創(chuàng )投業(yè)界暴富神話(huà)在國內市場(chǎng)愈演愈烈。

　　本報記者獲得的最新研究數據顯示，參股今年5月上市企業(yè)的17家VC/PE，平均獲利30.74倍。而海外資本市場(chǎng)為投資機構帶來(lái)的平均投資回報一般均低于3倍。

　　業(yè)內人士指出，兩者相比，國內市場(chǎng)帶來(lái)的投資回報，“簡(jiǎn)直就是神話(huà)”。

　　知情人士告訴記者，創(chuàng )投機構牟取暴利的手段之一就是提前入股待上市企業(yè)。有的甚至在企業(yè)遞交上市申報材料前一個(gè)月才突擊“潛伏”。

　　謀求上市企業(yè)為何給創(chuàng )投企業(yè)撇脂的機會(huì )？“創(chuàng )投機構相當于半個(gè)發(fā)審會(huì )”，有創(chuàng )投人士向記者透露，創(chuàng )投企業(yè)最大的價(jià)值是其背后的人脈與背景，有創(chuàng )投股東的企業(yè)上市道路順暢很多。沒(méi)有創(chuàng )投股東的上市企業(yè)往往鎩羽而歸。

　　創(chuàng )投機構圍獵成功還得益于目前的新股發(fā)行制度。

　　“創(chuàng )投機構的高回報，與上市公司的高市盈率、高價(jià)發(fā)行直接相關(guān)。”福建一位創(chuàng )投人士告訴本報記者，“特別是創(chuàng )業(yè)板，這是創(chuàng )投機構高度集中的地方，但其平均超過(guò)70倍的發(fā)行市盈率，對于創(chuàng )投來(lái)說(shuō)就是一本萬(wàn)利。”

　　業(yè)內人士指出，創(chuàng )投機構這種投機行為不僅對上市公司成長(cháng)不利，而且給二級市場(chǎng)帶來(lái)隱患。

　　創(chuàng )投運作之謎

　　創(chuàng )投機構平均獲利的迅猛增速，令人嘆為觀(guān)止。

　　據統計，2009年，創(chuàng )業(yè)板和中小企業(yè)板帶給投資機構的平均回報，分別為7.19倍和5.44倍，今年一季度，境內上市的企業(yè)為VC/PE帶來(lái)的平均投資回報倍數躍升為10.6倍，到了4月，平均獲利猛然躥至27倍。

　　創(chuàng )投機構何以獲得這種點(diǎn)石成金的神奇本領(lǐng)？

　　“從資本逐利的角度看，創(chuàng )投機構相當于半個(gè)發(fā)審會(huì )。”前述創(chuàng )投人士透露，“能否上市是創(chuàng )投最重要的投資標準。”

　　一個(gè)普遍的現象是，創(chuàng )投在尋找這類(lèi)企業(yè)的同時(shí)，企業(yè)也在選擇“有人脈關(guān)系，社會(huì )關(guān)系”的創(chuàng )投機構。

　　“企業(yè)無(wú)法上市，創(chuàng )投退出難，回報低，同樣，創(chuàng )投如果沒(méi)有能力幫助企業(yè)實(shí)現上市，人家要你干嘛？有能力自己運作上市的企業(yè)，根本無(wú)需多此一舉。”上述創(chuàng )投人士說(shuō)，“創(chuàng )投與擬上市企業(yè)就是一條繩上的螞蚱，創(chuàng )投對外投資靠的不是錢(qián)，而是關(guān)系和背景。”

　　這種各取所需的急功近利做法，體現在上市公司中就是創(chuàng )投機構的臨門(mén)一腳入股。

　　查閱去年以來(lái)在中小板和創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)資料發(fā)現，pre-IPO(首次公開(kāi)募股之前)項目已成為創(chuàng )投機構的最佳盈利模式，有的甚至在企業(yè)遞交上市申報材料前半年甚至一個(gè)月，與企業(yè)達成投資協(xié)議。

　　一個(gè)典型例子是創(chuàng )業(yè)板首批上市企業(yè)特銳德。其于2009年9月17日過(guò)會(huì )，但僅在此前3個(gè)月，嶗山科技風(fēng)投和華夏瑞特以每股5.3元，分別認購其新增股份333萬(wàn)股和167萬(wàn)股，價(jià)格為8.69倍的市盈率。

　　而特銳德公開(kāi)發(fā)行價(jià)為23.8元，對應市盈率52.76倍。

　　“企業(yè)在上市前兩三年內介入的創(chuàng )投，嚴格講都是IPO獵食者，因為此時(shí)企業(yè)基本都開(kāi)始了上市準備。”上述創(chuàng )投人士認為。

　　數據亦顯示，目前已上市的創(chuàng )業(yè)板公司中，有八成公司背后聚集著(zhù)創(chuàng )投機構，這些創(chuàng )投基本上以中后期投資為主，僅有10%左右的投資持有期在3年以上。

　　“能夠幫助一家企業(yè)運作上市，本身對其他擬上市公司就有示范效應，很多企業(yè)也會(huì )找上門(mén)來(lái)，創(chuàng )投通過(guò)這種方式突擊入股的不在少數。”上述創(chuàng )投人士稱(chēng)，“但像我們這些沒(méi)有上市人脈和關(guān)系的創(chuàng )投公司，只能做天使投資。”

　　一家創(chuàng )業(yè)板上市公司高管亦透露，創(chuàng )投入股后，確實(shí)使企業(yè)的上市道路通暢了許多，“創(chuàng )投機構在企業(yè)上市所需的人脈和關(guān)系上，有著(zhù)做實(shí)業(yè)企業(yè)難以比擬的優(yōu)勢資源，想想看，如果對方?jīng)]有這種能力，上市在即的企業(yè)憑什么讓他以七八倍的市盈率入股。”

　　上述創(chuàng )投人士表示，可以說(shuō)，創(chuàng )投pre-IPO項目都是奔著(zhù)企業(yè)上市的暴利而去的，這說(shuō)明企業(yè)選擇創(chuàng )投跟資金沒(méi)多大關(guān)系，并且許多背靠實(shí)力雄厚的集團公司、具有國有背景、本身資金充裕的創(chuàng )投公司，卻遠不如一些規模較小的私募性質(zhì)創(chuàng )投機構的投資回報，其原因并不是專(zhuān)業(yè)眼光的差距，而在于這些創(chuàng )投機構確實(shí)神通廣大。

　　“創(chuàng )投進(jìn)入后，對選擇哪些中介機構和與相關(guān)部門(mén)溝通起到關(guān)鍵作用。”上述創(chuàng )業(yè)板上市公司高管稱(chēng)，“也有創(chuàng )投機構是保薦人等中介機構介紹進(jìn)來(lái)的，他們之間的關(guān)系非常緊密。”

　　而普遍的事實(shí)是，在IPO市場(chǎng)華麗登場(chǎng)的創(chuàng )投機構，其高管都有著(zhù)證券公司、律師事務(wù)所、相關(guān)政府部門(mén)的從業(yè)經(jīng)歷。

　　以同創(chuàng )偉業(yè)為例，這家成立于2000年6月26日的民營(yíng)創(chuàng )投企業(yè)，其董事長(cháng)、執行合伙人鄭偉鶴，曾在深圳證券交易所、深圳市律師事務(wù)所、信達律師事務(wù)所工作，擔任13年合伙人律師，系全國首批證券律師，并曾經(jīng)擔任60多個(gè)公司上市、再融資項目的法律顧問(wèn)。

　　同創(chuàng )偉業(yè)董事總經(jīng)理、創(chuàng )始合伙人黃荔，亦有10年投資銀行資歷，歷任聯(lián)合證券投資銀行負責人兼營(yíng)運管理總經(jīng)理、公司證券發(fā)行內核小組組長(cháng)，國信證券投資銀行綜合管理總經(jīng)理、公司證券發(fā)行內核小組成員，南方證券投資銀行項目經(jīng)理。

　　而同創(chuàng )偉業(yè)及其旗下的南海成長(cháng)系列基金，先后投資了40余家企業(yè)，其中，已有10家在中小板和創(chuàng )業(yè)板上市，并有兩家已經(jīng)過(guò)會(huì )，已進(jìn)入全國本土創(chuàng )投業(yè)投資項目成功率最高的創(chuàng )投公司行列。

　　“創(chuàng )投機構的暴利靠的是社會(huì )資源，并非尋找潛力優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。”上述創(chuàng )投人士說(shuō)。
[page]

　　圍獵之患

　　創(chuàng )投機構的圍獵行為，在肥了自己的同時(shí)，也給資本市場(chǎng)與中小股東留下了隱患。

　　福建某私募人士認為，中小板和創(chuàng )業(yè)板高市盈率、高價(jià)發(fā)行和大規模超募現象，雖然其中存在上市公司與中介機構之間不可分割的利益鏈條，但創(chuàng )投機構在當中的影響更是不容忽視。

　　“在投資界，幾乎沒(méi)有人不對創(chuàng )業(yè)板的高市盈率感到擔憂(yōu)，許多公司由此已經(jīng)透支了未來(lái)幾年時(shí)間的增長(cháng)業(yè)績(jì)。”上述人士說(shuō)，“但為了獲取退出時(shí)的較高上市溢價(jià)，具有特殊人脈資源和背景的創(chuàng )投機構也追求盡量高的發(fā)行價(jià)，即使今后股價(jià)有所回落，都已經(jīng)穩操勝券。”

　　而高價(jià)發(fā)行所帶來(lái)的利益誘惑，更是刺激了包括創(chuàng )投機構、保薦人在內的進(jìn)行包裝、造假上市等的冒險行動(dòng)。

　　“創(chuàng )投機構的投資，其政策初衷是孵化企業(yè)，為創(chuàng )業(yè)初期和成長(cháng)期企業(yè)提供資金等支持，但現在創(chuàng )投入股的企業(yè)都在一窩蜂爭搶上市，這種拔苗助長(cháng)的做法已經(jīng)背離了風(fēng)險投資的初衷，并且最終很可能將風(fēng)險留給二級市場(chǎng)。”前述創(chuàng )投人士表示。

　　另一個(gè)隱患則是，大量創(chuàng )投資金傾向于擬上市企業(yè)，這種大規模的錦上添花型后期投資，將使更多的規模更小前期創(chuàng )業(yè)型企業(yè)缺乏雪中送炭式的資本投入，畢竟，這些企業(yè)才是最需要創(chuàng )投資金的支持幫助。

　　更重要的在于，在眾多創(chuàng )投入股企業(yè)加速向上市目標跑步前進(jìn)的同時(shí)，卻有不少企業(yè)在IPO前夜或IPO期間，因包裝過(guò)度、造假和虛假陳述而翻身落馬。

　　頗受關(guān)注的是蘇州恒久，其二次上會(huì )被否后，此前募集的4.16億元需返還給中簽者，而蘇州恒久的股東中云集了蘇高新風(fēng)投、昌盛阜創(chuàng )投、辰融投資等機構。

　　此外，暫停上市的還有高德紅外、新大新材等，其股東分別是深圳曉揚與裕泉投資、 紅樹(shù)創(chuàng )投、尚雅投資、同創(chuàng )偉業(yè)等創(chuàng )投公司。

　　“高德紅外、新大新材等都是過(guò)會(huì )后才發(fā)現問(wèn)題，這可以佐證包括創(chuàng )投股東在內的發(fā)行人運作能力，更是說(shuō)明了入股的創(chuàng )投機構所謂專(zhuān)業(yè)只是為了上市目標，而不是企業(yè)的健康發(fā)展。”上述私募人士認為。

　　與創(chuàng )投入股的問(wèn)題企業(yè)順利過(guò)會(huì )形成強烈反差的是，沒(méi)有創(chuàng )投股東的企業(yè)卻在上會(huì )審核時(shí)直接被否，如匯川股份、科凈源等。

　　如今，創(chuàng )投機構上述投資已進(jìn)入圍獵收獲期。

　　洶涌的解禁潮應在今年第四季度以后，據wind資訊統計，僅11月就將迎來(lái)首批創(chuàng )業(yè)板公司合計12億股上市流通，對應市值約400億元。