關(guān)注中國官方消息的投資者很可能以為，全球第二大經(jīng)濟體已經(jīng)啟動(dòng)了規模巨大的刺激方案，以提振正在快速降溫的經(jīng)濟增長(cháng)。這樣想是情有可原的。

僅在本周，天津和重慶就分別宣布計劃，都表示將在未來(lái)幾年向石化、汽車(chē)、電子及先進(jìn)設備等大產(chǎn)業(yè)投資1.5萬(wàn)億元人民幣(合2360億美元)。中央政府也沒(méi)閑著(zhù)，周二宣布一項到2015年向節能減排領(lǐng)域投資2.4萬(wàn)億元人民幣的計劃。過(guò)去兩周里，中國地方政府還宣布了10多項規模較小的投資計劃。但是，若按表面數字計算，僅僅是上述三項舉措，就已經(jīng)超出了北京方面在2008年11月全球金融危機最嚴峻時(shí)期出臺的4萬(wàn)億元人民幣經(jīng)濟刺激方案。

那么，為什么獨立分析師和經(jīng)濟學(xué)家對這樣的說(shuō)法不以為然，即中國將迎來(lái)又一輪基建支出激增的熱潮，就像2009年和2010年的情況那樣?

首先，重慶、天津和一些較小城市的地方政府在談?wù)撍麄冇幸庀驊鹇援a(chǎn)業(yè)作出巨額投資時(shí)，都有點(diǎn)不真誠。

熟悉相關(guān)規劃的分析師、官員和經(jīng)濟學(xué)家表示，省級官員嘴里吐出的巨大數字，其實(shí)是對他們希望從境外、國有及民營(yíng)企業(yè)乃至中央政府吸引到的投資所作的樂(lè )觀(guān)預測，而不是地方政府本身在未來(lái)幾年計劃支出的金額。

“你不能對這些表面數字太當真，因為它們都被地方政府夸大了，這些地方政府正在競相宣布更大的數字，以吸引外資和中央政府投資，”野村證券(Nomura)中國區首席經(jīng)濟學(xué)家張智威表示。

實(shí)際上，希望提振當地經(jīng)濟增長(cháng)的省級和地方政府，正面臨著(zhù)財力下降和2008年上一輪刺激留下的巨大債務(wù)。

周三，一名高級政府顧問(wèn)對上述巨額投資計劃以及刺激經(jīng)濟的負擔落在地方政府身上這一點(diǎn)表示擔憂(yōu)。

頂級官方智庫之一中國社科院(Chinese Academy of Social Sciences)的副院長(cháng)李揚表示：“這些資金將從何而來(lái)?目前一切都處于無(wú)序狀態(tài)。”

近年來(lái)，中國地方政府的相當大一塊財政收入，是依靠向商業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商出售土地來(lái)解決的。但是，2012年前7個(gè)月中國各地土地出售同比下降近四分之一(這在很大程度上是政府遏制房地產(chǎn)價(jià)格飛漲的結果)。

除了土地出售不振以外，企業(yè)稅收入也在下降，這既是因為許多企業(yè)盈利大幅下降，也是因為中央政府為了提振經(jīng)濟而取消了某些稅種。

大型國企的大部分稅收是向中央政府上交的，因此地方政府往往依賴(lài)來(lái)自中小企業(yè)的稅收，這些企業(yè)有很多經(jīng)營(yíng)出口業(yè)務(wù)。

匯豐(HSBC)昨日發(fā)布的采購經(jīng)理指數預覽值(flash PMI)顯示，本月出口訂單出現2009年首季(全球金融危機高峰時(shí)期)以來(lái)最大幅度的下降。

8月整體PMI預覽值為47.8，低于7月的49.3，這是中國經(jīng)濟正在惡化的進(jìn)一步證據。讀數低于50表明經(jīng)濟活動(dòng)收縮。

不過(guò)，由中國各省帶動(dòng)一輪大規模經(jīng)濟刺激的最大障礙，也許是很多地方政府深陷債務(wù)泥潭這一點(diǎn)。

在上一輪經(jīng)濟刺激期間，為了籌措資金，多數地方政府建立了投資工具，以規避禁止地方政府直接在信貸市場(chǎng)融資的規定。

這些地方政府投資工具向國有銀行借入逾10萬(wàn)億元人民幣資金，將其投入道路、住宅樓、公園和其它基礎設施，其中有很多項目不符合經(jīng)濟規律，不會(huì )產(chǎn)生足夠的回報以?xún)斶€最初的貸款。

這一次，地方政府宣布龐大投資計劃以求打動(dòng)投資者并振奮信心的企圖，似乎正開(kāi)始產(chǎn)生反效果。

高盛(Goldman Sachs)經(jīng)濟學(xué)家宋玉表示：“我們仍對短期宏觀(guān)前景持謹慎看法，因為不清楚官方會(huì )出臺多少以?xún)刃铻閷虻姆潘烧?，以及何時(shí)出臺，而且在這些政策出臺后，不清楚它們是否足以抵消出口轉弱和房地產(chǎn)市場(chǎng)收緊的影響。”（譯者：和風(fēng)）