“我們今年的業(yè)績(jì)，估計會(huì )超出整個(gè)歷史最好的時(shí)期。”電話(huà)那頭的卓福民滿(mǎn)懷自豪地說(shuō)。

　　卓福民是紀源資本管理合伙人。

　　紀源資本的最新業(yè)績(jì)是冠昊生物在創(chuàng )業(yè)板上市。

　　2011年7月6日，冠昊生物在創(chuàng )業(yè)板掛牌，以33元/股開(kāi)盤(pán)，較18.2元/股的發(fā)行價(jià)大漲81%，至本報7月14日截稿，股價(jià)最高達40.48元。

　　冠昊是紀源資本今年上市的第四個(gè)項目。此前，紀源資本共有3個(gè)項目實(shí)現IPO。其中，Pandora是紀源資本美國團隊的項目，世紀互聯(lián)、BCD半導體和冠昊生物都出自其中國團隊之手。

　　據卓福民透露，目前紀源資本還有6個(gè)項目在報材料，已經(jīng)處在靜默期，“有2家是國內上市，其它幾家還是在海外。”不過(guò)，卓表示，最終能否上市，還要視市場(chǎng)情況而定。

　　事實(shí)上，今年的紀源資本不過(guò)是延續了去年的好兆頭而已。

　　去年10月7日，大全新能源登陸紐交所，共融資7600萬(wàn)美金。這是2010年內由紀源資本投資的第四家中國公司實(shí)現上市。

　　此前的9月29日，碧生源在香港聯(lián)交所主板正式掛牌；幾乎同時(shí)，紀源資本參與投資的梅花味精獲證監會(huì )批準，實(shí)現在國內A股買(mǎi)殼上市。再往前，2010年6月，海輝軟件成功登陸納斯達克。

　　基金合并成功的詮釋

　　事實(shí)上，紀源資本這個(gè)“名號”至今不過(guò)才3年多的歷史：2008年3月，它由寰慧投資與思格資本合并而來(lái)，這也是中國VC史上首個(gè)兩只中美基金的合并案。

　　而這兩年上市的所有項目中，“大部分都是合并以后投資的”。這對于紀源資本而言，無(wú)疑是對當初合并成功與否的最好說(shuō)明。

　　當然，2010年至今年上半年中外資本市場(chǎng)持續的“好天氣”也為紀源資本豐收創(chuàng )造了條件。

　　根據清科的數據，2010年全年共有476家中國企業(yè)成功上市，占全球IPO總量的61.8%，占比達到年度最高；2011年第一季度，在清科研究中心關(guān)注的境外13個(gè)市場(chǎng)和境內3個(gè)市場(chǎng)上，共有160家企業(yè)上市，中國企業(yè)就達105家，占全球IPO總量的65.6%，約為其它國家企業(yè)IPO總數的兩倍。

　　在這樣的背景下，紀源資本2010年共有6家企業(yè)IPO，今年全年可能實(shí)現10家IPO。而從2010年至今，紅杉中國、啟明創(chuàng )投、SIG等也成為國內PE/VC界“大贏(yíng)家”，每家都實(shí)現若干個(gè)企業(yè)的IPO.

　　當然，IPO未必一定是成功的標志，但是，至少紀源資本的這些案例，憑什么征服基金經(jīng)理們拿出真金白銀下單？

　　卓福民說(shuō)，他們力求尋找并培養那些在相關(guān)領(lǐng)域有可能成為領(lǐng)軍者，或者占領(lǐng)制高點(diǎn)，或者在技術(shù)、商業(yè)模式上有顛覆性創(chuàng )新的企業(yè)，“通過(guò)這三點(diǎn)來(lái)判斷這個(gè)公司有無(wú)可能從一個(gè)小鯊魚(yú)變成一個(gè)大鯊魚(yú)。”這也成為他們征服資本市場(chǎng)的“武器”。

　　以碧生源為例，根據Euromonitor的調查，2008及2009年，按零售額計算，碧生源在中國所有功能保健茶供應商中所占市場(chǎng)份額最大，分別為11.2%和18.8%。碧生源也呈現出極好的成長(cháng)性，2007-2009年，其營(yíng)收和凈利潤的復合年增長(cháng)率分別達99.1%和72.6%。碧生源的毛利水平也高得令人垂涎：2007-2009年，其毛利分別高達70.7%，83.2%、89.4%，凈利潤也在21.9%-34.1%之間。

　　對于碧生源的未來(lái)定位，創(chuàng )始人趙一弘的答案總是清晰而樂(lè )觀(guān)，“我們當然會(huì )成為中國的可口可樂(lè )”。所以，從去年9月16日接受散戶(hù)認購起，碧生源就受到投資者追捧，到21日中午，其公開(kāi)發(fā)售部分已獲得約20倍的超額認購；上市后，股價(jià)也在相當長(cháng)時(shí)間內持續上漲。

　　紀源資本看好冠昊生物在技術(shù)上的創(chuàng )新性，這也是冠昊在創(chuàng )業(yè)板上市的一大賣(mài)點(diǎn)。這家企業(yè)被國家發(fā)改委等授予再生型植入醫用器械國家級實(shí)驗室，其技術(shù)水平在國際上領(lǐng)先。據說(shuō)在上市路演過(guò)程中，諸多基金經(jīng)理好奇的是，“大公司攻克不了的技術(shù)難題，你們?yōu)楹文茏龅剑?rdquo;冠昊生物屬于小而精、技術(shù)有深度的創(chuàng )新型公司。如果不是中國創(chuàng )業(yè)板給它這樣的機會(huì )，這樣的公司今后很可能成為跨國大公司兼并收購的對象。

　　但很多時(shí)候，對創(chuàng )新項目下注或持續支持，需要考驗投資人的眼光和耐心。Pandora是典型的一例。

　　Pandora是美國一家流媒體音樂(lè )服務(wù)提供商，目前為超過(guò)5400萬(wàn)的美國聽(tīng)眾創(chuàng )造個(gè)性化電臺，目前注冊用戶(hù)約達9000萬(wàn)。公司創(chuàng )始人Tim Westergren接受采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，在紀源資本之前，曾遭受過(guò)300多個(gè)VC的拒絕。

　　紀源資本看好它的模式及市場(chǎng)前景，并在2010年5月對其進(jìn)行投資。今年6月，Pandora登陸紐交所，其最初公布的發(fā)行價(jià)區間為7-9美元，隨后上調為10-12美元，最終又確定為16美元，截至本報7月4日截稿，其股價(jià)仍在20美金以上。市場(chǎng)對Pandora的追捧可見(jiàn)一斑。

　　這個(gè)案例也讓卓福民在微博中感嘆，“成功的創(chuàng )業(yè)家和成功的創(chuàng )投家往往是孤獨者。”

　　在投資階段上，紀源資本重點(diǎn)投資擴展期項目，但也不乏早期項目，目前正在靜默期的土豆網(wǎng)就是一例。2006年到2010年，紀源資本先后參與了土豆網(wǎng)從第二到第五輪融資，公開(kāi)資料顯示，紀源資本目前在土豆持股12.1%。

　　視頻網(wǎng)站在國內的發(fā)展可謂一波三折。根據招股書(shū)，土豆網(wǎng)在最近四年內一直處于凈虧損狀態(tài)。在持續虧損的狀態(tài)下還要持續投入，這對所有的投資者而言，無(wú)異于一場(chǎng)煎熬。

　　“在行業(yè)最困難的時(shí)候，要說(shuō)我們內部沒(méi)有爭議是不可能的”，卓福民坦承，他們最終爭論下來(lái)的結果是，這個(gè)行業(yè)是有市場(chǎng)需求的，在國家允許的范圍內是可以獲得很大發(fā)展的，而我們也相信土豆的管理團隊是有能力把這件事做好的。

　　對于早期項目，卓福民稱(chēng)，他們投資的原則是，“在一個(gè)足夠大的行業(yè)里，處于領(lǐng)先地位或有革命性、顛覆性的技術(shù)，哪怕很早期，我們也非常支持。”
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　　“三分投，七分管”

　　紀源資本一位合伙人曾戲言，他們應該給自己做個(gè)廣告牌：“24小時(shí)營(yíng)業(yè)中”。而實(shí)際上，他們也經(jīng)常把weekend變成weekday。卓福民也半開(kāi)玩笑地稱(chēng)，“哪天不出差都覺(jué)得渾身不自在”。

　　但就投資的數量而言，相比動(dòng)輒一年投幾十個(gè)項目的機構，紀源資本顯然要“遜色”得多。

　　2008年合并當年，他們只新增了3個(gè)投資案，用卓福民自己的話(huà)說(shuō)，基本“不值得一提”；2009年，紀源資本開(kāi)始發(fā)力，但總共也只下注了9個(gè)項目；2010年，加上在新加坡投的1個(gè)案子，他們一整年的業(yè)績(jì)是完成7個(gè)新投資。

　　這與效率無(wú)關(guān)。

　　根據卓福民的說(shuō)法，一方面是市場(chǎng)行情所致，比如，2008年P(guān)E/VC市場(chǎng)的瘋狂讓他們變得非常謹慎；另一方面，這與他們“少而精”的投資策略不無(wú)關(guān)系。

　　在全民PE的當下，東方富海董事長(cháng)、創(chuàng )始合伙人陳瑋在微博上稱(chēng)，“除了投錢(qián)，還能投點(diǎn)什么，這個(gè)問(wèn)題一直是困擾PE的問(wèn)題。只播種不耕耘；重投資輕管理；只給錢(qián)不服務(wù)是人民幣基金都需要克服的問(wèn)題”。

　　卓福民卻說(shuō)，“我們是三分投，七分管。”在當今這樣的形勢下，這聽(tīng)起來(lái)似乎有些“另類(lèi)”。

　　卓總是“有理有據”。以2007年科星創(chuàng )投投資的冠昊生物為例，他告訴記者，這個(gè)企業(yè)的管理團隊精力和想法更多的是在科研上，科星創(chuàng )投作為唯一一家機構投資者，在冠昊生物的市場(chǎng)推廣方面頗費了一番心思。上海的華山醫院和北京的天壇醫院是國內神經(jīng)外科技術(shù)頂尖的兩家醫院?？菩莿?chuàng )投合伙人親自上陣，最終使得冠昊的主打產(chǎn)品腦膜建獲得這兩家醫院而且是他們主要專(zhuān)家的認可。這對于冠昊而言，無(wú)疑是重大的市場(chǎng)突破。

　　即使在成熟期項目上，他們也拒絕拼價(jià)格。2009年，聽(tīng)聞碧生源要融資，前去接觸的投資機構“足以湊成一副撲克牌”。

　　碧生源創(chuàng )始人趙一弘開(kāi)出的條件之一是，“價(jià)格一定是最貴的”，但紀源資本最終“俘獲”趙一弘卻是因為滿(mǎn)足了其另外一個(gè)條件：“除了錢(qián)，還能帶來(lái)什么？”

　　紀源資本“收獲期”

　　卓福民第一次去見(jiàn)趙一弘時(shí)，與他同行的，不僅有紀源資本專(zhuān)注消費品投資的一個(gè)合伙人黃佩華，還有保健品方面的專(zhuān)家。在40多分鐘的時(shí)間里，紀源資本與趙一弘聊的內容也直指對方要害：其一，短板是研發(fā)力量不夠，其二，公司未來(lái)怎么發(fā)展，如何樹(shù)立品牌、擴大規模？而紀源資本可以在這些方面為碧生源提供幫助。

　　憑這一點(diǎn)，趙一弘給卓福民的答復是，“就是你們了”。最終，碧生源的招股書(shū)證明，卓福民兌現了當初的諾言，其中這樣寫(xiě)道：紀源資本為本集團帶來(lái)的主要戰略利益為，協(xié)助本集團成功收購健士星，后者為本集團增加蔡亞博士帶領(lǐng)的新研發(fā)團隊，有效提高了本集團的研發(fā)實(shí)力。

　　對本土化理解頗深的卓福民，在整合資源方面頗有自己的一套。他們甚至還邀請眾多退休的老專(zhuān)家、教授等加入其資源庫，隨時(shí)為所投企業(yè)提供支持。

　　另外，紀源資本的團隊還將他們在實(shí)業(yè)、資本領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗視為競爭優(yōu)勢。比如，卓福民在政府、實(shí)業(yè)界、投資界已有近40年的工作經(jīng)驗，王佳芬此前曾任光明乳業(yè)董事長(cháng)、總經(jīng)理，符績(jì)勛、李宏瑋等人也在投資及海外資本市場(chǎng)浸淫多年。

　　李宏瑋說(shuō)，她不介意三更半夜接到企業(yè)家的“求助”電話(huà)；卓福民曾親自飛到深圳，幫冠昊生物做上市路演的排練，還為所投企業(yè)在高管招聘等問(wèn)題上提供建議，甚至在碧生源上市時(shí)，趙一弘戴的紅色領(lǐng)帶都是卓福民親自挑選并贈送的。

　　“我們就是要通過(guò)幫助、輔導公司成長(cháng)來(lái)獲得投資增值，而不是要賺一個(gè)PE差”，卓福民稱(chēng)。卓福民將這種風(fēng)格稱(chēng)為“守正出奇”，意指“要做一個(gè)正派的、可持續發(fā)展的，準備打造成百年老店的一個(gè)投資基金”。

　　這也的確為他們在企業(yè)家那里贏(yíng)得加分。從他們后續關(guān)系延續上可見(jiàn)一斑：比如，盡管AAC聲學(xué)已經(jīng)上市，現在凡是與手機零部件相關(guān)的投資，紀源資本都會(huì )拉著(zhù)AAC一起做；而碧生源現在也變成了紀源資本的LP.