，強勢進(jìn)入董事會(huì )，甚至奪取經(jīng)營(yíng)權來(lái)取得自身的利益。

因此身為一個(gè)上市公司負責人，比起一個(gè)經(jīng)營(yíng)私有企業(yè)的創(chuàng )業(yè)者，除了投資人關(guān)系勢必更為復雜之外，還多出了經(jīng)營(yíng)權的風(fēng)險需要管理。

紙上富貴

所以當公司 IPO 之后，經(jīng)營(yíng)團隊身上雖然持有許多公司股票，可以換算出相當的市值，但為了怕持股比例過(guò)低而在外流通股票過(guò)高，實(shí)務(wù)上創(chuàng )業(yè)者是很難把股票通通拿去兌現的——當然隨著(zhù)公司營(yíng)業(yè)規模擴大與股本不斷膨脹，市場(chǎng)派攻擊的成本將會(huì )大幅升高，也因此團隊可以逐漸把持股比例降低，不過(guò)那通常是 IPO 好多年以后的事情了。

IPO 是手段，不是目的

也因此，創(chuàng )業(yè)者應該要充分了解 IPO 并不是創(chuàng )業(yè)的目的，而是過(guò)程中的一種手段。IPO 讓創(chuàng )投等法人股東能夠出脫手中持股，取回資金與投資報酬，向他們自己的股東交代。IPO 也能讓公司更容易辦理現金增資，快速取得拓展營(yíng)運所需要的資金。IPO 更能夠讓你得到籌碼，有能力透過(guò)并購同業(yè)，取得 1 + 1 > 2 的加速成長(cháng)效果。

創(chuàng )業(yè)真正的目的，我認為，仍舊應該是建造出像 Google、Apple、Amazon，或是臺積電一般偉大的公司，對人類(lèi)社會(huì )的進(jìn)步做出貢獻，給同仁們一個(gè)美好、充滿(mǎn)成就感環(huán)境，也為客戶(hù)、股東提供最大的價(jià)值。

IPO 或許是建造偉大公司過(guò)程中的一種手段，但絕不是到達目標的唯一途徑。就像創(chuàng )業(yè)中的任何工具一樣，創(chuàng )業(yè)者應該要好好了解其個(gè)別的優(yōu)缺點(diǎn)，在對的時(shí)候選用對的工具，來(lái)幫助你成就人生的志業(yè)，達到真正的偉大。