“孵化”帶有公益意味，天使投資又是商業(yè)行為，它們怎樣達到平衡?

文/曲琳

在快創(chuàng )營(yíng)的開(kāi)放辦公區，目前進(jìn)駐了兩個(gè)創(chuàng )業(yè)團隊。正式“開(kāi)園”在一個(gè)月后，“將入駐的團隊已經(jīng)排滿(mǎn)了”。聯(lián)合創(chuàng )始人李軍說(shuō)。

這是個(gè)被賦予十足“美式”創(chuàng )業(yè)風(fēng)格的孵化機構：對那些坐在開(kāi)放區，將Idea變成DEMO版的團隊按人收租位費，每位500元一月;保證他們都有固定的桌椅，但是每天不能在桌子上留下東西，創(chuàng )造一種拎包入駐的氛圍;地上還有一個(gè)神奇的高科技機器，可以通過(guò)wifi遠程協(xié)作來(lái)行走和對話(huà)，身在硅谷的李軍有時(shí)會(huì )“分身”在這里“轉一轉”。

快創(chuàng )營(yíng)的四個(gè)聯(lián)合創(chuàng )始人各司其職，曾在美國創(chuàng )辦過(guò)四家公司的天使投資人李軍負責面對LP，為快創(chuàng )營(yíng)募集天使投資基金;DeNA中國區總裁王勇與易保網(wǎng)絡(luò )有限公司聯(lián)合創(chuàng )建人和董事總經(jīng)理王奕涵負責尋找項目、溝通VC與營(yíng)地的主要運營(yíng);四人之中在國內“名氣最響”的一個(gè)，前程無(wú)憂(yōu)聯(lián)合創(chuàng )始人、目前也從事天使投資的鳳允雷從北京方面找來(lái)項目，輔助進(jìn)行人際網(wǎng)絡(luò )的建設?？靹?chuàng )營(yíng)落戶(hù)上海市楊浦區創(chuàng )智天地，背靠區政府，便于幫他們注冊公司。

對于這些有錢(qián)有人脈的天使投資人，搭建一個(gè)孵化器并沒(méi)有那么難。創(chuàng )新工場(chǎng)、起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)、天使灣、聯(lián)想之星孵化器、快創(chuàng )營(yíng)……我們可以暫且將這些雨后春筍般冒出來(lái)的組織稱(chēng)作“天使+孵化”模式，為創(chuàng )業(yè)企業(yè)提供附加價(jià)值，投資、入股并伴隨創(chuàng )業(yè)者一段旅程。不管它們的偶像是以這個(gè)領(lǐng)域的規則制定者“Y Combinator”(下簡(jiǎn)稱(chēng)“YC”)，還是追隨國內排頭兵創(chuàng )新工場(chǎng)而來(lái)，甚至脫胎于各地政府園區，它們所帶來(lái)的價(jià)值，都是單純的天使投資，與園區孵化無(wú)法比擬的。

況且，在中國各地，“天使+孵化”的數量正在以我們無(wú)法忽視的速度悄然增加。

另一種“天使”?

李軍曾經(jīng)在日本創(chuàng )業(yè)，又到美國創(chuàng )辦了四家公司，其中有的賣(mài)掉有的上市。荷包漸鼓之后，這個(gè)對創(chuàng )業(yè)很有一套辦法的連續創(chuàng )業(yè)者從2001年開(kāi)始陸續進(jìn)行天使投資。2009年，他加入了硅谷一個(gè)天使投資俱樂(lè )部，如今全職做天使，定期看項目，也熱衷于去YC、500startups等組織挑選好“苗子”。

去孵化器找項目本來(lái)就是他的習慣。“對我這樣的天使投資人來(lái)說(shuō)，做孵化器其實(shí)是個(gè)更好的投資模式：自己在外面跑案子也跑不出那么多，如果做孵化器，每期推出幾十家，更容易看到項目;另外也能節省效率，例如自己的投資效率、創(chuàng )業(yè)者的開(kāi)發(fā)效率，以及對他們的幫助效率。”

外界看來(lái)，它們的任務(wù)都是“孵化”，其實(shí)它們對自己的定位其實(shí)很明確：對于一些只有創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子的團隊是“孵化器”，對于已經(jīng)做出DEMO版本的則被稱(chēng)為“加速器”;除了會(huì )選擇一些(或全部)項目投資之外，其他配置如提供辦公地點(diǎn)進(jìn)駐(有些甚至并不要求進(jìn)駐)，路演日(即DEMO Day)，請業(yè)界大牛、投資人過(guò)來(lái)培訓，或對企業(yè)進(jìn)行一對一指點(diǎn)。

遠在大洋彼岸的YC并非“天使+孵化”領(lǐng)域的鼻祖，但投資收益是最燦爛的一個(gè)：YC創(chuàng )辦于2005年，以投入很少的資金(1.8萬(wàn)美元)，得到同樣不多的股權(約6%)的方式進(jìn)行“批量化”孵化，扶持了幾百家初創(chuàng )企業(yè)，如旅游房屋租賃網(wǎng)站AirBnB，云存儲公司Dropbox，出品過(guò)“Draw Something”并被Zynga收購的游戲公司OMGPOP都是YC的杰作。

對于同個(gè)領(lǐng)域的中國試水者來(lái)收，作為投資人挑選項目的標準，與作為孵化器經(jīng)營(yíng)者選擇企業(yè)的標準交織在一起。道理很簡(jiǎn)單：他們自己就是“買(mǎi)主”。

例如對行業(yè)的選擇。創(chuàng )新工場(chǎng)等組織較為青睞的企業(yè)往往都是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應用、游戲、社交LBS等熱門(mén)領(lǐng)域;快創(chuàng )營(yíng)甚至只聚焦于一點(diǎn)：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，因為這是這幾位有國外背景的天使投資人心目中，在中國最值得投資的領(lǐng)域，“中外無(wú)時(shí)差嘛!”李軍說(shuō)。

由于可以將“孵化”中的團隊與“加速”的團隊劃分開(kāi)，它們的投資階段也隨之劃分。創(chuàng )新工場(chǎng)在提供了“加速”計劃與“助跑”計劃，投資金額與持股比例分別不同;快創(chuàng )營(yíng)目前的做法是，有個(gè)被認為靠譜的想法，可以先帶著(zhù)團隊在開(kāi)放區孵化三個(gè)月，等到出了DEMO版會(huì )考慮投資3萬(wàn)到5萬(wàn)美元，再讓VC接手。

而且，這種模式最直觀(guān)的結果是，可以輕松地完成批量化投資。早一步借鑒YC模式的杭州“天使灣”創(chuàng )投從2011年8月開(kāi)始進(jìn)行第一期“聚變”，目前第二期正在進(jìn)行中，創(chuàng )始人龐小偉將天使投資階段切成兩塊：“種子投資”是20萬(wàn)元占股8%，“天使投資”是50萬(wàn)到600萬(wàn)元之間，占股不超過(guò)25%。

“從來(lái)沒(méi)創(chuàng )過(guò)業(yè)的，來(lái)聚變的可以拿種子投資，不愿意參加聚變，也可以申請天使投資。天使投資這件事是有概率問(wèn)題的，投下的案子會(huì )死掉一大批，所以數量很重要。”龐小偉說(shuō)，截至今年3月，他已經(jīng)投資了40個(gè)項目。

目前來(lái)看，國內的“天使+孵化”背后都擁有自己的基金，李軍認為，這是孵化器最核心的地方。美國早期的孵化組織往往是幾個(gè)人合伙人創(chuàng )辦，發(fā)現不錯的公司，大家各出些錢(qián)投進(jìn)去，每期孵化的企業(yè)數量、需要投資的企業(yè)數量都非常靈活。但是幾年后若沒(méi)有看到回報，很多組織的孵化企業(yè)就越來(lái)越少，甚至完全不做了。“通過(guò)背后的基金來(lái)推動(dòng)管理，可以讓它們從無(wú)效的、散亂的投資，變成系統化的、有時(shí)間限制的投資組織。”

由于要全力打造快創(chuàng )營(yíng)，李軍認真研究了YC的歷史，發(fā)現了YC成名的一大秘訣：YC早期不夠知名，后來(lái)創(chuàng )始人與兩位硅谷金牌天使投資人達成一個(gè)協(xié)議，由兩位天使放一筆錢(qián)在YC，所有進(jìn)入YC的公司都會(huì )在路演后投資15萬(wàn)美元。于是，曝光后的項目已經(jīng)拿到15萬(wàn)美元，對待VC也不再那么“殷勤”，反而會(huì )去挑選VC。

“YC”項目的身價(jià)被無(wú)形地“哄抬”起來(lái)，再加上這里“出品”的幾家公司輪番上市或被巨額并購，硅谷投資人開(kāi)始爭相參加YC的“DEMO Day”，認為缺席就意味著(zhù)失去機會(huì )，“上次回國后，先去了趟日本，再回美國時(shí)就沒(méi)趕上YC的‘DEMO Day’，發(fā)現我喜歡的公司都被投掉了，還得‘求著(zhù)’一些項目見(jiàn)面”;而YC本身也得到了不菲的收益，YC自己投資對方1.8美元萬(wàn)占8%，而VC介入時(shí)的估值往往能飆升五六十倍。

“YC已經(jīng)做出了品牌，把買(mǎi)賣(mài)順序顛倒過(guò)來(lái)了，甚至改變了天使投資界的秩序。我們也希望走品牌化路線(xiàn)，目前正在找國內的投資機構合作，嘗試YC的方式。但我現在還不知道中國VC是否接受這樣的玩法。”李軍說(shuō)。

除了投資，還能帶來(lái)什么?

天使投資人做孵化，創(chuàng )業(yè)者最關(guān)心的話(huà)題是，它們究竟能夠為創(chuàng )業(yè)公司帶來(lái)什么優(yōu)勢?

“別的先不談，我覺(jué)得這些孵化出來(lái)的公司賣(mài)相都很好，很適合拿風(fēng)險投資或者在國外上市。”一位持續觀(guān)望的創(chuàng )業(yè)者評價(jià)。換句話(huà)說(shuō)，相比一些遠離資本市場(chǎng)的創(chuàng )業(yè)團隊，“孵化器”中的公司早已被潛移默化地灌輸了資本的概念。

“創(chuàng )業(yè)團隊在前三個(gè)月當中做好充分準備，產(chǎn)品提升了一個(gè)臺階，就應當準備去融資了。中國市場(chǎng)大，很難靠自己滾動(dòng)出來(lái)的現金流來(lái)發(fā)展，我鼓勵它們借助資本市場(chǎng)，我希望這些團隊能夠迅速在6個(gè)月、12個(gè)月當中融到錢(qián)，融到錢(qián)也說(shuō)明，團隊或產(chǎn)品得到了除了我們以外的，其他第三方的認可。”起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)創(chuàng )始人查立說(shuō)。

“幫助我們自己投資或者參與‘聚變’的公司，為它們之后的融資鋪路，這是我們絕對會(huì )去做的，做投資的人誰(shuí)不認識幾十家VC?在最后的‘DEMO Day’會(huì )請他們來(lái)觀(guān)摩;同時(shí)，天使灣會(huì )做一個(gè)好股東，我們有合伙人心態(tài)，對股權的占有比較克制，假使未來(lái)VC覺(jué)得我們的價(jià)值不再重要，我們也會(huì )考慮迅速讓出股份。”天使灣創(chuàng )始人龐小偉說(shuō)。

在尋找VC接盤(pán)方面，業(yè)績(jì)最顯著(zhù)的算是創(chuàng )新工場(chǎng)，兩年半的時(shí)間，有18個(gè)孵化項目拿到A輪融資。“從投資機構的角度，我不會(huì )拒絕來(lái)自孵化器的項目，只要股權比例處理得當，”君聯(lián)投資董事總經(jīng)理劉二海說(shuō)，“從孵化器出來(lái)的很多公司，在質(zhì)量方面的確有一定的保證。”

孵化器還是個(gè)具備集聚效益的平臺，“你和五、六個(gè)團隊一起開(kāi)發(fā)，雖然做的事兒都不一樣，但是互相是有激勵作用的，早期團隊間也愿意互相請教;我在美國的孵化器觀(guān)察到，好的團隊都喜歡湊在一起，被孤立的往往最后會(huì )被淘汰掉，這可能跟在學(xué)校一樣，學(xué)習成績(jì)好的學(xué)生扎堆，如果你孤獨了，可能說(shuō)明會(huì )有些問(wèn)題。”李軍說(shuō)。

此外，這些天使樂(lè )于也最善于的是通過(guò)人脈為企業(yè)尋求指導。“我在2000年時(shí)就做過(guò)孵化器，有過(guò)失敗，如今做‘起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)’，有些方面我會(huì )更明白一些：空間、設施都是比較粗淺的價(jià)值，創(chuàng )業(yè)者需要在孵化器得到的是更多的交流，他們需要思想、策略上的幫助。”查立說(shuō)，“所以我們非常重視做各種活動(dòng)。”

目前起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)將 “創(chuàng )業(yè)公開(kāi)課”、定期培訓作為重點(diǎn)，其中包括一句話(huà)講清楚自己的商業(yè)模式、投融資陷阱、某個(gè)細分行業(yè)新機會(huì )等頗為實(shí)戰的課程，且頻率很高。

快創(chuàng )營(yíng)的做法是拉來(lái)客座“教練”，在投資之后，快創(chuàng )營(yíng)會(huì )按照每家企業(yè)的特點(diǎn)為其配備一位“教練”，教練也將少量持股。“面包圈”是快創(chuàng )營(yíng)的第一個(gè)項目，創(chuàng )始人韓曉光是被李軍在日本碰到并“拽回中國”的，他為他們指派的教練是“寶寶樹(shù)”的創(chuàng )始人王懷南。

“寶寶樹(shù)的業(yè)務(wù)社區、問(wèn)答、 照片分享，其中社區和問(wèn)答是與我們有重疊的，王懷南對這方面很了解，”韓曉光說(shuō)，“快創(chuàng )營(yíng)的教練往往做過(guò)高管，曾經(jīng)創(chuàng )業(yè)，與VC有一定的關(guān)系，在融資方面也能幫忙，起碼越過(guò)投資經(jīng)理那一關(guān)，能直接推薦給合伙人。”

“國內外的孵化器都會(huì )主打一個(gè)領(lǐng)軍人，比如YC的Paul Graham，創(chuàng )新工場(chǎng)的李開(kāi)復老師。你看我們網(wǎng)站，一堆教練的頭像，我希望大家覺(jué)得快創(chuàng )營(yíng)是一群人的力量，當然前提是我們擁有足夠的人脈。”李軍說(shuō)。他甚至拉來(lái)了500startups作為快創(chuàng )營(yíng)的LP之一，邀請500startups創(chuàng )始人做教練，這個(gè)中外合并的孵化器還會(huì )提供很多國際化信息，“如果創(chuàng )業(yè)者想要去硅谷試試，做集中性開(kāi)發(fā)或交流，我們也會(huì )全力支持，我希望對我們扶植的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在美國這邊有一個(gè)虛擬的根據地。”

但一直以來(lái)存在另一個(gè)聲音：好公司是能夠被孵化出來(lái)的么?目前國內這一批“天使+孵化”模式中，還沒(méi)有IPO成功企業(yè)，它們究竟是不是溫室花朵?它們的承受力有多強?

“我把‘起點(diǎn)創(chuàng )業(yè)營(yíng)’起名叫‘營(yíng)’，希望我們這邊培養的創(chuàng )業(yè)者都是會(huì )獨立打仗的，而且我們不會(huì )號召免費，房子也是免費的、設備也是免費的、人員也是免費的，那種創(chuàng )業(yè)不真實(shí)，越早進(jìn)入戰場(chǎng)越好。”查立說(shuō)。

另一個(gè)“營(yíng)”的“營(yíng)長(cháng)”李軍認為，“在孵化器、加速器里面創(chuàng )業(yè)，不代表沒(méi)有面對市場(chǎng)上的競爭。我覺(jué)得很多人還是有些心理作用。”

曾經(jīng)在創(chuàng )新工場(chǎng)擔任技術(shù)總監，如今在創(chuàng )新工場(chǎng)創(chuàng )立“安全寶”的馬杰表示，在創(chuàng )新工場(chǎng)時(shí)，他的任務(wù)主要是為企業(yè)做技術(shù)方面的答疑性指導。“創(chuàng )新工場(chǎng)會(huì )提供法務(wù)文件的模板和好的律師，不必再去出去找;財務(wù)會(huì )輔助管理賬務(wù)并進(jìn)行審核，起碼提前察覺(jué)到一些異常情況。但這些并不是為創(chuàng )業(yè)公司包辦的，真正的目的是更正規化，例如做好海外架構為以后上市做準備。”馬杰說(shuō)，“我覺(jué)得創(chuàng )新工場(chǎng)的宗旨是，創(chuàng )業(yè)公司不要在這些事情上浪費時(shí)間，或者因為沒(méi)有經(jīng)驗而死掉，避免它們無(wú)心地留下一些污點(diǎn)，使得以后上市帶來(lái)困難。”

高成本生意?

除了由天使投資人驅動(dòng)的“天使+孵化”，也有從“孵化”或“培訓”摸索到天使投資的機構。2001年啟迪控股(當時(shí)還叫清華科技園建設股份有限公司)就確立了“孵化器+種子期投資”的發(fā)展模式，投資了多家清華科技園所孵化的企業(yè)，并收益頗豐。

聯(lián)想控股和中科院在2008年打造了“聯(lián)想之星”創(chuàng )業(yè)培訓，第二年，當時(shí)負責培訓的陸剛去找VC，為培訓的企業(yè)談融資，那時(shí)中國的“天使投資”風(fēng)氣遠不及現在，對方的反應是，企業(yè)處于早期，不敢投資，聯(lián)想之星就帶著(zhù)“做好人好事”(陸剛語(yǔ))的心態(tài)做起了天使投資的業(yè)務(wù)。

當年，這支專(zhuān)注于培訓的團隊開(kāi)始分化為兩隊人馬：培訓由周自強負責，陸剛的工作則更偏重于天使投資，但彼此都參與對方的業(yè)務(wù)。“這種搭檔的形式可能是柳總(柳傳志)和唐總(聯(lián)想控股有限公司副總裁唐旭東)刻意安排的，”陸剛說(shuō)，“現在看我們的打法，培訓和天使投資的結合不是一般的緊密，做天使投資可以了解企業(yè)情況，在培訓這一塊講課就能更加深入;兩者結合，我們希望追求創(chuàng )業(yè)企業(yè)背后一些共性化的東西。”

園區體制的孵化器也在形成新的“天使+孵化”勢力，這幾乎是中國最早的一批“孵化器”，它們做天使投資的思路是“為什么不投”。 近期成都天府軟件園孵化園將開(kāi)始對目前在孵化的企業(yè)進(jìn)行天使投資，“我們坐在辦公室接待一批批VC，創(chuàng )新工場(chǎng)也在我們這里投資了‘移花互動(dòng)’，說(shuō)實(shí)話(huà)，幾年前我就認為我們自己也應該來(lái)做天使投資。這些創(chuàng )業(yè)者就在我們身邊，不能和家人抱怨的工作問(wèn)題都會(huì )告訴我們，為什么不投?”孵化園負責人周江說(shuō)。

但對于“天使+孵化”這種模式，持將信將疑態(tài)度的人并不在少數。在面對《創(chuàng )業(yè)邦》記者采訪(fǎng)的時(shí)候，李開(kāi)復提出，創(chuàng )新工場(chǎng)的服務(wù)器其實(shí)是可以擴張的，旁邊的創(chuàng )新工場(chǎng)聯(lián)合創(chuàng )始人王肇輝補充道，“大家看我們是第一個(gè)吃螃蟹的人，這個(gè)螃蟹看起來(lái)還挺好吃，但是我不覺(jué)得到了一個(gè)大家都跑來(lái)吃螃蟹的時(shí)候。你究竟用什么方式來(lái)保持可持續的長(cháng)期的運營(yíng)經(jīng)費?”

不差錢(qián)者如各地園區與聯(lián)想控股，“聯(lián)想之星投的是聯(lián)想自己的錢(qián)，我們一直把這件事當成公益行為。天使投資領(lǐng)域包括TMT、醫療健康和先進(jìn)制造，后兩者是模式比較固定，‘能見(jiàn)度’相對強的，有時(shí)天使投資能夠達到1500萬(wàn)。”陸剛說(shuō)。

但陸剛也認為，其他機構在經(jīng)營(yíng)方面會(huì )面對很大壓力。“我覺(jué)得想把‘天使+孵化’這件事真正做得非常踏實(shí)、非常有質(zhì)量，只用管理費一般是覆蓋不住的。你得請專(zhuān)業(yè)的人，出高質(zhì)量的主意;投資的金額又比較小，所以為什么VC、PE都喜歡干大項目，投入精力差不多，但是能夠帶來(lái)的絕對收益是不一樣的。”陸剛說(shuō)。

“美國的這些孵化器，你說(shuō)它們掙到錢(qián)了么?用‘紙上富貴’這個(gè)詞形容是最恰當的。孵化是偏向公益的，投資是偏商業(yè)的，‘天使+孵化’這種模式成本不低但收益比較慢，和天使投資的道理很像。我覺(jué)得我們是在做意義的事情，發(fā)掘到了很多產(chǎn)品和公司，只要出來(lái)一個(gè)超級明星我們就掙錢(qián)了，但是我們也在找到自己的商業(yè)模式。這件事有多大的危險系數?最壞的結果是，投資的公司全都死掉了，所以我們現在做的所有的事情都是在我們可以容忍的范圍內。有一些朋友想做我們的LP，我的第一個(gè)問(wèn)題就是，這些錢(qián)扔掉你會(huì )有多心疼?如果你會(huì )心疼，那這個(gè)錢(qián)我不要。”李軍說(shuō)。

“我覺(jué)得大家不要太急功近利了，創(chuàng )新工場(chǎng)才兩歲，也是一個(gè)創(chuàng )業(yè)公司，只是在聚光燈下。大家應當給它們一點(diǎn)時(shí)間，它們自己大概也會(huì )有一些試錯、有一些找方向的過(guò)程，一個(gè)創(chuàng )業(yè)公司通常沒(méi)有5、6年根本還看不出來(lái)，創(chuàng )新工場(chǎng)這種孵化器還要給更長(cháng)時(shí)間，因為基金的壽命是10年、12年。”查立說(shuō)。

查立從YC的角度去分析，“YC是美國土生土長(cháng)的，它能夠聚集幾百個(gè)非常有經(jīng)驗的天使投資人，有一撥人，而不是Paul Graham一個(gè)人，中國沒(méi)有這么多成功的二次創(chuàng )業(yè)者或者說(shuō)天使投資人;美國這個(gè)國家對于新的東西、新的技術(shù)有一種屬于基因上的喜愛(ài)，中國則是短平快，美國的‘騰訊’會(huì )收購你而不是山寨你;Paul Graham的太太也是YC的合伙人，她是記者，幾十年采訪(fǎng)了無(wú)數的創(chuàng )業(yè)者，他們在創(chuàng )業(yè)群體里的根是很深的。”

“從我的角度，中國所有的‘天使+孵化’都應當是合作關(guān)系，與其他VC也應當建立合作。這個(gè)氛圍需要我們一起去形成，當然這需要更多時(shí)間。”李軍說(shuō)。