“他們是一群不道德的人，把自己的快樂(lè )建立在他人的痛苦上，利用別人的失誤來(lái)大發(fā)橫財。”這是在金融危機時(shí)期對沖基金留下的“臭名”。目前，從索羅斯到保爾森，這些對沖基金正覬覦中國。

　　當然，“盯上”中國的也有價(jià)值投資者，包括巴菲特和安東尼·波頓。其中有人獲利匪淺，有人馬前失蹄。他們投資中國的路線(xiàn)是什么樣的呢？選擇標的的視角是否能給我們以參考？

　　最佳窗口：香港

　　與A股稀缺的QFII額度和人民幣管制相比，香港的金融市場(chǎng)更加開(kāi)放，也是國外對沖基金進(jìn)軍中國的最佳窗口。

　　“對沖基金進(jìn)入香港通常有兩種方式。”上海錦泰投資管理有限公司投資總監干躍忠對第一財經(jīng)日報《財商》表示，一種是直接在香港成立辦事處，并向香港證監會(huì )申請資產(chǎn)管理牌照；另一種則依靠某一家香港券商賬戶(hù)投資港股。

　　2010年4月，被《泰晤士報》評為全球十大投資傳奇人物的安東尼·波頓移居香港，隨后正式推出富達中國特殊情況基金。波頓表示，要在結束投資生涯前，“再賭一把中國股市”。除了直接投資港股外，他還通過(guò)QFII經(jīng)紀購買(mǎi)股票掛鉤票據（ELN）來(lái)投資內地的A、B股。

　　2010年11月8日，索羅斯在香港設立的對沖基金公司SFMHK Management Ltd正式開(kāi)業(yè)。索羅斯為此從紐約調遣兩名基金經(jīng)理James Chang和戴霽昕赴港坐鎮。前者曾任老虎基金的亞洲分支董事總經(jīng)理，去年11月受聘于索羅斯基金公司。戴霽昕則為華裔背景，跟隨索羅斯工作已有9年。索羅斯此次入港帶來(lái)了80億~90億美元的資金。

　　此外，2010年11月30日，全球最大的上市對沖基金公司GLG Partners扎根香港。GLG駐倫敦的執行董事Pierre Lagrange表示，香港辦事處將作為該對沖基金集團在亞洲區的中心，將會(huì )逐步建立交易員及分析員團隊。GLG將從歐、美市場(chǎng)調派交易員及分析員來(lái)港。

　　緊隨其后，保爾森對沖基金公司今年2月21日獲得香港證監會(huì )發(fā)放的第一類(lèi)牌照，獲準在香港銷(xiāo)售自己和其他公司的基金，并從事經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

　　干躍忠表示，對于大型對沖基金公司而言，直接設立辦事處的成本比掛靠券商賬戶(hù)要低。“規模大，開(kāi)設辦事處邊際成本是降低的。”

　　與其說(shuō)國際對沖基金大規模“進(jìn)軍”香港，不如說(shuō)它們是“卷土重來(lái)”。2007年前對沖基金在香港有過(guò)一輪大的發(fā)展，一些規模達數百億美元的對沖基金如Citadel、Highbridge、Stark和D.E.Shaw等都曾經(jīng)在香港開(kāi)設過(guò)分支機構。2008年金融危機后，這些分支機構或倒閉或規模大幅縮減。

　　根據全球對沖基金行業(yè)分析機構Hedge Fund Research(HFR)的報告，投資到新興市場(chǎng)的對沖基金資產(chǎn)去年第四季度增長(cháng)近100億美元，總規模達到1140億美元，直逼2007年巔峰。

　　投資標的：從中概股到PE

　　從投資標的來(lái)看，在美上市的中國公司、港股、B股，甚至到PE投資，都不乏投資大師們的身影。

　　早在2002年，巴菲特以每股1.65港元先后出資4.88億美元，購入中石油H股13%的股票成為其第三大股東。2007年7月開(kāi)始拋售，從中獲利35億美元后抽身。

　　2008年9月，巴菲特以每股8港元的價(jià)格認購2.25億股比亞迪股份，本次交易價(jià)格總金額約為18億港元。比亞迪總裁王傳福近日則向媒體透露，巴菲特目前對比亞迪的投資額為2億美元，截至目前所持股份未有減持。

　　截至4月30日，安東尼·波頓的富達中國特殊情況基金持有的前十大股票包括中國聯(lián)通(微博)、匯豐控股、騰訊、招金礦業(yè)、國美電器(微博)、霸王國際、華晨汽車(chē)等。

　　“國際對沖基金一般比較喜歡藍籌大盤(pán)股。”干躍忠表示，對沖基金對投資股票有一定標準要求，很多小公司達不到這種要求。“在港股市場(chǎng)，持有大盤(pán)藍籌股，還可以融券給別人，獲取6%~8%的利息。”

　　海外市場(chǎng)中的中國上市公司也備受對沖基金青睞。
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　　索羅斯正是看好中國互聯(lián)網(wǎng)的代表人物。2007年索羅斯首次向百度投入5000萬(wàn)美元，購買(mǎi)了50萬(wàn)股，2010年第四季度全部出售，但在2011年第一季度中再次買(mǎi)入13.97萬(wàn)股。索羅斯投資的中國公司還有分眾傳媒控股、泛華保險和康輝醫療。

　　當索羅斯轉戰香港之后，大家對索羅斯可能的投資動(dòng)作揣測頗多。5月，索羅斯香港辦事處完成了“VC處女秀”，3000萬(wàn)美元投注MediaV，負責這個(gè)項目的正是戴霽昕。

　　此外，著(zhù)名的羅斯柴爾德家族也把目光盯向中國，只是他們在中國的投資頗為特別——投資“天氣”。今年1月，羅斯柴爾德家族收購了美國天氣中心(Weather Central LP)的70%股權。Weather Central系統是一個(gè)可實(shí)時(shí)制作報道包括天氣、交通和新聞的系統，也是國家氣象局的唯一供應商。

　　另類(lèi)投資：唱空和做空？

　　當然，并不是所有的投資大師都看好中國，唱空者和做空者也不在少數。成功做空安然的吉姆·查諾斯、末日博士麥嘉華和GMO的創(chuàng )始人杰里米·格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)都在去年大肆放出唱空中國言論。

　　今年2月，查諾斯宣揚，他募集了2000萬(wàn)美元的離岸基金，對賭中國房地產(chǎn)泡沫破裂。在“做空中國”的道路上，查諾斯不乏同伴。Eclectica基金掌門(mén)人休·亨德利(Hugh Hendry)亦募集了專(zhuān)門(mén)做空中國的“中國問(wèn)題基金”(distressed China fund)。此外，來(lái)自得克薩斯州的私募基金Corriente Advisors與來(lái)自倫敦的Pivot Capital Management等均在做空隊伍名單之列。

　　雖然唱空中國的言論很兇猛，但這些基金做空中國的手段卻顯得曲折與溫和，因為他們無(wú)法進(jìn)入中國內地資本市場(chǎng)。查諾斯表示，他會(huì )做空那些從中國房地產(chǎn)泡沫中獲益的行業(yè)，如做空向中國出口大量資源的澳大利亞和巴西的貨幣及相關(guān)的企業(yè)。

　　看上去，直接做空中國內地股市不是那么簡(jiǎn)單，但要做空在海外上市的中國公司似乎就更加簡(jiǎn)單了。

　　去年開(kāi)始在美國資本市場(chǎng)中，出現一家叫渾水研究公司（Muddy Waters Research），它先后發(fā)出研究報告打壓四家在北美上市的中國公司──東方紙業(yè)（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環(huán)球水務(wù)（DGW） 和中國高速傳媒（CCME），這四家在中國經(jīng)營(yíng)的民企因這渾水公司的惡意中傷和做股票空倉導致股價(jià)大跌，分別被交易所停牌或摘牌。

　　今年，這家公司更是直接挑戰對沖基金巨頭保爾森。6月初，渾水對加拿大上市企業(yè)嘉漢林業(yè)發(fā)表做空報告，指出嘉漢林業(yè)是一龐氏騙局，每股估值低于1美元。而截至4月29日，保爾森基金持有3500萬(wàn)股嘉漢林業(yè)股份，持股約14%。保爾森發(fā)言人宣布拋空嘉漢林業(yè)股票后，外媒估計其損失超過(guò)5億美元。

　　以“渾水”為代表的做空機構常用的手法是，在股票處于高價(jià)位時(shí)從券商處“借”出股票并賣(mài)出，然后發(fā)布研究報告稱(chēng)他們存在欺詐行為，待股價(jià)暴跌后再買(mǎi)入股票并還給券商，從差價(jià)中獲取利潤。

　　而渾水的創(chuàng )始人卡森·布洛克2005年從法學(xué)院畢業(yè)后就來(lái)到了中國?？ㄉ?middot;布洛克在接受《巴倫周刊》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“因為我想中國能為我提供更多的創(chuàng )業(yè)機會(huì )，最后選擇了上海。”目前，卡森·布洛克在香港和上海均設有辦事處，只是這個(gè)“渾水摸魚(yú)”的做空者一直神秘而低調。

　　看來(lái)，金融大鱷們早已啟動(dòng)布局中國的計劃。也許，他們早已“潛伏”在你我身邊。