自去年開(kāi)始，科技公司之間的并購投資越來(lái)越多，而且并購投資對象也從小公司開(kāi)始向大公司發(fā)生轉變。

最近的案例是阿里巴巴5.86億美元購入新浪微博18%的股份，并有可能將持股比例提高至30%。這是今年科技行業(yè)數額最大的一筆交易。

阿里巴巴入股新浪微博的傳聞幾個(gè)月前就已經(jīng)出現，現在終于塵埃落定。近兩年阿里巴巴做出了多筆投資和收購的交易，在此之前其剛剛收購了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)數據分析公司友盟，傳言收購價(jià)格為8000萬(wàn)美元。

不過(guò)阿里巴巴并非唯一一家出手闊綽的公司。有多方消息向騰訊科技透露，搜索引擎百度以超過(guò)3.5億美元收購網(wǎng)絡(luò )視頻公司PPS。如果屬實(shí)，這是將百度近兩年來(lái)第二次做出金額如此之大的交易。2011年第三季度，百度以3.06億美元入股在線(xiàn)旅游網(wǎng)站去哪兒網(wǎng)。

根據投中集團的數據，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2011年至今發(fā)生的金額在1億美元以上的并購投資交易有14起，而2000年到2010年發(fā)生的同類(lèi)并購交易只有9起。和大規模的收購形成對比的是，自2012年起中國僅有兩家互聯(lián)網(wǎng)公司成功登陸美國股市，上市形勢非常慘淡。

極少的上市案例和如此密集的大規模并購投資預示著(zhù)，中國互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入大交易時(shí)代。

目前看來(lái)，這些大交易大多能使多方受益。通過(guò)出售給互聯(lián)網(wǎng)巨頭，中型互聯(lián)網(wǎng)公司找到了靠山;對于其投資者來(lái)說(shuō)也有了退出的渠道;而對于互聯(lián)網(wǎng)巨頭，通過(guò)并購或投資能更快更直接的鞏固自己的優(yōu)勢地位或者彌補自己的某項短板。

尤其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，目前除游戲公司外，并沒(méi)有太好的盈利模式，而巨頭則都需要在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行卡位和布局。阿里巴巴和百度多筆收購都在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，因為這兩家公司本身在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上并沒(méi)有殺手級應用。

“天時(shí)地利人和”促成大交易

要有大交易發(fā)生，最重要的是要有足夠體量的公司參與交易。這包括有巨頭進(jìn)行收購以及有大體量的公司可以被收購。

中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過(guò)過(guò)去十幾年的積累，巨頭早已形成。但是對于巨頭來(lái)說(shuō)，過(guò)去往往更傾向于自己去做某項業(yè)務(wù)，而非通過(guò)收購的方式進(jìn)行擴張。這種轉變直到最近才漸漸形成。其原因可能有二：一是這些巨頭公司已經(jīng)有過(guò)多次失敗的嘗試，逐漸意識到自己做不如收購簡(jiǎn)單;二是巨頭公司手握大筆現金，也逐漸愿意嘗試不同的業(yè)務(wù)拓展模式。

對于巨頭收購的對象，這些公司往往都是在巨頭形成后才成長(cháng)起來(lái)的公司。在前兩年，這些公司的體量都不是很大，對巨頭沒(méi)有形成足夠的威脅。即便被收購，價(jià)格也不會(huì )太高。但是現在這些公司雖然離上市還有一段距離，但已經(jīng)有足夠大的體量，對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的業(yè)務(wù)能起到很好的補充。

比如百度戰略投資去哪兒，原因是在線(xiàn)旅游已經(jīng)成為越來(lái)越重要的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，而去哪兒則是這方面的搜索入口。對于已經(jīng)錯過(guò)電商購物搜索的百度，不能再失去一塊重要且利潤豐厚的市場(chǎng)。

阿里巴巴投資新浪微博的意圖也很明確，就是搶占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口。同時(shí)，新浪微博將極大的拓展阿里巴巴的生態(tài)圈，幫助阿里巴巴獲取自己體系之外的數據。

在投資完成后，阿里巴巴和新浪微博雙方預期將在用戶(hù)賬戶(hù)互通、數據交換、在線(xiàn)支付、網(wǎng)絡(luò )營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域進(jìn)行深入合作，并探索基于數億的微博用戶(hù)與阿里巴巴電子商務(wù)平臺的數億消費者有效互動(dòng)的社會(huì )化電子商務(wù)模式。

對于遲遲沒(méi)能找到最佳商業(yè)化路徑的新浪微博來(lái)說(shuō)，借助阿里巴巴的電商生態(tài)圈，通過(guò)微博和電商結合，可以看到清晰的盈利模式。但更為重要的是，有了阿里巴巴的投資，新浪微博并不需要急于盈利，反而可以把精力重心放到產(chǎn)品上。

接受阿里的投資可能也意味著(zhù)新浪微博近期內已無(wú)上市計劃。

自2011年下半年開(kāi)始，中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市的窗口遲遲沒(méi)有打開(kāi)，很多公司上市在近期上市的機會(huì )都變得非常渺茫。而對于投資者來(lái)說(shuō)，投資周期又要求他們拿出成績(jì)和投資回報。于是并購就成為了投資方的主要退出方式。

還有一種可能就是，這些公司本身的業(yè)務(wù)仍然處在燒錢(qián)狀態(tài)，如果投資方不盡快找到接盤(pán)者，那么等資本燒完之后這些公司可能會(huì )遇到業(yè)績(jì)下滑的問(wèn)題。到時(shí)候投資方就會(huì )陷入被動(dòng)。因此，他們也急需盡快為這些公司找到下家。

大交易之后的整合是大難題

中國互聯(lián)網(wǎng)重量級的并購投資進(jìn)入密集爆發(fā)期，但一樁樁表面美好的聯(lián)姻背后，只不過(guò)是講給華爾街的又一輪動(dòng)聽(tīng)故事。

目前可以看到的現象是大交易正在越來(lái)越多的發(fā)生，但是這些交易的價(jià)值是否真的有如此之大值得思考。核心問(wèn)題是，這些交易大多由投資人推動(dòng)，雖然交易數額很大，但是對于被收購的公司來(lái)說(shuō)，似乎也是一場(chǎng)賤賣(mài)。

中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭仍然只有騰訊、百度和阿里這三家，因此中型互聯(lián)網(wǎng)公司在尋找出售對象時(shí)，目標非常有限。而這三家巨頭公司每年用戶(hù)收購的資金也不足以支持進(jìn)行多筆大額并購交易。所以這些公司往往會(huì )選擇最合適的并購對象，并且盡可能的壓低價(jià)格。

由投資人推動(dòng)的并購背后的動(dòng)機往往是投資人急于套現，這種并購有時(shí)候并不健康。能產(chǎn)生的價(jià)值也不會(huì )太大。

對于任何并購來(lái)說(shuō)，并購完成后的整合都是一個(gè)難題。近兩年的大額并購多在游戲領(lǐng)域，這是因為游戲已經(jīng)成為重資本的行業(yè)，并且游戲公司之間的整合較為簡(jiǎn)單，仍然可以保持工作室的模式進(jìn)行運作。

但是對于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)，整合都會(huì )帶來(lái)陣痛。比如優(yōu)酷和土豆的整合就讓土豆不斷的遭到邊緣化，土豆和優(yōu)酷的差距持續擴大，而整合后的優(yōu)酷土豆公司內部也出現了一些動(dòng)蕩。

目前百度愛(ài)奇藝對PPS的整合尚未開(kāi)始，但是這兩家公司的側重有較大不同。愛(ài)奇藝更側重網(wǎng)頁(yè)端，PPS則是強在客戶(hù)端視頻模式，雙方重疊的業(yè)務(wù)較少，有利于整合。從整體視頻行業(yè)來(lái)看，目前仍然處在無(wú)法盈利的狀態(tài)，在完成并購之后，愛(ài)奇藝可能還會(huì )持續一段時(shí)間的虧損，最終需要多久才能實(shí)現盈利仍是問(wèn)號。

阿里巴巴入股新浪微博并不存在太嚴重的整合問(wèn)題，但是這種結盟事實(shí)上等于阿里巴巴和新浪已經(jīng)形成了一個(gè)利益共同體，這很容易讓原先新浪微博的合作伙伴因為和阿里巴巴有業(yè)務(wù)沖突而放棄合作?？梢哉f(shuō)，新浪微博在找到靠山的同時(shí)，同時(shí)已經(jīng)樹(shù)敵無(wú)數。

這也是大交易的負面作用之一。但好在阿里巴巴和新浪微博存在較強的業(yè)務(wù)互補。一些被收購的中型互聯(lián)網(wǎng)公司并不能通過(guò)找到靠山就在業(yè)務(wù)上直接獲益。因此這類(lèi)交易的真實(shí)價(jià)值很難體現。最壞的狀況就是，被收購的公司只是換了一種失敗的方式：從直接走下坡路到并購之后無(wú)聲無(wú)息的消失。