2006年初，位于美國西雅圖的風(fēng)險投資公司Ignition Partners與鄺子平以及Mobius風(fēng)險投資合伙人Gary Rieschel聯(lián)手在中國創(chuàng )立了啟明創(chuàng )投。而在此前，早已有大批外資創(chuàng )投在中國“安營(yíng)扎寨”多年。

　　為此，啟明創(chuàng )投創(chuàng )始人兼董事總經(jīng)理鄺子平一直自詡啟明創(chuàng )投是行業(yè)的小弟弟，然而這個(gè)“后來(lái)者”在中國的“出手”速度卻絕不比先行者慢。

　　一期2億美元的基金規模投資了20多個(gè)項目，兩期3.2億美元也已超過(guò)半數投向20多家企業(yè)。開(kāi)心網(wǎng)、摩爾莊園、凡客誠品、中信藥業(yè)……均為炙手可熱的項目。

　　與此同時(shí)，根據最近中華創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )通過(guò)對國內近40家外資PE/VC機構調查，40%以上的外資機構把設立人民幣基金列為近期工作計劃，64%的外資機構表示將會(huì )設立純人民幣基金，91.2%的外資機構認同人民幣基金崛起是大勢所趨。

　　眼下，凱雷、黑石、里昂等巨頭已對人民幣基金布局充分，而紅杉資本、德同資本、普凱基金等外資創(chuàng )投也已有人民幣基金，面對純人民幣基金正逐步成為市場(chǎng)主流，啟明創(chuàng )投不甘心落后。

　　近日，鄺子平在接受《第一財經(jīng)日報》獨家專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)向記者證實(shí)，啟明創(chuàng )投已于今年5月成立了其第一支規模2.5億元生物醫藥專(zhuān)項人民幣基金。

　　“第一支基金不想做得太大，在融資規?？煽氐那疤嵯?，希望能在兩年時(shí)間內投完，以期能盡快學(xué)習如何管理人民幣基金，明白國內上市的步驟。”鄺子平強調。

　　其實(shí)，啟明創(chuàng )投謀求上岸的念頭由來(lái)已久，在2年多前由商務(wù)部審批通過(guò)的第一批中外合資非法人制人民幣基金中，就有啟明創(chuàng )投的身影。

　　規避外資身份

　　由于我國外匯管制造成外資PE/VC在境內設立并募集人民幣基金，其所投基金的本金如何進(jìn)入及收益如何匯出問(wèn)題一直是道不小的坎。普凱基金合伙人姚繼平在GP出資人民幣基金時(shí)就曾困擾于“資金來(lái)源中只要有來(lái)自外國投資者的資本，就被認定為外資創(chuàng )投”的說(shuō)法。

　　而另?yè)浾吡私?，此前傳得沸沸揚揚的關(guān)于合格境外有限合伙人參與人民幣股權投資基金試點(diǎn)方案也將被無(wú)限期地延后，該方案中所涉及的QFLP（合格境外有限合伙人）所投人民幣基金的“國民待遇”以及外幣匯兌問(wèn)題正是突破外資設立人民幣基金實(shí)質(zhì)性障礙的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　記者了解到，雖然目前在政策方面尚無(wú)統一的說(shuō)法，但現階段不少外資創(chuàng )投紛紛通過(guò)與各地政府的合作，按照各地不同的優(yōu)待政策，讓人民幣基金最終順利落戶(hù)。

　　而啟明創(chuàng )投對此也有討巧的做法。據鄺子平介紹，啟明創(chuàng )投首支人民幣基金通過(guò)與國家發(fā)改委以及北京市政府合作，由政府通過(guò)代持機構出資40%，其余LP則以北京、長(cháng)三角、珠三角民營(yíng)企業(yè)家為主，GP的出資部分則以啟明創(chuàng )投團隊的個(gè)人名義出資。

　　鄺子平補充道，新的人民幣基金中GP的出資部分來(lái)源于其中國團隊中的個(gè)人，規避了傳統外資GP出資部分因為是外國投資者的資本而產(chǎn)生的基金屬性問(wèn)題。

　　“該基金與啟明創(chuàng )投資其他的美元基金雖然屬同一群GP在管理，但GP出資背后群體不同，中國的GP團隊以個(gè)人名義出資就能避免被視為外資身份。”他說(shuō)，“簡(jiǎn)單地說(shuō)，這支人民幣基金與啟明創(chuàng )投的合作方Ignition Partners無(wú)任何關(guān)系。”

　　鄺子平表示，該基金目前已在北京建立了新管理公司——啟明維創(chuàng )創(chuàng )業(yè)投資管理（北京）有限公司，并將有60%投向北京地區的生物醫藥領(lǐng)域。

　　其實(shí)，啟明創(chuàng )投謀求上岸的念頭由來(lái)已久，在2年多前由商務(wù)部審批通過(guò)的第一批中外合資非法人制人民幣基金中，就有啟明創(chuàng )投的身影。據鄺子平回憶，當時(shí)規模約為3億元的人民幣基金的出資主要來(lái)源于美元基金的LP以及一部分國內的民企出資人。

　　然而，鄺子平表示，在實(shí)際的投資過(guò)程中，中外合資基金是姓內還是姓外的問(wèn)題依然沒(méi)有解決，由于得不到國民待遇，在投資項目時(shí)也需投一個(gè)，審批一個(gè)，審批程序的復雜不透明也間接拖長(cháng)了投資時(shí)間。

　　“真正操作時(shí)發(fā)現用中外合資人民幣基金與用美元投資無(wú)任何區別。”鄺子平說(shuō)。最終，這支基金被擱置了下來(lái)。

　　他坦承，雖然借此嘗試性地做了一些中外合資架構的項目，但在其是否能在國內順暢上市方面卻無(wú)任何經(jīng)驗。與此同時(shí)，在近幾年人民幣基金大行其道的過(guò)程中，鄺子平越發(fā)覺(jué)得物色國內的合作伙伴，學(xué)習國內上市的流程是件需要趕早的事。

　　然而，境外LP擔心GP不能同時(shí)管好兩個(gè)幣種的基金，從而選擇不投，成為目前阻礙外資向境內上岸的首道門(mén)檻。

　　對此，在去年年中謀劃人民幣基金前，鄺子平開(kāi)始與美元基金LP逐一溝通，傾聽(tīng)他們的想法。“這是一只額外管理的基金，一定會(huì )分散投資人的投資精力，這樣做也是為了對美元LP負責。”他說(shuō)。
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　　投資領(lǐng)域的布局

　　據鄺子平透露，新人民幣基金將專(zhuān)注于生物醫藥三大細分領(lǐng)域：臨床后期專(zhuān)利藥，醫療器械以及類(lèi)似于臨床實(shí)驗、項目外包等生物醫藥服務(wù)型企業(yè)。“人民幣基金的第一個(gè)項目會(huì )是涉及醫療器械的企業(yè)。”鄺子平說(shuō)。

　　在國內有長(cháng)時(shí)間的實(shí)踐經(jīng)驗，且稍有投資經(jīng)歷，便有機會(huì )直接轉身去做VC。在鄺子平看來(lái)，這是一個(gè)投資機構內部理想人員的組合，而目前啟明創(chuàng )投團隊里的投資人，大多有雷同的經(jīng)歷。

　　比如目前執掌生物醫藥領(lǐng)域投資團隊的合伙人胡旭波和梁穎宇就是這樣。據介紹，胡旭波有超過(guò)9年的醫藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資管理、戰略咨詢(xún)和營(yíng)運管理方面的工作經(jīng)驗。在加入啟明創(chuàng )投團隊前，曾在某醫療設備公司工作，并在IBM醫藥產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)部門(mén)負責策略咨詢(xún)工作。而梁穎宇曾創(chuàng )立生原控股有限公司，從事醫療儀器、藥品和醫療保健服務(wù)的運營(yíng)和投資。

　　對于投資，鄺子平堅持不熟悉的領(lǐng)域不投，在涉足某領(lǐng)域時(shí)，從建立專(zhuān)業(yè)團隊到練內功、跑項目，再到有選擇地投，待團隊成熟后再逐步放大該領(lǐng)域的投資比重，以此來(lái)增強重點(diǎn)領(lǐng)域的競爭力。

　　目前，生物醫藥以及互聯(lián)網(wǎng)+消費類(lèi)行業(yè)占據了啟明創(chuàng )投大部分的資源。鄺子平告訴記者，從去年開(kāi)始，啟明創(chuàng )投著(zhù)手布局第三大投資重點(diǎn)清潔能源領(lǐng)域，而除TMT之外的傳統IT類(lèi)則被他看作是未來(lái)的第四大投資方向。

　　截止到目前，在已投資項目中，除了有一家游戲企業(yè)被賣(mài)掉之外，啟明創(chuàng )投在中國尚無(wú)一個(gè)項目退出。

　　“這只人民幣基金一部分將投于早期項目，另一部分將投資稍成熟的項目。”鄺子平說(shuō)，“希望能盡快看到人民幣基金的投資成果，但不一定是退出上市，更多的是能看到被投企業(yè)有良好的發(fā)展趨勢。屆時(shí)再考慮做更大規模的人民幣基金。”