中方團隊全盤(pán)接手項目 外資PE“金蟬脫殼”過(guò)冬

陳植

1月29日，在原美國光速創(chuàng )投(LSVP)中方管理團隊發(fā)起的光速安振中國(LCP)一號基金完成1.68億美元募資同時(shí)，美國光速創(chuàng )投卻黯然“退出”中國市場(chǎng)。

“目前光速安振中國一號基金與美國光速創(chuàng )投，不存在直接關(guān)系。”一位接近光速創(chuàng )投的人士透露，雙方已劃清投資分界線(xiàn)，即中國市場(chǎng)的所有項目投資由光速安振中國基金運作，美國光速創(chuàng )投全球基金則關(guān)注非中國地區的投資機會(huì )。

至于光速創(chuàng )投退出中國市場(chǎng)的原因，在他看來(lái)，除了中國項目難以實(shí)現海外IPO退出與歐美地區PE基金募資艱難的大環(huán)境，還有基金中方管理團隊與全球管理團隊在項目投資決策流程存在分歧。

“這種分歧在外資PE/VC機構司空見(jiàn)慣，但在項目退出壓力下，雙方合作變得更加難以維系。”他指出，去年老虎基金中國區總裁陳小紅離職也是由于老虎基金中外管理團隊在京東商城項目的IPO退出期限存在眾多矛盾。

無(wú)法退出成主因

資料顯示，美國光速創(chuàng )投是一家國際風(fēng)險投資基金，總計管理近20億美元資產(chǎn)。美國光速創(chuàng )投在中國的投資項目包括大眾點(diǎn)評網(wǎng)等。

但是，多數項目在光速創(chuàng )投投資決策委員會(huì )審批環(huán)節，都頗費周折。

盡管曹大容和宓群之前在美國光速創(chuàng )投擔任董事總經(jīng)理，主導光速創(chuàng )投全球基金在中國的投資業(yè)務(wù)。事實(shí)上，光速創(chuàng )投在中國的每個(gè)項目都要經(jīng)過(guò)全球基金投資委員會(huì )批復。由于投資委員會(huì )成員不了解中國市場(chǎng)，導致中國投資項目的審批相當艱難。

一位外資創(chuàng )投機構中國區負責人透露，盡管上述項目投資決策存在諸多不合理，但在外資PE/VC機構卻是司空見(jiàn)慣。此前他向基金全球投資委員會(huì )建議投資一家國內有機食品企業(yè)，并指出這家企業(yè)所募資金主要用于一年內完成國內30多個(gè)城市的業(yè)務(wù)布局，這讓所有投委會(huì )成員感覺(jué)“不可思議”，于是他只好拿出中國地圖與人口數據，向他們證明這家企業(yè)在全國的業(yè)務(wù)布局沒(méi)有問(wèn)題。

“結果投委會(huì )成員還是覺(jué)得企業(yè)擴張計劃太瘋狂，沒(méi)有投資。”他回憶說(shuō)，這種分歧在PE投資高回報期并不會(huì )引起矛盾，但在全球PE基金急需退出時(shí)就成為問(wèn)責的理由——既然是中國團隊強烈要求投資的項目，那為何不能按預定時(shí)間實(shí)現IPO退出？

一旦雙方因此無(wú)法維系團隊合作，結果是由中方管理團隊組建PE基金接手已投資項目，幫助外資PE/VC“人為”地實(shí)現項目退出，否則外方P E/VC將重新替換中方管理團隊。

在他看來(lái)，光速創(chuàng )投在中國市場(chǎng)近7年，相當于完成一個(gè)創(chuàng )投基金存續期，卻鮮有完成IPO退出，這也是光速創(chuàng )投最終撤出中國市場(chǎng)的重要原因。

記者致電光速創(chuàng )投人士求證時(shí)，對方不予回應。不過(guò)，隨著(zhù)美國光速創(chuàng )投“退出”中國市場(chǎng)，原美國光速創(chuàng )投所投資的家具線(xiàn)上零售商美樂(lè )樂(lè )卻悄然出現在光速安振中國一號基金的投資清單。

“不排除是后者收購美國光速創(chuàng )投持有的美樂(lè )樂(lè )股權，幫助后者實(shí)現項目退出同時(shí)，也讓自己擁有充分的項目投資決策權。”上述接近光速創(chuàng )投的人士直言。

老虎基金“問(wèn)責”陳小紅

相比光速創(chuàng )投中方管理團隊自主發(fā)起創(chuàng )投基金，老虎基金中國區總裁陳小紅則只能以辭職應對老虎基金的問(wèn)責壓力。

一位接近老虎基金的知情人士透露，早在去年7-8月，陳小紅已從老虎基金離職，前往國外“度假”。究其原因，是老虎基金斥資1.5億美元投資的京東商城沒(méi)有在約定期限實(shí)現IPO退出，被老虎基金全球管理團隊“問(wèn)責”。

記者多次致電陳小紅求證，始終沒(méi)有回應。

上述知情人士透露，老虎基金急于要求京東商城盡早IPO，除了當初投資協(xié)議曾約定IPO期限并簽有對賭協(xié)議，還有美國財政懸崖事件觸發(fā)2013年美國高凈值群體與美國大型投資機構所得稅率大幅提高，迫使老虎基金基于“避稅”，需要京東商城能在2012年底前IPO完成項目退出。

但是，京東商城并未讓老虎基金得償所愿。

早在去年初，京東商城曾找到數家國際投行討論IPO估值與可行性，但結果與期望期差距太高，只能擱置IPO計劃。在多位PE人士眼里，這是引發(fā)陳小紅離職的直接導火索。“老虎基金在避稅無(wú)望的壓力下，得給基金出資人(LP)一個(gè)交代。”上述知情人士透露。由于陳小紅沒(méi)有回應，上述說(shuō)法尚未證實(shí)。

巧合的是，在陳小紅離職前后，老虎基金寧愿蒙受50%投資浮虧，允許歡聚時(shí)代(YY)趕在2012年11月登陸美國納斯達克。

上述知情人士透露，去年底已有數家外資PE/VC基于中外管理團隊合作“效果”不理想，不愿再追加投資中國項目，便以“基金募資艱難”為由，打算退出中國市場(chǎng)。