備受關(guān)注的中國農業(yè)銀行引入戰略投資者的方案，有望在春節后正式落定。

　　有消息人士對本報稱(chēng)，目前農行引入戰略投資者的草案已經(jīng)大致成形。目前來(lái)看，農行擬引入6-8個(gè)戰略投資者。坊間說(shuō)法稱(chēng)，在引入戰略投資者后，總股本可能至4000億股。

　　據本報了解，社?；鸬葯C構有望入選戰略投資者名單。另?yè)嘎?，目前正在籌備設立的一只人民幣農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金也有望成為農行的戰略投資者。

　　戰略投資者浮現

　　消息人士透露，為了優(yōu)化農行股權機構，國家有關(guān)部門(mén)同意農行引入戰略投資者，而目前可能的一份方案是：農行上市前引入6-8家戰略投資者，總股本可能擴至4000億股。在這一說(shuō)法中，將公開(kāi)發(fā)行巨量的股票。但這一說(shuō)法未得到官方證實(shí)。

　　目前，農業(yè)銀行僅有財政部和匯金公司兩個(gè)股東，二者分別持有1300億股。按照上述方案，財政部和匯金的持股比例在引入戰略投資者后會(huì )降至65%.完成上市后，它們的持股比例更降至52%.

　　“目前，戰略投資者的遴選已經(jīng)進(jìn)入尾聲，方案有望很快上報國務(wù)院。”上述消息人士稱(chēng)，“該方案尚須得到監管部門(mén)的最終敲定，因此存在著(zhù)一定的變數。”

　　據了解，社?；鹩型蔀檗r行戰略投資者之一。此外，一家農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金也將首次出現在國有銀行的戰略投資者隊伍中。

　　據透露，農行將向該農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金增發(fā)200億股新股，增發(fā)價(jià)格大致在1.5-1.7元/份，但確切的價(jià)格仍未確定，最終將以農行的2009年的財務(wù)報表發(fā)布后再確定。這個(gè)定價(jià)標準可能會(huì )成為所有戰略投資者進(jìn)入時(shí)的入股價(jià)格。目前，農行的總股本為2600億股，這意味著(zhù)，引入之后的農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金將占農行7.1%的股份。

　　農行2008年財務(wù)報表顯示，其總資產(chǎn)7萬(wàn)億元，負債6.7萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)2905.41億元，凈利潤514.53億元。對應每股凈資產(chǎn)1.12元/股，每股凈利潤0.2元/股。

　　根據銀監會(huì )要求，戰略投資者有五項標準：一是投資所占股份比例不低于5%;二是股權持有期在三年以上；三是派駐董事；四是入股中資同質(zhì)銀行不超過(guò)兩家；五是技術(shù)和網(wǎng)絡(luò )支持。

　　農業(yè)基金入圍

　　比較特別的是，引入產(chǎn)業(yè)基金作為戰略投資者的方式，在以往國有銀行的上市改制中從未采用過(guò)。據了解，該農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金將發(fā)行200億份基金，將會(huì )有20家左右的有限合伙人認購。

　　目前，關(guān)于這支農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的具體細節尚不得而知，確切的發(fā)起設立機構也還不清楚。

　　有意思的是，此前業(yè)界有傳言稱(chēng)農行也有意發(fā)起設立一只農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金。農行主管的學(xué)術(shù)刊物《農村金融研究》雜志2009年第9期專(zhuān)門(mén)發(fā)表了五篇關(guān)于中國農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金方面的研究文章，在專(zhuān)題的編者按中提到“中國農業(yè)銀行已經(jīng)完成了股份制改革，其設立農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金有利于推進(jìn)投融資體制改革，促進(jìn)農業(yè)產(chǎn)業(yè)結構的調整和升級。農業(yè)銀行發(fā)起設立農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的運作模式也已成為業(yè)內關(guān)注的熱點(diǎn)話(huà)題”.

　　而農行辦公室課題組、農行上海分行課題組亦分別就“農行農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設立于運作”和“中國農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金操作方案”進(jìn)行了課題研究。農業(yè)銀行辦公室負責人告訴本報，之前的課題研究?jì)H是學(xué)術(shù)層面的。

　　農行辦公室課題組的研究認為，農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金應以契約制形式設立基金較為穩妥，農行發(fā)起設立農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金實(shí)行委托管理。而此次農行可能引進(jìn)的股東農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金采用的是有限合伙制的形式成立的。

　　本報了解到，這些認購了這只農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的有限合伙人，他們的資料未來(lái)會(huì )披露在農行IPO上市招股書(shū)里。

　　消息人士更進(jìn)一步向本報透露，這只農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金未來(lái)在農行的股權投資收益 （包含每年股份分紅及出售股份后差價(jià)部分），10%將給農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的管理者，10%作為基金的管理費用，80%給這只基金的有限合伙人。

　　另外，本報了解，要成為這只農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的有限合伙人也有較為苛刻的要求，主要包括：凈資產(chǎn)超過(guò)50億元，年凈利潤超過(guò)5億元，超過(guò)三年持續經(jīng)營(yíng)期，信用等級良好并有涉農背景業(yè)務(wù)，但對國有還是民營(yíng)背景不限。

　　上述消息人士透露，這樣的門(mén)檻實(shí)際上已經(jīng)把許多對這只基金的有意者擋在了門(mén)外，目前有4-5家有實(shí)力的地方投資公司參與較為踴躍。據一家正在積極爭取獲得有限合伙人資格的人士保守預計，2009年度農行收益每股將在0.30元，如按照15倍市盈率計算，上市發(fā)行價(jià)應不低于4.5元/股，預期股權受益不低于2倍。

　　遴選懸念

　　事實(shí)上，對于即將上市的農行股權，被各路資金和投資者認為是一塊巨大的肥肉。關(guān)于農行原始股轉讓的消息近兩年也不斷傳出。去年底，農行方面多次表示，市場(chǎng)上存在的所謂轉讓農行原有股份的傳言均為虛假信息。財政部和匯金公司持有農行的股權不可能進(jìn)入流通領(lǐng)域。

　　但是據本報了解，農行擬增發(fā)的股份，據說(shuō)已經(jīng)被拿來(lái)在一些市場(chǎng)中進(jìn)行交易。其實(shí)交易的實(shí)則是農行股權的收益權。比如本報了解到的一種合作支付方案是：農行股權投資收益包括每年股份分紅以及出售股份后價(jià)差部分的25%收益。

　　“現在一些農業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的有限合伙人拿到認購額度后，在向外部其他投資者釋放一定的權益，但不是認購的額度，只是簽訂協(xié)議轉讓對應的收益權。比如一個(gè)有限投資者投資了10億元，它可能轉讓2個(gè)億給其他人，但這種轉讓只是隱形的。”一位業(yè)內人士介紹說(shuō)。

　　消息人士稱(chēng)，盡管農行引入戰略投資者的方案還沒(méi)有批準下來(lái)，但一些有望成為農行戰略投資者的機構已經(jīng)在積極活動(dòng)，甚至關(guān)于農行股權項目的一些小型推介會(huì )近期也開(kāi)始出現，本報記者就曾參加過(guò)這樣的推介會(huì )，現場(chǎng)感興趣的投資者不在少數。

　　而對于即將上市的農行而言，如何實(shí)現公司股權結構多元化也將是一個(gè)備受關(guān)注的問(wèn)題。農行董事長(cháng)項俊波也曾經(jīng)對引進(jìn)戰投提出了幾項原則，要求投資者的持股要達到一定期限，并通過(guò)股權紐帶與農行建立緊密戰略伙伴關(guān)系的投資者，而不是簡(jiǎn)單的財務(wù)投資者和資本投機者，同時(shí)希望在改善公司治理，業(yè)務(wù)合作方面也有期待。

　　而由于受到金融危機的影響，農行在遴選戰略投資者上進(jìn)展并不明朗，外界曾猜測加拿大蒙特利爾銀行有望成為農行戰略投資者，但卻并一直未得到農行的證實(shí)。

　　參加過(guò)國內多家商業(yè)銀行改制上市的資深律師張詩(shī)偉對本報表示：“從目前實(shí)踐看，應當說(shuō)，戰略投資者與財務(wù)投資者區隔并不明顯，引資的意義遠甚于引智。鑒于此，其定價(jià)相較以往案例應仍有一定的浮動(dòng)空間，甚至可考慮在相關(guān)入資協(xié)議引入更靈活的效果評估價(jià)格調整機制以更好實(shí)現引進(jìn)戰略投資者的本旨。”