前幾天跟兩個(gè)創(chuàng )業(yè)者聊天，他們讓我幫助介紹VC。其中一個(gè)創(chuàng )業(yè)者做的手機端應用的產(chǎn)品尚未完成，但公司資金快頂不住了，他從網(wǎng)上搜索了滿(mǎn)滿(mǎn)一頁(yè)的VC名單，讓我幫他挑挑哪些合適。我告訴他找VC基本沒(méi)戲，找朋友籌錢(qián)吧，但還是應他的要求，硬著(zhù)頭皮給他挑出了3、5家VC。另外一個(gè)創(chuàng )業(yè)者開(kāi)了一家精品服?裝店，1年銷(xiāo)售額40萬(wàn)左右，利潤率50%，問(wèn)我什么時(shí)候可以去找VC。我說(shuō)等他開(kāi)了20-30家店、收入做到千萬(wàn)級別、管理模式成形之后，VC才會(huì )感興趣的。他說(shuō)了句：“那我還要他的錢(qián)干什么？”

我想這應該不是少數現象，很多創(chuàng )業(yè)者都面臨著(zhù)這樣的問(wèn)題：“我現在適合找VC嗎？”

你能給VC想要的回報嗎？

很多人喜歡把企業(yè)向VC融資比作求婚，VC投資了，就是雙方結婚了，一起過(guò)日子了。但VC與被投資企業(yè)“結婚”的目的不是白頭偕老，而是想著(zhù)盡快離婚、分家產(chǎn)——退出。一般情況下，VC的退出期限通常是3-5年，他要把自己手上的那部分股份賣(mài)掉，這也通常代表整個(gè)公司將會(huì )易手或者公司IPO上市。之所以說(shuō)VC賣(mài)掉自己的股份，會(huì )導致公司被整體賣(mài)掉，是因為很少有買(mǎi)家會(huì )對一個(gè)非上市公司的30%或40%的股份有興趣（一家VC通常至多只會(huì )持有這么多股份），VC會(huì )通過(guò)雙方簽署的投資協(xié)議來(lái)達到這個(gè)目的。但是，不是每個(gè)創(chuàng )業(yè)者都希望自己的公司被賣(mài)掉或上市，也不是所有的公司都可以賣(mài)掉或上市的。

假設某小公司，兩個(gè)創(chuàng )始人各持有40%的股份，公司的產(chǎn)品有一定的客戶(hù)基礎。公司之前融過(guò)150萬(wàn)的天使資金，天使投資人占20%的股份。他們想找VC融資2000萬(wàn)，用于發(fā)展客戶(hù)和提升品牌。

對于創(chuàng )始人來(lái)說(shuō)，如果他們馬上將公司以3,000萬(wàn)的價(jià)格賣(mài)掉，這樣他們每人可以拿到1,200萬(wàn)，這對于才創(chuàng )業(yè)幾年的創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，已經(jīng)很不錯了。

如果他們向VC融資2,000萬(wàn)，投資前估值3,000萬(wàn)，并給未來(lái)的管理團隊留下15%的期權池，這樣，公司的股權結構為：VC 40%、創(chuàng )業(yè)者各18%、天使9%、期權池15%，如果創(chuàng )始人還要掙1,200萬(wàn)的話(huà)，公司必須以7,000萬(wàn)左右的價(jià)格出售。要獲得這個(gè)級別的估值不是一件容易的事，這樣的公司通常需要有一定的品牌、完善的商業(yè)模式和一定的客戶(hù)基礎。

另外，對于VC來(lái)說(shuō)，他們對7,000萬(wàn)的收購是不會(huì )有興趣的。他們只能拿回2,800萬(wàn)，這樣的回報情況可以忽略不計。由于有很高的投資失敗率，所以VC對每個(gè)投資項目，都會(huì )期待有10倍以上的回報率。所以，VC傾向于推動(dòng)公司繼續發(fā)展，拓展市場(chǎng)、研發(fā)新產(chǎn)品等，這些都會(huì )增加風(fēng)險，需要更多資金，并會(huì )對股東的股權進(jìn)一步稀釋。

這家VC給公司投資了2,000萬(wàn)，占40%的股份，那他期望退出時(shí)他的股份能值2億，對應的公司的價(jià)值就是2.5億。這是最簡(jiǎn)單的情況，而通常情況下，下一輪的VC融資會(huì )對他的股份產(chǎn)生稀釋?zhuān)俣ㄋ蛔芳油顿Y），所以在最終退出的時(shí)候，這個(gè)VC的股份很有可能已遠遠不到40%，假設是20%，那么，公司很可能需要值10億才行！那你的公司能成為價(jià)值10億的公司嗎？?jì)r(jià)值10億的公司要到達什么財務(wù)指標？每年需要至少3000、5000萬(wàn)的利潤，銷(xiāo)售收入很可能是3億、5億以上，并且公司收入及利潤還是每年50%以上的高速增長(cháng)！創(chuàng )業(yè)者需要掂量一下，這樣的指標你能做到嗎？

很多創(chuàng )業(yè)者會(huì )明智地選擇。最近Yahoo收購了Jumpcut，Jumpcut只拿過(guò)天使投資，沒(méi)有VC的錢(qián)。創(chuàng )始人的這種做法，比拿股份換VC的錢(qián)獲得的回報更為豐厚。

有一個(gè)寓言故事：獅子可以捕食羚羊和田鼠，抓田鼠隨時(shí)都可以，但是消耗的能量比吃田鼠獲得的能量還多，所以靠捕食田鼠的話(huà)，獅子會(huì )餓死；只有捕食羚羊，獅子才能存活下去。絕大多數企業(yè)，就好比是田鼠，都不是VC眼里能夠賣(mài)掉或上市的對象，而Youtube、百度好比羚羊。

你能承受VC帶來(lái)的壓力嗎？

VC的工作是給出資人（LP）創(chuàng )造回報，要實(shí)現這個(gè)目標，他們就要去發(fā)掘能成為羚羊的企業(yè)。所以，對于一些有出色技術(shù)和穩定團隊的公司，不要輕易接受VC的錢(qián)。假如公司只需要很少的資金就可以起步、成長(cháng)，或者由于產(chǎn)品的特性、面臨的競爭、商業(yè)模式的限制、市場(chǎng)容量的限制，被并購是一個(gè)更可行的出路的話(huà)，那么遠離VC、找周?chē)呐笥鸦I一點(diǎn)錢(qián)是更好的選擇。

創(chuàng )業(yè)者如果拿到VC的錢(qián)，至少會(huì )面臨以下幾個(gè)麻煩：

（1）公司小規模退出的可能性沒(méi)有了，即便有，創(chuàng )始人也不太可能掙到什么錢(qián)。比如上面那個(gè)例子，即便公司最后以1億的價(jià)格出售了，創(chuàng )始人18%的股權能夠得到多少呢？是1,800萬(wàn)嗎？錯！因為通常VC在投資協(xié)議中會(huì )要求優(yōu)先清算權、參與分配權和最低回報倍數，假如VC要求的最低回報倍數是3倍，并且有參與分配權的話(huà)，VC先拿走投資額2,000萬(wàn)的3倍，即6,000萬(wàn)。對于剩下的4,000萬(wàn)，包括VC在內的全體股東按照股權比例分配，所以，創(chuàng )始人最后只能得到720萬(wàn)，而VC（40%股權）還可以分配到1600萬(wàn)，合計獲得7,600萬(wàn)。

（2）悠哉游哉的幸福日子沒(méi)有了。VC的錢(qián)就像是火箭燃料，VC希望能夠盡快把你的公司送上“太空軌道”，公司快速發(fā)展，收入規模大幅提升。但是，這可能跟你的經(jīng)濟利益并不一致（你原本每年可以有百八十萬(wàn)分紅的），或者超出了你的能力范圍，在VC的助力下，公司可能會(huì )朝著(zhù)一個(gè)不一定合適或者最佳的方向“飛”去。

（3）被VC綁定。公司的未來(lái)通常是維系在創(chuàng )始人團隊身上的，VC一旦投資，一定要給創(chuàng )始人帶上3付“手銬”和1個(gè)“緊箍”。（1）業(yè)績(jì)對賭：達不到既定經(jīng)營(yíng)目標，股權要被VC稀釋?zhuān)唬?）股份鎖定：通常VC會(huì )要求創(chuàng )始人把股份鎖定，需要3-4年，才能逐步兌現（Vesting），如果創(chuàng )始人提前離開(kāi)公司，尚未兌現的股份就公司收回了；（3）競業(yè)競爭：如果創(chuàng )始人跟VC合不來(lái)，執意要走人，股份也不要了，但是競業(yè)禁止協(xié)議也不允許創(chuàng )始人去做類(lèi)似的、競爭性的業(yè)務(wù)；（4）董事會(huì )席位及保護性條款：VC對公司經(jīng)營(yíng)上的監督和決策。帶上“手銬”和“緊箍”的創(chuàng )始人，只有華山一條路了。

總結

一個(gè)殘酷的現實(shí)是：沒(méi)有幾只田鼠能夠長(cháng)大成羚羊。一般來(lái)說(shuō)，下面幾種情況下的公司，不要向VC融資：

（1）還只有想法、專(zhuān)利、產(chǎn)品原形等，而沒(méi)有成形的產(chǎn)品或服務(wù)；

（2）市場(chǎng)容量太小，沒(méi)有市場(chǎng)的延展性；

（3）融資額太小，只需要200、300萬(wàn)；

（4）創(chuàng )業(yè)的目的不是為了賺大錢(qián)、收獲名利，而是為了社會(huì )公益或者悶頭掙錢(qián)等。

找VC融資是一件“請神困難，送神更難”的事，創(chuàng )業(yè)者在決定找VC之前，要先了解VC的需求，還要對著(zhù)鏡子審視一下自己，掂量掂量公司能不能做到萬(wàn)里挑一、滿(mǎn)足VC的胃口。另外，對于VC投資后，對公司和創(chuàng )業(yè)者的控制是否能夠承受。絕大多數公司，從商業(yè)模式、發(fā)展階段、行業(yè)、團隊等方面就先天決定了它們是無(wú)法滿(mǎn)足VC的回報要求的，也有一些創(chuàng )業(yè)者是不愿意接受VC的控制模式的，這些企業(yè)就不應該浪費時(shí)間和精力找VC。但這絕對不代表這些企業(yè)不好，或者不能掙錢(qián)。而是他們應該尋找其他資金渠道，比如政府資助、朋友、天使投資人、做戰略投資的企業(yè)、銀行、等其他渠道。