“刀口上的舞者。”形容起自己進(jìn)行大宗交易3年多來(lái)的經(jīng)歷，小樸（化名）用了這樣一個(gè)詞。

　　2008年4月19日，證監會(huì )發(fā)布的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》規定，為降低大小非拋售對二級市場(chǎng)的影響，出售的限售股數量超過(guò)總股本1%的須經(jīng)大宗交易平臺。

　　這讓原本在PE和一級半市場(chǎng)積累了大量人脈資源的小樸嗅到了新的投資會(huì )。而大宗交易平臺也自此成為一個(gè)活躍的資本舞臺。

　　2754億元的資本舞臺

　　2002年，深交所率先推出大宗交易平臺，2003年上證所的大宗交易平臺也相繼成立，目的在于為大宗交易提供議價(jià)協(xié)商平臺。但大宗交易的真正活躍起來(lái)，則是在2008年4月證監會(huì )上述文件出臺之后。

　　Wind數據統計顯示，截至2011年7月14日，大宗交易平臺總共發(fā)生過(guò)9302起交易，總成交金額達到2754.32億元，其中超過(guò)96%是在2008年4月以后發(fā)生的。

　　2003年至2007年，滬深兩市大宗交易平臺成交金額僅為85.55億元。而2008年一年就成交了375.51億元，是之前5年的4倍多。

　　長(cháng)期跟蹤大宗交易平臺的西部證券分析師劉浪對第一財經(jīng)日報《財商》表示，目前，限售股解禁交易仍然是大宗交易的絕對主流，兩者在交易量放大縮小上也存在一致性，限售股解禁多的月份，當月大宗交易也會(huì )相應放大。

　　“同時(shí)，大宗交易還存在中小板、創(chuàng )業(yè)板股票比主板活躍，深市比滬市活躍的特點(diǎn)。”劉浪說(shuō)。

　　戰略投資者的通道

　　天生為大資本服務(wù)的大宗交易平臺，擁有與生俱來(lái)的神秘感，要窺探個(gè)中的奧妙，無(wú)疑要順藤摸瓜，將其交易鏈條層層解析。

　　劉浪指出，大宗交易平臺有三大成交鏈條，一是限售股股東減持，二是公司進(jìn)行戰略調整的股份交易，三是公司戰略投資者介入。

　　通過(guò)大宗交易平臺進(jìn)行戰略調整的股份交易相對少見(jiàn)，其中最有代表性的，就是今年3月底飛利浦電子中國公司減持TCL集團（000100.SZ）的案例。

　　3月30日，大宗交易數據披露榜單上一下蹦出關(guān)于TCL集團的15筆巨量交易，賣(mài)方營(yíng)業(yè)部全部為中信證券(600030)上海滬閔路營(yíng)業(yè)部，短短一天之內，就賣(mài)出近1.55億股，占TCL集團總股本的3.66%，減持套現金額超過(guò)6.44億元。

　　TCL集團公告顯示，拋售方為公司股東飛利浦電子中國公司，目前其已全數減持。對于減持的原因，TCL集團表示，主要是飛利浦集團總部根據其“關(guān)于在全球范圍內審慎從事非核心業(yè)務(wù)相關(guān)投資的政策”作出的決定。

　　除了戰略投資者的退出，也有一些戰略投資者通過(guò)大宗交易平臺收購上市公司股份。

　　今年5月5日，大宗交易平臺上一連出現了華誼兄弟（300027.SZ）的5筆大宗交易，且全部以近10%的溢價(jià)成交，成為大宗交易平臺上不尋常的一幕。華誼兄弟發(fā)布的股權變動(dòng)公告顯示，高溢價(jià)接盤(pán)的是急于進(jìn)軍影視領(lǐng)域的騰訊公司，該項交易中，騰訊公司共斥資4.4億元，持有華誼兄弟4.6%的股份，成為其第一大機構投資者。

　　對于騰訊為何通過(guò)大宗交易平臺完成戰略投資，華誼兄弟董秘胡明表示，相較于定向增發(fā)需通過(guò)層層審批，二級市場(chǎng)直接交易要更為高效，而且不會(huì )稀釋原有股東的股權。
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　　限售股減持衍生套利群體

　　在大宗交易平臺上最為活躍自然還是限售股股東的減持。

　　限售股股東有拋售的需求，根據規定，大宗交易轉讓價(jià)格可由買(mǎi)賣(mài)雙方協(xié)商確定，這無(wú)形中就給予了接盤(pán)方低價(jià)套利的機會(huì )，這也正是大宗交易平臺得以生機盎然的根源。

　　正是基于這種契機，2008年小樸就開(kāi)始轉向大宗交易平臺，如今，他的公司已經(jīng)擁有30個(gè)人的團隊，另外還外聘了一個(gè)操盤(pán)手團隊，專(zhuān)門(mén)負責在二級市場(chǎng)拋售買(mǎi)到的限售股。

　　“獲得限售股的方式有三種。”小樸對記者表示，第一種就是直接聯(lián)系上市公司股東。“很多上市公司都有這方面的公開(kāi)信息，有時(shí)候跟我們關(guān)系好的上市公司董秘也會(huì )幫忙牽線(xiàn)。”

　　第二種方式是市場(chǎng)上的中間人的介紹。“這種方式比較少，一般都是比較偶然的機會(huì )。” 最為主流的方式，則是來(lái)自券商和投行的渠道。

　　在券商提供了有限售股減持的消息之后，作為接盤(pán)方的小樸就會(huì )對限售股做一個(gè)總成本的設定。

　　對于大宗交易的成交價(jià)格，深交所規定：“有漲跌幅限制證券的大宗交易成交價(jià)格，由買(mǎi)賣(mài)雙方在該證券當日漲跌幅價(jià)格限制范圍內確定。無(wú)價(jià)格漲跌幅限制證券的大宗交易成交價(jià)格，由買(mǎi)賣(mài)雙方在前收盤(pán)價(jià)的上下30%或當日已成交的最高、最低價(jià)之間自行協(xié)商確定。”上證所則規定：“大宗交易的成交價(jià)格，由買(mǎi)方和賣(mài)方在當日最高和最低成交價(jià)格之間確定。該證券當日無(wú)成交的，以前收盤(pán)價(jià)為成交價(jià)。”

　　“折扣一般都不低于限售股當天價(jià)格的9折。”小樸說(shuō)，“我們會(huì )根據當時(shí)的市場(chǎng)狀況、該股的活躍性、流動(dòng)性等因素進(jìn)行一個(gè)評估，給出一個(gè)我們能接受的總成本，一般中小板、創(chuàng )業(yè)板會(huì )以不超過(guò)9.6折的價(jià)格接下來(lái)。”

　　而券商則會(huì )與拋售方協(xié)商，如最后以9.4折成交，則中間的差價(jià)則是券商等中間人的利潤。

　　廣州一家營(yíng)業(yè)部的負責人對記者表示，除了上述方式之外，券商也會(huì )采取抽取傭金的形式，一般會(huì )向減持方收取減持金額1%的傭金，而對承接機構，則要求在該券商賬戶(hù)減持以收取千分之一傭金。

　　協(xié)商成功之后，小樸馬上籌措資金。“一般我們不會(huì )專(zhuān)門(mén)留著(zhù)大筆資金等著(zhù)接盤(pán)，這樣成本太大了。”小樸說(shuō)，目前主流的方式是拆借短期資金，通過(guò)一個(gè)專(zhuān)戶(hù)在需要的時(shí)候短期借入一筆資金，向其支付固定利息，待手中的股份拋售完畢后歸還本息。

　　當大宗交易平臺上雙方交易完成后，小樸將手中的股票外包給一個(gè)固定操盤(pán)手團隊。“他們必須是對二級市場(chǎng)價(jià)格極為敏感，操作風(fēng)格快進(jìn)快出，幫我們及時(shí)拋售手中股份并獲得盈利。”小樸說(shuō)。

　　3年多下來(lái)，大宗交易平臺讓小樸的公司一步步做大，盈利超過(guò)十幾億元，但他仍表示，這是“刀口上賺錢(qián)”的生意，市場(chǎng)環(huán)境、個(gè)股走勢等都會(huì )影響收益。“2008年市場(chǎng)下跌的時(shí)候，我們幾乎顆粒無(wú)收，自2009年以來(lái)，基本上每年的盈利都在50%左右。”

　　“等到2015年限售股解禁完畢，我們就得另謀出路了。”小樸說(shuō)。