■ 文 / 魏薇

　　馮坡*

　　眾多PE/VC度過(guò)了一個(gè)荷包滿(mǎn)滿(mǎn)的2010年。企業(yè)IPO大潮洶涌，截至2010年11月底創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)數量已超過(guò)140家；境外資本市場(chǎng)再刮中國概念風(fēng)，消費品、健康、教育等行業(yè)企業(yè)均受到熱捧⋯⋯加之通貨膨脹帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格上漲的可能，不免讓這些守在門(mén)口的野蠻人欣喜萬(wàn)分，無(wú)論是國內創(chuàng )業(yè)板上市，還是境外IPO，背后都少不了私募股權臨門(mén)一腳的身影，高市盈率和2〜3年的退出期限是資本難以抵擋的誘惑，甚至連許多VC也悄悄改弦更張，紛紛放棄早期許多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)項目，投身到pre-ipo的熱潮中來(lái)。

　　掙快錢(qián)的欲望讓資本在2010年創(chuàng )造了新一輪的投資泡沫。新的一年，這種泡沫將依然存在，但越來(lái)越多的投資者意識到，十二五規劃國家重點(diǎn)支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)將是投資的明日之星，此外，通脹和叵測的經(jīng)濟形勢已經(jīng)開(kāi)始吞噬弱勢企業(yè)，但危機中大浪淘沙，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)立于不敗，2011年，投資的機遇大于危機。

　　為幫助投資人挖掘具有投資價(jià)值、成長(cháng)前景良好的行業(yè)與企業(yè)，《經(jīng)理人》聯(lián)合ChinaVenture投中集團，依托旗下數據庫產(chǎn)品CVSource等數據源，根據企業(yè)營(yíng)業(yè)收入年復合增長(cháng)率，推出“2010年度中國最具投資潛力的新銳企業(yè)50強”榜單。其中，杰事杰、通融通信息技術(shù)(易寶支付)、力宇燃氣、百年栗園、海南普利制藥、神州租車(chē)、三得普華、瀚信通信、敦煌網(wǎng)位列前十。

　　上榜企業(yè)呈現以下特征：

　　醫療健康、制造業(yè)、能源三個(gè)行業(yè)上榜企業(yè)最多。從細分行業(yè)來(lái)看，生物制藥、高端設備制造、清潔能源等，不僅是國家戰略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，也是近期私募股權投資及全球資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　北京、廣東、上海三地上榜企業(yè)最多，其次為浙江、湖南、江蘇、山東、福建等地，上榜的中西部地區企業(yè)多分布在能源、醫療健康、農林牧漁、食品飲料等行業(yè)，這主要得益于中西部地區在資源及能源領(lǐng)域具有的先天優(yōu)勢。

　　事實(shí)上，我們在對這些潛力企業(yè)的追蹤研究中發(fā)現，從投資價(jià)值看來(lái)，傳統產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)之間的差距正在消失，地域之間的差距逐漸縮小，而在核心技術(shù)和商業(yè)模式上獨樹(shù)一幟的企業(yè)，往往能成為細分市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，投資人價(jià)值觀(guān)的變化似乎再一次印證了微笑曲線(xiàn)的鐵律：上游掌控核心技術(shù)，下游控制終端者才是最后的贏(yíng) 家。

　　核心技術(shù)爆發(fā)

　　擁有核心技術(shù)者后來(lái)居上，收入呈爆發(fā)性增長(cháng)，這是諸多上榜企業(yè)的典型特征。排名第一的杰事杰新材料股份有限公司，擁有自己研發(fā)的專(zhuān)利300多項，大眾、通用、TCL 國際電工、三菱電機、日立等眾多知名企業(yè)的杰出工程塑料供應商，是中國新材料領(lǐng)域最具影響力的代表企業(yè)之一。排名43的中盛光電創(chuàng )立于2006年，至今，仍然是唯一一家能夠生產(chǎn)光伏發(fā)電伺服系統雙軸追日系統的中國公司，在國際權威光伏雜志《Photon》2008年10月推出的榜單中，中盛的追日系統在關(guān)鍵的抗風(fēng)性能上位列世界第一，轉換效率排名世界前三。榜單上的東莞市力宇燃氣動(dòng)力有限公司、北京三得普華科技有限公司、中原利達鐵路軌道技術(shù)發(fā)展有限公司等來(lái)自能源和制造行業(yè)的企業(yè)，8成以上擁有自主知識產(chǎn)權核心技術(shù)的企業(yè)，而這些企業(yè)無(wú)一例外都在細分市場(chǎng)或是產(chǎn)業(yè)鏈上樹(shù)立了自己不可或缺的地位。

　　多數投資人在向本次榜單推薦潛力企業(yè)時(shí)表示，高新技術(shù)或是新興產(chǎn)業(yè)已不是衡量未來(lái)優(yōu)勢的標準，企業(yè)是否擁有核心技術(shù)、在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置最為關(guān)鍵。他們認為，中國企業(yè)獲得核心技術(shù)有3條途徑：自我研發(fā)、通過(guò)并購獲得核心技術(shù)、與產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)合作開(kāi)發(fā)，中國企業(yè)善于學(xué)習和模仿，這大大縮短了與國外競爭者之間的距離。另外，十二五規劃和2010年出臺的《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》等政策表明，節能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車(chē)將是未來(lái)國家鼓勵發(fā)展的七大戰略性新興產(chǎn)業(yè)，在這些領(lǐng)域擁有核心技術(shù)的企業(yè)將得到更多的優(yōu)惠政策和財政補貼，發(fā)展有一定保障，更有利于投資者進(jìn)入和退出。

　　危機倒逼商業(yè)模式

　　上榜企業(yè)的另一大特征是農林牧漁、連鎖經(jīng)營(yíng)、食品飲料、教育等消費品相關(guān)行業(yè)也各自有多家企業(yè)入選榜單。位列榜單第四位的百年栗園，是2010年備受關(guān)注的新農業(yè)企業(yè)中的典型，采取了“公司＋合作社＋農戶(hù)”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式進(jìn)行有機養殖和種植；周黑鴨的上榜，體現出連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)另類(lèi)高成長(cháng)法則：為了保證品質(zhì)，周黑鴨完全采用直營(yíng)店模式，盡管直營(yíng)店數量遠遠落后于棒棒雞等同類(lèi)品牌，但是加強管理使得單店盈利高于加盟店2〜3倍；從事電信及增值服務(wù)的廣州瀚信通信科技有限公司采用“軟件+顧問(wèn)式服務(wù)”，顧問(wèn)式銷(xiāo)售最大的特點(diǎn)就是工程師也是銷(xiāo)售人員，更容易加大與潛在客戶(hù)的粘性，近幾年瀚信的業(yè)績(jì)以50%的速度在增長(cháng)，2010年營(yíng)業(yè)額超過(guò)1億。

　　此外，教育行業(yè)的卓越教育，食品飲料行業(yè)的尚蔬坊飲料、青蓮食品，則同樣與居民日常消費息息相關(guān)。而投資者推薦他們的理由，無(wú)一例外都是因為擁有獨特、成熟的商業(yè)模式，借助穩定的市場(chǎng)地位，擁有較好的盈利空間及上市前景。

　　投資人為什么看好傳統消費品行業(yè)的商業(yè)模式？事實(shí)上，2007〜2008年期間，傳統商業(yè)模式一度失寵，PE/VC更為青睞高新技術(shù)型企業(yè)。盡管經(jīng)濟局勢叵測，但是投資人現在對這類(lèi)行業(yè)重拾信心的重要原因，恰恰是激烈的競爭和通脹等危機逼迫消費領(lǐng)域企業(yè)更快進(jìn)行商業(yè)模式升級創(chuàng )新，此外，國家鼓勵企業(yè)拓展內需，打開(kāi)了新一輪的黃金投資期。一份來(lái)自中國投資創(chuàng )業(yè)協(xié)會(huì )的調查報告顯示，未來(lái)一至二年，VC/PE機構重點(diǎn)關(guān)注的投資領(lǐng)域依次分別為：投資環(huán)保及新能源(79.5%)、消費品及服務(wù)(74.4%)和醫療健康(69.2%)。

　　* 作者系投中集團資深分析師