堆積如山的擬IPO企業(yè)對目前的A股市場(chǎng)“壓力山大”

發(fā)行認沽權證、新股先上新三板、可轉債等三種方案的擁護者目前較多。

截至12月6日，IPO在審待發(fā)企業(yè)增加至830家，堆積如山的擬IPO企業(yè)不僅是證監會(huì )急需解決的問(wèn)題，也是廣大投資者十分頭疼的問(wèn)題。為此，不少業(yè)內人士提出了不少解決方案，目前來(lái)看，發(fā)行認沽權證、新股先上新三板、可轉債等三種方案擁護者較多。

認沽權證方案待斟酌

新股發(fā)行制度改革需要深化，從監管層到普通投資者已經(jīng)達成共識。一位券商證券投資部人士在接受商報記者采訪(fǎng)時(shí)的表示很有代表性：“800多家企業(yè)排隊上市，對目前依然弱不禁風(fēng)的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，絕對可以算得上是一大壓力。尤其是一些融資額巨大的企業(yè)，一旦他們發(fā)行上市，肯定會(huì )壓垮A股。”

那么，新股發(fā)行該如何改?證監會(huì )主席郭樹(shù)清日前在上海調研時(shí)，信誠基金(博客,微博)公司總經(jīng)理王俊峰連續提出四個(gè)建議，其中兩個(gè)與新股發(fā)行有關(guān)：一是在新股發(fā)行環(huán)節，探索配套發(fā)行認沽權證，鼓勵擬上市公司發(fā)行可轉債等方式;二是采取凍結募集資金、高額罰款、懲罰保薦人和保薦機構等措施，嚴懲虛假上市、包裝上市。

雖然郭樹(shù)清對此并未當場(chǎng)表態(tài)，但事實(shí)上，上證所已經(jīng)在開(kāi)始醞釀?wù)J沽權證方案，并計劃上報。

所謂認沽權證方案，即在新股發(fā)行的同時(shí)配套發(fā)行認沽權證，投資者可在三年后行權。業(yè)內人士認為，認沽權證的實(shí)施，有利于制約高市盈率發(fā)行，有利于限制上市公司造假動(dòng)力。

不過(guò)，也有不同的聲音認為，以認沽權證的方式來(lái)發(fā)行，相當于給打新股一個(gè)三年無(wú)風(fēng)險溢價(jià)，而這三年公司股票如果因市場(chǎng)下跌而跌破發(fā)行價(jià)，對上市公司顯然不公平。

再者，一旦三年后跌破發(fā)行價(jià)后有大批股份行權，不排除某些公司因為流通股比例達不到25%而觸發(fā)退市風(fēng)險，對投資者來(lái)說(shuō)也是一大風(fēng)險。

機構最傾向新三板方案

同樣是在郭樹(shù)清的調研座談會(huì )上，國泰君安證券公司總裁陳耿提出了另一個(gè)新股發(fā)行改革思路先上新三板，再轉主板、創(chuàng )業(yè)板。

陳耿說(shuō)，對于800多家IPO排隊企業(yè)的問(wèn)題，可以借鑒臺灣地區的經(jīng)驗，引導擬上市企業(yè)先到“新三板”或者區域性股權交易市場(chǎng)掛牌，同時(shí)在制度上安排一定的配套機制，允許經(jīng)過(guò)一段時(shí)間考驗的優(yōu)秀公司轉到主板、創(chuàng )業(yè)板。

商報記者在采訪(fǎng)過(guò)程中也發(fā)現，最多的機構人士?jì)A向于企業(yè)先上新三板。一位機構人士對商報記者表示：“現在場(chǎng)外交易的平臺越來(lái)越多，新三板的建設也比較成熟，企業(yè)完全可以先在新三板進(jìn)行掛牌。”

統計表明，自今年8月，新三板擴容邁出實(shí)質(zhì)性一步之后，新三板公司掛牌上市已明顯提速。截至12月6日，今年以來(lái)新三板掛牌公司數量共69家，而去年僅為25家。

隨著(zhù)10月11日證監會(huì )正式發(fā)布《非上市公眾公司監督管理辦法》，并確定2013年1月1日起實(shí)施后，公開(kāi)轉讓、定向發(fā)行、定向轉讓、投資者準入門(mén)檻等相關(guān)實(shí)施細則有望在未來(lái)3個(gè)月內將逐步落實(shí)，并預計2013年上半年交易制度正式改革以及第二批園區擴園將同時(shí)進(jìn)行。

另一方面來(lái)看，也有越來(lái)越多的券商在備戰新三板業(yè)務(wù)的發(fā)展。截至目前，已有65家券商獲得代辦系統主辦業(yè)務(wù)資格。其中，19家上市券商均獲得資格。從市場(chǎng)份額來(lái)看，申銀萬(wàn)國、國信證券、國泰君安證券在新三板市場(chǎng)上掛牌企業(yè)家數分別為47家、31家和14家，其市場(chǎng)份額分別為21.2%、13%和6.3%，位居新三板市場(chǎng)推薦榜前3甲。

發(fā)行可轉債也是選擇

除了以上兩種方案，讓擬上市公司發(fā)行可轉債的擁躉也不少。按照該方案，擬上市公司可以先發(fā)行可轉債融資，待未來(lái)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)，投資者可以轉股，公司自然成為上市公司。該舉措既能為投資者提供保護，也不影響公司融資。

有券商人士表示：“與認沽權證方案相比，可轉債融資更為成熟與有效，而且目前也沒(méi)有碰到過(guò)太多法律問(wèn)題。但值得注意的是，目前法律規定只有上市公司才能發(fā)行可轉債，所以涉及到的一些規定還需要進(jìn)行修改。”

此外，還有機構人士稱(chēng)，除了可轉債，中小企業(yè)私募債也是一個(gè)方向。“事實(shí)上，今年以來(lái)監管層的改革力度已經(jīng)不小了，只是一些企業(yè)在融資時(shí)依然偏向傳統的IPO方式，其中的原因自然是因為可以獲得更多的資金。”

中小企業(yè)私募債對發(fā)行人沒(méi)有凈資產(chǎn)和盈利能力的門(mén)檻要求，也不設行政許可，只需向交易所備案即可發(fā)行。中小企業(yè)私募債的推出拓寬了資本市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)的深度和廣度，有助于解決中小企業(yè)融資難、綜合融資成本高的問(wèn)題。