“鐵打的營(yíng)盤(pán)，流水的兵”。隨著(zhù)“上市蜜月期”漸漸逝去，高管辭職現象在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)中也日趨增多。與當初加入公司時(shí)的信心滿(mǎn)滿(mǎn)相比，“夫妻兩地分居”、“身體健康堪憂(yōu)”、“參加董事會(huì )不方便”等原因突然間都成了眾高管請辭的“擋箭牌”。透過(guò)上述略顯單薄的辭職理由，探究高管辭職幕后的真正動(dòng)因，似乎顯得尤為必要。

　　事實(shí)上，對有幸共赴“上市盛宴”的每位嘉賓而言，匆匆吃完走人還是細嚼慢咽品味，當屬個(gè)人抉擇問(wèn)題。但是，高管們在上市后“起身離席”，往往被視作盡快減持套現的鋪墊之舉。雖然這一猜測在創(chuàng )業(yè)板至今仍停留在想象中，但記者通過(guò)采訪(fǎng)及梳理發(fā)現，部分創(chuàng )業(yè)板高管辭職確實(shí)難逃減持套現的猜疑，而促使高管辭職的其他誘因則同樣不可忽視。

　　高管離職漸成風(fēng)

　　據本報統計，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板至今尚不足10個(gè)月，但今年以來(lái)已有33名高管辭職，涉及24家公司。在具體身份上，董事8名、監事7名；獨立董事8名；副總裁、副總經(jīng)理等5名；董秘4名；核心技術(shù)人員1名。

　　作為昔日全力輔助公司上市的核心骨干，創(chuàng )業(yè)板高管們今年以來(lái)則以月均四名以上的頻率向上市公司提出辭呈。

　　據本報統計，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板至今尚不足10個(gè)月，但今年以來(lái)已有33名高管辭職，涉及24家公司。在具體身份上，董事8名、監事7名；獨立董事8名；副總裁、副總經(jīng)理等5名；董秘4名；核心技術(shù)人員1名。

　　值得注意的是，上述高管的請辭申請均是在其任期未到期時(shí)作出的，而個(gè)別上市公司高管通過(guò)董監事?lián)Q屆選舉而“隱性辭職”的現象則并未統計在內。但即便如此，今年以來(lái)主動(dòng)辭去相關(guān)職務(wù)的創(chuàng )業(yè)板高管平均每月多達4名以上。

　　分月度看，今年3月堪稱(chēng)創(chuàng )業(yè)板高管辭職的“小高峰”，當月共有9名高管辭職，其中8人來(lái)自去年10月首批掛牌企業(yè)。

　　進(jìn)一步統計顯示，上述高管辭職事件均發(fā)生在2010年，且辭職人數與公司上市時(shí)間存在一定的正相關(guān)關(guān)系。其中，去年10月30日首批登陸創(chuàng )業(yè)板的28家公司中共有19名高管辭職，而去年12月25日以后上市的近70家公司中高管辭職人數僅為14名。分析人士不無(wú)憂(yōu)慮地指出，若照此趨勢，隨著(zhù)時(shí)間的推移，后上市企業(yè)高管辭職數是否也會(huì )隨之“潮涌”呢？

　　值得一提的是，與首批28家創(chuàng )業(yè)板公司相比，盡管此后上市的公司離職人數較少，但若以企業(yè)上市時(shí)間點(diǎn)為基準，其離職速度卻明顯增快。統計顯示，首批創(chuàng )業(yè)板公司的上述19名高管平均辭職時(shí)點(diǎn)為上市后5.2個(gè)月。與此相比，此后批次上市公司的14名高管平均辭職時(shí)點(diǎn)則是上市后的2.1個(gè)月。

　　以同花順為例，公司去年12月25日登陸創(chuàng )業(yè)板，未曾料到的是，公司董秘方超和監事易曉梅卻于今年1月18日雙雙向公司提交辭呈，這距公司上市不足1個(gè)月時(shí)間。此外，梅泰諾副總裁施文波和三川股份董事來(lái)傳華則是在公司上市后1個(gè)多月后便“掛冠而去”。

　　而在外界最為關(guān)注也最敏感的辭職動(dòng)機上，僅有少數創(chuàng )業(yè)板高管明確表示“因個(gè)人發(fā)展”、“工作變動(dòng)”而去職，而過(guò)半高管均是以“因個(gè)人原因”這一含糊其詞的解釋作為辭職的“擋箭牌”。面對自己為之奉獻多年的“東家”，面對一家上市不足一年、前景廣闊的上市公司，上述單薄的辭職陳詞顯然缺乏足夠的說(shuō)服力……

　　無(wú)處不在的減持誘惑

　　統計顯示，目前主動(dòng)請辭的33名創(chuàng )業(yè)板高管中有14人直接或間接持有股份。而創(chuàng )業(yè)板高管辭職時(shí)點(diǎn)與其持股解禁日的關(guān)系常常令人浮想聯(lián)翩。

　　低廉的投資成本，高比例的持股份額，減持過(guò)程中對公司股價(jià)的打壓，套現完成后所獲得的巨額收益……中小投資者對上市公司高管減持的“反感”，皆歸于此。反觀(guān)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，在不斷高企的市盈率之下，一些高管的突然辭職，往往被外界解讀成為日后減持套現鋪路，因為與在任時(shí)“每年減持股份不得超過(guò)所持公司股份25%”的硬性規定相比，高管辭職后減持的規模和自由度大大增加。

　　雖然由于創(chuàng )業(yè)板高管持股目前仍處在禁售期，“辭職皆為套現”僅是一種市場(chǎng)解讀，但有意思的是，對于高管離職一事，多家上市公司在接受記者采訪(fǎng)時(shí)幾乎一致表示，公司高管離職絕非是為日后大規模套現，但公司也不能保證股份解禁后高管不套現。高管辭職與日后減持的關(guān)系似乎成了一個(gè)很難求證的謎團。

　　統計顯示，目前主動(dòng)請辭的33名創(chuàng )業(yè)板高管中有14人直接或間接持有股份。其中，個(gè)人持股數額最高的是賽為智能原董秘、副總經(jīng)理周嶸，目前共持有679萬(wàn)股；金亞科技原董事陸擎則以516萬(wàn)股位居次席。

　　從創(chuàng )業(yè)板的“老大哥”——中小板公司股份解禁后高管們頻繁拋售來(lái)看，高管減持自家股份似乎不可避免，其中個(gè)別高管的“踩線(xiàn)減持”行為（即每年減持持股的25%）更是映襯出其套現之急迫。

　　而中小板高管中的確存在為減持套現不惜辭職的案例。自然人胡美珍于2008年6月18日辭去延華智能董事兼副董事長(cháng)職務(wù)，而在6個(gè)月“禁售期”過(guò)后，胡隨即在2009年1月、2月期間將其持股的一半（537萬(wàn)股）予以急速拋售，之所以未全部拋空，原因在于其曾承諾離職半年后的十二個(gè)月內轉讓公司股份不超過(guò)其所持股票的50%。而在第二輪解禁期過(guò)后，胡在去年12月和今年1月期間再度出手減持。延華智能今年一季報顯示，胡美珍已將所有持股減持完畢，套現離場(chǎng)?？梢粤舷?，如果胡仍在上市公司任職，每年均要受到“25%減持紅線(xiàn)”的限制。而從目前僅1年時(shí)間即拋售一空的歷程來(lái)看，其辭職的目的即是為了快速減持。

　　分析人士表示，縱覽中小板減持案例，上市前極低的入股成本應是高管執著(zhù)減持的主要動(dòng)因，在巨大的利益誘惑面前，高管旋即選擇了“落袋為安”。

　　反觀(guān)創(chuàng )業(yè)板辭職高管中，低成本獲取上市公司股份者“比比皆是”。以梅泰諾離職副總裁施文波為例，2007年5月，公司股東苑錫玉和張敏分別將持有的上市公司合計10%股權無(wú)償轉讓給施文波。而在2008年9月，施文波隨即將其中4.975%以175萬(wàn)元轉讓給了余傳榮、賈永和兩人。這意味著(zhù)，施文波目前在擁有225萬(wàn)股梅泰諾股票的同時(shí)，已經(jīng)凈賺了175萬(wàn)元，因此上述持股也便成為“負成本”。

　　除低成本外，創(chuàng )業(yè)板高管辭職時(shí)點(diǎn)與其持股解禁日的關(guān)系也常常令人浮想聯(lián)翩。如福建一家創(chuàng )業(yè)板公司今年8月11日進(jìn)行了換屆選舉，公司財務(wù)經(jīng)理（持有50萬(wàn)股）和董秘（持有33萬(wàn)股）悄然離職。按離職后6個(gè)月內不減持的規定，上述兩人在明年2月11日前無(wú)法套現。但事實(shí)上，明年2月11日恰好為該公司首批限售股解禁日。在此背景下，兩人選擇此時(shí)點(diǎn)“精確”離職，難免令人猜測其是在為日后減持鋪路。

　　有意思的是，不知是有意為之還是巧合，記者發(fā)現今年3月辭職高管中多達8名高管均出自首批創(chuàng )業(yè)板上市公司。由于其所持限售股今年10月末方解禁，因此對于持股的高管而言，辭職后6個(gè)月的禁售期對其不造成任何影響，即1年鎖定期一過(guò)便可隨意拋股。

　　而經(jīng)記者調查發(fā)現，高管辭職背后另一“隱情”是，部分公司高管“離職不離崗”，這很可能是為日后減持“精心而為”。江蘇某中小板公司高管曾在2008年5月起的短短兩周內拋出963.9萬(wàn)股限售解禁股，套現近1.6億元，由此達到了當年“持股25%”的減持上限。隨后，其在2008年7月辭去監事會(huì )主席職務(wù)，半年禁售期一過(guò)，卸下減持數量“枷鎖”的該高管立即在2009年2月大筆減持，套現態(tài)勢一直持續至今。據記者了解，該高管辭去上述職務(wù)后并未離開(kāi)公司，目前仍擔任上市公司黨委書(shū)記一職。由此觀(guān)之，其在職務(wù)取舍方面如此具有“針對性”，擺脫“減持束縛”應是最重要的原因。

　　創(chuàng )業(yè)板辭職高管中同樣存在該現象。今年7月22日，持有77萬(wàn)股股份的張旭光因個(gè)人原因辭去立思辰監事職務(wù)。但據公司相關(guān)人士介紹，張此番僅辭去了監事一職，其目前仍在立思辰下屬公司擔任高管。在公司上市不足一個(gè)月即離職的同花順原監事易曉梅，與公司實(shí)際控制人易崢為姐弟關(guān)系，間接持有同花順122.4萬(wàn)股股份，而在辭去上述職務(wù)后，同花順相關(guān)人士表示她現在的身份是“公司普通員工”。

　　顯然，與單純辭職套現相比，個(gè)別公司高管“離職不離崗”背后的真實(shí)意圖更值得揣摩。
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　　職業(yè)經(jīng)理人“功成身退”

　　“秘而不宣的是，職業(yè)經(jīng)理人在跳槽之前，多與新東家達成業(yè)績(jì)目標、股權激勵等約定。一旦公司順利上市，職業(yè)經(jīng)理人旋即辭職。”分析人士對記者表示，“就如同一份對賭協(xié)議”。

　　如果將創(chuàng )業(yè)板離職高管歸類(lèi)，職業(yè)經(jīng)理人是其中很顯眼的一個(gè)群體。眾所周知，多家公司在IPO籌備期廣引“強援”，重金招攬職業(yè)經(jīng)理人。“秘而不宣的是，職業(yè)經(jīng)理人在跳槽之前，多與新東家達成業(yè)績(jì)目標、股權激勵等約定。一旦公司順利上市，職業(yè)經(jīng)理人旋即辭職。”分析人士對記者表示，“就如同一份對賭協(xié)議”。

　　較為典型的案例是，華測檢測兩大高管一個(gè)月之內接踵離去。先是6月1日，公司副總裁魏屹因個(gè)人原因請辭；6月30日，公司收到副總裁聶鵬翔的辭職申請，理由仍是“個(gè)人原因”。

　　在華測檢測公司網(wǎng)站上，董監高人員名單中依舊掛著(zhù)兩人的簡(jiǎn)介。不過(guò)，公司總機接線(xiàn)員向記者確認，兩人均已離開(kāi)公司。如今，魏屹、聶鵬翔與華測檢測“藕斷絲連”的唯一紐帶是其“股東”身份，目前兩人分別持有華測檢測42.89萬(wàn)股和35.39萬(wàn)股，市值分別約為1100萬(wàn)元和900萬(wàn)元。

　　簡(jiǎn)歷顯示，聶鵬翔曾長(cháng)期擔任Intertek集團商用及電子電器事業(yè)部華南區高級經(jīng)理及體系認證部中國區總經(jīng)理，2007年加盟華測檢測出任副總裁職務(wù)，分管消費品測試事業(yè)部業(yè)務(wù)。魏屹曾任麥當勞深圳公司高級營(yíng)運經(jīng)理、華南區培訓中心高級培訓經(jīng)理，2007年1月出任華測檢測副總裁，主管行政與人力資源管理。

　　事后來(lái)看，華測檢測招攬聶、魏兩人加盟顯然是為沖刺IPO，且很可能雙方達成某種回報約定。兩人入職不久，2007年5月，華測檢測便實(shí)施股權激勵，聶鵬翔和魏屹分別獲得4.443萬(wàn)元出資額，受讓價(jià)為4.5萬(wàn)元。改制后兩人的持股數均為8.59萬(wàn)股。3個(gè)月后，華測檢測再度拋出股權激勵計劃，聶鵬翔、魏屹各獲15萬(wàn)股，兩人的持股數升至23.59萬(wàn)股。

　　2008年，華測檢測便有多人陸續離職，其所持股票被公司回購并轉讓他人，其中魏屹以8.22萬(wàn)元“吃”下其中5萬(wàn)股，持股數增至28.59萬(wàn)股。從持股成本看，魏屹、聶鵬翔的投入分別為30.87萬(wàn)元、22.65萬(wàn)元，2009年度“10轉5派5元”后，成本進(jìn)一步攤薄。

　　梅泰諾前副總裁施文波曾任中國建筑一局集團誼發(fā)公司機電事業(yè)部總經(jīng)理、北京建工集團建工海亞公司副總經(jīng)理，2006年7月出任梅泰諾副總裁。今年2月25日，施文波以“個(gè)人身體原因”為由辭職。目前，其持有梅泰諾225萬(wàn)股，市值約5400萬(wàn)元。

　　創(chuàng )業(yè)板辭職高管中級別最高的當屬網(wǎng)宿科技原董事、總經(jīng)理彭清。今年3月9日，彭清因個(gè)人原因請辭。資料顯示，彭清出道于互聯(lián)網(wǎng)，后轉投PE行業(yè)，2007年3月加盟網(wǎng)宿科技。據彭清自己介紹，當時(shí)他給網(wǎng)宿定下3年內三大目標：其一是營(yíng)收年增速50%；其二是完成IPO；其三是建立現代化企業(yè)管理體系。網(wǎng)宿科技近年的高速增長(cháng)以及深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投的注資，彭清功不可沒(méi)。

　　對于辭職一事，彭清曾在接收媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，完成業(yè)績(jì)目標壓力很大，是其辭職的主要原因。不過(guò)，從財富上看，彭清掌舵網(wǎng)宿科技的3年為其帶來(lái)了豐厚回報。目前，彭清持有網(wǎng)宿科技431.51萬(wàn)股股份，市值約9100萬(wàn)元。

　　財務(wù)投資者的“生意經(jīng)”

　　在公司上市后，部分創(chuàng )投或財務(wù)投資人便早早退出董事席位，為未來(lái)減持套現贏(yíng)取“時(shí)間差”。

　　常在創(chuàng )業(yè)板公司身上上演的“劇情”之一是，中途入股的創(chuàng )投或財務(wù)投資者“以小搏大”，IPO后賺得盆滿(mǎn)缽溢。而在公司上市后，部分創(chuàng )投或財務(wù)投資人便早早退出董事席位，為未來(lái)減持套現贏(yíng)取“時(shí)間差”。

　　2007年末，南風(fēng)股份新增注冊資本400萬(wàn)元。其中，廣東通盈創(chuàng )投認繳320萬(wàn)元，陳俊嶺認繳80萬(wàn)元，價(jià)格為2.5元/1元注冊資本。股份公司設立后，通盈創(chuàng )投持有414.81萬(wàn)股，陳俊嶺個(gè)人持有103.7萬(wàn)股。資料顯示，通盈創(chuàng )投成立于2007年6月，擔任總裁的陳俊嶺持有通盈創(chuàng )投36%的股權。兩者的股票市值如今已逾2.5億元，賬面回報達24倍。

　　陳俊嶺的履歷顯示，其曾任職于廣東國際信托、駿豐頻譜等公司，在投資南風(fēng)股份之前在創(chuàng )投界籍籍無(wú)名。今年4月14日，陳俊嶺“因個(gè)人原因”向南風(fēng)股份遞交辭職報告。

　　“創(chuàng )投機構投資項目后，往往會(huì )派駐董事以監督、指導公司治理和上市運作。”上海創(chuàng )投界一位人士表示，“創(chuàng )投委派董事在公司上市后辭職的情形分好幾種：有些是雙方事先就約定，一旦項目上市即刻退出董事會(huì )；有些是創(chuàng )投由于項目需要進(jìn)行內部人員調配，接任者仍是創(chuàng )投代表；而個(gè)人持有股份的創(chuàng )投機構人員辭職，則可能是出于個(gè)人套現的目的。”

　　記者注意到，陳俊嶺辭職后，接任董事的是南風(fēng)股份副總經(jīng)理李曉明，與通盈創(chuàng )投并無(wú)關(guān)聯(lián)；上海佳豪三股東紫晨投資董事長(cháng)李彧3月14日辭去董事一職系“工作安排原因”，接替者張華是紫晨投資副總；8月4日辭任新寧物流董事的張小明，為公司三股東昆山泰禾投資的總經(jīng)理，尚未提名接任者。

　　與經(jīng)驗豐富的創(chuàng )投相比，“單槍匹馬”的個(gè)人投資者更顯長(cháng)袖善舞的本色。2006年11月，自然人陸擎斥資1000萬(wàn)元拿下金亞科技1000萬(wàn)股。2008年末，陸擎將所持有的420萬(wàn)股、100萬(wàn)股和50萬(wàn)股以2.5元/股的價(jià)格分別轉讓給杭元福創(chuàng )業(yè)、謝福文和高敬杰，已收回投資成本并小有收益。其剩余所持的430萬(wàn)股經(jīng)2009年度“10轉2”后增至516萬(wàn)股，市值逾1億元。

　　事實(shí)上，陸擎是個(gè)專(zhuān)職財務(wù)投資者。由中學(xué)體育教師起步的她，在塔牌集團和已過(guò)會(huì )的佳隆食品中均有斬獲。2006年末，陸以300萬(wàn)元收獲塔牌集團300萬(wàn)股，為第五大股東。該部分股份于2009年5月18日解禁后，陸擎的名字便從2009年半年報流通股東名單中消失。2008年9月，陸擎出資296萬(wàn)元認購佳隆食品新增的200萬(wàn)股股份，持股成本僅1.48元/股。

　　不同的是，陸擎在塔牌集團和佳隆食品并未任職，唯獨在金亞科技任董事。今年3月31日，陸擎辭去金亞科技董事一職。知情人士告訴記者，由于陸擎家在深圳，兩地來(lái)回不便，考慮家庭及身體因素提出辭呈。不過(guò)，客觀(guān)上看，陸擎辭去董事的時(shí)點(diǎn)頗為精準，由于其股份鎖定期為1年，即在今年10月30日解禁；離職后6個(gè)月的限售禁令則將在9月30日消除。這意味著(zhù)，10月30日解禁后，陸擎便可隨意減持套現。
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　　董秘辭職各有原因

　　據統計，創(chuàng )業(yè)板公司辭職的董監高人員中，剔除正常換屆因素，從董秘位置上辭任的共有4人，其中3人直接或間接持有公司股份。

　　眾所周知，上市公司董秘的工作對象包括董事會(huì )、管理層、股東、中小投資者、機構投資者、監管機構、中介機構等相關(guān)利益人，從中起到橋梁和紐帶作用，扮演著(zhù)非常重要的角色。據統計，創(chuàng )業(yè)板公司辭職的董監高人員中，剔除正常換屆因素，從董秘位置上辭任的共有4人，其中3人直接或間接持有公司股份。

　　今年4月29日，金亞科技原董秘陳建因“個(gè)人發(fā)展原因”辭職。陳建職業(yè)經(jīng)歷豐富，曾任期貨公司盤(pán)房部主管、證券分析師，并曾擔任上風(fēng)高科董秘。不過(guò)，他并未在金亞科技擁有股份。“辭職主要是出于個(gè)人職業(yè)發(fā)展的考慮，并無(wú)其他因素。”陳建對記者表示，目前賦閑在家，仍未敲定下一步職業(yè)計劃。

　　同花順原董秘方超通過(guò)上海凱士奧間接持有1.2萬(wàn)股股份。今年1月18日，方超向公司提交辭呈，而此時(shí)距同花順上市還不足1個(gè)月。方超在電話(huà)中告訴記者，離開(kāi)同花順后，他與朋友合伙投資經(jīng)營(yíng)一家軟件企業(yè)，運作模式與同花順相近，“我對公司的未來(lái)前景非?？春?，希望成為第二個(gè)同花順。”

　　事實(shí)上，上市公司高管“另起爐灶”最終登陸資本市場(chǎng)的案例并不罕見(jiàn)。最新的案例包括乾照光電、易聯(lián)眾和星網(wǎng)銳捷等。其中，乾照光電成立僅四年，其核心團隊成員均來(lái)自三安光電大股東三安電子，董事長(cháng)鄧電明原為三安電子總經(jīng)理。易聯(lián)眾董事長(cháng)、實(shí)際控制人古培堅，星網(wǎng)銳捷多名核心高管，均來(lái)自實(shí)達集團。不過(guò)，高管離職創(chuàng )業(yè)也面臨“競業(yè)禁止”的問(wèn)題，由此引發(fā)不少案件。

　　而直接持股的董秘，在公司上市后“閃電”離職，難免讓人引發(fā)減持套現的聯(lián)想。

　　賽為智能原副總經(jīng)理、董秘周嶸乃公司創(chuàng )始人之一，目前持有679.03萬(wàn)股，為第四大股東。今年4月7日，周嶸辭去董事、副總經(jīng)理及董秘職務(wù)，不再擔任任何職務(wù)。從股權演變看，其持股成本幾可忽略不計，而其所持股票市值近1.7億元，顯然存在較大的套現動(dòng)機。

　　探路者原董秘范勇建曾在北京證券投行部等單位工作，并曾任廣電網(wǎng)絡(luò )證券事務(wù)代表。2008年4月，范勇建出資100萬(wàn)元獲得探路者22.65萬(wàn)股股份，經(jīng)2009年度“10轉10”后增至45.3萬(wàn)股。今年6月10日，范勇建以辭職信結束了在探路者2年的董秘生涯，理由是“兩地分居、無(wú)法照顧家庭”。

　　“由于有實(shí)戰經(jīng)驗的董秘比較稀缺，擬上市公司與引聘的董秘之間往往有一些利益約定，最主要的方式就是低價(jià)授予部分股權。”業(yè)內人士表示，不排除部分董秘存在“淘金”心態(tài)，在公司上市后離職套現，并轉投下一個(gè)可以擁有股份的棲身之所。

　　在創(chuàng )業(yè)板公司中，不乏引入董秘并給予股權激勵的案例。2009年4月，華力創(chuàng )通二股東王琦與吳夢(mèng)冰簽署股權轉讓協(xié)議，王琦將所持20萬(wàn)股以1元/股的價(jià)格轉讓給吳夢(mèng)冰，原因是為引進(jìn)人才實(shí)施股權激勵。資料顯示，吳夢(mèng)冰此前曾任昆百大、北斗星通董秘，但均未持股份，2009年5月才正式出任華力創(chuàng )通董秘。目前，吳夢(mèng)冰所持華力創(chuàng )通的股份市值約750萬(wàn)元，成為董秘成功“轉會(huì )”的典型案例。