眼下，私募股權投資和風(fēng)險投資(PE/VC)正在成為眾矢之的。遠離初創(chuàng )期企業(yè)，進(jìn)入競爭性行業(yè)，抬高項目估值，非常手段拼搶項目，面對這個(gè)熱鬧非凡的行業(yè)，批評質(zhì)疑的聲音越來(lái)越多。

　　中國科技發(fā)展戰略研究院科技金融研究所副所長(cháng)郭戎認為，現在一些地方不加區別地盲目崇拜PE，而原本真正應該鼓勵的早期投資卻被忽略，應該發(fā)揮稅收政策的調節作用將PE/VC導向長(cháng)期投資領(lǐng)域。

　　Pre-IPO項目搶破頭

　　受政策鼓勵，目前PE/VC正以私募股權投資基金、創(chuàng )業(yè)投資、風(fēng)險投資、股權投資和產(chǎn)業(yè)投資基金等各種名目活躍在國內市場(chǎng)上。

　　郭戎表示，我國鼓勵發(fā)展PE/VC是希望培育和壯大一批科技型、創(chuàng )新型企業(yè)，但是目前的市場(chǎng)現狀已經(jīng)背離了這一初衷。

　　東方富海投資管理有限公司董事長(cháng)陳瑋分析，在創(chuàng )業(yè)板首批上市的28家企業(yè)中，有23家企業(yè)得到PE/VC投資，但投資的時(shí)間主要集中在2007年以后，其中只有1家企業(yè)的投資為1999年，絕大多數企業(yè)的投資出現在2005-2008年，有7家企業(yè)的投資為2009年。投資不到一年企業(yè)就實(shí)現了上市，“這些投資大多屬于預期上市(Pre-IPO)型投資”。

　　事實(shí)上，早期項目沒(méi)人投，Pre-IPO項目搶破頭在國內PE/VC領(lǐng)域一直存在。但是在創(chuàng )業(yè)板造富效應的刺激下，這種情況開(kāi)始加劇。

　　業(yè)內人士表示，國資、券商、民企、外資等各路資本各展其能，不少投資機構在企業(yè)遞交申報材料前半年或一個(gè)月后就與企業(yè)達成投資協(xié)議，還有一些投資機構甚至采取非常手段拼搶項目。

　　一位創(chuàng )投人士表示，PE/VC幾乎變成了沒(méi)有任何技術(shù)含量和專(zhuān)業(yè)性的搶錢(qián)行為，原本談好的項目，一些投資機構直接就以高出幾倍的價(jià)格“橫刀奪愛(ài)”。

　　實(shí)際上，以投資成熟期項目為主的PE原本名聲就不好，甚至被華爾街稱(chēng)為“門(mén)口的野蠻人”。“國際金融危機之后，一些發(fā)達國家正在研究如何限制和規范這些資本巨鱷，我們卻反其道而行之，不加區別地盲目鼓勵PE/VC發(fā)展，于是一些國際金融巨頭紛紛借道PE進(jìn)入中國市場(chǎng)，其中不排除一些進(jìn)入了過(guò)度競爭領(lǐng)域甚至房地產(chǎn)市場(chǎng)。”在郭戎看來(lái)，這種對PE/VC的盲目信任和盲目支持會(huì )給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)非常嚴重的后果。

　　“全世界沒(méi)有任何一個(gè)國家像我們這樣由政府出面鼓勵PE的發(fā)展。在發(fā)達國家，PE原本是自生自滅的一個(gè)行業(yè)，它既然叫私募股權投資就不應該由政府出面鼓勵，否則就有了政府的公信力，問(wèn)題假如某些基金投資失敗，是不是也要由政府埋單？”郭戎說(shuō)。

　　也有業(yè)內人士表示，國內尚缺乏真正支撐PE/VC發(fā)展的長(cháng)期投資人，以機會(huì )驅動(dòng)型為主，以短期投資為主，缺乏明確、堅定、長(cháng)久的投資理念，造成了目前市場(chǎng)的浮躁情緒，而一旦這種浮躁情緒借由企業(yè)上市進(jìn)入資本市場(chǎng)，不僅對二級市場(chǎng)的投資者不公平，對新生的創(chuàng )業(yè)板也將是一個(gè)打擊。

　　亟待規范發(fā)展

　　越來(lái)越多的業(yè)內人士表示，現在是需要規范PE/VC發(fā)展的時(shí)候了。

　　“當前PE/VC市場(chǎng)的概念很混亂，我們應該重新回到原點(diǎn)，強調鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展，這是因為新技術(shù)在研發(fā)階段需要新的投資方式與之配合，這是風(fēng)險投資誕生的時(shí)代背景，也是目前我國急需的部分。”郭戎認為，應該對PE進(jìn)行規范，適度限制其發(fā)展，真正值得并且需要鼓勵的是做早期的風(fēng)險投資，“叫什么并不重要，重要的在于做了什么”。

　　國家發(fā)改委和中國證監會(huì )的相關(guān)人士日前在2010陸家嘴(600663,股吧)論壇上公開(kāi)表示，需要對PE/VC的發(fā)展加強規范和監管。

　　國家發(fā)改委財政金融司司長(cháng)徐林表示，監管層已經(jīng)注意到了這種全民PE熱的現象，并在思考3個(gè)事關(guān)行業(yè)發(fā)展的問(wèn)題：一是繼續優(yōu)化PE/VC的發(fā)展環(huán)境；二是加強制度建設，其中比較重要的環(huán)節是包括PE/VC在募資過(guò)程中會(huì )不會(huì )演變成非法集資，進(jìn)而影響社會(huì )穩定，以及在投資時(shí)的行為規范；三是引導PE/VC的投資服務(wù)政府的政策目標。

　　徐林表示，作為純商業(yè)化的投資機構，PE/VC在運營(yíng)時(shí)與政府的政策目標本來(lái)沒(méi)有必然聯(lián)系，但中國的經(jīng)濟模式?jīng)Q定了兩者可以有一些交集。比如，在幫助傳統產(chǎn)業(yè)轉型和扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展上，政府希望引導包括PE/VC在內的社會(huì )資金參與進(jìn)來(lái)。

　　目前，我國尚沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對PE/VC的管理辦法。“在建立行業(yè)規范方面，我們取得了若干進(jìn)展，但有些問(wèn)題需要繼續討論完善，目前還沒(méi)有結果。”徐林說(shuō)。

　　中國證監會(huì )研究中心主任祁斌也認為，PE/VC行業(yè)如果完全放任自流，不利于行業(yè)的發(fā)展。“但是中國的情況比較復雜，有很多問(wèn)題需要權衡，所以規則出臺將是比較漫長(cháng)、比較復雜的過(guò)程”。
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　　稅收政策應鼓勵長(cháng)期投資

　　“通過(guò)稅收政策將PE/VC導向長(cháng)期投資領(lǐng)域是一個(gè)可行的辦法。”郭戎說(shuō)。

　　業(yè)內研究也認為，從鼓勵創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)角度看，目前我國擁有良好的政策環(huán)境，但政府參與不宜過(guò)多，而應該完善相應的配套措施。如美國因為創(chuàng )投機構長(cháng)期持有股份，回報周期比較長(cháng)，因此在被投公司上市以后可以享受比較優(yōu)惠的稅收。由于創(chuàng )業(yè)投資是風(fēng)險性很高的投資，投資初期往往處于虧損狀態(tài)，甚至很多項目徹底失敗，因此應盡快出臺和完善符合創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)的創(chuàng )業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策體系，對創(chuàng )業(yè)投資基金的管理機構以及管理機構的個(gè)人股東給予所得稅優(yōu)惠。

　　“從總體上看，稅收政策對于長(cháng)期投資行為的影響力非常大。美國風(fēng)險投資的幾漲幾落都和當時(shí)美國資本利得稅和所得稅的政策的調整緊密相關(guān)，而這兩種稅收在美國都是針對長(cháng)期投資的。”郭戎說(shuō)。

　　事實(shí)上，我國已經(jīng)針對公司型創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)出臺了應納稅所得抵扣政策，但條件之一是被投企業(yè)需被認定為高新技術(shù)企業(yè)，在投資后被認定為高新技術(shù)企業(yè)的應自其被認定為高新技術(shù)企業(yè)的年度起計算創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)的投資期限。

　　“現在看來(lái)，這一稅收優(yōu)惠政策相當有限，應該可以再擴大。”郭戎說(shuō)，尤其是新的《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》實(shí)施后，企業(yè)被認定為高新技術(shù)企業(yè)的難度加大，也因此壓縮了創(chuàng )業(yè)投資的稅收優(yōu)惠空間。

　　也有業(yè)內人士指出，目前我國對公募證券投資基金一直實(shí)行超優(yōu)惠稅收政策，不僅在基金環(huán)節無(wú)需繳稅，而且在投資者環(huán)節也無(wú)需繳稅。相比之下，對原本需要特別鼓勵的創(chuàng )業(yè)投資基金，盡管?chē)邑敹惒块T(mén)針對公司型創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)出臺了應納稅所得抵扣政策，但由于雙重征稅問(wèn)題并沒(méi)有得到有效解決，以至于其實(shí)際稅負要遠遠高于證券投資基金。

　　“據我們調研，目前我國有科技含量的、有成長(cháng)潛力的科技企業(yè)數量不會(huì )超過(guò)20萬(wàn)家，對投資這20萬(wàn)家企業(yè)的創(chuàng )業(yè)投資實(shí)行稅收優(yōu)惠是可行的，也是必要的。”郭戎說(shuō)。