這場(chǎng)殯葬業(yè)最大收購案，高潮迭起卻虎頭蛇尾，伴隨收購的破裂，投資界對殯葬行業(yè)的熱情也由2010年時(shí)的頂峰，逐漸回歸平靜。

殯葬業(yè)距離資本市場(chǎng)有多遠?

2011年4月30日，原本是中國衛生控股(00673.HK)完成對上海福壽園實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司(下稱(chēng)“上海福壽園”)收購的截止日，這筆交易，涉及金額達到創(chuàng )紀錄的33.6億港元，是當時(shí)殯葬服務(wù)行業(yè)最大一筆收購案。

“這次收購本可以成為殯葬行業(yè)的一個(gè)歷史轉折點(diǎn)。”一位參與收購交易的人士回憶。

但事與愿違，直到交易截止日，上海福壽園始終沒(méi)能拿到商務(wù)部門(mén)的批文，收購無(wú)疾而終，化為泡影，埋伏已久的凱雷投資集團開(kāi)始從交易中撤出，交易雙方——中國衛生控股與上海福壽園則陷入了漫長(cháng)的訴訟。直到今天，訴訟仍未了結。

這場(chǎng)殯葬業(yè)最大收購案，高潮迭起卻虎頭蛇尾，伴隨收購的破裂，投資界對殯葬行業(yè)的熱情也由2010年時(shí)的頂峰，逐漸回歸平靜。

“董事會(huì )還是希望公司能夠向公眾持股的方向發(fā)展，上市是其中一個(gè)選項，吸引營(yíng)利、非營(yíng)利基金、保險基金的入股，也是考慮的方向之一。”上海福壽園總經(jīng)理助理趙先生對《第一財經(jīng)日報》記者稱(chēng)，這家國內殯葬業(yè)龍頭民企，至今沒(méi)有放棄對資本市場(chǎng)的憧憬。

天價(jià)收購

2010年8月29日的一則公告，拉開(kāi)了這場(chǎng)收購的大幕。此前默默無(wú)聞的香港上市公司中國衛生控股宣布將刊發(fā)有關(guān)一項非常重大收購事項的公告。

收購對象的謎底在2010年10月14日揭曉，竟然是一家殯葬企業(yè)——上海福壽園，這讓市場(chǎng)人士大感詫異，中國衛生控股此前的主業(yè)是提供電子分銷(xiāo)移動(dòng)電話(huà)預先繳費等B2C消費服務(wù)，與殯葬業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)。

根據當時(shí)的公告內容，上海福壽園的業(yè)務(wù)遍布上海、重慶、安徽、山東、河南，業(yè)務(wù)的內容包括銷(xiāo)售墓地、設計墓碑、管理墓園以及經(jīng)營(yíng)殯儀館，經(jīng)營(yíng)的5個(gè)墓園一共占地235萬(wàn)平方米，其中位于上海的兩處墓園分別占地68萬(wàn)平方米和20萬(wàn)平方米。

此外，上海福壽園還有多項股權投資在手，持有上海福壽園資訊管理有限公司全部權益、重慶安樂(lè )服務(wù)有限公司10%權益、重慶安樂(lè )殯儀服務(wù)有限公司80%權益，以及山東福壽園發(fā)展有限公司10%權益。

雖然收購對象的主業(yè)與自己此前從事的行業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)，但中國衛生控股的收購決定并非看上去那么不理智。截至2010年6月30日，上海福壽園的營(yíng)業(yè)額達到2.42億元，純利8700萬(wàn)，凈資產(chǎn)2.16億元，接近36%的凈利潤率以及40%的凈資產(chǎn)收益率，讓上海福壽園在任何投資機構看來(lái)都是一塊誘人的蛋糕。

而2008年至2010年期間，正是殯葬行業(yè)最受資本追捧的時(shí)期。有一家名叫中國生命集團(08296.HK)的香港上市公司，同樣從事殯葬服務(wù)，但規模遠小于上海福壽園，當時(shí)的市盈率達到了53.5倍。

中國衛生控股收購上海福壽園給出的市盈率則為16.8倍，總價(jià)達到33.6億港元。中國衛生控股顯然無(wú)力以現金全額支付這樣一大筆錢(qián)，于是選擇了4400萬(wàn)港元現金加價(jià)值33.16億港元的可換股票據的支付方式。

投資大鱷入場(chǎng)

上海福壽園有意出售的消息，也吸引了嗅覺(jué)敏銳的凱雷投資集團的注意。這家全球最大的私人股權投資基金之一，打算以認購中國衛生控股新股的方式，間接參與到收購上海福壽園的交易中，投資規模是1億美元。

交易由兩方拓展到三方。在中國衛生控股與上海福壽園之間的協(xié)議中，后者持有的可換股債券的兌換價(jià)格為每股0.4港元，而凱雷認購中國衛生控股新股的價(jià)格為0.48港元，略高于上海福壽園，但這比起當時(shí)在二級市場(chǎng)已經(jīng)被炒高到1.2港元的中國衛生控股股價(jià)，仍然有大幅折讓。

二級市場(chǎng)的熱烈反應，讓中國衛生控股當時(shí)的大股東、上海福壽園以及凱雷同時(shí)成為了贏(yíng)家。