管理鏡鑒

　　投資人和創(chuàng )業(yè)者應以談判或法律途徑等更為資本市場(chǎng)所認可的方式破解困局，而最大化尊重普通投資者的權益。

　　近日，雷士照明創(chuàng )始人、前董事長(cháng)吳長(cháng)江與投資方代表閻焱圍繞公司管理權的爭奪日漸升級。在吳長(cháng)江表態(tài)自己是“被逼辭職出走”之后，雷士照明員工、供貨商及銷(xiāo)售商以威脅罷工、收貨等形式給予支持。閻焱則以吳“私吞獎金及公司地塊”作為反擊。隨著(zhù)兩大電商企業(yè)京東商城創(chuàng )始人劉強東及凡客誠品創(chuàng )始人陳年分別表態(tài)“挺吳”和“挺閻”，雷士的這場(chǎng)內訌亦升級為一場(chǎng)國內創(chuàng )業(yè)者與投資人之間的博弈。

　　熱鬧歸熱鬧，究其實(shí)質(zhì)，這場(chǎng)企業(yè)管理權爭奪戰正是一個(gè)創(chuàng )業(yè)投資過(guò)程中因所謂雙邊道德風(fēng)險而導致內耗的典型案例。一家接受投資的創(chuàng )業(yè)企業(yè)能否創(chuàng )業(yè)成功，實(shí)際取決于創(chuàng )業(yè)者和投資人雙方的共同努力。而企業(yè)盈虧，也是由兩者共同分享或承擔。加之創(chuàng )業(yè)者和投資人本身也不可能實(shí)現充分的信息透明對稱(chēng)，這就使得創(chuàng )業(yè)者和投資人都有為攫取更大私人利益而產(chǎn)生道德風(fēng)險的可能。

　　需要引起人們注意的是，相比海外的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，這種因雙邊道德風(fēng)險而起的創(chuàng )業(yè)企業(yè)內耗在國內創(chuàng )業(yè)投資中卻更為普遍，而這一現象的形成，正與國內創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域中極具“東方特色”的三方面因素有著(zhù)密切關(guān)聯(lián)。

　　其一，正如一位美國資深投資家所言，中國投資創(chuàng )業(yè)企業(yè)的風(fēng)險投資人大多來(lái)自金融領(lǐng)域，而在美國，多數風(fēng)險投資人都具有實(shí)業(yè)企業(yè)運營(yíng)的背景。這一差異使得國內投資人與創(chuàng )業(yè)者之間就企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)生隔閡分歧的可能性大為增加。

　　其二，相比于國外創(chuàng )業(yè)者，國內的創(chuàng )業(yè)者往往借助個(gè)人魅力和人情籠絡(luò )，事實(shí)上對于企業(yè)尤其是核心人力資源有著(zhù)異乎尋常的控制力。而一旦創(chuàng )業(yè)者和投資人產(chǎn)生分歧，這種基于忠誠、知遇之恩等文化因素的控制力使得創(chuàng )業(yè)者更容易獲得加分。

　　其三，在國內創(chuàng )業(yè)投資過(guò)程中，投資人進(jìn)行投資的模式往往較為單一，大多是直接的現金入股。相比之下，在國外的創(chuàng )業(yè)投資過(guò)程中，投資人可能會(huì )以可轉換債券等更具靈活性的契約工具進(jìn)行規避一旦創(chuàng )業(yè)者或投資人不能充分履行對企業(yè)的責任義務(wù)，那么可能會(huì )觸發(fā)可轉換債券這類(lèi)金融工具的條件設定，而使利益受損的一方獲得補償。

　　事實(shí)上，正是由于缺乏相對靈活的制度工具安排以及以此為基礎的博弈機制，雷士這樣的雙邊道德風(fēng)險困局才會(huì )激化致員工示威、投資人創(chuàng )業(yè)者互相爆料這樣如此戲劇化的局面。這樣的局面對于一家已經(jīng)上市的公眾公司而言，不可避免地會(huì )對其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)乃至長(cháng)遠發(fā)展構成干擾。

　　隨著(zhù)國內創(chuàng )業(yè)熱潮的持續和進(jìn)一步升溫，越來(lái)越多的創(chuàng )業(yè)企業(yè)也可能會(huì )遭遇類(lèi)似的困局。鑒于此，國內創(chuàng )業(yè)者和投資人均應以此次雷士風(fēng)波為鑒，一方面通過(guò)更完備的制度安排為在契約框架內破解雙邊道德風(fēng)險困局提供保障，另一方面，一些上市創(chuàng )業(yè)企業(yè)的投資人和創(chuàng )業(yè)者也應更加注意約束自身行為，以談判或法律途徑等更為資本市場(chǎng)所認可的方式破解困局，而最大化尊重普通投資者的權益。

　　華化成(北京 媒體人)