最近，私募股權基金（PE）成為一個(gè)熱門(mén)話(huà)題。繼“2009清華管理全球論壇”之后，11月9日在京舉行的“中國金融市場(chǎng)年會(huì )”針對危機后全球PE的發(fā)展趨勢、PE在中國的投資活動(dòng)等進(jìn)行了深入探討。記者在全程跟蹤這兩個(gè)會(huì )議之后了解到，全球PE行業(yè)正在金融危機的“灰燼”中進(jìn)行自我重建，未來(lái)新興市場(chǎng)特別是中國將成為對PE更具吸引力的投資目的地。與此同時(shí)，中國的PE行業(yè)正在迎來(lái)轉型。全球PE行業(yè)大環(huán)境的風(fēng)云變幻、本土PE企業(yè)的成長(cháng)、核心投資行業(yè)的變遷、監管制度以及市場(chǎng)成熟程度的演變等等都將成為這場(chǎng)中國PE“蛻變”浪潮中不可忽視的因素。

　　全球PE業(yè)正在自我重建

　　眾所周知，PE行業(yè)的發(fā)展在本輪危機爆發(fā)之前達到了歷史頂峰，而危機爆發(fā)后PE交易活動(dòng)基本上停滯了。有悲觀(guān)人士甚至認為PE行業(yè)將就此銷(xiāo)聲匿跡，或至少難以重回昔日的輝煌。對此，全球著(zhù)名PE——凱雷投資集團聯(lián)合創(chuàng )始人及董事總經(jīng)理大衛魯賓斯坦不以為然。他日前在出席“2009清華管理全球論壇”時(shí)預計，全球PE行業(yè)正在全球金融危機的“灰燼”中進(jìn)行自我重建。他認為，PE行業(yè)在結束經(jīng)濟蕭條期間的觀(guān)望過(guò)程之后，將出現長(cháng)期穩定和更繁榮的發(fā)展，同時(shí)PE行業(yè)將完成以為所投資公司提供增值服務(wù)為核心的自我轉型的過(guò)程。

　　魯賓斯坦稱(chēng)，歷史經(jīng)驗證明，在經(jīng)過(guò)20世紀初和21世紀初的兩次經(jīng)濟衰退之后，PE行業(yè)都能夠通過(guò)自我轉型提升增長(cháng)并占據市場(chǎng)領(lǐng)先地位，因此危機后PE行業(yè)的增長(cháng)過(guò)程往往是最為強勁的，這對當前的PE行業(yè)也同樣適用。

　　他同時(shí)指出，轉型后的全球PE行業(yè)將具有以下特點(diǎn)：基金規模的縮小化，更多的聯(lián)合投資將成為主流；投資規模的縮小化，投資頻率將降低、股權出資比率將提高；政府介入將增強；“杠桿投資”將減少；小型本土PE公司將逐漸扮演更為重要的角色；新興市場(chǎng)特別是中國將成為更具吸引力的投資目的地。

　　亞太成為全球PE首選

　　根據魯賓斯坦提供的數據，亞太地區近年P(guān)E交易活動(dòng)呈現繁榮態(tài)勢，9月份新交易數額達到22宗，為2009年以來(lái)交易數量最多的一個(gè)月份。而亞太地區尤以中國最為活躍，2008年全年中國PE投資總和為90億美元；2009年前6個(gè)月這一數字就已經(jīng)達到65億美元。

　　魯賓斯坦認為，亞洲地區在以下方面具有吸引PE投資的優(yōu)勢：首先，亞洲尤其是中國是帶領(lǐng)全球經(jīng)濟走向復蘇的先驅?zhuān)黄浯?，亞洲擁有極具吸引力的PE投資環(huán)境，因為這里有大量渴求資金的私營(yíng)企業(yè)；最后，該地區的PE市場(chǎng)尚未飽和，PE投資在新興經(jīng)濟體GDP總值中所占的比例仍然十分有限。他預計，未來(lái)亞洲會(huì )成立更多的本土PE公司，還有更多的海外PE公司將投資亞洲，私人企業(yè)將與PE公司建立更進(jìn)一步的合作關(guān)系，最終亞太地區的PE公司將更加充分地開(kāi)拓國內甚至海外市場(chǎng)。

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　　中國PE將“破繭成蝶”

　　根據德勤近日發(fā)布的《中國私募股權投資信心調查》報告，超過(guò)91％的受訪(fǎng)PE投資機構預計，未來(lái)12個(gè)月中國PE市場(chǎng)的投資活動(dòng)將會(huì )增加，近期全球經(jīng)濟的復蘇和企穩跡象，以及中國經(jīng)濟復蘇的數據，帶動(dòng)了投資機構對中國PE市場(chǎng)重拾信心。

　　與以前很多股權基金在中國進(jìn)行的大多是戰略金融投資不同，在PE投資領(lǐng)域有豐富經(jīng)驗的方達律師事務(wù)所合伙人周志峰在“中國金融市場(chǎng)年會(huì )”上表示，目前中國PE市場(chǎng)出現了一些新情況，即第一代企業(yè)并不愿意賣(mài)出所有權，而第二代企業(yè)卻很有可能在這方面有更多的交易。

　　在對人民幣基金的優(yōu)勢劣勢的討論中，周志峰稱(chēng)，較高的稅收是人民幣基金的主要劣勢，同時(shí)市場(chǎng)也不足夠成熟。而優(yōu)勢則表現在，與外資股權基金的嚴格審批相比，人民幣基金在監管方面所受的限制較松。另外，周志峰預計人民幣基金短時(shí)間無(wú)法達成大的交易，因為目前很多基金規模較小，很難達成一些大宗交易，需要時(shí)間去擴大規模。

　　對于未來(lái)中國PE交易活動(dòng)最為青睞的行業(yè)，周志峰指出，鑒于中國人口眾多，消費潛力巨大，所以消費行業(yè)具備更好的機會(huì )。而華興資本首席執行官包凡則認為，在服務(wù)領(lǐng)域和新能源領(lǐng)域都具備一定的投資機會(huì )；弘成教育集團首席財務(wù)官六千里預計小型企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)較有投資價(jià)值，因為這些企業(yè)在擴大規模的過(guò)程中大量需要容易獲得的資本。

　　對于PE投資的退出渠道，周志峰認為主板市場(chǎng)這條退出渠道已經(jīng)打通了，創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)啟為PE的退出提供了更多選擇，但是仍然有待觀(guān)察，因創(chuàng )業(yè)板定價(jià)雖然不錯，但流動(dòng)性太差。選擇IPO和海外上市也是目前比較穩定的PE投資退出渠道，國內IPO的重啟對PE交易活動(dòng)的提升也不失為一道福音。另外，并購退出在未來(lái)幾年可能會(huì )更加普遍。未來(lái)幾年并購的主題應該是企業(yè)的整合，這對小基金而言是個(gè)退出的機會(huì )。而目前中國出臺的反壟斷法案，可能會(huì )對市場(chǎng)中占據最大份額的幾家基金的并購退出造成限制。